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1、 主体与中期票据信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出 具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主
2、要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资 建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效，在有效期限内，大 公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 主体与中期票据信用评级报告 3 发债主体 发债主体 郑煤集团的前身为河南省新密矿务局。河南省新密矿务局于 1958 年成立，1989 年更名为郑州矿务局，1996 年
3、改制为国有独资公司。公 司原属煤炭部统配煤矿，1998 年划归河南省属企业。经河南省人民政 府批准，公司进行资产剥离并实施债转股，2002 年 9 月完成后变更为 多元股东的有限责任公司，股东为河南省煤炭工业管理局、中国信达 资产管理公司和中国华融资产管理公司。 2012年12月和2013年3月， 公司分别对原有股东中国信达资产管理股份有限公司和中国华融资产 管理公司持有公司的股权进行了回购。2013 年 5 月，经河南省人民政 府国有资产监督管理委员会（以下简称“河南省国资委” ）同意和公司 股东会表决通过，公司引入新股东河南煤业化工集团有限责任公司 （2013 年 9 月，河南煤业化工集团
4、有限责任公司并入新成立的河南能 源化工集团有限公司，以下简称“河南能化” ） ，并于 2013 年 6 月完成 工商登记变更手续。 截至 2014 年 9 月末， 公司注册资本为 38.97 亿元， 股东为河南省国资委、河南能化和河南铁路投资有限责任公司，持股 比例分别为 57.09%、34.10%和 8.81%，其中河南省国资委为公司的实 际控制人。 公司主营煤炭和物流业务， 兼营建筑安装、 房地产开发、 煤化工、 电力、水泥等多种业务。截至 2014 年 9 月末，公司纳入合并范围二级 子公司 35 家，其中郑州煤电股份有限公司（以下简称“郑州煤电” ） 为国有重点煤炭企业第一家上市公司，
5、证券代码“600121” ，公司持股 比例为 68.83%。公司在中国企业联合会发布的2013 年中国企业 500 强排行榜中位列第 315 位，在中国煤炭工业协会发布的2014 年全 国煤炭 100 强 （以 2013 年收入排名）位列第 26 位，具备一定的综合 竞争力。 发债情况 发债情况 本期票据概况 本期票据概况 本期票据是郑煤集团面向银行间债券市场发行的中期票据，发行 金额为20亿元人民币， 于公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续， 并在公司依据发行条款的约定赎回时到期。公司有权选择于本期票据 第 5 个和其后每个付息日按面值加应付利息（包括所有递延支付的利 息及其孳息）赎回本期
6、票据。本期票据的本金和利息在破产清算时的 清偿顺序等同于公司其他待偿还债务融资工具。 本期票据面值100元， 采用固定利率计息，前 5 个计息年度的票面利率将通过簿记建档、集 中配售方式确定，在前 5 个计息年度内保持不变。前 5 个计息年度的 票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初始基准利率为簿记建 档日前 5 个工作日中国债券信息网（或银行间市场清算所股份有限公 司认可的其他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中， 主体与中期票据信用评级报告 4 待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%） ；初 始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果公司不行使
7、赎回 权，则从第 6 个计息年度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始 利差再加上 300 个基点， 在第 6 个计息年度至第 10 个计息年度内保持 不变。当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （或银行间市场清算所股份有限公司认可的其他网站）公布的中债银 行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的国债收益率算术平 均值（四舍五入计算到 0.01%） 。此后每 5 年重置票面利率以当期基准 利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。如果未来因宏观经济及政 策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，票面利率 将采用票面利率重置日之前一期基准利率加上初始利差
8、再加上 300 个 基点确定。除非发生强制付息事件，本期票据的每个付息日，公司可 自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推 迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前 述利息递延不构成公司未能按照约定足额支付利息的情况。每笔递延 利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。付息日前 12 个月内，发 生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所 有利息及其孳息：第一，向普通股股东分红；第二，减少注册资本。 本期票据无担保。 募集资金用途 募集资金用途 本期票据拟募集资金 20 亿元， 其中， 10 亿元用于置换公司本部银 行贷款，10 亿元用于
9、补充公司本部流动资金。 宏观经济和政策环境 宏观经济和政策环境 2014 年前三季度，国民经济增速有所回落，但继续运行在合理区 间，结构调整呈现积极变化；国内外环境依旧错综复杂，经济发展仍 面临一定的困难和挑战 2014 年前三季度，国民经济增速有所回落，但继续运行在合理区 间，结构调整呈现积极变化；国内外环境依旧错综复杂，经济发展仍 面临一定的困难和挑战 2014 年前三季度，我国实现国内生产总值 419,908 亿元，同比增 长 7.4%，增速同比回落 0.3 个百分点，国民经济继续运行处于合理区 间。分季度看，一季度同比增长 7.4%；二季度增长 7.5%；三季度增长 7.3%， 为 2
10、009 年一季度以来最低值。 分产业看， 第一产业增加值 37,996 亿元， 同比增长 4.2%； 第二产业增加值 185,787 亿元， 同比增长 7.4%； 第三产业增加值 196,125 亿元，同比增长 7.9%，占国内生产总值的比 重为 46.7%，同比提高 1.2 个百分点，高于第二产业 2.5 个百分点，产 业结构更趋优化。 2014 年前三季度， 固定资产投资 （不含农户） 完成 357,787 亿元， 同比名义增长 16.1%， 增速比上半年回落 1.2 个百分点； 全国房地产开 发投资 68,751 亿元，同比名义增长 12.5%，增速比上半年回落 1.6 个 百分点；全国
11、规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长 8.5%，增 主体与中期票据信用评级报告 5 速比上半年回落 0.3 个百分点，工业生产基本保持平稳；进出口总额 为 31,626 亿美元，同比增长 3.3%，增速有所回升。最终消费支出对国 内生产总值增长的贡献率为 48.5%， 同比提高 2.7 个百分点， 比资本形 成总额增速的贡献要高7个百分点左右， 经济再平衡的态势比较明显。 整体看，国民经济结构调整与转型升级呈现积极变化。 从经济景气度看， 2014年9月份汇丰中国制造业PMI终值为50.2， 连续 4 个月高于枯荣线，表明制造业活动稳居扩张区间，9 月服务业 PMI 为 53.5，略低于
12、8 月的 54.1，但仍为 2014 年以来第二高水平，均 显示我国经济正逐步企稳。 但我国经济仍处在转型升级、 结构调整的关键阶段， 经济 “三期” 叠加的压力和结构调整的阵痛超出预期，主要表现在两个方面：一是 多年积累的传统产业的产能过剩问题仍然比较突出， 二是 2014 年以来 房地产持续调整的累积效应有所增加。这两个因素短期来看会影响相 关企业的生产、消费和投资。 综合分析，前三季度国民经济运行保持了总体平稳、稳中有进、 稳中有质的发展态势，但国内外环境依旧错综复杂，经济发展仍面临 一定的困难和挑战。 行业及区域经济环境 行业及区域经济环境 我国“富煤、贫油、少气”的能源资源结构特点，
13、决定了煤炭是 我国能源消费的主体；受国内宏观经济增速放缓、环保政策趋紧以及 行业政策的影响，火电、钢铁等主要下游行业耗煤量的增速趋缓 我国“富煤、贫油、少气”的能源资源结构特点，决定了煤炭是 我国能源消费的主体；受国内宏观经济增速放缓、环保政策趋紧以及 行业政策的影响，火电、钢铁等主要下游行业耗煤量的增速趋缓 我国能源资源结构特点为“富煤、贫油、少气” ，煤炭在我国能源 消费中居于主体地位。2013 年，我国煤炭消费量为 36.1 亿吨，同比增 长 2.6%，增幅虽然大幅收窄，但仍占国内一次能源总消费量的 65%以 上 1。在主要下游行业中，煤炭提供了电力燃料的约 80%，钢铁用能的 85%，
14、建材用能的 71%和化工用能的 40%。 电力行业是煤炭最重要的下游行业，其耗煤量占煤炭总消费量的 50%以上。 20082011 年， 随着我国宏观经济增速提高和电力消费的迅 猛增长，电力行业耗煤量增速加快；2012 年，我国火电发电量同比增 长 0.3%，在总发电量中的比重同比下降 1.8 个百分点，而电力行业耗 煤量同比下降 0.7%；2013 年，我国火电发电量 42,152.5 亿千瓦时， 同比增长 6.9%，电力行业耗煤量增速恢复至 11.30%；2014 年 111 月，受宏观经济增速放缓的影响，火电发电量同比增长 0.1%，电力行 业耗煤量则同比下降 0.2%。近年来，受审批以
15、及环保政策等因素的限 制，我国火电新增装机容量增速明显放缓，水电新增容量保持了较快 的发展速度。2014 年，国家发改委下放火电建设的审核权，国内火电 投资和新增装机容量有了较大反弹。但从长期来看，随着国内宏观经 1 数据来源：中国煤炭工业协会。 主体与中期票据信用评级报告 6 济增速趋缓、能源消费结的调整和环保政策收紧，火电的发展空间已 较为有限，电力行业耗煤量的增速将进一步放缓。 钢铁和建材行业的耗煤量在煤炭总消费量的比重均在 15%左右。 2011 年以来，由于钢铁行业整体低迷，国内钢铁行业耗煤量同比增速 持续下降，2014 年 111 月，钢铁行业耗煤量增速仅为 0.6%。受淘汰 落后
16、产能和严格的环保政策限制，钢铁行业对煤炭的需求量将趋于平 稳。建材行业的耗煤量增速相对较高，2011 年以来水泥行业耗煤量基 本保持在 10%以上。 在新一轮基建投资的带动下， 建材行业对煤炭的需 求短期内将保持增长。 煤炭产能的快速扩张，以及煤炭进口量的快速增长，导致国内煤 炭市场供给相对过剩，2012 年以来我国煤炭价格大幅下降；短期内市 场供大于求形势不会改变，煤炭价格仍将维持低位运行 煤炭产能的快速扩张，以及煤炭进口量的快速增长，导致国内煤 炭市场供给相对过剩，2012 年以来我国煤炭价格大幅下降；短期内市 场供大于求形势不会改变，煤炭价格仍将维持低位运行 2008 年以来，随着火电、钢铁以及水泥等下游行业的快速发展， 我国煤炭行业固定投资增速维持高位，新增煤炭产能快速增长。2010 年开始，煤炭行业大量的新增产能与需求下滑使得行业供需形势发生 了根本性逆转。20112013 年，国内煤炭产量分别为 35.2 亿吨、36.5 亿吨和 36.8 亿吨，产量增幅有所下降，而新增产能与产量年均缺口超 过2.5亿吨， 产能过剩成为煤炭行业的主要特点。 煤炭进口方面， 2
