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1、任务3 个别资金成本及综合资金成本计算 任务描述 对于企业筹资来讲，资金成本是影响筹资总额、选择资金来源、选用筹资方式的关键。确定最优资本结构，企业力求选择资金成本最低的筹资方案。对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。 资金成本广泛运用于企业财务管理的许多方面，是企业筹资、投资决策的主要依据。,231不同筹资方式的个别资金成本计算 资金成本：包括筹资费用、用资费用 筹资费用 用资费用 资金成本= =,个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。个别资金成本：长期借款成本 债券成本 普通股成本 优先股成本 留存收益成本 前两者可称为债务资金成本， 后三者可称为权益资金成本
2、。,1长期借款：包括借款利息和筹资费用。其中的借款利息是在税前支付的，具有抵税效应，应以税后利息作为长期借款成本中的资金占用费用。因此，在不考虑货币时间价值情况下，长期借款资金成本的计算公式为 ： 长期借款成本= 100% KL=,因为年利息等于借款总额利息率，所以上述公式可改写为： 长期借款成本= 100% KL=,案例2-6：某企业取得 5年期长期借款 1 000万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费率为 0.5%，企业的所得税率为25%。求该项长期借款的资金成本。 案例分析 企业长期借款成本= 100% = 100%=8.29% 由于银行借款的筹资费率一般很低，所以，上
3、式中的FL常常可以忽略不计 。 故该题中：长期借款成本=11%（1-25%）=8.25%,2债券资金成本：包括债券利息和筹资费用。其中债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后利息作为债券成本中的资金占用费用。 在不考虑货币时间价值情况下，债券的资金成本与长期借款资金成本的计算公式类似，可表示为: 债券资金成本= 100% kb = 100%,案例2-7：某企业发行总面额为 500万元的 5年期债券，票面利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，发行费率为5%，企业的所得税率为25%。债券按面值等价发行。求该项债券的资金成本。 案例分析 债券成本= 100% = 100% =9.47%
4、 假设其他条件不变，债券发行价格为460万，则： 债券成本= 100% =10.3% 如果债券发行价格为600万，则： 债券成本= 100% =7.89%,3普通股成本 普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要部分。普通股的股利是不固定的，它将随着公司经营状况的变动而变动。普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。 普通股的成本比较难估计，其确定方法一般有三种：股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法。,1 （1）股利折现模型 普通股资金成本的计算： PC= 式中KC普通股预期收益率（即普通股资金成本）； Dt第t期预期股利； PC普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费
5、用。 如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利均为D元，则上式可变化为： PC= 若PC、D已知，求得KC=,案例2-8：甲公司拟发行一批普通股，发行价格为10元，筹资费用为3元。预计每年分派现金股利为每股1.5元。求新发行普通股的资金成本。 案例分析 新发行普通股的资金成本KC= =21.4%,如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为g，则资金成本按下式进行测算： KC= +g 案例2-9：乙公司准备增发普通股，每股发行价格为10元，筹资费率为20%。预计第一年分派现金股利每股2元，预计以后每年增长2.5%，求新发行普通股的资金成本。 案例分析 新发行普通股的资金成本 KC=
6、+2.5%=27.5%,（2）资本资产定价模型 资本资产定价模型给出了普通股预期收益率KC与它的市场风险之间的关系： KC=Rf+（Rm-Rf） 式中KC普通股资金成本； Rf 无风险收益率； Rm证券市场上组合证券的平均期望收益率； 发行股票公司所在行业的风险系数。,案例2-10：丙公司普通股的值为1.3，无风险收益率为5%，证券市场上组合证券的平均期望收益率为12%，用资本资产定价模型确定普通股资金成本。 案例分析 根据公司KC=Rf+（Rm-Rf）可得， 该普通股资金成本=5%+1.3（12%-5%）=14.1%,（3）无风险利率加风险溢价法 Kc=Rf+Rp 案例2-11：丁公司普通股
7、的风险溢价股价为10%，而无风险利率为5%，求该公司普通股股票筹资的资金成本。 案例分析 采用无风险利率加风险溢价法求解。 Kc=Rf+Rp=10%+5%=15%,4优先股成本 企业发行优先股筹资需要支付发行费用，优先股资金成本的构成也是由资金占用费和筹资费两部分构成。 优先股成本比债券成本高。 优先股资金成本= Kp=,案例2-12：某公司发行优先股，面值总额为1 000万元，总价为1200万元，筹资费用率5%，每年支付12%的股利，求该公司的优先股资金成本。 案例分析 代入优先股资金成本计算公式求解。 优先股资金成本Kp = =10.53%,5留存收益资金成本 如果每年的股利相等，则留存收
8、益资金成本的计算公式为： 留存收益资金成本= Ke= 如果普通股股利逐年固定增长，则留存收益资金成本的计算公式为： 留存收益资金成本= +股利年增长率 Ke= +g,案例2-13：某公司的留存收益金额为500万元，最近一年的股利为10%，预计以后每年递增5%，求该公司留存收益的资金成本。 案例分析 代入留存收益资金成本计算公式求解。 Ke= +5%=15%,2.3.2综合资金成本的计算 综合资金成本，是指企业所筹集资金的平均成本，它反映企业资金成本总体水平的高低。 综合资金成本又可分为已筹资金的加权平均资金成本和新增资金的边际资金成本两种表现形式。 1.加权平均资金成本 加权平均资金成本=（某
9、种资金占总资金的比重该种资金的成本） Kw=,案例2-14：某公司账面反映的资金总额为1 000万元，其中长期借款200万元，长期债券300万元，普通股350万元，留存收益150万元，其资金成本分别为5%、8%、12%、10%，求该公司的加权平均资金成本。 案例分析 1）计算各种资金所占的比重： 长期借款占全部资金的比重= 100%=20% 长期债券占全部资金的比重= 100%=30% 普通股占全部资金的比重= 100%=35% 留存收益占全部资金的比重= 100%=15% 2）计算加权平均资金成本： Kw=20%5%+30%8%+35%12%+15%10%=9.1%,2边际资金：是指资金每增
10、加一个单位而增加的成本。 边际资金成本的确定： 计算确定边际资金成本可按如下步骤进行： 第一、确定公司目标资本结构； 第二、确定各种筹资方式的个别资金成本； 第三、计算筹资总额分界点； 第四、计算边际资金成本。根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的边际资金成本。,案例2-15：某公司目前的资金结构为长期负债和普通股的比例为1:3，现在公司准备扩大经营规模，拟筹集新的资金，资本结构保持不变，随筹资额的增加，各种资金成本的变化如表2-8所示。,要求：计算筹资总额分界点及相应各筹资范围边际资金成本。,案例分析 第一、确定目标资本结构
11、。根据题意可知，资本结构保持不变，长期负债占的比例为25%，普通股占的比例为75%。 第二、确定各种筹资方式的个别资金成本。（题中已知，见表2-8） 第三、计算筹资总额分界点。根据长期负债的资金成本的变化计算得出的筹资总额分界点为5025%200（万元）。 根据普通股的资金成本的变化计算得出的筹资总额分界点为7575%100（万元），可以得出三组新的筹资总额范围：0100万元；100200万元；200万元以上。 第四、计算边际资金成本，见表2-9。,1）筹资总额在0100万元时： 边际资金成本（0100万元）25%4%75%10%8.5%。 2）筹资总额在100200万元时： 边际资金成本（100200万元）25%4%75%12%10%。 3）筹资总额在200万元以上时： 边际资金成本（200万元以上）25%8%75%12%11%。,学生任务,1某企业长期借款，长期债券和普通股的比例为5：3：2，企业发行债券在60 000万元以内，其资金成本维持在12%。则其筹资总额分界点为多少？ 2某企业拟筹资2500万元，其中发行长期债券1 000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为25%；优先股500万，年股息率7%，筹资费率为3%；普通股1 000万，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%，计算该筹资方案的个别资金成本和综合资金成本。,
