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1、第三章 经济效果评价指标与方法,第三章 经济效果评价指标与方法,教学内容： 1.静态评价指标 2.动态评价指标 3.决策结构与评价方法 教学目的：掌握静态动态的各种经济效果评价指标 教学重点： 各种经济效果评价指标的定义、计算方法及其使用 教学难点： 1.内部收益率的计算及其使用 2.互斥方案的比选方法之增量法,一、“静态”与“动态”,简言之，“静态”指不考虑资金的时间价值，“动态”指考虑资金的时间价 值。静态指标、方法一般只作为辅助手段评价经济效果。,二、静态评价指标,(一）静态投资回收期,1定义：静态投资回收期就是在从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出） 将全部投资收回所需
2、的期限 。,2公式 （4-1）,其中 K 投资总额, Bt 第t年的收入, Ct = 第t 年的支出（不包括投资）， NBt 第t年的净收入， NBt = Bt - Ct， Tf 投资回收期,3-1、某项目净现金流量如下表所示：（利率=10%）,用表法，图法和公式法，求静、动态投资回收期，净现值指标，并用插值法计算内部收益率。,3-1-1 静态投资回收期的计算,T 静 = 3.5 年 投资收益率R =60/130 =0.4615,3判别准则：TpTb，则项目可以考虑接受；TpTb，则项目应予以拒绝。,4例题,5优、缺点：94,投资回收期指标的缺点在于：第一，它没有反映资金的时间价值；第二，由于
3、它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择作出正确判断。,投资回收期指标的优点：第一是概念清晰、简单易用；第二，也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。为了减少这种风险，就必然希望抽资回收期越短越好。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评价的辅助性指标。,(二)投资收益率,1定义：收益率就是项目在正常生产年份的净
4、收益与投资总额的比值。,2公式：,其中K投资总额， ，为第t年的投资额，m为完成投资的年份， 根据不同的分析目的，K可以是全部投资额，也可以是投资者的权益投资额；NB正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是利润，可以是利润税金的总额，也可以是年净现金流入等；R投资收益率，根据K和NB的具体含义，R可以表现为各种不同的具体形态。,3判别准则： 若b，则项目可以考虑接受； 若Rb，则项目应予以拒绝。,三、动态评价指标,（一）净现值（Net Present Value） 97,1定义：按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点（通常是期初）的现值累加值就是净现值。,2公式,其中NPV净现值
5、， 第t年的现金流入额， 第t年的现金流出额， 第t年的投资支出， 第t年除投资支出以外的的现金流出，即 ，n项目寿命年限， 基准折现率,3判别准则： 对单一项目方案而言，若NPC0，则项目应予接受，若NPV，则项目 应予拒绝。 多方案比选时，净现值越大的方案相对越优（净现值最大准则）。,4净现值指数(NPVI) 105,NPVI=,（424）,其中 项目总投资现值,3-1-2 净现值 NPV = -50 -80（P/F，i，1）+40（P/F，i，2）+60（P/F，i，3）+ 60（P/F，i，4）+ 60（P/F，i，5）+ 60（P/F，i，6）= 67.51万元，或： 净现值 NPV
6、 = -50 -80（P/F，i，1）+40（P/F，i，2）+60（P/A，i，4）（P/F，i，2） = 67.51万元， 净现值率（净现值指数）NPVR=NPV / KP =67.51/ 122.7=0.5354,(二) 净年值 101,1定义：通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（从第一年到第n 年）的等额年值,2公式：,其中NAV净年值， 资本回收系数,3判别准则： 若NAV 0，则项目在经济效果上可以接受，若NAV，则项目在经济效果上不可以接受。,（三）费用现值与费用年值,其中PC费用现值，AC费用年值,判别准则： 只能用于多个方案的比选，费用现值或费用年值最小的方案为优
7、。,（四）动态投资回收期,1.定义：在给定的基准折现率下，用项目的净收益现值来回收总投资所 需要的时 间。 2. Tp*的计算公式,3.判别准则： TP*Tb* 项目可接受 Tp*Tb* 项目不可接受,（五）内部收益率 106,1定义：净现值为零时的折现率。,2经济涵义：内部收益率的经济涵义可以这样理解：在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，如终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。内部收益率IRR的经济涵义的另一种表达，即它是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。,3用“试算内插法”求IRR的近似值,（4-26 107）,4判别准则： IRRi0，项目可接受； IRRi0
8、，项目不可接受。,对3-1-3题练习内部收益率 1.计算NPV(I=0.25)和NPV(I=0.30),2.据公式,3. IRR=0.25+2.3（0.30-0.25）/ 2.3+10.971=25.867%,4判别准则： IRR=25.867%i0 =10%，项目可接受,3-1-4 动态投资回收期的计算,Td = 4.09 （ 年）,四、决策结构与评价方法 （一）独立方案的评价264,1独立方案：是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任意方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。,2评价方法：检验每一个方案能否通过净现值（或净年值、内部收益率）的评价标准，能通过则该
9、方案被采纳。,3. 例题,（二）互斥方案的评价 263,1互斥方案：方案之间存在互不相容、相互排斥关系的称为互斥方案。,2评价方法：,先考察各个方案自身经济效果，即进行“绝对（经济）效果检验”，再考察哪个方案相对最优，称“相对（经济）效果检验”。,（1）寿命相等的互斥方案的评价方法269 准则a: 净现值最大准则（即计算各方案的净现值，然后选择净现值最大方案作为最优方案。对于仅有费用现金流的方案，可用费用现值最小准则进行评价） 准则b: NPV（差额净现值）0,则投资大的方案好 NPV0,则投资小的方案好。 准则c: 差额内部收益率 IRRi0,投资大的方案好； IRRi0,投资小的方案好；
10、IRR=i0，两方案等效。 例：,（2）寿命不等的互斥方案评价275 准则a：净年值最大准则：例3-14（或费用年值最小准则）：例3-15 准则b：（在共同分析期内）净现值最大准则： 1）、寿命期最小的公倍数法 2）、合理分析期法 3) 内部收益率法 准则c：满足下列条件之一，可使用差额内部收益率,（1）、初始投资额大的方案年均净现金流大（费用现金流小），且寿命 长； （2）、初始投资额大的方案年均净观金流小（费用现金流大），且寿命短。,方案比选的判别准则为： 在IRR存在的情况下，若IRRi0, 则年均净现金流大（费用现金流小）的方案为优；若0IRRi0，则年均净现金流小（费用现金流大）的方
11、案为优。,（三）相关方案的评价 （净现值率排序法和互斥方案组合法）,1定义：在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改善其他方案的现金流量，或者接受（或拒绝）某一方案会影响对其他方案的接受（或拒绝），我们说这些方案是相关的。,3评价方法： 现金流相关型方案评价： 资金约束导致的方案相关：,2分类：完全互斥型；相互依存型和完全互补型；现金流相关型；资金约束导致的方案相关；混合相关型,3-2-1.某工厂为降低成本，有三个互斥方案，寿命均为10年，各方案投资及成本节约额如下表：i=12%,3-2-2.为降低成本，有个方案,A寿命5年,B寿命3年. i=12%,A方案： 净年值=NPV(A/
12、P,12%,5)=-300+96（P/A,12%,5)*0.28 NAVA= 12.06 B方案: 同理， NAVB = 0.336 结论：A方案优于B方案。,（三）. 相关方案的评价之净现值率排序法 净现值率排序法（受资金限制的方案的选择） 1.使用条件：1）各方案投资占总投资预算的比例很小， 2）各方案投资额相差无及， 3）各入选方案投资额累加与总投资预算相差无及。 2.基本原理： 就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大于或等于零的方案按其净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，直至选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。 3.优点：简便易算。 4.缺点：由于资
13、金限制，最大限度地达到净现值最大的目标，只能满足 多个小投资项目的投资选择。,3-3-1 某企业有6个相互独立的备选方案，寿命期均为8年， 资金预算总额300万元, 要求当最低希望收益率为12%时，应选择哪个方案？ 答：应选择C A B E 四个方案，资金预算总额250万元,（三）相关方案的评价之互斥方案组合法 1.定义：将非直接互斥转换为直接互斥。 2.互斥方案组合法的工作步骤： 第一步：对于m个非直接互斥项目方案，列出全部相互排斥的组合方案，共(2m 1)个。 第二步：保留投资额不超过投资限额且净现值大于零（等于零）的组合方案，淘汰不可行的组合方案。所保留的组合方案方案中净现值最大的即为最优可行方案。,3-4-1 现有A、B、C三个非直接互斥的项目方案，可组成7个直接互斥 项目方案,
