云南省城市建设投资集团有限公司2019年度第四期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司1 云南省城市建设投资集团有限公司 2019 年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 债项概况： 本期中期票据发行金额：10 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：用于偿还公司债务 评级时间：2019 年 6 月 14 日 财务数据： 项目项目2016 年年2017 年年2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元)211.61248.33175.13245.53 资产总额(亿元)2038.902625.102

2、956.503038.75 所有者权益(亿元)436.72594.37692.26678.15 短期债务(亿元)326.04457.63488.78705.04 长期债务(亿元)800.28993.831120.671164.07 全部债务(亿元)1126.321451.461609.451869.11 营业收入(亿元)202.55365.73402.0565.11 利润总额(亿元)17.3335.6143.05-13.05 EBITDA(亿元)67.1685.7995.18- 经营性净现金流(亿元)-18.40-13.0919.75-61.28 应收类款项/资产总额(%)11.1513.86

3、18.4314.74 营业利润率(%)25.8734.1425.8918.84 净资产收益率(%)2.323.533.77- 资产负债率(%)78.5877.3676.5977.68 全部债务资本化比率(%)72.0670.9569.9273.38 流动比率(%)171.55154.23156.55154.31 经营现金流动负债比(%)-2.70-1.522.06- 全部债务/EBITDA(倍)16.7716.9216.91- 注：2019 年一季度财务数据未经审计；2016 年财务数据采用 2017 年审计报告期初数 分析师：姚 玥邱 成高景楠 邮箱： 电话：010-85679696 传真：

4、010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址： 评级观点 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司”）是云南省城市开发、旅游文化、 城市服务性项目投资和建设及公用设施建设的 重要实体。联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”）对公司的评级反映了其所获外 部支持持续，资产规模和收入水平持续增长， 旗下子公司分别在主板上市、新三板挂牌，有 利于拓宽公司融资渠道、优化资本结构。同时 联合资信也关注到，公司房地产业务受行业景 气度影响大、受限资产规模较大、投资现金流 持续大规模流出、短期债务及全部债务规模大 幅增长、债务负担重、

5、短期偿付压力大、投资 压力大等因素对公司经营带来的不利影响。 公司项目储备充裕，未来随着房地产二级 开发项目的逐步建成、医疗业务板块和旅游服 务板块的持续发展，公司经营规模和盈利能力 有望进一步提升。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1 近年来，云南省经济发展水平保持增长态 势，为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为云南省城市运营开发的重要实体， 持续获得政府补贴、 资产注入等方面的外部 支持。 3 公司业务经营板块多元， 各业务板块发展较 快

6、， 整体资产和收入规模持续增长， 抗风险 能力强。 4 公司下属水务股份公司拥有膜生产及应用 技术使用权，该技术处于国际领先水平。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司2 关注 1 公司城市开发板块中房地产行业易受宏观 政策调控影响， 房地产市场运行存在不确定 性， 剩余可售面积中竣工项目占比较大， 公 司整体去化速度一般。 2 随着公司项目建设的推进以及各业务板块 产业链的拓展， 公司对外融资需求加强， 债 务规模持续上升， 债务负担加重， 同时公司 短期债务快速增长，面临较大短期偿债压 力。 3 公司受限资产规模较大； 所有者权益中少数 股东权益占比较大，权益结构稳定性较弱

7、。 4 近年来， 公司应收类款项规模较大， 经营及 投资活动现金流面临一定资金缺口， 其中投 资活动净现金流持续大规模流出， 公司对外 部融资依赖性强。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司3 声声明明 一、本报告引用的资料主要由云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实 性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出

8、具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司4 云南省城市建设投资集团有限公司 2019 年度第四期中期票据信用评级报告 一、主体概况 云南省城市建设投资集团有限公司（以下 简称“公司”）成立于2005年4月，为经云南省 人民政府云政复20052

9、6号文批准，由云南 省投资控股集团有限公司（原云南省开发投资 有限公司）和云南省建设投资控股集团有限公 司（原云南建工集团有限公司，以下简称“云 南建投集团”）出资设立的有限责任公司。经 过多次增资扩股后，2015年12月依据云南省人 民政府出具的关于划转部分国家出资企业股 权充实云南圣乙投资有限公司国家资本金（云 政复201575号）批复和公司披露的关于 股权结构变动完成工商变更登记的公告，云 南省国有资产管理委员会（以下简称“云南省 国资委”）将其持有的公司股权中的40%划转 至云南省国有资本运营有限公司（原云南圣乙 投资有限公司，以下简称“云南国资”）持有。 根据公司于2018年12月2

10、8日发布的关于股东 变更的公告显示，根据云南省财政厅云南 省人力资源和社会保障厅云南省国资委关于划 转部分国有资本充实社保基金的通知等相关 文件，将云南省国资委持有公司国有股权（国 家资本金）的10%（账面价值23283.29万元）， 无偿划转至云南省财政厅代省人民政府持有专 门用于充实社保基金。此次变更后，云南省国 资委、云南建投集团、云南国资及云南省财政 厅分别持有公司50.59%、3.79%、40.00%和 5.62%股权，上述事项已完成工商变更登记。 截至2019年3月底，公司注册资本41.42亿 元，实收资本41.42亿元，云南省国资委、云南 建投集团、云南国资及云南省财政厅分别持股

11、 50.59%、3.79%、40.00%和5.62%。公司实际控 制人为云南省国资委。 公司经营范围包括：城市道路以及基础设 施的投资建设及相关产业经营；给排水及管网 投资建设及管理；城市燃气及管网投资建设及 管理；城市服务性项目（学校、医院等）的投 资及建设；全省中小城市建设；城市旧城改造 和房地产开发；城市交通（轻轨、地铁等）投 资建设；城市开发建设和基础设施其他项目的 投资建设；保险、银行业的投资；自有房屋租 赁（依法须经批准的项目，经相关部门批准后 方可开展经营活动）。 截至2019年3月底， 公司本部设有董事会办 公室、监事会办公室、综合办公室、财务管理 中心、内控管理部、投资管理中

12、心、金融管理 中心、资本运营部等15个职能部门（见附件1）； 公司纳入合并范围子公司47家；其中上市子公 司分别为云南城投置业股份有限公司（以下简 称“城投置业”）和云南水务投资股份有限公 司（以下简称“水务股份公司”）；此外，子 公司云南一乘驾驶培训股份有限公司（以下简 称“一乘驾校”）在新三板挂牌。 截至2018年底， 公司合并资产总额2956.50 亿元，所有者权益合计 692.26 亿元（含少数股 东权益 400.33 亿元）；2018 年，公司实现营业 收入 402.05 亿元，利润总额 42.67 亿元。 截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 3038.75 亿元， 所有

13、者权益合计 678.15 亿元 （含 少数股东权益 397.21 亿元）；2019 年 13 月， 公司实现营业收入 65.11 亿元，利润总额-13.06 亿元。 公司注册地址：昆明市高新区海源北路六 号高新招商大厦；法定代表人：许雷。 二、本期中期票据概况 公司拟发行2019年度第四期中期票据（以 下简称“本期中期票据”）金额10亿元，期限3 中期票据信用评级报告 云南省城市建设投资集团有限公司5 年，采用固定利率，每年付息一次，本金于到 期日一次性偿还。募集资金计划全部用于偿还 公司债务。 三、宏观经济和政策环境 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地

14、缘政治紧张 带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济 增长面临的下行压力有所加大。2018 年，我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。2018 年，我国国 内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增 长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点，实 现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个季 度运行在 6.4%7.0%区间，经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 全国，区域经济发展有所

15、分化；物价水平温和 上涨， 居民消费价格指数 （CPI） 涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件。2018 年，我国一般公共预算收入和支出分 别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元， 收入同比增幅 （6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财政赤 字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿元） 继续增加。财政收入保持平稳较快增长，财政 支出对重点领

16、域改革和实体经济发展的支持力 度持续增强；继续通过大规模减税降费减轻企 业负担，支持实体经济发展；推动地方政府债 券发行，加强债务风险防范；进一步规范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率继续提高。稳健中 性的货币政策加大逆周期调节力度，保持市场 流动性合理充裕。2018 年，央行合理安排货币 政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微 调，市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继续下降， 其中，人民币贷款仍是主要融资方式，且占全 部社会融资规模增量的比重（81.4%）较 2017 年明显增加；人民币汇率有所回落，外汇储备 规模小幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善。 2018 年，我国农业生产形势较为稳定；工业生 产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，新动能发展壮大，第三