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1、 短期融资券信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 1 大连机床集团有限责任公司 2015 年度第三期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：2 亿元 本期短期融资券期限：366 天 偿还方式：一次性还本付息 发行目的：偿还银行贷款 评级时间：2015 年 9 月 15 日 财务数据 项目 项目 2012 年年 2013 年年 2014 年年15 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 5.366.942.284.22 资产总额(亿元) 162.12183.28 200.58210.21 所有者权益(亿元)
2、 35.6140.88 45.3847.28 短期债务(亿元) 101.8998.69 102.26104.70 全部债务(亿元) 118.67132.68 143.06151.85 营业收入(亿元) 184.65168.13 165.1572.59 利润总额(亿元) 6.687.08 6.482.33 EBITDA(亿元) 16.6617.81 17.11- 经营性净现金流(亿元) 9.613.62 5.443.13 净资产收益率(%) 15.9713.85 11.43- 资产负债率(%) 78.0477.70 77.3777.51 速动比率(%) 53.1561.25 65.4772.00
3、 EBITDA 利息倍数(倍) 2.412.13 2.05- 经营现金流动负债比(%) 8.823.36 5.04- 现金偿债倍数(倍) 2.683.471.142.11 注：2015 年 16 月财务数据未经审计；现金类资产已剔除受限资 金；将公司“长期应付款”中的融资租赁款计入长期债务；将公 司“应付债券”中的短期融资券调整计入短期债务。 分析师 董 征 马 栋 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ） 评定
4、， 大连机床集团有限责任公司 （以 下简称 “公司” ） 拟发行的2015年度第三期短期 融资券的信用级别为A-1。基于对公司主体长 期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合评 估，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险低，安全性高。 优势 1. 机床行业是国民经济发展和国防建设的基 础行业，在装备制造业中战略地位突出。 公司在项目补贴、税收等方面获得政府支 持的力度较大。 2. 公司经营活动现金流入量对本期短期融资 券保障程度高。 关注 1. 公司存货规模大，且周转率较低，对资金 形成一定占用；公司现金类资产中受限资 金占比高，公司融资渠道有待拓宽。 2. 公司债务负担重，短期支
5、付压力大，债务 结构有待改善。 短期融资券信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 2 信用评级报告声明 信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与大连机床集团有限 责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与大连机床集团有限责任公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因大连机床集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见。 四、本信
6、用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由大连机床集团有限责任公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、 大连机床集团有限责任公司 2015 年度第三期短期融资券信用等级自本期短期 融资券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有 可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 3 一、主体概况 大连机床集团有限责任公司（以下简称“公 司” ）始建于1948年，前身为大连机床厂，经大 连市经济体制改革委员会批准，大连机床厂与大 连第二机床厂合并，于1997年组建了公司（国有
7、 独资公司） ，注册资本为14133万元。2004年1月， 大连市人民政府以“大政200428号文件”批 准公司实施投资主体多元化改造，将公司80%的 国有股权分别转让给大连金德尔发展投资有限 公司（系由公司经营管理团队投资组建，持股 38%） 、南京新益华集团有限公司（持股27%）和 大连华信信托股份有限公司 （持股15%） ， 并确定 公司剩余20%国有股权由大连市工业资产经营公 司持有。 同时， 注册资本变更为14500万元。 2004 年4月，公司完成工商变更登记，由国有独资公 司变更为国有参股、多元投资主体的有限责任公 司。经过多次股权变更，截至2015年6月底，公 司注册资本145
8、00万元，其中大连高金科技发展 有限公司（以下简称“高金科技” ）持股65%，大 连工业发展投资公司持股20%，大连博宇创世科 技开发有限公司持股15%。高金科技由42位自然 人持股， 其中陈永开 （公司董事长） 持股51.57%， 其余为高管团队和技术人员持股， 无超过5%的比 例。公司实际控制人为陈永开先生。 图1 公司股权状况 资料来源：公司提供 公司经营范围：经营公司生产所需技术、设 备、原辅材料的进口及其自产产品的出口业务； 机床制造与销售；机床零部件、汽车零部件、机 床安装维修；汽车货运；机床设计及咨询服务， 汽车修理、货运代理（限下属企业） ；进出口 业务；承办中外合资经营、合作
9、生产业务，承 办来料加工、来样加工、来件装配业务；开展 补偿贸易业务（在许可范围内） 。 公司本部设总经理工作部、 财务部、 人力 资源部、总设计师办、总工艺师办、生产部6 个职能部门。 截至2013年底， 公司纳入合并报 表范围的有7家二级子公司。 截至 2014 年底， 公司资产总额 200.58 亿 元，所有者权益合计 45.38 亿元（含少数股东 权益 27.12 亿元） ；2014 年公司实现营业收入 165.15 亿元，利润总额 6.48 亿元。 截至2015年6月底， 公司资产总额210.21 亿元，所有者权益合计 47.28 亿元（含少数股 东权益 28.35 亿元） ；201
10、5 年 16 月公司实现 营业收入 72.59 亿元，利润总额 2.33 亿元。 公司注册地址： 大连经济技术开发区辽河 东路 100 号；法定代表人：陈永开。 二、本期短期融资券概况 公司 2015 年第一期短期融资券发行 6 亿 元，公司 2015 年第二期短期融资券发行 2 亿 元， 计划发行 2015 年度第三期短期融资券 （以 下简称 “本期短期融资券” ） ， 发行额度 2 亿元， 全部用于偿还银行贷款，期限 366 天。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 机床行业是国家重点支持的重大技术装 备领域之一， 国家通过加快机床行业结构性调 整、技术升级等举措不断推动机床行业
11、发展， 发展前景良好； 但机床行业具有强周期性， 近 年来受宏观经济和下游行业影响， 景气度有所 下降。 公司是中国机床行业的重点大型骨干企 业之一，是高速、精密、柔性、自动化成套技 术与装备的产业化基地和出口基地。 公司规模 优势明显， 产品线丰富， 具有较高的市场份额 高管团队 大连高金科 技发展有限 公司 大连机床集团有限责任公司 100% 65% 大连工业 发展投资 公司 20% 大连博宇创世 科技开发有限 公司 15% 短期融资券信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 4 和品牌认知度，市场竞争力较强。公司拥有多项 核心技术和较强的研发能力，使公司的产品质 量、性能以及生产效率得到保
12、证；公司先后获得 国家、省、市的项目资金支持、税收优惠等政策 扶持，为其未来可持续发展奠定了良好基础。 近年来，受宏观经济和下游行业需求影响， 公司收入规模有所下降；随着技术升级和产品结 构调整稳步推进，公司盈利能力有所增强。公司 资产规模稳步增长，公司资产结构以流动资产为 主，其中货币资金中受限资金占比高，存货规模 大，整体资产质量一般。公司所有者权益稳定性 一般，少数股东权益占比高的特点对公司的管控 能力提出了较高要求。公司负债总额稳定增长， 债务水平呈上升趋势，其中长期债务快速增长， 债务负担重；公司短期支付压力大，债务结构有 待改善。 未来，公司在建技术改造项目的全部投产， 将有助于产
13、品结构的优化以及制造能力的提高； 同时由于高端数控机床良好的发展前景良好以 及市场需求的回暖，公司收入规模和盈利能力将 进一步提升，进而对公司信用水平形成有效支 撑。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20122014 年， 随着公司经营规模的不断扩 大，公司资产规模保持较快增长态势，年复合增 长 11.23%，主要来自于存货和固定资产的增加。 截至2014年底，公司合并资产总额200.58亿 元，同比增长9.44%，其中流动资产占比67.46%， 非流动资产占比32.54%， 公司资产结构以流动资 产为主。 201220
14、14年，公司流动资产稳定增长，年 复合增长8.57%。截至2014年底，公司流动资产 为135.32亿元， 同比增长5.35%。 构成主要以货币 资金、存货、应收账款、预付款项和其他应收款 构成。 20122014年，公司货币资金稳定增长， 年复合增长7.89%。截至2014年底，公司货币 资金为25.27亿元，同比增长4.73%，主要为银 行存款（占5.92%）和其他货币资金（占 94.02%）为主，其他货币资金主要为开具银 行承兑汇票所存入的保证金。 公司货币资金中 受限资金占比高。 20122014年，公司应收账款有所增长， 年复合增长6.64%。截至2014年底，公司应收 账款净额为1
15、6.89亿元，同比增长9.32%，主要 由于公司为促进销售提高了销售代理商的信 用额度。2014年公司应收账款账龄在1年以内 的占69.47%，1-2年的占12.15%，2-3年的占 6.75%，3年以上的占11.63%。应收账款前5名 金额合计占应收账款总额的23.16%，主要是 大型机器设备制造客户， 客户质量较好。 截至 2014年底，公司共计提了3.80亿元坏账准备， 占应收账款总额的18.37%，计提较充分。 表 1 2014 年公司应收账款前 5 名情况 单位单位 年末余额年末余额 (万元万元) 账龄账龄 1 山东巨能数控机床有限公 司 18574.91 1年以内 2 山东冠泓数控
16、装备有限公 司 12429.88 1年以内 3 中南地区机床工业供销联 营公司 11575.02 1年以内 4 无锡市新超元机电设备有 限公司 2978.41 1年以内 5 大连因代克斯机床有限公 司 2368.60 1年以内 合计 47926.82 - 资料来源：公司财务报表 20122014年，公司预付款项不断增长， 年复合增长6.64%。截至2014年底，公司预付 款项16.23亿元，同比增长8.52%。从账龄看， 账龄在1年以内的占68.33%，1-2年的占 20.77%，2-3年的占9.21%，3年以上的占 1.69%。 20122014年， 公司其他应收款 （主要为 往来款、 支付工程款和融资租赁保证金） 快速 短期融资券信用评级报告 大连机床集团有限责任公司 5 增长，年复合增长24.85%。其中2013年同比增长 46.96%，主要由于融资租赁保证金增长所致。截 至2014年底，公司其他应收款11.16亿元，共计提 了0.95亿元坏账准备，占其他应收款余额的 7
