资本投放的原则与经营

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1、资本投放,一、投资的意义与原则 二、实业投资 三、证券投资 四、跨国投资经营,一、投资的意义与原则 1、资本投放的意义 包括厂房、机器设备的新建、改建、扩建和购置等活动；包括购买股票、债券和以联营方式向其他单位投入资本等活动。,投资决策的正确与否关系到企业的兴衰存亡： （1）投资是维持企业生产经营的重要手段； （2）投资是调整现有生产能力和结构，开发新产品，寻求新的经济和效益增长点的手段； （3）投资是当前我国实现资本重组和企业重组，调整产业结构，实现存量资本流动，推动国有资产管理体制改革和企业内部治理结构完善的重要手段。,2、企业投资的分类 （1）按投资性质分，可分为： 实业资本投资 证券投

2、资 产权资本投资,（2）按投资回收期长短，可分为： 长期投资 短期投资 长短期投资的界定关键在于投资的性质与目的。,（3）按投资风险程度，可分为： 确定性投资 风险性投资,（4）按投资发生作用的地点和资本增值的方式划分，可分为： 对内投资 对外投资,3、企业投资的基本原则 （1）利益兼顾原则 企业在投资决策时，应注重外部性研究，注重企业利益服从社会利益，局部利益服从全局利益，眼前利益服从长远利益。 （2）兼顾外延和内涵两种扩大生产方式,（3）结构优化和配套原则 资本必须在劳动资料、劳动对象和劳动力之间合理分配，如果结构失衡，必然会影响效益。 （4）适度多样化原则 要求企业投资应以一业为主,在满

3、足基本经营的资本需求，具有更高的管理水平和运筹能力的前提下，运用充裕的资本，注重多角化经营，以降低风险。,（5）以人为本的原则 人是生产要素中最活跃和能动的因素，只有注重人才的投资和储备，企业的资本增值才有保障。 （6）企业自主投资原则,4、我国目前的投资体制改革进展： 明确政府和企业职责范围：政府是公益性和部分基础设施项目，企业是竞争性项目； 扩大投资审批自主权同时，对竞争性项目实行登记备案制，实行项目法人责任制和资本金制度，垄断性项目实行专家评议制，政府选定的项目推行项目法人公开招标制；,国家按产业性质和特点，把项目划分为鼓励、允许、限制和禁止四类； 国家对投资的宏观调控，将从直接控制规模

4、转到利用货币、财政和税收政策进行间接管理，用产业政策和经济信息引导。,二、实业投资 实业资本的保值增值是整个社会资本增值和财富积累的基础。 1、实业投资的基本程序 实业投资具有投资金额大、回收时间长、变现能力弱、发生次数少、风险较大的特点。,基本程序： （1）投资机会的选择和界定； （2）详细的可行性研究和论证； 内容： 市场前景的详细调查和研究； 作出销售预测、投资规模和资金来源的界定； 生产和组织流程的设计； 项目周期内现金流量的预测； 选用一定方法进行投资效益评价和国民经济效益评价。,（3）投资风险的预测和防范方法的研究和评价,2、实业投资机会的界定和选择 实质是选择进入哪一行业，经营哪

5、一个项目的问题。 考虑的因素： （1）市场前景和竞争状况 在评价某一投资机会时，首先应明确现有的和潜在的顾客是谁。 确定现有的顾客时，应回答的问题： 谁是顾客，顾客在哪，顾客为什么要购买？ 顾客购买的是什么？ 顾客的价值观如何？,确定潜在的顾客应回答的问题： 市场的发展趋势和市场潜力如何？ 随着消费时尚的改变和竞争的推动，市场结构怎样变化？ 环境如何影响顾客的购买力？ 此外应考虑各种可能的竞争影响。按波特理论，竞争来自五个方面： 现存企业之间的竞争； 替代品或替代服务之间的竞争； 供应商的讨价还价能力； 预期客户的讨价还价能力； 预期新进入厂商的威胁。,5种力量应有所侧重,（2）宏观政策的变动

6、 国家对特定行业的限制和鼓励政策、新的环保法规出台，以及经济的波动和宏观调控政策的变动。,（3）预期成本构成和投资的转向能力 （4）产品寿命周期阶段和变化趋势 导入阶段：投资风险大，但有长远的发展前景； 增长阶段：投资具有较高和快速的回报，但竞争激烈； 成熟阶段：投资收益稳定，但新入者会受到排挤和替代品的威胁； 衰退阶段：一般不增加新的投资，尽量避免新的进入。,3、投资额的预测 （1）投资额预测的基本程序 界定所有可以投资的项目； 预测各个项目的投资额； 确定一定时期内的企业投资额。,（2）投资额的构成 投资前支出：市场调研费、技术资料费、土地购入费、勘察设计费； 设备购置支出； 设备安装费用

7、； 建筑工程费； 垫支的营运资本。,（3）投资额预测的基本方法 逐项测算法 对构成投资额的各项内容分别测算，然后累加得出投资总额。 特点： 是投资预测中的主要方法，准确性较高； 由于分项测算，需要时间较长； 对资料要求较多。,单位生产能力估算法 拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额x拟建项目生产能力 注意问题： a、得到的同类企业单位生产能力投资额应作一定的调整（如从国外获得）； b、考虑通货膨胀； c、作为对比的同类项目生产能力应和拟建项目生产能力较接近； d、考虑投资项目在地理环境、交通条件、配套设施的完善程度等方面差异。,装置能力指数法 根据有关项目的装置能力和装置能力指数测算投

8、资额的一种方法。,注意： a、装置能力是指以封闭性生产设备为主体构成的投资项目的生产能力，如化肥生产设备、炼钢设备等； b、根据经验，装置压力较高并带有较多台数的大中型压缩机泵及工业炉的指数取0.85，压力较低的取0.7，一般情况取0.8。,4、实业投资项目效益评价的要素 （1）货币时间价值 a、单利计算模式 S=P（1+i*n),b、复利计算模式 S=P(1+i)n c、年金模式 普通年金,（2）现金流量 指项目引起的现金流入和流出的增量，不仅包括货币资金，还包括投入项目中的非现金资源的变现价值。 现金流出： a、直接投资支出； b、增加的付现成本； c、垫支的流动资金 现金流入： a、增加

9、的销售收入； b、固定资产残值收入； c、收回的垫支流动资金。,（3）折现率 折现率一般采用企业项目资本来源的综合资本成本。,5、实业投资项目的效益评价方法 两类： 静态分析法 动态分析法,（1）基本投资决策评价方法 净现值法（NPV）,缺陷： a、不适宜于投资额相差较大的投资方案进行比较； b、不能说明单位投资的经济效益好坏。,现值指数法（PI）,特点： a、有利于不同投资额的投资方案比较； b、在投资额相差较大的互斥方案比较中，PI高的项目不一定对企业总体财富的增加具有绝对优势。,动态投资回收期（TP）,特点： a、回收期的长短仅和项目前期的现金流量有关，不能反映投资回收后的效益状况； b

10、、实务中，投资回收期多作为衡量项目风险和变现能力的指标。,IRR,注意： 运用插值法计算，r1、r2之间的差距必须在2%5%之间。,（2）投资项目评价方法的比较 优秀的投资评价方法应具备的特征： a、全面考虑整个寿命周期中的现金流量； b、充分考虑货币的时间价值； c、在互斥方案的比较中，应能选择出资本增值最大的项目。,NPV和IRR在互斥方案比较中的差异 互斥项目决策是指在多个项目的选择中，只能选取一个项目。按照前述，应选NPV大者和IRR大者，但实际中，二者结果有可能完全不一致。,例： 项目M，初始投资1481万元，经营期三年，每年末现金净流入量为1000万元、600万元、400万元。 项

11、目N，初始投资1529万元，经营期三年，每年末现金净流入量为400万元、600万元和1200万元。 分析： 若按10%折现率测算，NPV（m）=224.46万元，NPV（n）=232.04万元，应选择N项目； 而IRR（m）=20.07%，IRR（n）=17.04%，应选择M项目。 原因：两方案现金流入量分布不同，使两方案净现值对折现率的敏感性不同。,证明： 假设A、B两互斥方案，寿命期相同，A方案前期现金流量大，B方案后期现金流量大，CaCb，则有：,NPV性质： a、NPV是r的连续递减函数； b、当NPV=0时，r即为IRR；,C、由于r的取值在0和+之间，则NPVr函数的两个极限点为：

12、,R(A)t-Ca,R(B)t-Cb,NPV,0,-Cb,-Ca,NPV(B),NPV(A),r,r*,分析：NPV（A）=NPV（B）的充要条件为CaCb，且RAt-CaRBt-Cb。,分析NPV和IRR出现相悖的情况： 净现值相等时的折现率记为r*（费氏利率）。如果r*存在，则有当rr*时，NPV(A)NPV(B)。 （1）r*存在，且r*IRRAIRRB，此时如果计算净现值时所选择的折现率为r,则：,NPV,RAt-Ca,RBt-Cb,0,r*,r,-Cb,-Ca,NPV(A),NPV(B),当rr*时，IRR和NPV的结论一致，均为B方案较优； 当r=r*时，NPV法则失效，应以IRR

13、决策为准，选择B方案； 当rr*时，IRR和NPV结论相悖，但按照资本增值最大的要求，以NPV决策结果为准，即A方案较优。,（2）r*存在，且r*=IRRA=IRRB，如图所示：,NPV,0,r*,-Cb,-Ca,r,NPV(B),NPV(A),分析：此时IRR决策失效，当rNPVB,方案A较优；当rr*时，两方案NPV均为负值，两方案均不可行。,（3）r*存在，且有r*IRRAIRRB，如下图所示：,NPV,r*,0,-Cb,-Ca,NPV(B),NPV(A),r,分析：此时当rr*时NPV结论两方案均不可行。,可以看出，NPV和IRR决策相矛盾的情况只在（1）中出现，这时应以NPV决策结果

14、为主。 用差额现金流量来分析：把项目N分解为项目M和项目（N-M），则增量现金流量（N-M）如图所示：,48,-600,0,800,1年,2年,3年,NPV（N-M）=7.58万元0 NPV（M）0,结论： 项目M和项目（N-M）均可接受，所以如果单独选择项目M，就会放弃（N-M）项目的现金流量正现值，这不符合公司资本增值量最大的经营目标。因此在互斥方案的比较和评价中，应选择NPV大的项目。,NPV和PI的比较的评价 互斥项目H和I：,把项目I分解成项目H和项目（I-H），计算得NPV（I-H）=3227万元，因此应选择项目I。,注意：NPV和PI的结论相矛盾。,综合和的分析可以看出： a、I

15、RR和PI在项目决策时，主要考虑单位投资额报酬率，从投入产出比看，有助于提高资本的获利水平，对于投资少、见效快的项目来说是正确的，但在互斥方案的评价中与公司资本增值最大的目标是相悖的； b、因此如果资本供应紧张，为了提高企业的积累能力，加速资本周转，在投资决策中应以IRR和PI决策方法为主； c、如果资本充裕，且追加资本投入不会影响资本成本，在互斥方案选择中应以NPV方法为主。,项目寿命不等时的决策 当互斥项目的寿命期不等时，采用NPV法判断的两种方法： a、求出项目寿命期的最小公倍数，寿命短的项目要按相同的收益重复多次； b、等值年金法，即将互斥方案的净现值按资本成本等额分摊到各年，求出每个项目的等值年金，年金最大的项目为优。,6、实业投资的风险分析方法 投资风险是指一项投资所取得的结果与原决策时的预期结果之间差异而给企业造成损失的可能。 从决策的要素来说，投资风险主要来源于两个方面：资本成本（折