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1、第11章 Excel在财务中的应用 筹资与投资,本章重点 掌握货币时间价值的计量 掌握资本成本的计量 掌握如何进行基本项目投资评价,学习目标,通过本章的学习，读者应了解并运用Excel中的财务函数，对筹资、投资中的相关问题进行分析 。,11.1 货币时间价值的计量,11.1.1 货币时间价值概述 货币的时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 （1）单利 单利指只对本金计算利息，不对利息计息。 P为现值，即本金；F为终值，即n年后的本利和；i为利率；I为利息；n为计算利息的期数，即计息期。,11.1 货币时间价值的计量,（2）复利 复利终值的计算公式为： 复利现值的计算公式为：
2、,11.1 货币时间价值的计量,（3）年金 年金是按复利计息方式进行计算的，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。 年金按照收付的次数和支付的时间不同，可以分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 设定以下符号：A为每年收付的金额，即年金i为利率；FA为年金终值；PA为年金现值；n为收款、付款的期数。,11.1 货币时间价值的计量,11.1.2运用Excel计算时间价值指标 1.终值时间价值指标 终值指标计算包括复利终值、普通年金终值和预付年金终值。 提示：终值函数FV（rate, nper, pmt, pv, type）用于计算复利终值或年金终值，以及综合计算复利终值和年金终值。,1
3、1.1 货币时间价值的计量,（1）复利终值的计算 【例11-1】某企业将1000万元存人银行，以便5年后用于一项投资。假设存款年利率为10%，复利计息。问5年后该企业可从银行取出多少钱用于项目投资？ 依题意，求5年后可从银行取出的资金数即为求5年后复利的终值。即： F5=1000（1+10%）5=1000（F/P，10%，5） =10001.6105=1610.51（万元） 计算结果表明，该企业5年后可从银行取出1610.5万元用于项目投资。,11.1 货币时间价值的计量,（2）普通年金终值的计算 普通年金终值的公式为： 【例11-2】某公司计划在5年内每年年末从银行借款10万元用于建设投资，
4、5年末偿还，借款年利率为10。问第5年年末公司应付的本息为多少？ 依题意，求第5年年末公司应付的本息数额就是求普通年金的终值，即： =A（F/A，10%，5）=106.1051=61.05（万元） 这就是说，该公司第5年年末应付的本息为61.05万元。,11.1 货币时间价值的计量,（3）预付年金终值的计算 预付年金终值的公式为 【例11-3】某公司决定连续5年每年年初存入100万元作住房公积金，银行存款利率为10%，则该公司在第五年末能一次取出本利和为多少？ 依题意，该公司第5年年末取出款项的金额就是预付年金的终值，所以： （万元）,11.1 货币时间价值的计量,2.现值时间价值指标 现值指
5、标计算包括复利现值、普通年金现值和预付年金现值的计算。 提示：现值函数PV( rate, nper, pmt, fv, type) 用于计算复利现值或年金现值，以及综合计算复利现值和年金现值。,11.1 货币时间价值的计量,（1）复利现值的计算 【例11-4】某企业计划5年后以1000万元进行投资，若银行存款利率为5%，每年复利一次。问公司现在应存多少钱才能保证5年后取得项目投资所需资金1000万元。依题意，求公司现在需存入款项的金额实为求复利的现值，即： =10000.7835=783.53（万元） 计算结果表明，该公司现在应一次存入783.53万元才能保证5年后取得项目投资所需资金1000
6、万元。,11.1 货币时间价值的计量,（2）普通年金现值的计算 普通年金现值的公式为： 【例11-5】某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年末付10000元，若存款利率为5%，现在他应给你在银行存入多少钱？ 依题意，求现在需存入银行的款项属于求年金现值的问题，即： PA=A(P/A，i，n)=10000(P/A，5%，3)=100002.7232=27232.48（元） 也就是说，某人现在应给你在银行一次性存入27232.48元，才能每年年末帮他支付10000元的物业费。,11.1 货币时间价值的计量,（3）预付年金现值的计算 预付年金现值的公式为： 【例11-6】某人分期付款购买住
7、宅，需每年年初支付10000元，连续支付20年。若银行借款利率为5%，则该项分期付款如果现在一次全部支付，共需支付现金多少？ 依题意，现在需支付的金额为即付年金的现值，故需一次性支付的金额为： （元）,11.1 货币时间价值的计量,3.特殊年金时间价值指标 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。其计算公式为： 式中 叫偿债基金系数，可用（A/F，i，n）来表示。 提示：年金函数PMT( rate, nper, pv, fv, type) 用于计算投资或贷款的等额分期偿还额，计算偿债基金。,11.1 货币时间价值的计量,【例11-7】某
8、公司希望在5年内每年年末存入银行一笔资金，以便在第5年年末归还一笔到期的100万元长期债务。若银行存款年利率为10%，则每年年末应存入银行的款项数额是多少？ 依题意，每年末公司应存入银行的款项数额为：,11.1 货币时间价值的计量,【例11-8】某公司假设以10%的利率借款200万元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才可投资？ 依题意，每年应收回的现金数额就是年资本回收额。所以每年应收回的现金数额为： （万元）,11.1 货币时间价值的计量,11.1.3时间价值运用长期债券决策分析 1.债券发行价格的确定 债券发行价格的高低取决于四项因素：债券面值、债券利率、市场利率和债券
9、期限。 （1）债券估计模型,11.1 货币时间价值的计量,（2）计算公式 典型的债券是固定利率，每年计算并支付利息，到期归还本金。按照这种模式，债券发行价格的计算公式为： P=利息（P/A，i，n）+面值（P/F，i，n） 【例11-9】嘉佑公司拟与2010年2月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为5%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于8年后的1月31日到期，市场利率为6%。债券的发行价格为多少？,11.2资本成本的计量,11.2.1 资本成本概述 资本成本是指企业为筹集和使用资金而发生的各种费用，包括用资费用和筹资费用。企业的资本成本是组成企业资本结构的各种资本来源的成本的合计。按
10、其用途可以分为：个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本。,11.2资本成本的计量,11.2.2 个别资本成本的计量 1.长期借款成本的计量模型 一次还本、分期付息借款的成本为： 式中：Kl：长期借款成本 T：所得税率I：年利息 i：年利息率 f：筹资费率 L：长期借款筹资额（借款本金） 当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略不计。 【例11-10】嘉佑公司取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本付息，筹资费率为0.5%，企业所得税率33%，在该项长期借款的资金成本为：20011%(1-33%)/200(1-0.5%)=7.41%。,11.2
11、资本成本的计量,2.债券资本成本的计量模型 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。按照一次还本、分期付息的方式，长期债券资本成本的计算公式为： Kb= B：债券面值 B0：债券筹资额（发行价） 【例11-11】嘉佑公司计划发行10年期公司债券，面值为1000万元，票面利率12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为33%。等价发行，确定该公司发行债券的资金成本为多少。,11.2资本成本的计量,3.优先股资本成本的计量模型 企业发行优先股，要支付筹资费用，还要定期支付股利，股利固定，但是税后支付，不具有抵税作用，优先股没有固定到期日。其计算公式为： Kp= Kp：优先股成本 Dp：优先股年
12、股利 P0：优先股筹资额（发行价） d：优先股年股利率 P：优先股面值总额 【例11-13】嘉佑公司按面值发行100万的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为多少。,11.2资本成本的计量,4.普通股资本成本的计量模型 普通股成本的计量可以采用股利增长模型法，资本资产定价模型法和风险溢价法三种方法计算 （1）股利增长模型法 股利固定增长，年增长率为g的情况下，其计算公式为： Ks：普通股成本 D1：预期第一年年股利额 V0：普通股市价 【例11-14】嘉佑公司普通股每股市价为56元，将发行新普通股，筹资费率为股价的10%，前一年股利为2元/股，今年预计每股股利增长12%
13、，则普通股资本成本是多少。,11.2资本成本的计量,（2）资本资产定价模型法 式中 ：无风险报酬率 ：股票的贝塔系数 ：平均风险股票必要报酬率 【例11-15】嘉佑公司普通股值为1.5，此时市场无风险报酬率为12%，平均风险股票必要报酬率为15%，留存收益的成本计算如图11-19所示。,11.2资本成本的计量,（3）风险溢价法 式中：风险溢价 【例11-16】假定嘉佑公司普通股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，则该公司普通股筹资成本为多少。,11.2资本成本的计量,5.留存收益资本成本的计量模型 留存收益也是企业资金的一种重要来源，相当于股东对企业追加投资，属于普通股股东。股利固定增长
14、，年增长率为g的情况下，其计算公式为： 式中 ：留存收益成本 【例11-16】嘉佑公司普通股目前的股价位10元/股，筹资费率为8%，刚支付的每股股利为2元，g为3%，则留存收益成本多少。,11.2资本成本的计量,11.2.3 综合资本成本的计量 综合资本成本是衡量企业筹资的总体代价，是企业全部长期资金的总成本，是对个别资本成本进行加权平均确定的。 式中： KW综合资本成本 Kj第j种个别资本成本 Wj第j种个别资本占全部资本的比重（权数） 【例11-17】嘉佑公司共有资金100万元，其中长期借款30万元，长期债券10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为Kl =6%，Kb
15、=12%，Ks=15.5%，Ke=15%,试计算该企业综合资本成本。,11.3 项目投资评价基本指标,11.3.1 项目投资评价指标概述 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资评价指标按是否考虑资金时间价值分为两类，一类是考虑时间价值因素的折现指标（动态指标），主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；它们是进行项目投资决策的主要评价指标，并且都是正指标，是越大越好的。另一类是不考虑时间价值因素的非折现指标（静态指标），主要包括投资回收期和投资收益率。本节只介绍几种动态评价指标的计量。,11.3 项目投资评价基本指标,11.3.2 动态评价指标的
16、计量 1.净现值（NPV） 净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 NPV(rate,value1,value2, .) Rate 为某一期间的贴现率，是一固定值。 Value1, value2, . 为 1 到 29 个参数，代表支出及收入，在时间上必须具有相等间隔，都发生在期末，且务必保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。 【例11-18】嘉佑公司第一年年末要投资10000元，而未来2、3、4年年末的净现金流量分别为3000元、4200元和6800元。假定每年的贴现率为10%，计算该项目的净现值。,11.3 项目投资评价基本指标,2.现值指数（PI） 现值指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 Excel没有专门提供了现值指数函数，但可以利用净现值函数NPV（）计算投资项目的现值指数。,11.3 项目投资评价基本指标,3. 内含报酬率（IRR） 内含报酬率又叫内部收益率，即指项目投资实际可望达
