连云港港口集团有限公司2019年度第二期中期票据信用评级报告(更新)

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1、 连云港港口集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 3 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不

2、作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资

3、者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 连云港港口集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 4 发行主体发行主体概况概况 连云港港口集团有限公司是 2003 年经连云港 市人民政府“连政复【2003】28 号”批准，以原连云

4、 港港务局企业职能组建的国有独资公司，由连云港 市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称“连 云港市国资委”）代行出资人职能。2013 年 9 月， 连云港市国资委以16宗海域使用权和6宗土地使用 权对公司增资 15 亿元；2014 年，连云港市国资委 以价值 17.22 亿元土地资产对公司增资，其中 10 亿 元计入实收资本， 其余计入资本公积。 2015 年 8 月， 根据连云港市政府下发的市政府关于同意组建连 云港港口控股集团有限公司的批复 ， 连云港市以公 司整体资产、江苏方洋集团有限公司、江苏金东方 集团有限公司、江苏金灌投资发展集团有限公司和 江苏燕尾港港口有限公司涉港经营性资

5、产组建成立 连云港港口控股集团有限公司 （以下简称“连云港控 股集团”） ，公司股东由连云港市国资委变更为连云 港控股集团，并随后完成工商变更登记。2017 年 5 月 22 日，国开发展基金有限公司（以下简称“国开 基金公司”）对公司以货币增资，增资后公司的注册 （实收） 资本由70.00亿元人民币变更为78.20亿元， 股权结构亦由连云港控股集团独资变更为：连云港 控股集团持股比例为 89.51%；国开基金公司持股比 例为 10.49%。尽管公司股权结构发生变动，但根据 相关协议，国开基金公司不向公司委派董事、监事 和高级管理人员，仅通过按年收取投资收益，在项 目建设期届满后， 以完成日所

6、在会计年度为第一年， 从第 19 年 （中哈 （连云港） 物流中转基地工程项目） 或 20 年/21 年（上海合作组织成员国出海基地工程 项目）开始，国开基金公司将通过公司减资方式收 回投资。上述国开基金公司增资对公司生产经营及 重大决策不会造成影响。截至 2018 年 6 月末，公司 注册（实收）资本为 78.20 亿元，控股股东为连云 港控股集团，实际控制人为连云港市国资委。 公司主要从事港口货物装卸和堆存、港口配套 服务、现代综合商贸及物流、港口投资建设、临港 产业发展等业务。截至 2018 年 6 月末，公司纳入合 并范围的一级子公司 35 家， 其中下属子公司江苏连 云港港口股份有限

7、公司（以下简称“连云港股份”， 股票代码为 601008）于 2007 年 4 月在 A 股上市， 公司对其持股比例为 48.44%。 截至 2017 年末，公司总资产为 555.45 亿元， 所有者权益合计为 181.23 亿元，资产负债率为 67.37%； 2017 年， 公司实现营业总收入 118.01 亿元， 净利润 1.03 亿元，经营活动净现金流 1.40 亿元。 截至 2018 年 6 月末，公司总资产为 564.26 亿 元，所有者权益合计为 181.71 亿元，资产负债率为 67.80%； 2018 年 16 月， 公司实现营业总收入 62.41 亿元，净利润 0.52 亿元

8、，经营活动净现金流 0.14 亿 元。 本期本期票据票据概况概况 发行条款发行条款 本期中期票据注册金额为 25.00 亿元，本期发 行规模为 8.00 亿元，发行期限为 5 年。本期中期票 据采用集中簿记建档、集中配售的方式发行，发行 对象为全国银行间债券市场的机构投资者（国家法 律、法规禁止的购买者除外） 。本期中期票据每年付 息一次， 于兑付日一次性兑付本金及最后一期利息。 本期中期票据利率在存续期内根据集中簿记建档结 果确定并固定不变。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据注册金额为 25.00 亿元，本期发 行规模为 8.00 亿元，拟将全部用于偿还公司本部及 子公司存量债务。 宏

9、观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018 年，在内部去杠杆和外部贸易冲突的双重 压力下，中国经济运行稳中有变，GDP 增速逐季回 落，全年 GDP 同比增长 6.6%，虽然达到预期目标， 但较上年回落 0.2 个百分点。展望 2019 年，高杠杆 下经济转型所面临的阵痛持续，政策托底力度依然 有限，供需两端仍有放缓压力，预计全年 GDP 增长 6.3%，上半年下行压力较大，下半年随着“稳增长” 政策效果显现或略有企稳。 连云港港口集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 5 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 2018 年，经济供需两端均有所放缓。

10、从需求端 来看， 土地购置费支撑下房地产投资保持较快增长， 制造业投资回暖，但地方政府债务严监管导致基建 投资大幅下行，拉低投资整体增速；居民收入增长 放缓叠加居民部门高负债， 社零额增速跌至个位数； 全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续，出口压力 显现，外需对经济增长贡献率持续为负。从供给端 来看，工业生产缓慢回落，服务业生产走弱，工业 企业和服务业企业盈利增长均放缓，经济运行微观 基础恶化。从价格水平来看，通胀走势分化，CPI 中枢有所上移，大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 回 落。此外，严监管下社融收缩明显，流动性风险加 剧，信用风险抬升。 经济虽有下行，但积极因素仍存：第三产业对 经济增

11、长的贡献率维持在 60%以上，最终消费对经 济增长贡献率接近 80%， 产业与需求结构持续转型； 以高技术产业、战略性新兴产业等为代表的新动能 增长持续快于规模以上工业，工业内部结构优化； 民间投资保持较快增长，新动能投资占制造业投资 比重提升，投资结构继续改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素共 同作用的结果，是中国经济由高速增长转向高质量 发展不得不经历的过程，是高杠杆下的经济转型所 必须面临的阵痛。在此经济下行与结构转型期，结 构性问题和风险仍需要高度警惕。短期来看，需重 点关注三大问题：其一，投资依旧面临多方面放缓 压力，或将对经济下行产生较大的影响；其二，通 缩压力下，企业盈

12、利或继续恶化，制约企业扩大再 生产，加剧经济下行；其三，新动能的发展面临发 达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金支 持力度或减弱等不利因素，能否继续快速发展存在 不确定性。从中长期来看，需警惕四方面宏观风险： 全球经济回调和国际金融市场波动给中国经济带来 冲击的风险、经济下行和财政收支压力加大背景下 的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制不畅 导致的实体经济信用风险、经济下行期就业质量下 滑和失业增多的风险。 在当前经济转型与结构调整关键期，宏观政策 面临高杠杆等多重约束，依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继，宏观政策调整尤 需注重稳增长、防风险、促改革的多重平衡。20

13、19 年，政策将继续边际宽松、动态求稳，稳增长、稳 杠杆思路延续，总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 用”特征。从货币政策来看，未来仍有降准可能， 政策利率或小幅下调，流动性有望合理充裕；财政 政策加力提效，考虑专项债后的“赤字率”或将出 现较大幅度提升。此外，金融监管将以“稳”为主， 避免力度和节奏不当加大对金融体系的冲击。 中诚信国际认为， 经济转型与调整是长期过程， 多重约束下宏观政策“托底”力度依然有限，大国 博弈背景下外部不确定性仍存，2019 年中国经济下 行压力将继续显现。但是，中国经济迈向高质量发 展的方向并未改变，未来随着改革开放政策效应的 持续释放，中国经济长期平稳健康发展仍具

14、备一定 基础。 行业分析行业分析 港口行业港口行业 2017 年，国内外经济总体向好，国际贸易增年，国内外经济总体向好，国际贸易增 速大幅提升，推动全国港口吞吐量延续速大幅提升，推动全国港口吞吐量延续 2016 年下半年以来增长态势，全年增速大幅回升年下半年以来增长态势，全年增速大幅回升 我国 80%以上的贸易由水运方式完成，水路运 输、港口运营与国民经济、对外贸易的发展密切相 关。国内外需求规模与结构的变化直接影响港口吞 吐量的规模及货种结构，并进而带动港口行业收入 规模与盈利能力的变化。 2016 年下半年开始，全球经济复苏势头改善， 增长动力总体不断增强。2017 年以来，这一趋势得 连

15、云港港口集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 6 到延续，全球经济实现了国际金融危机以来范围最 广泛的复苏。美国、欧洲、日本和加拿大等发达经 济体经济增长普遍提速，积极因素不断累积。新兴 市场和发展中经济体得益于外部环境改善，经济增 长也在加快。亚洲新兴经济体经济增长依然强劲， 拉美能源资源出口国、独联体国家和撒哈拉以南非 洲仍面临困难，但总体已摆脱衰退、实现复苏。得 益于全球经济持续回暖，国际贸易明显回暖，根据 IMF 预测， 2017 年全球贸易总量增长率为 4.7%， 为 2012 年以来新高。 2017 年以来，国内经济继续以供给侧结构性改 革为主线，适度扩大总需求

16、，深化改革创新，经济 运行总体平稳，产业结构持续优化，需求结构继续 改善，发展新动能加快成长，质量效益明显提高， 稳中向好态势持续发展。受国内外经济及贸易形势 影响，我国对外贸易也呈现大幅增长态势，进出口 贸易额逐步恢复至 2013 年水平。2017 年，全国实 现外贸进出口总值4.10万亿美元， 同比增长11.40%； 其中，出口 2.26 万亿美元，增长 7.90%，进口 1.84 万亿美元，增长 15.90%。2018 年 12 月，进出口总 值均创历史同期新高，与上年同期相比增速均在 20%以上。 图图 2：中国进出口贸易总额情况（以美元计）中国进出口贸易总额情况（以美元计） 资源来源：wind，中诚信国际整理 得益于国内外及贸易形势向好， 2017 年以来， 航运和港口延续 2016 年下半年增长态势， 航运运价 波动中继续回升，港口吞吐量也呈增长态势，且增 速较上年大幅提升，并创 2014 年以来新高。2017 年， 全国规模以上港口完成货物