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1、 北京华联综合超市股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 北京华联综合超市股份有限公司北京华联综合超市股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告年度第一期短期融资券信用评级报告 发行主体发行主体 北京华联综合超市股份有限公司北京华联综合超市股份有限公司 主体信用等级主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项等级债项等级 A-1 注册额度注册额度 7 亿元亿元 发行规模发行规模 7 亿元亿元 发行期限发行期限 366 天天 偿还方式偿还方式 到期一次性偿还本金
2、和支付利息到期一次性偿还本金和支付利息 发行用途发行用途 补充营运资金补充营运资金 概况数据 概况数据 华联综超华联综超 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 101.07 112.99 115.09 126.00 货币资金（亿元） 50.84 56.97 58.67 69.02 总负债 (亿元) 70.54 82.48 83.97 93.51 总债务（亿元） 26.49 34.62 33.92 40.94 短期债务（亿元） 19.16 17.71 28.96 35.97 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 30.53 30.51 31.12 32.49 营业总收入(
3、亿元) 123.23 127.48 133.32 39.47 EBIT（亿元） 2.52 2.45 3.49 - EBITDA(亿元) 4.63 4.86 6.02 - 经营活动净现金流（亿元） 9.60 6.32 5.52 8.65 营业毛利率(%) 20.93 20.79 22.03 19.98 EBITDA/营业总收入(%) 3.76 3.81 4.51 - 总资产收益率(%) 2.60 2.29 3.06 - 资产负债率(%) 69.79 73.00 72.96 74.21 EBITDA/短期债务(X) 0.24 0.27 0.21 - EBITDA 利息倍数(X) 2.62 2.32
4、 2.71 - 注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2015 年 13 月财务报表未经审计； 已将公司各期末短期融资券和短期的非公开定向债务融资工具由其他流动负债 调整至交易性金融负债科目，长期的非公开定向债务融资工具和中期票据由其 他非流动负债调整至应付债券科目；公司利息支出的计算不包括资本化利息； 由于缺少数据，2015 年 13 月利息支出相关指标无法计算。 分析师 分析师 项目负责人：蔡 薇 项目组成员：马晓涛 电话：(010) 66428877 传真：(010) 66426100 2015 年年 6 月月 23 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定北京华联综合超市股份有限公司
5、（简 称“华联综超”或“公司”）2015 年度第一期短期融资券的信 用等级为 A-1。 优优 势势 ? 广泛的网络布局。广泛的网络布局。公司门店覆盖全国 20 个省（直辖 市、自治区）的 52 个城市；未来随着城镇化的推进 以及公司加速对北京、广西等优势区域的门店布局， 公司在优势区域的地位将进一步显现。 ? 门店规模持续扩张。门店规模持续扩张。 近年来， 公司持续新开门店， 2014 年新开门店 19 家，2015 年 13 月新开门店 8 家，截 至 2015 年 3 月底，公司门店总数达到 169 家，规模 优势得到提升。 ? 物流配送中心投运有助于公司提高物流效率。物流配送中心投运有助
6、于公司提高物流效率。公司从 2013 年开始建设物流配送中心， 截至 2015 年 3 月末， 公司已投运的物流配送中心共 13 个，覆盖公司 156 家门店，有助于公司提高物流效率。 ? 货币资金对债务的覆盖能力强。货币资金对债务的覆盖能力强。截至 2015 年 3 月末， 公司货币资金余额为 69.02 亿元，公司货币资金以银 行存款为主，使用受限部分占比很小，可以完全覆盖 公司总债务。 关关 注注 ? 零售行业增速下降。零售行业增速下降。近年来，受经济增速下降影响， 我国社会消费品零售总额增速持续下滑；同时网购市 场快速发展，也对传统零售行业造成冲击。 ? 新开门店较多及经营成本上升。新
7、开门店较多及经营成本上升。近两年公司持续扩张 门店，新店集中开业导致当期开办费增加，同时受行 业竞争加剧的影响，公司加大促销力度，销售费用、 管理费用大幅增加，三费收入比持续上升，经营性业 务利润自 2013 年来持续为负，对公司经营获利造成 压力。 ? 债务规模快速上升。债务规模快速上升。公司持续扩张导致其 2015 年 3 月末债务规模大幅增长至 40.94 亿元，进而推动公司 资产负债率和总资本化比率分别上升至 74.21%和 55.75%。 北京华联综合超市股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆
8、迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员
9、遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，
10、 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 北京华联综合超市股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 公司概况公司概况 北京华联综合超市股份有限公司（简称“华联 综超”或“公司”）成立于 1996 年 6 月，时称北京华 联商厦有限公司。2000 年 4 月，经国家经贸委批准 由有限责任公司依法变更为北京华联商厦股份有 限公司。2002 年 9 月公司改为现名。经中国证券监 督管理委员
11、会证监发行字200193 号文批准，公司 于 2001 年 11 月首次公开发行股票并在上海证券交 易所挂牌上市（股票简称：华联综超；股票代码： 600361） 。自上市以来，公司经过数次资本公积转 增股本和非公开发行股票，公司注册资本增长至 6.66 亿元。 公司控股股东华联集团是商务部重点扶持的 十五家全国大型零售企业之一，是我国最早加入世 界购物中心协会的企业，旗下拥有两家上市公司， 分别为华联综超和北京华联商厦股份有限公司（以 下简称“华联股份” ；股票代码：000882） ，上述两 家公司分别为华联集团综合超市和购物中心业务 的运营主体。2012 年 12 月 13 日，海南鸿炬实业
12、有 限公司（以下简称“鸿炬实业“）与华联集团及其股 东签署北京华联集团投资控股有限公司增资协 议 。 鸿炬实业以人民币 3.5 亿元认购华联集团增加 的注册资本，增资完成后，华联集团的注册资本由 目前的人民币 8 亿元增加至人民币 11.50 亿元，鸿 炬实业持股比例为 30.43%， 成为华联集团第一大股 东。在上述增资完成后，公司的第一大股东未发生 变化，仍为华联集团，持有本公司 29.17%股份。由 于鸿炬实业的实际控制人为海南省文化交流促进 会，公司的实际控制人由国务院国有资产监督管理 委员会变更为海南省文化交流促进会。 截至 2015 年 3 月末，华联集团仍为公司控股 股东，持股比
13、例为 29.17%； 第二大股东海南亿雄商 业投资管理有限公司持股比例为 13.55%； 第三大股 东洋浦万利通科技有限公司持股比例为 12.18%； 其 他股东持股较少， 其中华联股份持股比例为 0.53%。 公司隶属于商业零售行业，经营业态为大型综 合超市。截至 2015 年 3 月末，公司拥有包括综合 超市、生活超市、食品超市、高级超市在内的门店 169 家，业务覆盖全国 20 个省（直辖市、自治区） 的 52 个城市。其中，生活超市 133 家、高级超市 28 家、便捷超市 8 家。 截至 2014 年末，公司资产总额 115.09 亿元， 所有者权益 31.12 亿元，资产负债率 7
14、2.96%；2014 年，公司实现营业总收入 133.32 亿元，净利润 1.02 亿元，经营活动净现金流 5.52 亿元。 截至 2015 年 3 月末，公司资产总额 126.00 亿 元，所有者权益 32.49 亿元，资产负债率 74.21%； 2015 年 13 月，公司实现营业总收入 39.47 亿元， 净利润 1.40 亿元，经营活动净现金流 8.65 亿元。 本期融资券概况本期融资券概况 公司此次拟注册发行 2015 年度第一期短期融 资券 7 亿元，期限 366 天。 本期短期融资券的募集资金将全部用于补充 营运资金。 近期关注近期关注 近年来我国社会消费品零售总额不断增长，但增
15、速 放缓 近年来我国社会消费品零售总额不断增长，但增速 放缓 经济增长、居民收入的提高和城市人口增加带 来的消费升级是零售行业发展的动力。2013 年，我 国国内生产总值达到 568,845 亿元， 同比增长 7.7%； 社会消费品零售总额为 237,810 亿元，同比增长 13.1%，但较 2012 年同期回落 1.2 个百分点，增速 有所放缓。 2014 年， 我国国内生产总值达到 636,463 亿元，同比增长 7.4%；社会消费品零售总额为 262,394 亿元，同比增长 12.0%。 图图 1：国内生产总值和社会消费品零售额增速对比：国内生产总值和社会消费品零售额增速对比 资料来源：
16、国家统计局 商品零售价格指数和居民消费价格指数（CPI） 具有很高的相关性。2011 年 8 月以来，随着我国经 济增速的放缓，居民消费价格指数和商品零售价格 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 201020112012 2013 2014 亿元 0% 5% 10% 15% 20% 国内 GDP(亿元)社会消费品零售总额(亿元) 国内 GDP 增速(%)社会消费品零售总额增速(%) 北京华联综合超市股份有限公司 2015 年度第一期短期融资券信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 指数均同趋势回落，于 2012 年年中开始趋于稳定， 在 102 上下徘徊。2014 年下半年以来，居民消费价 格指数进一步下降，
