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1、PEG指标研究一、PEG指标PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度计算公式是：PEG=PE/企业年盈利增长率PEG，是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。通常，那些成长型股票的PEG都会高于1，甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会
2、保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。通常价值型股票的PEG都会低于1，以反映低业绩增长的预期。投资者需要注意的是，像其他财务指标一样，PEG也不能单独使用，必须要和其他指标结合起来，这里最关键的还是对公司业绩的预期。由于PEG需要对未来至少3年的业绩增长情况作出判断，而不能只用未来12个月的盈利预测，因此大大提高了准确判断的难度。事实上，只有当投资者有把握对未来3年以上的业绩表现作出比较准确的预测时，PEG的使用效果才会体现出来，否则反而会起误导作用。此外，投资者不能仅看公司自
3、身的PEG来确认它是高估还是低估，如果某公司股票的PEG为12,而其他成长性类似的同行业公司股票的PEG都在15以上，则该公司的PEG虽然已经高于1，但价值仍可能被低估。PEG指标要准确估算的话是比较难的具体根据行业的景气度是不是朝阳行业再看公司批露的财报主要是前3年复合增长是不是稳步趋升再做出对后3年的大概估测值二、PEG+PE法-最简单的估值方法巴菲特的投资理念概括起来主要有三点:1.安全边际理论2.集中投资理论3.市场先生理论.这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于:1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。2.什么样的股票才能够长期重仓持有?3.当你买入这只股票的时候,市场是
4、否真的处于失效状态?对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着准确的错误.所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法),同威资产管理公司的总经理李驰就是这一方法的使用者PEG是我们心目中的秘密武器。但是这个方法绝不是万能的,对于毫无估值能力的人来说,学会用它作出简单的估值,是迈向成熟投资的第一步!那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是市盈率,PEG的中文意思是市盈率相对利润增长的比率. 他们的计算公式如下:1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(
5、年) 或 动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测)2.PEG=PE/净利润增长率*100 如果PEG1,股价则高估,如果PEG1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性。三、用PEG+PE法投资股票的几个要点1. 价值投资,买便宜货 考察重点:静态PE和PEG 买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的P
6、E是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。2. 趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢?在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39
7、倍的话,2006年底的PEG=39/87%100=0.441,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种。3. 判断股票价格的高估 考察重点:动态PE和PEG 还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是的，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了7080倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩(招商银行今后几年的业绩不大可能以70%80%的速度增长)
8、,说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估，我是继续持有等待它大调整消化泡沫，吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢?我的意见是，如果有更好的投资品种，不妨减仓兑现盈利，投资那个更好的品种，如果没有更好的换仓品种，而这个现在高估的公司基本面和质地也无任何变化的话，不妨忽略市场的疯狂，继续持有，因为长期看，好公司股价走势的任何一个高点都是以后的低点。所以选择公司还是最重要的。不过PEG大于1的程度越大,泡沫就越严重,下跌时幅度就会越大,如果持有的话要有近期收益率低企的心理准备。4. 要补充一点 关于动态市盈率的估计这一点非常重要,因为它决定了公
9、司未来收益的确定性,我们不可能等到年底公布年报后再确定投资的对错,所以预测下一年年报净利润的数量就至关重要,股票软件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科学的(因为公司每个季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了).所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益来预计和更新现在的市盈率,这样的计算偏保守(对增长确定性大的公司来说),但是结果一旦好于预期,就是意外的更大的安全边际和收益。最后用一个最好的例子来结束本文:有这样一只股票,PE只有20倍,而近些年公司
10、的净利润却以高达40%的速度增长,同时你确定在未来的几年里,这一速度有很大的几率继续保持的话,恭喜你,这只股票就是价值投资梦寐以求的能给你带来N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重仓持有和长期持有的股票。四、我们考察了市场一致预期并发现：未来一年的预期盈利增长是影响市盈率的最重要因素，因此PEG是对行业定价的主要依据;ROE对PB的影响较小，因此PB-ROE并非定价的主要依据;无论是根据PEG还是PB-ROE，地产、金融和钢铁都存在明显低估。市场对成长性的一致预期从净利润增速的角度来看，市场预期2011年增长最快的行业是电子、有色金属、农林牧渔、钢铁和房地产;增速较慢的行业是交通运输、采掘、金
11、融、交运设备和综合类。从复合增长率看，市场预期未来两年增长最快的行业是：电子、信息服务、有色、农林牧渔和钢铁，房地产业净利润复合增长率也很高;未来两年净利润复合增长率较低的行业是交通运输、采掘、金融、交运设备和化工。大多数行业未来两年的业绩增速较2010年有较大幅度下滑，市场预期能持续保持较快增长的行业只有信息设备、医药生物、房地产、和信息服务。成长性影响了什么?对行业成长性的预期，很大程度上决定了该行业的估值水平(PE):(1)2010年的业绩增速，对行业估值几乎没有影响，因此大部分行业2010到2011年增速的显著下滑，并不会影响行业的估值水平。(2)看一年，2011年的业绩增速很好地解释
12、了不同行业的估值水平，因此估值很大程度上反映了市场对未来一年的增长预期。(3)看两年，20112012年的复合增长率进一步提高了对估值的拟合优度，因此市场给某个行业估值时，会考虑未来两年的盈利增速。从拟合优度的角度看，考虑复合增长率之后，拟合优度仅略有提高(从0.617提高至0.621)，说明影响估值水平的最主要因素，仍然是未来一年的盈利增长。未来一年的预期业绩增速是影响估值水平最重要的因素。根据以上分析我们认为：(1)过去的业绩不会影响行业估值;(2)未来一年(t+1)的业绩增速是影响估值水平的最重要因素;(3)估值水平在一定程度上，也会考虑到未来第二年(t+2)的业绩增速，但其影响很小。既
13、然PE是行业成长性的反映，那么就可以根据估值和成长性的关系来确定某些行业的估值是否已经过高或过低，其衡量标准即PEG。PEG的有效性PEG是衡量估值的有效指标。上述分析表明，我们可以使用PEG来衡量行业的估值水平。PEG显著高于合理水平的行业存在高估风险，反之PEG显著低于合理水平的行业存在低估的机会。为此需要确定两个指标：(1)应当使用哪一个成长率作为PEG中的“G”。前面我们已经找到，应该使用未来两年净利润的复合增长率，使用未来一年的预期增长率也不会带来很大的偏误。(2)PEG的合理中枢。根据上述的回归结果，行业PEG的合理中枢为1.16。根据这一PEG中枢，一致预期数据表明：被明显低估的
14、行业是房地产、钢铁、建筑建材和金融;被明显高估的行业是交通运输和餐饮旅游;PEG合理但已经较低的行业是家电、化工、商业贸易和机械设备;农林牧渔、医药生物、食品饮料和纺织服装等大消费类的PEG虽然仍处于合理区间，但已经较高。应注意的问题既然PEG在很大程度上能够有效定价，那么根据PEG的行业选择就变得十分简单：增加低PEG行业的配置，降低高PEG行业的配置。使用PEG，而不是单纯使用PE，有可能避免一些偏误。单纯看PE，在经济转型背景下，容易简单认为，传统产业面临长期增速的下滑，估值理应下降;新兴和消费类面临长期增速的上升，估值理应上升。因此，传统和新兴之间将走上一条“估值分裂”之路，随着这种预
15、期的不断强化，就会认为传统类的估值还将下降，而新兴和消费的估值还会进一步上升。通过PEG重新审视各个行业的估值，实际情况很可能并非如此。传统行业的估值，应该低，但与其成长性相比，已经过低;许多大消费类的估值，应该高，但与其成长性相比，已经非常高，至少已经没有太多的提升空间。回顾标普500指数的历史，我们也发现，美国历史上所谓的新兴产业，长期中并没有给投资者带来超额收益，一个很重要的原因在于这些行业的估值水平，已经提前透支其成长性PEG太高了!从行业来看，目前PEG低的行业多周期性较强，PEG高的行业多属消费类。2010年，在宏观经济增速持续下滑，劳动力成本快速上升倒逼经济转型的大背景下，消费类的日子远比周期类好过;2011年，随着经济增速触底回升，周期类行业的日子，相信会好过起来。使用PEG的风险在于盈利预测的变化。盈利预期的下调，尤其是2011年当年的盈利预期下调，将会对PEG产生显著的影响，如果下调幅度很大，一些原先PEG显示低估的行业有可能变得高估。我们认为，如果盈利整体遭到下调，对低PEG行业仍然是有利的，毕竟PEG较低，盈利增速下调引起的估值下滑幅度也会较小。不同行业盈利预期可能遭到下调的幅度，还需要进一步研究。五、谁正被低估：A股公司PEG排名有人说，买股票就是买未来，所以，
