郑州投资控股有限公司主体与2014年度企业债券2015年度跟踪评级报告

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1、 2 郑州投资控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 郑州投资控股有限公司郑州投资控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 郑州投资控股有限公司郑州投资控股有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债券存续债券 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 上次债项信上次债项信 用等级用等级 本次债项信本次债项信 用等级用等级 14 郑州控股债郑州控股

2、债 7.2 2014.7.182021.7.18 AA AA 概况数据概况数据 郑州控股郑州控股 2012 2013 2014 总资产（亿元） 55.27 67.09 166.23 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 29.04 36.89 74.06 总负债（亿元） 26.23 30.20 92.17 总债务（亿元） 8.43 8.38 36.22 主营业务收入 (亿元) 6.36 3.52 14.05 EBIT(亿元) 3.78 1.62 3.31 EBITDA（亿元） 4.06 1.85 20.47 经营活动净现金流（亿元） -0.01 3.44 20.99 主营业务毛利率 (%)

3、22.82 38.93 -60.70 EBITDA/主营业务收入 (%) 63.75 52.71 145.64 总资产收益率(%) 7.16 2.65 2.84 资产负债率(%) 47.46 45.02 55.45 总资本化比率(%) 22.50 18.52 32.84 总债务/EBITDA(X) 2.08 4.52 1.77 EBITDA 利息倍数(X) 5.65 4.81 19.83 注：公司各年度财务报告均按照旧会计准则编制。 分析师分析师 项目负责人：高哲理项目负责人：高哲理 项目组成员：刘礼彬项目组成员：刘礼彬 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100

4、2015 年年 6 月月 26 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持郑州投资控股有限公司（以下简称 “郑州控股”或“公司”） 的主体信用等级为 AA， 评级展望 为稳定；维持“14 郑州控股债”的信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了公司良好的经营环境、政府的有 力支持以及盘活国有企业存量资产给公司业务带来新的 发展空间等因素对公司未来发展的积极作用；同时，中 诚信国际也关注到公司整体盈利能力较弱、盘活国有企 业存量资产的投融资压力较大、公交公司还需进行公司 制改制和股权变动等因素对公司信用水平的影响。 优优 势势 ? 良好的经营环境及政府支持。良好的经营环境及政府支持。近年来，郑州市总体 经

5、济实力和财政实力不断增强， 2014 年全市实现生 产总值 6,783 亿元，同比增长 9.5%；全市完成地方 公共财政预算收入 833.9 亿元，同比增长 15.2%。 郑州市稳步发展的经济为公司提供了良好的外部 环境。公司实际控制人为郑州市国资委；公司作为 郑州市产业经营类整合主体，负责回收并盘活国有 资产，同时管理所投资企业国有资本的收益，获得 了地方政府的有力支持。 ? 盘活国有企业存量资产给公司带来新的发展空间。盘活国有企业存量资产给公司带来新的发展空间。 公司负责国有改制和国有破产企业存量资产的盘 活，相关土地资产升值空间较大，预计未来会给公 司带来较为可观的土地出让收入。 ? 各

6、项指标有向好趋势。各项指标有向好趋势。相比 2013 年，公司主营业 务收入、总债务/EBITDA、EBITDA 利息倍数等指 标有向好趋势。 关关 注注 ? 盘活国有资产存量资产需要大量资金投入， 公司投 融资压力较大。 盘活国有资产存量资产需要大量资金投入， 公司投 融资压力较大。公司负责国有改制和国有破产企业 存量资产的盘活，随着相关工作的深入开展，公司 需要投入大量资金，给公司带来一定的投融资压 力。 ? 公交公司是全民所有制企业，还需进行改制。公交公司是全民所有制企业，还需进行改制。郑州 市国资委同意公司将公交公司纳入合并范围，但公 交公司为全民所有制企业，公司制改制仍在进行 中。

7、? 股权变动带来不确定性。股权变动带来不确定性。公司在 2014 年期间发生 了一系列股权变动，给公司未来的经营带来了一定 的不确定性。 郑州投资控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提

8、供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级

9、对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效， 有效期为一年。 中诚信国际将按照 跟 踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维 持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 郑州投资控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚

10、信国际 在 “14 郑州控股债” 的存续期内进行定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 本期债券募集资金 7.2 亿元，其中 5.76 亿元用 于年产 295 万 m2液晶玻璃基板生产线建设项目建 设；1.44 亿元用于补充公司营运资金。截至 2014 年末，募集资金中补充营运资金的 1.44 亿元已使 用，其余 5.76 亿元未使用。 近期关注近期关注 郑州市经济保持了平稳较快增长，财政实力 稳步增强 郑州市经济保持了平稳较快增长，财政实力 稳步增强 郑州市地处中原腹地，是我国中东部现代化中 心城市和全国重要铁路、航空、高速公路、电力、 邮政电信主枢纽。郑州市是河南省省会城市，是全

11、 省政治、经济、文化、金融、科教中心，全市总面 积 7,446.2 平方公里，其中市区面积 1,010.3 平方 公里，下辖 6 区 5 市 1 县和郑州新区、郑州高新 技术产业开发区。 截至 2014 年末， 全市总人口 937.8 万人。 2014 年，郑州市实现生产总值 6,783 亿元， 比 上年增长 9.5%。其中第一产业增加值 149.5 亿元， 增长 3.1%；第二产业增加值 3,771.1 亿元，增长 10.2%；第三产业增加值 2,862.4 亿元，增长 8.8%。 同期全市全部工业企业完成增加值 3,349.8 亿元， 比上年增长 9.8%。2012 年 11 月 17 日

12、， 中原经 济区规划正式获得国务院批复，为河南发展开辟 了广阔的前景。郑州作为中原经济区的重要发展 区，在金融、物流等诸多服务领域具有巨大潜力。 图图 1：2010 年年2014 年郑州市主要经济指标年郑州市主要经济指标 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 20102011201220132014 亿元 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% GDPGDP增速 资料来源：郑州市统计信息网、中诚信国际整理 固定资产投资方面，2014 年郑州市完成全社 会固定资产投资 5,259.6 亿元

13、，比上年增长 20.1%， 成为支撑经济快速增长的核心动力。在总投资额 中，国有及国有经济控股投资完成 1,240.8 亿元， 增长 13.7%。同期完成房地产开发投资 1,743.5 亿 元，比上年增长 20.6%。 总体上，近年来郑州市经济保持了平稳较快增 长的态势，综合考虑郑州市作为河南省省会城市的 重要地位、便利的交通条件、良好的投资环境，预 计未来一定时期内郑州市经济仍将保持稳定增长。 财政方面，2014 年郑州市完成财政总收入 1,268.6 亿元，比上年增长 13.7%；同期地方公共财 政预算收入 833.9 亿元，增长 15.2%。从财政收入 结构来看，税收收入是公共财政预算收

14、入的主要来 源，2014 年郑州市税收收入完成 626.2 亿元，增长 15.2%，占地方公共财政预算收入比重为 75.09%。 2014 年，各主要税种保持较快增长态势，其中增值 税、 营业税、 企业所得税分别入库 61.4 亿元、 223.6 亿元和 93.9 亿元， 分别增长 34.4%、 9.5%和 19.5%； 个人所得税入库 27.5 亿元，增长 35.8%。 财政支出方面，2014 年郑州市地方公共财政 预算支出 918.6 亿元，比上年增长 12.6%。其中用 于教育、社会保障与就业和医疗卫生方面的财政支 出为 257.4 亿元。充足的地方财力为保障和改善民 生、促进经济转型等

15、提供了资金保障。 表表 1：2012 年年2014 年郑州市财政收支情况（亿元）年郑州市财政收支情况（亿元） 2012 2013 2014 财政总收入 974.60 1116.0 1268.6 公共财政预算收入 606.70 723.6 833.9 郑州投资控股有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 其中：税收收入 452.4 543.8 626.2 政府性基金收入 339.41 471.3 535.6 公共财政预算支出 700.60 816.2 918.6 政府性基金支出 323.00 422.5

16、480.69 从收支平衡来看，近年来郑州市财政支出水平 一直高于财政收入水平，2014 年郑州市公共预算 的财政平衡率 （公共财政预算收入/公共财政预算支 出）为 90.78%，财政平衡情况较为良好。 中诚信国际认为，未来几年郑州城市现代化进 程将加快，这将拉动基础设施建设需求的快速增 长，与此同时，郑州市经济将继续保持稳定快速发 展的态势，为其财政收入的提升奠定坚实的基础， 从而为基础设施建设提供稳定的资金保障。 受资产重组的影响，电气、水务业务不再纳 入公司合并范围，同时新增公交运营业务； 公司本部国有存量资产处置业务不受影响 受资产重组的影响，电气、水务业务不再纳 入公司合并范围，同时新增公交运营业务； 公司本部国有存量资产处置业务不受影响 公司原持有郑东新区水务有限公司（以下简称 “郑东水务” ）100%的股权。根据郑州市人民政府 关于将郑东新