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1、财务管理,1,第05章 证券投资,财务管理,2,第一节 证券投资概述,证券投资的种类： 短期证券投资和长期证券投资 政府证券投资和企业证券投资 固定收益证券投资和变动收益证券投资 股票投资和债券投资 证券投资的目的： 获取投资收益 实现战略控制,财务管理,3,证券投资的风险与收益,违约风险 利率风险(市场利率变动) 购买力风险(通货膨胀,实际购买力下降) 变现力风险(合理价格出售) 期限风险,财务管理,4,The Risk-Return Tradeoff,财务管理,5,例题,在通货膨胀期间，一般说来，变动收益债券，其购买力风险会高于固定收益债券。（ ） 答案： 解析：在通货膨胀期间，一般说来，
2、变动收益证券，其购买力风险会低于固定收益证券。,财务管理,6,例题,下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（ ）。 A普通股 B优先股 C公司债券 D国库券 答案：A 解析：普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。,财务管理,7,例题,对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ ） A流动性风险 B系统风险 C违约风险 D购买力风险 答案：C 解析：本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。,财务管理,8,证券
3、投资的收益,债券投资的收益评价 债券价值的计算 债券到期收益率的计算 股票价值的评价 股票的预期收益率 股票评价的基本模式 零成长股票的价值 固定成长股票的价值 非固定成长股票的价值,财务管理,9,第二节 债券投资,一、债券投资的目的 获取利息收入 合理利用闲置资金,财务管理,10,二、债券价值的估计,财务管理,11,债券到期收益率（YTM）的计算,当i为未知数时，这就是到期收益率的计算模式。 某五年期债券面值1000元，票面利率8%，每年末付息一次，问，按1000元买，到期收益率是多少？按1105元买，到期收益率又是多少？,财务管理,12,比较股票的预期收益率,这里的I可以表示为证券投资持有
4、期的利息或股利总额，R指的是持有期收益率，将R除以持有期年限，可得到年投资收益率。,财务管理,13,第三节 股票投资 一、股票投资目的 战略控制 获取收益,财务管理,14,二、股票价值评价,财务管理,15,股票评价的基本模式,财务管理,16,零成长股票的价值,财务管理,17,固定成长股票的价值P,财务管理,18,例题证券投资收益,单利计算 例4-1 A企业20X8年4月10日以每股17.25元购入隆平高科（股票代码000998）10000股，20x8年8月14日以每股19.8元售出，则该股票投资的年化收益率为多少？（单利计算） 单利计算，即不考虑资金的时间价值,财务管理,19,分析不考虑时间价
5、值的收益率等于一定时期的收益除以投资总额。 年平均收益率，把一定时期的收益率转化为年平均收益率。,财务管理,20,例4-2 A企业20X7年6月4日以每股16.73元购入B股票10000股，20x8年5月9日收到每股10股0.2元的现金股利，20X8年8月8日以每股15.91元售出，则该股票投资的年化收益率为多少？（单利计算）,财务管理,21,财务管理,22,例4-3 甲企业20X3年1月1日购入5年期面值1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080元，该债券年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。该债券投资的年化收益率为多少？（单利计算）,财务管理,23,财务管理,24,复利计算 复利
6、计算方法下的证券收益率就是投资证券的内含报酬率。 项目投资内含报酬率怎么计算？ 投资证券的内含报酬率计算方法与项目投资内含报酬率计算方法原理完全相同！,财务管理,25,例4-4 甲企业20X3年1月1日购入5年期面值1000元债券，票面利率5%，购入价格为1080元，该债券年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。该债券投资的年化收益率为多少？（复利计算）,财务管理,26,财务管理,27,例4-5 A企业20X6年5月9日以每股32元购入甲公司股票10000股， 20X7年5月9日和20X8年5月9日分别收到每股股利1元现金股利， 20X9年5月9日以每股45元价格出售。该股票投资的年化收益率
7、为多少？（复利计算）,财务管理,28,财务管理,29,例题证券投资估价,证券价值，或者经济价值或者理论价值 证券投资未来现金流量的现值。 现值计算方法？ 因此，不管是什么类型的证券只要抓住这一点就可以了！,财务管理,30,例4-6 甲企业拟购入面值为1000元的5年期公司债券。该债券票面年利率5%，每年末付息一次，面值在5年后到期时全额收回。如果要求的投资报酬率为3%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？ 分析购买价格不应该超过该债券的价值。因此，应该决策的基础是对该债券进行估价。,财务管理,31,财务管理,32,例4-7 甲企业拟购入面值为1000元的5年期公司债券。该债券票面年利率5%，每
8、半年付息一次，面值在5年后到期时全额收回。如果要求的投资报酬率为6%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？ 分析每半年付息一次意味着复利期间由5期增加到10期，利率减半。,财务管理,33,财务管理,34,例4-10 企业拟购入面值为1000元债券。该债券期限为5年，尚有3年到期，到期按面值偿还。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？ 分析3年后， 1000元的现值是多少？,财务管理,35,财务管理,36,例4-9 企业拟购入面值为1000元债券。该债券期限为3年，票面利率为5%，到期一次还本付息，利息按单利计算。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？
9、 分析到期利息为：1000*5%*3,财务管理,37,财务管理,38,例4-8 企业拟购入面值为1000元债券。该债券期限为3年，票面利率为5%，到期一次还本付息，利息按复利计算。如果资金成本率为10%，该企业可以接受的最高购买价格为多少？ 如何计算？,财务管理,39,财务管理,40,例4-12 企业拟购买甲公司股票，该股票目前市价为14.5元，预计第1年年末每股股利为0.45元，第2年年末每股股利为0.50元。第2年年末出售该股票，预计股价为17.8元。该企业目标投资报酬率为12%，问该股票是否值得投资。,财务管理,41,财务管理,42,例4-13 A企业拟购买B公司股票， B公司股票上年每
10、股股利为0.8元，预计以后每年将以6%的增长率增长。A企业目标投资报酬率为10%， A企业是否愿意购买B公司的股票。 分析股利固定增长g(6%),基期股利为0.8。,财务管理,43,财务管理,44,D0 was $2.00 and g is a constant 6%. Find the expected dividends for the next 3 years, and their PVs. ks = 13%.,0,1,2.2472,2,2.3820,3,g=6%,4,1.8761,1.7599,1.6508,D0=2.00,13%,2.12,财务管理,45,非固定成长股票的价值,财务管
11、理,46,Nonconstant growth followed by constant growth:,0,2.3009,2.6470,3.0453,46.1135,1,2,3,4,ks=13%,54.1067 = P0,g = 30%,g = 30%,g = 30%,g = 6%,D0 = 2.00 2.60 3.38 4.394 4.6576,财务管理,47,资本预算与证券估价的相似性,首先，项目的初始成本投入要确定；这好比支付股票和债券的购买价格。 决策者要估计项目未来的现金流，包括项目期末的残值流入；这类似于证券未来的股利或利息流入，残值类似于证券的到期价格。 每期现金流的风险要估计，需要获得其概率分布。 贴现率的估计,财务管理,48,项目和证券的现值估价思路是一致的。 项目和证券投资的取舍标准是一致的。,
