证券投资学-公司分析

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1、第五章 公司分析,2019/6/28,证券投资学,2,主要内容,公司竞争能力分析 公司盈利能力分析 公司管理能力分析 公司财务状况分析 公司经营风险分析,6.1公司竞争能力分析,公司竞争能力的强弱主要看该公司的规模大小，看他的产品所占市场份额的大小，因此可以通过对公司现状及销售各要素进行分析来判断其在行业中的竞争地位。,一、公司竞争力分析,公司要在行业中保持盈利，就要有持久的竞争优势。 竞争优势可归纳为两种：低成本与差异性。 竞争优势的两种基本形式与企业寻求获取这种优势的活动范围相结合，就可以得到三种基本的竞争战略。,一、公司竞争力分析,（一）成本领先 企业的目标就是成为其行业中的低成本生产厂

2、商。 （二）差异化 企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平均水平的收益。 （三）集聚战略 目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务而不是为其他细分市场服务。,企业的三种基本竞争战略,竞争范围,广阔的范围 狭窄的范围,竞争优势 低成本 差异化,2019/6/28,证券投资学,7,公司竞争能力分析的角度,从公司竞争环境看其竞争能力的强弱 从公司产品的销售状况判断其竞争能力的强弱 公司增长能力分析,2019/6/28,证券投资学,8,一、从公司竞争环境看其竞争能力的强弱,同类型公司数量的多少及地

3、区分布状况； 同类型公司规模集中度、生产集中度、市场占有率、知名度等情况； 同类型公司销售要素的状况； 主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销售力量强弱、销售制度现状等。 同类型公司的竞争优势所在；,研究竞争环境就是要弄清公司在产业中的竞争地位，这是把握其竞争成败的决定因素。,2019/6/28,证券投资学,9,二、从公司产品的销售状况判断其竞争能力的强弱,销售额* 销售额的增长率* 销售额的稳定性* 销售额的发展性*,对公司销售状况的分析主要从产品销售的绝对量、相对量、稳定性、发展性等四个方面着手,2019/6/28,证券投资学,10,三、公司增长能力分析,资产收益增长率 每股盈利增长

4、率 产品创新率 研发经费比率 销售额增长率 再投资率,考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长率、每股盈利增长率、产品创新率和研发经费比例等。,6.2公司盈利能力分析,公司盈利能力的大小是其持续生存和发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重要因素。,2019/6/28,证券投资学,12,一、盈利能力的含义,盈利能力就是公司获取利润的能力，是公司组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现，也是公司在市场竞争中立于不败之地的根本保证。,2019/6/28,证券投资学,13,二、盈利能力的主要分析指标,销售毛利率 销售净利率 资产收益率 净资产收益率,2019/6/28,证券投资学,14,

5、三、盈利能力分析的主要方法,在分析盈利能力的同时，还需将上述指标进行若干年的纵向趋势分析和各年的盈利结构分析，以了解上市公司的成长性。,6.3公司管理水平分析,公司管理水平的高低是一个综合指标，它不仅涉及到公司的硬件设备、技术水平，更重要的是要求公司有系统的软件，既有高素质的企业领导者和职工、有完善健全的经营制度和管理制度等。,公司管理组织 公司合并 公司的资本规模变大，达到发挥规模效益的水平，有利于增强公司的竞争力，提高公司地位。这属于长期利好因素，会促使股票价格呈现长期上涨趋势。 集团控股,2019/6/28,证券投资学,17,一、企业家及其从业人员的素质和能力,意义：商业竞争中，人的因素

6、是决定竞争成败的最重要的因素。企业家及其从业人员的素质和能力被认为是推动企业发展的决定力量。 方法：投资者分析公司管理水平，首先必须对公司领导、管理人员及职员进行分析，要了解公司领导者的学识、经营管理能力及成功管理的典型事例，了解公司所有人员的总体素质，从年龄、知识、学历、技术、经验等诸方面进行评价，把综合素质高和能力强的公司作为投资的首选目标。,2019/6/28,证券投资学,18,二、公司管理组织策略及其运转效能,管理组织是公司的中心。公司的生产经营活动是一个非常复杂的系统工程，必须有科学、高效的管理组织体系，这个系统才能顺利运行。 公司产、供、销及资金融通等环节管理组织的状况及相互协调情

7、况。 资产总值周转率 应收账款周转率 存货周转 公司内部经营管理制度的健全情况和有效程度。 公司各项管理规章制定及执行情况 公司内部激励的政策和措施 职工的主人翁精神 公司的精神面貌 公司内部劳资的协调能力,2019/6/28,证券投资学,19,三、维护本公司主导公司地位的能力,如果公司管理部门能使本公司的销售增长率高于本行业其他公司，从而使本公司占机场份额不断扩大，那说明本公司的管理部门在这一方面的能力很强。,2019/6/28,证券投资学,20,四、扩张能力,公司扩张能力的强弱可以从公司内部和外部两方面得到反映。 内涵扩张:主要是通过运用新技术、开发新产品、购置新设备、修建新厂房来实现。

8、外延扩张：主要通过接管、兼并其他同类公司等形式来实现。,2019/6/28,证券投资学,21,五、保持较高毛利率的能力,公司经营管理的一个重要任务就是尽量降低成本，提高毛利率。 公司销售收入下降，导致毛利率下降，立即让投资者得出公司管理水平差的结论； 销售收入增加，而营业利润下降，或销售收入增长，营业利润也增长（增长速度慢于销售收入），而毛利率下降，说明公司管理混乱，成本上升。,2019/6/28,证券投资学,22,六、合理融资能力,合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证。公司的融资能力包括内部融资能力和外部融资能力。 内部融资：主要指公司税后利润的分配政策，即红利政策。 外部融资：主要包括向

9、商业银行借款、发行债券或股票筹资。,2019/6/28,证券投资学,23,七、运用现代管理方法的能力,现代化的公司必须有先进的现代化管理方法，必须有一整套完整的、科学的管理制度，运用先进的生产管理、成本管理、质量管理、财务管理、经营管理和人员管理的理论，并辅之于计算机等先进的管理手段，以提高管理效率。,6.4财务状况分析,公司主要的财务报表,1、资产负债表 该表是一家企业的资产、负债、股东权益的全面体现，任何一家正规的企业都必须制作该表，上市公司当然也不能例外，其重要性由此可见。 该表由三大块组成，即资产、负债和股东权益，基于财务平衡原理，资产负债股东权益。,2、损益表 该表较为简单，易于理解

10、，主要阐明了公司从收入到利润的生成过程。 在该表中，主要是看费用是否过高，非主营收益比例是否过大，以期大略估计利润能否继续保持增长势头。,3、现金流量表 一般由五大项组成，其中前三大项是解读的重点，即经营、投资、筹资三大活动所产生的现金流量。 一般情况下，关注现金流量净额，即现金流入减去现金流出的差额部分。如果有负数，需格外关注，并找出相应原因。,三大会计报表,2019/6/28,证券投资学,29,一、财务分析包括哪些基本方法？,对比分析法 比率分析法 因素分析法 趋势分析法,2019/6/28,证券投资学,30,1.对比分析法,对上市公司财务指标进行对比分析的方法主要包括： （1）将分析期的

11、财务实际数据与计划数据进行对比，以分析实际与计划的差异，比较计划的实际完成情况； （2）将分析期的实际数据与过去某期的实际数据进行对比，以比较分析期实际数据与过去某期实际数据的差异，揭示所比较的指标的增减变动情况，从而预测公司未来的发展趋势； （3）把公司的实际数据与同行业的平均或先进水平的数据进行比较，从而确定公司财务状况与本行业平均或先进水平的财务状况的差异。,2019/6/28,证券投资学,31,2.比率分析法,比率分析是指对同一张财务报表的若干不同项目或不同类别之间，或在两张不同财务报表的有关项目之间，用相对数揭示它们之间的相互关系，以分析和评价公司财务状况和经营成果及其发展趋势。,杜

12、邦财务分析体系,杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。 杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。,2019/6/28,证券投资学,32,2019/6/28,证券投资学,33,杜邦财务分析体系,杜邦财务分析体系,杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响： - 盈利能力，用利润率衡量； - 营运能力，用资产周转率衡量； - 财务杠杆，用权益乘数衡量。,2019/6/28

13、,证券投资学,34,2019/6/28,证券投资学,35,3.因素分析法,因素分析法又称连环替代法，是指在财务指标对比分析确定差异的基础上，利用各种因素的顺序替代，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影响程度的一种方法。,步骤： 确定某个指标的影响因素及各因素的相互关系； 依次把其中一个当作可变因素进行替换； 分别找出每个因素对差异的影响程度。 一般地，因素的排列顺序为：先数量指标，后价值指标；先外延，后内涵。,2019/6/28,证券投资学,36,2019/6/28,证券投资学,37,4.趋势分析法,趋势分析法是将公司连续几年的财务报表的有关数据进行比较，以分析公司财务状况和经营成果

14、的变化情况及发展趋势的一种方法。 从比较的时期基准来分，有环比法和定比法。环比法是对逐年数字进行比较分析的方法；定比法是以某一年为固定基准对逐年数字进行对比分析的方法。,2019/6/28,证券投资学,38,二、财务分析的基本内容,偿债能力分析 资本结构分析 经营效率分析 盈利能力分析 投资收益分析,根据其考察范围和分析重点的不同，上市公司财务分析可大致分为以下五个方面：,2019/6/28,证券投资学,39,（一）偿债能力分析 1、 2、 3、,2019/6/28,证券投资学,40,（一）偿债能力分析,4、利息倍数= 5、经营现金比率= 6、经营净现金比率=,2019/6/28,证券投资学,

15、41,（一）偿债能力分析,7、,案例：中信银行财务分析,2019/6/28,证券投资学,44,（二）资本结构分析,1、 2、 3、 4、,2019/6/28,证券投资学,49,（三）经营效率分析,1、 2、 3、 4、,2019/6/28,证券投资学,52,（四）盈利能力分析,1 2 3 4,2019/6/28,证券投资学,55,（五）投资收益分析,1 2 3 4 5、,2019/6/28,证券投资学,56,（五）投资收益分析,6、 7、 8、 9、 10、,2019/6/28,证券投资学,57,财务报表分析另需注意的要点,1、使用的报表数据要准确可靠； 2、财务比例分析的数据是历史的，当用于

16、预测未来时，应根据实际情况进行调整； 3、报表数据是静态的，进行财务分析时应结合宏观经济形势、行业特点、季节性因数等作客观现实的分析。,6.5公司经营风险分析,2019/6/28,证券投资学,59,一、经营风险及其由来,经营风险的含义： 由于生产经营原因而导致的风险。 经营风险产生的原因： 竞争的存在使得市场对产品的需求和产品价格有着极大的不确定性，成本处于变动状态； 公司的生产经营还可能受到通货膨胀或天灾人祸等影响； 所有这些都会给公司的利润带来不确定的影响，从而产生了经营风险。,2019/6/28,证券投资学,60,二、判断经营风险的手段,经营杠杆 经营杠杆是指由于固定成本存在而对公司营业利润产生的影响。 经营杠杆越高，经营风险越大；经营杠杆越低，经营风险越小。 盈亏临界点 盈亏临界点就是营业收入正好等于销售成本时的产品销售量； 公司盈亏临建点出的销售量越小，其经营风险就越小；临建点出销售量越大，经营风险就越大。,2019/6/28,证券投资学,61,华尔街和上海滩最新流行的段子,假设去年您有1000美元,如果买了达美航空的股票,现在还能剩下49