河北沧州东塑集团股份有限公司2015年度第一期短期融资券主体与债项信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 河北沧州东塑集团股份有限公司 1 河北沧州东塑集团股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA- 评级展望：稳定 评级时间：2015 年 2 月 9 日 财务数据 项项 目目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 资产总额(亿元) 28.24 34.58 45.99 52.81 所有者权益(亿元) 9.63 13.04 14.32 14.49 长期债务(亿元) 0.39 0.88 5.98 9.82 全部债务(亿元) 6.96 7.98 17.26 24.22 营业收入 (亿元) 30.59 22.45 28.2

2、3 17.59 利润总额 (亿元) 2.19 1.54 2.38 1.07 EBITDA(亿元) 3.29 2.45 4.17 - 营业利润率(%) 14.07 17.15 15.90 18.42 净资产收益率(%) 16.63 8.42 12.41 - 资产负债率(%) 65.88 62.30 68.87 72.56 全部债务资本化比率(%) 41.94 37.97 54.66 62.56 流动比率(%) 116.33 126.47 126.37 120.98 全部债务/EBITDA(倍) 2.12 3.26 4.13 - EBITDA 利息倍数(倍) 6.27 4.13 3.79 - 注：

3、1. 公司 2014 年三季度财务数据未经审计； 2. 2013 年其他流动负债中的短期融资券已计入短期债务。 分析师 于浩洋 李祥源 叶 青 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ） 对河北沧州东塑集团股份有限公司 （以 下简称“公司” ）的评级反映了公司作为国内 领先的 PE 管材、BOPA 薄膜、锂电池隔膜生 产企业和房地产开发企业，在产业规模、专业 技术、 研发实力、 发展前景等方面的综合优势。 同时，联合

4、资信也注意到公司有息债务规模快 速增长，债务结构有待改善，存货及应收账款 规模较大对公司资金形成一定占用等因素可 能给公司带来的负面影响。 未来，随着子公司非公开定向增发募投项 目干法和湿法锂电池隔膜项目、PE 管材项目 和 BOPA 薄膜项目的投产， 公司盈利能力将得 到进一步提升。考虑到公司行业前景良好，技 术实力领先，PE 管道与管件配套性好，下游 客户稳定，联合资信对公司的评级展望为稳 定。 优势 1. 公司PE管材和BOPA薄膜在中国塑料管道 和塑料薄膜行业处于龙头地位，具有一定 的规模优势。 2. 公司PE管道和管件配套性好，BOPA薄膜 同步双向拉伸技术处于国际领先地位。 3.

5、公司锂电池隔膜产品性能优良，已成为比 亚迪稳定供货商。 4. 子公司非公开定向增发募投项目将进一步 扩大公司在PE管材、BOPA薄膜和锂电池 隔膜方面的优势，盈利能力将得到进一步 提升。 关注 1. 中国塑料管道行业产能迅速扩张，已出现 产能过剩局面。 2. 公司流动资产中存货和应收账款规模较 主体长期信用评级报告 河北沧州东塑集团股份有限公司 2 大，对公司资金形成一定占用。 3. 公司有息债务规模迅速增加，债务负担较 重。 主体长期信用评级报告 河北沧州东塑集团股份有限公司 3 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与河北沧州东塑集团 股份

6、有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与河北沧州东塑集团股份有限公 司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因河北沧州东塑集团股份有限公司和其他任何组织或个人的不当 影响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由河北沧州东塑集团股份有限公 司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、

7、 河北沧州东塑集团股份有限公司主体长期信用等级自 2015 年 2 月 9 日至 2016 年 2 月 8 日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 河北沧州东塑集团股份有限公司 4 一、主体概况 河北沧州东塑集团股份有限公司（以下简 称“公司” ）前身为 1960 年成立的集体所有制 企业沧镇福利草袋合作社， 1970 年更名为沧州 市东风塑料厂。1998 年 3 月，经沧州市深化企 业改革推进委员会关于同意沧州东风塑料 厂改制方案的批复 （沧推进委19983 号） 和沧州市人民政府股份制领导小组办公室关 于同意组建沧州市东风塑料集团有限责任公 司

8、的批复 （沧股办字19982 号） ，沧州市东 风塑料厂分离组建沧州市东风塑料集团有限 责任公司；2000 年 5 月， 公司根据河北省人民 政府股份制领导小组办公室关于同意改制设 立河北沧州东塑股份有限公司的批复 （冀股 办200025 号） ，以发起设立的方式改制设立 河北沧州东塑股份有限公司； 2002 年 6 月公司 名称由河北沧州东塑股份有限公司变更为河 北沧州东塑集团股份有限公司；之后公司经过 多次增资扩股和股权转让，截至 2014 年 9 月 底，公司股东为 29 位自然人，股份数额排在 前五名的股东为于桂亭（持有 3478.54 万股， 占 31.95%） 、赵如奇（持有 12

9、02 万股，占 11.04%） 、孟庆升（持有 926 万股，占 8.50%） 、 谷传明（持有 909 万股，占 8.35%）和于新立 （持有 868.718 万股，占 7.98%） ，其他 24 名 股东为 3502.738 万股，占 32.18%。公司实际 控制人为于桂亭先生。 公司经营范围为：(1) 制造塑料制品、聚 氨酯床垫、纺织衍缝复合材料、机械设备；房 屋租赁；金属材料、木材、化工原料、家具批 发、零售；经营本企业自产产品及相关技术的 出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅 材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技 术的进口业务；经营本企业的进料加工和“三 来一补”业务；硅油、

10、阻燃剂、辛酸亚锡生产。 餐饮、住宿、文化娱乐；花卉、食品饮料的批 发、零售；(2) 聚乙烯燃气给水管材管件、排 水排污双壁波纹管管材管件、硅胶管管材管 件、土工栅栏，及其他各类塑料管材管件的生 产与销售，并提供聚乙烯塑料管材的安装和技 术服务，以及生产和销售聚酰亚胺薄膜、聚酰 亚胺保鲜膜， 聚酰胺切片及其他塑胶制品； (3) 房地产开发、室内外装修、零售装饰材料、灯 具、家具、陶瓷制品、钢材、木材、建筑材料 等。 公司本部下设综合管理部、人力资源部、 企业文化部、法律事务部、审计部、资产财务 部、市场管理部、规划发展部、企业管理部和 安全生产部 10 个职能部门。 截至2013年底，公司合并资

11、产总额45.99 亿元，所有者权益合计14.32亿元（其中少数股 东权益7.97亿元） ；2013年实现营业收入28.23 亿元，实现利润总额2.38亿元。 截至 2014 年 9 月底，公司合并资产总额 52.81 亿元， 所有者权益合计 14.49 亿元（其中 少数股东权益 8.69 亿元） ；2014 年 19 月， 公司实现营业收入 17.59 亿元，实现利润总额 1.07 亿元。 公司注册地址： 沧州市运河区新华西路 13 号；法定代表人：于桂亭。 二、宏观经济和政策环境 2014 年前三季度，中国国民经济在新常 态下运行总体平稳。前三季度国内生产总值 419908 亿元，按可比价格

12、计算，同比增长 7.4%。分季度看，一季度同比增长 7.4%，二 季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%。虽然 GDP 增速放缓，但结构调整稳步推进，主要表现 为：产业结构更趋优化：第三产业增加值 占国内生产总值的比重为 46.7%， 比上年同期 提高 1.2 个百分点，高于第二产业 2.5 个百分 点；需求结构继续改善：最终消费支出对 国内生产总值增长的贡献率为 48.5%， 比上年 同期提高 2.7 个百分点。 从消费、投资和进出口情况看，2014 年 前三季度，市场销售稳定增长，固定资产投 主体长期信用评级报告 河北沧州东塑集团股份有限公司 5 资增速放缓，进出口增速回升。社会消费品

13、零售总额 189151 亿元，同比名义增长 12.0% （扣除价格因素实际增长 10.8%） ，增速比上 半年回落 0.1 个百分点；固定资产投资（不含 农户）357787 亿元，同比名义增长 16.1%（扣 除价格因素实际增长 15.3%） ，增速比上半年 回落 1.2 个百分点；进出口总额 194223 亿元 人民币，同比增长 3.3%，增速比上半年加快 2.1 个百分点。 2014 年前三季度，中国继续实施积极的 财政政策。全国财政收入 106362 亿元，比去 年同期增加 7973 亿元，增长 8.1%。其中税收 收入 90695 亿元，同比增长 7.4%。全国财政 支出 103640

14、 亿元，比去年同期增加 12107 亿 元，增长 13.2%，完成预算的 67.7%，比去年 同期提高 1.5 个百分点。 2014 年前三季度，中国人民银行继续实 施稳健的货币政策，灵活开展公开市场操作， 搭配使用短期流动性调节工具（SLO） 、中期 借贷便利（MLF） 、常备借贷便利（SLF）等 调节方式。 9 月末， 广义货币 （M2） 余额 120.21 万亿元，同比增长 12.9%，狭义货币（M1） 余额 32.72 万亿元，增长 4.8%，流通中货币 （M0）余额 5.88 万亿元，增长 4.2%。9 月末， 人民币贷款余额 79.58 万亿元， 人民币存款余 额 112.66 万

15、亿元。总体看，银行体系流动性 充裕，货币信贷和社会融资平稳增长，贷款 结构继续改善，市场利率回落，金融机构贷 款利率总体有所下行。 总的来看，前三季度国民经济运行保持 了总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态 势，但国内外环境仍然错综复杂，经济发展 仍面临不少困难和挑战，特别是经济下行压 力较大。 2014 年中央经济工作会议提出， 2015 年是全面深化改革的关键之年，稳增长为 2015 年经济工作首要任务，将重点实施“一 带一路” 、京津冀协同发展、长江经济带三大 战略。三大战略的推进势必拓展中国经济发 展的战略空间，并将带动基础建设等投资， 从而对经济稳定增长起到支撑作用。 三、行业及区域

16、经济环境 1. 塑料管道行业 行业概况行业概况 塑料管道是化学建材行业的一个重要分 支，是以 PVC（聚氯乙烯树脂）、PE（聚乙 烯树脂）、PP-R（聚丙烯树脂）等高分子材料 为主料，经过塑料的挤出成型、注塑成型以 及复合成型技术等方式加工、生产而成，广 泛应用于建筑给排水、城乡给排水、城市燃 气、电力和光缆护套、工业流体输送、农业 灌溉、市政工程领域。一般而言，HDPE（高 密度 PE）、LDPE（低密度 PE）及其他 PE 管 材统称 PE 管材，而 PVC-C 及 PVC-U 管材统 称 PVC 管材。PVC 管道系统发展最早，目前 用量最大。PE和PP管发展较晚，但是近年增 长较快。 表1 不同材质塑料管的性能和主要用途 性能 性能 主要用途主要用途 PVC 能够抵抗大部分腐蚀 性液体。相比大部分其 他塑料管道具有更大 的强度及刚度。 住宅及工业排水、废料及污 水系统、饮用水系统、工业 及化学处理管道及电线导 管。 PE 机械强度、耐化学性及 柔韧度相对较高。