《机械设备行业“科创”系列报告：天准科技，国内领先的机器视觉装备企业-2019-房地产》由会员分享，可在线阅读，更多相关《机械设备行业“科创”系列报告：天准科技，国内领先的机器视觉装备企业-2019-房地产（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业专题研究|机械设备2019 年 4 月 9 日证券研究报告广发机械“科创”系列报告天准科技：国内领先的机器视觉装备企业分析师：罗立波分析师：刘芷君SAC 执证号：S0260513050002SAC 执证号：S0260514030001SFC CE.no: BMW928021-60750636021-请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点：l 机器视觉行业空间广阔，中国正处于快速发展阶段机器视觉的崛起源于工业自动化生产日益增长的技术需求。全球范围看，由于下游消费电子、汽车、半导体等行业规模持续扩大，主要国家工业化水平稳步提升，机器视觉在
2、传统行业的渗透率不断提升且不断开辟新的应用领域和场景，全球机器视觉市场实现快速增长。根据 Markets and Markets，2011-2017 年全球机器视觉市场规模持续增长，2017 年已经突破 80 亿美元。中国机器视觉行业是伴随中国工业化进程的发展而崛起的，目前正处于快速发展阶段。根据中国机器视觉产业联盟统计，2015-2017 年机器视觉行业快速增长，销售额年均复合增长率达到 36.4%。l 中高端市场由国外品牌垄断，国内优秀企业逐步国产替代国内机器视觉相关企业主要是系统集成商，而国外大多数工业视觉厂商具备从核心软硬件到系统集成的产业链优势， 因此中高端市场几乎全部由国外具有深厚
3、行业背景的品牌垄断，拥有较为稳定的市场份额和利润水平。康耐视是世界上最大的机器视觉公司，2018 年康耐视营业收入 8.06 亿美元，净利润 2.19 亿美元。根据中国机器视觉产业联盟2017 年度企业调查结果，2017 年国内机器视觉企业平均销售额约 7269 万元，年销售额超过 1 亿元的企业占比16.5%。根据公司招股书，目前天准科技产品已经可以与国外知名品牌竞争，成功实现国产替代，公司产品受到苹果公司、三星集团等国际知名企业广泛认可，公司产品及品牌形象具有较高的市场地位。l 天准科技：国内领先的机器视觉装备公司公司主要提供工业视觉装备，包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统等。根
4、据招股书，公司主要客户包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫光伏、菜鸟物流等国际知名企业。目前公司的精密测量仪器产品不仅实现了国内市场销量领先，也具备了与国际知名巨头同类产品全面竞争的实力，实现该领域产品自主创新、进口替代。根据招股书，2018 年公司实现营业收入 5.08 亿元，同比增长 59.2%； 实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 83.2%。2018 年毛利率 49.2%，净利润率 18.6%，利润率总体保持较高水平。l 风险提示主要客户较为集中的风险；研发能力未能匹配客户需求的风险；毛利率水平下降的风险；公司目前处于科创板上市申报阶段。相
5、关研究：广发机械“科创”系列报告:交控科技：CBTC 系统自主国产化的代表型企业2019-04-02广发证券“科创”系列:华兴源创：优质的 OLED 和半导体测试设备企业2019-03-28广发机械“科创”系列报告:江苏北人：机器换人浪潮未尽，焊接专家踏浪前行2019-03-24识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：周 静 021-60750625 1 / 15行业专题研究|机械设备重点公司估值和财务分析表识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15 / 15股票简称股票代码评级货币2019/4/9 （元/股）2018E2019E2018E2019E2018E2019E20
6、18E2019E三一重工600031买入CNY13.5615.820.781.1317.3812.006.458.0319.4%22.3%艾迪精密603638买入CNY30.4136.890.861.1935.3625.5519.6516.3722.0%23.2%恒立液压601100买入CNY32.20-1.041.2130.9626.6114.5012.6120.1%18.9%股价合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)数据来源：Wind，广发证券发展研究中心注：三一重工、艾迪精密 2018 年数据来源于年报，其余数据来源于广发证券目录索引机器视觉：空间广阔，中国正
7、处于快速发展阶段5人工智能重要分支，下游应用领域广泛5市场空间广阔，中国正处于快速发展阶段6中高端市场由国外品牌垄断，国内优秀企业逐步国产替代7天准科技：国内领先的机器视觉装备公司8公司业务简介8实现快速增长，利润率保持较高水平9客户质量优秀，具备国产替代实力10公司股权结构12募投项目分析12图表索引图 1：全球机器视觉市场规模（亿美元）6图 2：中国机器视觉市场规模（亿元）6图 3：康耐视收入（百万美元，左轴）及同比增速（右轴）7图 4：康耐视净利润（百万美元，左轴）及增速（右轴） 7图 5：2017 年中国机器视觉行业企业年销售额分布情况7图 6：2018 年公司业务占比8图 7：公司分
8、业务营业收入（百万元）8图 8：公司产品分类9图 9：天准科技营业收入（左轴）与净利润（右轴）（百万元） 9图 10：天准科技毛利率与净利率9图 11：天准科技精密测量仪器业务收入（左轴）与毛利率（右轴）10图 12：天准科技智能检测装备业务收入（左轴）与毛利率（右轴）10图 13：天准科技主要客户11图 14：天准科技研发费用（百万元，左轴）及占收入比重（右轴）11图 15：天准科技股权结构12表 1：机器视觉在不同下游行业的运用5表 2：公司募投项目（单位：万元）12行业专题研究|机械设备机器视觉：空间广阔，中国正处于快速发展阶段人工智能重要分支，下游应用领域广泛机器视觉作为一种基础功能性
9、技术，是人工智能范畴最重要的前沿分支之一。根据中国人工智能发展报告，机器视觉技术在国内外人工智能企业应用技术中占比超过40%；在中国人工智能市场，机器视觉占据30%以上份额。机器视觉是用机器代替人眼，其功能范围不仅包括对信息的接受，同时还延伸至对信息的处理与判断。机器视觉较人工视觉有许多优势，包括在色彩识别能力、灰度分辨力、空间分辨力、速度、感光范围、环境适应性、观测精度等等方面。工业是目前机器视觉应用中比重最大的领域之一。为提高生产效率，降低人力成本、减少生产过程中的错误，工业生产和管理中的某些人工环节逐渐被机器替代。在现代工业生产过程中，机器视觉系统与智能制造如影随形，被广泛地应用于产品尺
10、寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位。表1：机器视觉在不同下游行业的运用主要行业用量用途消费类电子产业iPhone生产全过程需要70套以上系统高精度制造和质量检测：晶圆切割、3C表面检测、触摸屏制造、AOI光学检测、PCB印刷电路、电子封装等汽车一条产线需要十几套系统几乎所有系统和部件的制造流程均可受益：车身装配检测、面板印刷质量检 测、字符检测、零件尺寸的精密测量、工业零部件表面缺陷检测、间隙检测等制药一条装配流水线上至少5套系统主要是质量的检测：药瓶封装缺陷检 测、胶囊封装质量检测、药粒缺失检测等食品与包装各细分环节使用量各异高速检测：外观封装检测、食品封装缺漏检测、外观和内部质量检测印刷
11、一条高端生产线使用6 套系统左右印刷质量检测、印刷字符检测、条码识别、色差检测等数据来源：公司招股书，广发证券发展研究中心市场空间广阔，中国正处于快速发展阶段机器视觉的崛起源于工业自动化生产日益增长的技术需求。全球范围看，由于下游消费电子、汽车、半导体、医药等行业规模持续扩大，主要国家工业化水平稳步提升，机器视觉在传统行业的渗透率不断提升且不断开辟新的应用领域和场景，全球机器视觉市场实现快速增长。根据Markets and Markets，2011-2017年全球机器视觉市场规模持续增长，2017年已经突破80亿美元。图1：全球机器视觉市场规模（亿美元）90807060504030201002
12、008200920102011201220132014201520162017数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心中国机器视觉行业是伴随中国工业化进程的发展而崛起的，目前正处于快速发展阶段。根据中国机器视觉产业联盟统计，2015-2017年机器视觉行业快速增长，销售额年均复合增长率达到36.4%。与此同时，机器视觉产品的应用范围逐步扩大，由起初的半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域中。图2：中国机器视觉市场规模（亿元）90807060504030201002011201220132014201520162017数据来源：前瞻产业研究院，广发证券发展研究中心中高端市场
13、由国外品牌垄断，国内优秀企业逐步国产替代国内机器视觉相关企业主要是系统集成商，而国外大多数工业视觉厂商具备从核心软硬件到系统集成的产业链优势，因此中高端市场几乎全部由国外具有深厚行业背景的品牌垄断，拥有较为稳定的市场份额和利润水平。康耐视是世界上最大的机器视觉公司，2018年康耐视营业收入8.06亿美元，净利润2.19亿美元。图3：康耐视收入（百万美元，左轴）及同比增速（右轴）图4：康耐视净利润（百万美元，左轴）及增速（右轴）9008007006005004003002001000营业收入同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%250200150100500-50净利润同比增速70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30% 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心根据中国机器视觉产业联盟2017年度企业调查结果，2017年国内机器视觉企业平均销售额约7269万元，年销售额在平均线以上的企业数占全部被访企业总数的比例约26.4%，营业收入超过1亿元的企业占比16.5%。目前天准科技产品已经可以与国外知名品牌竞争，成功实现国产替代。公司产品受到苹果公司、三星集团等国际知名企业广泛认可，公司产品及品牌形象具有较高的市场地位。图5：2017年中国机器视觉行业企业年销售额分布情况
