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1、笃 守 诚 信 创 造 卓 越 浦 发 银 行上海浦东发展银行股份有限公司 Shanghai Pudong Development Bank 投资分析报告 2012年10月8日目录一、公司摘要3二、外部环境分析(PEST)4 (一)政治环境(political)5 (二)经济环境(Economical)5 (三)社会环境(social)6 (四)技术环境(Technological)6三、内部资源分析7 (一)网络资源7 (二)财务资源8 (三)人力资源8 (四)组织资源8四、行业环境分析(SWOT分析)10 (一) 优势与劣势分析 (SW)10 (二)机会11五、财务分析与威胁分析(OT)1
2、4 (一)、浦发银行的偿债能力分析14 (二)、浦发银行营运能力分析18 (三)、浦发银行盈利能力分析22六、风险分析27 (一)风险与系数概述27 (二)、浦发银行通信集团公司的贝塔系数分析28七、浦发银行通信集团的估值31 (一)、股票估值概述31 (二)、股票估值的方法31 (三)、浦发银行通信集团公司的股票估值34八、资本结构35 (二)固定资产与流动资产的比例关系37 (三)资产负债率38 (四)股东权益结构39 (五)调整资本结构的几种举措40九、浦发银行3G业务发展前景评估41 (一)浦发银行财务分析41 (二)3G技术比较42 (三)日本NTTDoCoMo的3G业务分析44 (
3、四)我国3G的利润空间46十、综合结论47投资报告分析 上海浦东发展银行股份有限公司【摘要】本文先对上海浦东发展银行股份有限公司股份作了简介,再对其财务状况进行了横向和纵向的比较、对其风险进行分析、分析上海浦东发展银行股份有限公司与同行业、同部门仅标准普尔500指数的系数进行比较分析,估算了其价值以及对资本结构进行深入的分析。综合评价上海浦东发展银行股份有限公司股票值得持有,建议谨慎买入。【关键词】公司摘要 财务分析 系数 估价 资本结构一、公司摘要 证券代码:SPD 公司名称: 上海浦东发展银行股份有限公司 公司中文简称:浦发银行公司简介: 上海浦东发展银行股份有限公司(以下简称:浦发银行)
4、是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市(股票交易代码:)的股份制商业银行,总行设在上海。秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念,浦发银行积极探索金融创新,资产规模持续扩大,经营实力不断增强。至2010年12月底,公司总资产规模达21,621亿元,本外币贷款余额11,465亿元,各项存款余额16,387亿元,实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新,努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。建行以来,秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念,上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新,为把上海尽早建成国际经济、金
5、融、贸易中心之一服务,促进和支持中国国民经济发展和社会进步,业务发展迅速,资产规模持续扩大,经营实力不断增强,在海内外已具备一定的影响。根据2007年核心资本排名,公司2008年7月获评英国银行家杂志全球1000强银行排名第176位,比前年提前了15位排名;2008年6月公司被英国金融时报评为全球市值500强企业第422位。公司还被国际评级研究机构 RepuTex(崇德)评为“中国十佳可持续发展企业”,被中国扶贫基金会评选为“2008中国民生行动先锋”。在中国信息协会、中国服务贸易协会联合主办的2007-2008中国最佳客户服务评选中,公司95528客户服务中心荣获“2007-2008中国最佳
6、客户服务中心奖”。公司在经济观察报主办的“2007年度中国最佳银行评选”中荣膺“2007最佳企业伙伴银行”奖项。由中国金融时报主办的“2008中国最佳金融机构排行榜”中荣膺“最佳风险控制银行”和“最具成长性银行”;由首席财务官杂志社主办“2008年度中国CFO最信赖的银行评选”中荣获“最佳公司金融品牌奖”、“最佳投行业务奖”和“最佳贸易金融奖”。2008年12月,我行被21世纪经济报道的“2008年亚洲银行竞争力排名”中名列综合竞争力15强。二、外部环境分析(PEST) 银行业作为关系国家经济金融命脉的重要产业,受到政府当局极高的重视和相当严格的监管。而银行业与其他所有行业之间关联密切的特殊性
7、更使得宏观环境对于银行业经营的影响远远大于其他一般行业。从整体上看,我国银行业的宏观环境至少具备以下特征: (1)银行业与宏观经济运行状况、宏观经济政策高度相关。银行业不仅本身经营条件受到宏观经济政策的影响,同时作为宏观政策,特别是货币政策传导机制中相当重要的一环,影响整个经济的走势。 (2)银行业的行业周期往往与宏观经济周期呈现出一定的同步性。在经济繁荣时期,一方面,伴随着利率水平的逐步上升,银行净息差初步扩大,利息净收入水平大幅提高,另一方面,企业盈利能力的提高降低企业违约风险,有利于银行资产质量的改善,从而降低银行拨备的计提。相反,在经济萧条时期,两方面的不利因素将大大影响银行的盈利水平
8、。 (3)银行业监管对银行经营、资本结构等各方面产生深刻影响。银鉴会、中国人民银行等监管部门的监管具备很强的纪律性,这一方面增加了银行业经营的约束条件,但另一方面,也降低了经营的风险并提高了经营的透明度。 (4)银行业未来发展与我国金融开放的步伐息息相关。我国自加入WTO以来,金融开放步伐逐步加快,从市场准入限制的降低到汇率形成机制的改革,无不对我国银行业带来正面或负面的冲击。而可以预期的是,国际收支中金融项目的逐步开放、利率市场化程度的加快和金融混业经营限制的逐步放松,将更大程度的改变银行业的经营理念、业务构成和风险结构。下面,我们采用PEST模型从政治法律环境、经济环境、社会文化环境和技术
9、环境四个方面深入展开对我国银行业的宏观分析。(一)政治环境(political)在政治法律环境方面,囿于国家经济金融安全的首要目标,政府谨慎对待金融开放步骤,从而导致了目前我国银行业的市场化程度不高、经营模式单一的格局。不仅存贷款利率必须以人民银行公布基准利率为纲,银行只能单向浮动,而且国际收支经常项目下的结售汇制度、金融项下的严格管制以及人民银行对于外汇市场的干预,也大大限制了银行的业务发展空间。此外,虽然金融混业经营的试点已经从银行集合理财产品、银行保险产品等业务开始,但银监会、证监会、保监会分业监管的格局在可以预见的未来不会发生改变,而绝大多数商业银行中间业务收入占比低于10%的格局使得
10、我国银行业距离国际上成熟商业银行的差距还相当之大。2007年,花旗集团非息净收入占比高达42.5%,而我国非息净收入占比最高的招商银行仅达到17.2%。然而,从发展趋势上看,我国金融业开放的脚步正在逐步加快,这也就意味着我国银行业未来十年甚至数十年的发展空间将相当巨大。 在银行业监管方面,2002年以前的该项职能主要由中国人民银行履行。而2003年银监会成立后,则将银行监管的职能从中国人民银行分离,成为我国银行业的监管主体,而中国人民银行从此便专心致力于货币政策的制定与实施。除此以外,国家外汇管理局、证监会和保监会也分别在外汇业务、基金托管业务和银行保险产品代理销售业务等方面执行对银行的监管。
11、 目前银监会监管的内容主要包括行业准入、对商业银行业务的监管、产品和服务定价、运营要求、资本充足率、信贷风险和公司治理与风险控制等方面。其中最重要的内容莫过于资本充足率的监管。自1988年巴塞尔银行监管委员会制定了巴赛尔协议,实施最低资本标准为8%的信用风险衡量架构成为了国际银行业的共识,1999年新巴赛尔协议则进一步完善了银行业监管的规范。我国自加入WTO后逐步兑现了执行上述协议的承诺:银鉴会于2004年首次颁布了商业银行资本充足率管理办法,并于2006年底对其进行了修正;2007年2月,银监会颁布了中国银行业实施新资本协议指导意见,根据时间表的计划,我国将于2010年底起开始实施新资本协议
12、,商业银行执行新资本协议最晚不得迟于2013年。截至2007年底,我国目前14家上市银行除深发展外已经全部达到资本充足率大于8%、核心资本充足率大于4%的监管要求。此外,在流动性比率、存贷比率、存款人集中度、拆借资金比率、拨备覆盖率等其他方面,我国商业银行也必须达到银鉴会的有关监管要求,如拨备覆盖率的监管标准为大于等于60%。 在监管方式上,我国银行业“非现场监管信息系统”于2007年正式运行。银行业金融机构须根据自身类型的不同在月、季、半年和年的不同频率上向银鉴会上报财务报表,包括基础报表和特色报表两类。前者重点反映银行业金融机构的基本业务情况和主要风险状况,后者则主要反映各类银行业金融机构
13、专项业务的风险以及各类别机构的特有业务。由此,以现场监管和非现场监管为核心的银行监管体系正式建成。 在法律方面,我国银行业目前适用的监管法律法规主要包括中国人民银行法、中华人民共和国商业银行法、银行业监督管理法以及根据这些法律所制定的各种规章制度。(二)经济环境(Economical)最近两年以来,我国银行业“资产规模快速扩张、净息差 持续扩大、中间业务发展迅速、资产质量稳步提高”的四大特征受益于良好的经济环境。 首先,我国经济持续高速、稳定增长。2003年来我国GDP值连续五年两位数的增长强烈刺激着经济主体对于银行贷款及其他银行业金融服务的需求。从公司业务到零售业务,我国银行业各项主要业务近
14、年来都呈现出较快的增长。 其次,2004年以来,我国宏观经济进入了新一轮的加息周期,截至2007年底的十次加息中七次显著的扩大净利差 ,仅有一次缩小净利差,这对于银行业来说具有重大的积极意义。而最近几个季度以来的“存款活期化”趋势则主要受到2006年以来证券市场牛市格局的影响,降低了银行存款的利息成本。2007年,工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行及中信银行6家上市商业银行整体净利息收益率高达2.92%,受到加息滞后的影响。 第三,2006年以来资本市场的牛市格局对于银行业来说既是挑战又是机遇。挑战在于银行存款,特别是居民储蓄存款规模增速的快速下滑,机遇在于银行通过集合理财等形式
15、将客户存款留在银行内部,从而扩大中间业务,改善经营结构。事实上,截至2007年底我国各大商业银行近5000个集合理财产品的成功发行就是银行业所提交的一份令人满意的成绩单。 第四,在微观机制方面,较快的经济增长速度和较好的经济增长质量大大提高企业的盈利能力,而生产率和管理水平的提高更是降低了企业的经营风险和违约概率。从而,银行优质客户不断增加,资产质量稳步提高。近年来,银行不良贷款规模和不良贷款比率的“双降”及拨备覆盖率的大幅提高则说明了由此带来的好处。 此外,2005年7月汇率形成机制改革以来人民币汇率的升值和2008年所得税税率的降低对于银行业也有重要的积极影响。虽然人民币汇率升值对于外汇风险正缺口的银行具有直接的不利影响,但却被由此所带来的以下间接利好所抵消:(1)外汇衍生品需求增加,扩大中间业务收入;(2)人民币升值结合外汇投资限制放宽,外汇理财业务面临历史机遇;(3)对新兴市场购买力增加,加快对外并购扩张。而2008年起所得税税率的降低,伴随着所得税税基的调整,将极大的提升原有效税率远高于其他行业的银行业的营