证券交易方式

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1、第一节 证券现货交易 第二节 证券期货交易 第三节 证券期权交易 第四节 证券信用交易与回购交易,第七章 证券交易方式,学习目的： 了解证券现货交易、即期交易与远期交易的特点； 了解期货交易的特点、功能与交易机制； 了解期权交易的特点及其交易机制； 了解证券信用交易与回购交易的内容。,证券交易方式： 现货交易 期货交易 期权交易 信用交易 回购交易,第一节 证券现货交易,一、证券现货交易的概念及其特点 1、现货交易的概念 指证券交易双方在成交后即办理证券与价款的结算、交割的一种交易方式。 一手交钱，一手交货，即时交割。 在实际交易过程中，一般都允许有一个较短的交割期限。 交割交收方式包括： 当

2、日交割交收、次日交割交收、例行日交割交收、特约日交割交收等方式,目前我国证券交易采取的交割交收方式： 权证实行T+0交割交收 A股、基金、债券实行T+1交割交收 B股实行T+3交割交收,2、现货交易特点 （1）成交和交割基本上是同时进行、同时完成的。 （2）现货交易是实物性交易。 （3）在交割时，购买者必须支付现款。 （4）相对于其它交易方式，投机性相对较弱。,二、证券现货交易的优缺点 （一）优点 1、成交与交割同时进行。 2、不存在着对冲交易。 3、实行全额保证金制度，没有交割违约风险。 4、是其他所有交易方式的基础，其他交易方式都是现货交易派生出来的。,1、证券现货交易会加剧证券价格的涨跌

3、，引发投机交易。 2、证券现货交易价格的剧烈波动不利于证券市场的健康发展。 3、证券现货交易不利于投资者的长期投资。 4、证券现货交易会使投资者丧失更多获利机会。 5、只有现货交易的证券市场对投资者的吸引不够强。,（二）缺点,三、即期现货交易与远期现货交易,即期现货交易目前仍然是一种主要的交易方式。 远期现货交易简称远期交易，是指证券交易成交后鉴订契约，按约定的价格，在约定的日期进行交割的证券交易方式。 远期交易中买卖双方的订约与履约是相分离的，在进行交割前，买卖双方可以卖出或买进与原交割期限和数量相等的同类证券进行对冲，实际的交割只需要清算买卖的差额。,第二节 证券期货交易,一、证券期货交易

4、的概念与特点 （一）证券期货交易的含义 证券期货交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一定数量证券的合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。 期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种证券的交易方式。 预约成交、到期交割,证券期货是金融期货市场的重要组成部分，是在商品期货基础上产生和发展起来的，并运用了商品期货的交易原理。 金融期货包括外汇期货、利率期货、股票指数期货、黄金期货等金融衍生产品。,（二）证券期货合约的主要内容 证券期货实际上是以期货合约为交易对象，一般在有组织的证券交易所中进行。 标准化证券期货合约的主要内容有：证券期货品种、交易

5、单位、最小变动单位、每日价格最大波动限制、合同交割月份、最后交割日、交割方式等。,（三）证券期货交易的特点 1、远期交易：成交和交割间隔一段时间 2、交易对象是标准化的期货合约 交易对象不是证券本身，而是以证券为标的的买卖合同。,例：甲乙签订期货合约，约定在2个月后按10元/股的价格由甲卖给乙1000股。 （1）到期前，股价上涨至15元。 （2）到期时，股价上涨至14元。 问：乙可如何操作？,交易对象具有双重性,期货合约到期时：甲卖给乙证券 期货合约到期前：乙卖给丙合约,3、交易场所是期货交易所 期货交易场所一般是证券交易所或期货交易所。 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)交易的品种有：货币

6、期货、利率期货、股票指数期货。 芝加哥期货交易所是第一家从事金融期货交易的期货交易所，也是美国最大的期货交易所，通过其交易大厅和全天候电子网上交易平台联接买方和卖方。交易品种主要分四类：利率、股指、外汇和商品期货。,3、期货交易的交割期限相对固定 按国际惯例，证券期货交割期限一般有季月（即3、6、9、12月），最长的可达2年。 如香港恒生指数期货合约月份是当月，下月，及之后的兩個季月。,4、期货交易实行保证金制度 期货交易双方在进行交易前，必须缴纳一定比例的保证金，即初始保证金，一般为合约总值的5%15%。 买卖双方都交保证金。 还要根据期货合约价格的升降追加保证金。 我国沪深300股票指数期

7、货保证金为合约价值的12%。,5、期货交易的投机性强 一般通过期货合约对冲结算。,二、证券期货交易的功能,1、价格发现 通过交易者公开竞价形成期货价格，并且通过买卖的对比关系（供需关系）的变化进行调整价格，形成证券发行人、承销商、投资者在市场中能够接受的、公开的均衡价格。 这是其基本功能。,2、套期保值，或称转移风险 如：假设投资者甲以10元/股买入某股票1000股，这只股票未来可能 （1）上涨至15元/股（50%） （2）下跌至7元/股（30%） 若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？ 希望：当该股跌落至7元/股，能以高于7元/股的价格卖出股票，如10元/股. 在期货市场

8、，甲卖出期货合约，即 甲跟乙签订期货合约，承诺到期后以10元/股卖给乙1000股。 若下跌至7元/股,不赚不赔。,如：假设投资者甲以10元/股卖出某股票1000股，这只股票未来可能 （1）上涨至15元/股（50%） （2）下跌至7元/股（30%） 若甲对收益的期望值不高，但是对风险的承受能力较弱，怎么办？ 希望：当该股涨至15元/股，能以低于15元/股的价格买进股票，如10元/股. 在期货市场，甲买进期货合约，即 甲跟乙签订期货合约，承诺到期后甲以10元/股从乙那买进1000股。 若上涨至15元/股,不赚不赔。,套期保值： 指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买

9、卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值的操作：,同种、同量证券,套期保值的操作： 1）在现货市场买入某证券的同时，在期货市场卖出同种、同量证券的期货合约。 2）在现货市场卖出某证券的同时，在期货市场买进某种、同量证券的期货合约,实际上，由于 1）期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货完全一致； 2）期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等 这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损,套期保值能使得 期货市场上的盈利(或亏损) 与现货市场上的亏损(或盈利) 相互抵消，防止价格波动的分线，将一

10、部分现货市场的风险转移到期货市场,作业,例如：现货市场按10元/股买入1000股，担心股价下跌，又在期货市场上按10元/股卖出1000股。 （1）若股价下跌至9元。 （2）若股价上涨至12元。 问：现货市场和期货市场盈亏各多少、总盈亏如何？,3、投机获利 因为有套期保值的要求，就有了投机获利的可能，投资者不断买进或卖出期货可投机获利，但风险很大。,期货交易的分类,按照买进证券和卖出证券的时间顺序分为 多头交易 空头交易,1、多头交易,预期证券价格上涨，先买后卖 先在期货市场上买进证券，若持有到 （1）到期前，可以在期货市场上卖出证券 （2）到期时，要进行实际交割，则先履行合约，按期货合约价格买

11、入证券，再在现货市场按高价卖出。,例：王某预期某股价上涨，2月2日以期货方式按20元/股买进2000股的期货合约，交割日为3月2日。 （1）2月25日股价上涨至25元/股。 此时王某认为时机成熟，卖出该期货合约。 请核算王某的收支情况？ 收入：25*2000=50000元 支出：20*2000=40000元 获利：50000-40000=10000元 理论上：3月2日王某先从卖方按20元/股买入2000股，再按25元/股卖给买方2000股。,实际上采取对冲形式，王某不进行实际证券买卖，只是先买入期货合约，再卖出期货合约。 卖方 王某 买方,期货合约,期货合约,10000元,40000元,（2）

12、若王某一直将合约持有到到期日，3月2日股价上涨至24元/股，请问王某该如何操作？ 先履行合约，按期货合约价格20元/股买入证券2000股 再在现货市场按24元/股卖出该证券。 24*2000-20*2000=8000元,2、空头交易,预期证券价格下跌，先卖后买 先在期货市场上卖出证券，若持有到 （1）到期前，可以在现货市场上低价买进同种证券已备到期交割，若资金不足、也可以在期货市场上低价买进证券对冲。 （2）到期时，由于要进行实际交割，则先在现货市场上低价买进证券，再按期货合约的高价卖出证券。,例：李某预期某股价下跌，2月6日以期货方式按25元/股卖出1000股的期货合约，交割日为3月6日。

13、（1）2月28日，股价下跌至20元/股。 李某可如何操作？ 可在现货市场上按20元/股买入1000股备用，到期时履行合约，按25元/股卖出； 也可在期货市场上按20元/股买入1000股，到期日与原合约相同，直接对冲。 获利 25*1000-20*1000=5000元。,（2）3月6日，股价下跌至21元/股。 李某可如何操作？ 因为要履行合约，则在现货市场上按21元/股买入1000股 再履行期货合约按25元/股卖出。 获利4000元。,三、利率期货与指数期货交易机制,（一）利率期货交易 附息债券,市场利率票面利率，,债券价格下跌,市场利率票面利率，,债券价格上涨,债券的交易价格与市场利率紧密相关

14、,市场利率受多种因素的影响，变化较频繁,利率期货也称债券期货，是以债券类附息证券为标的物的期货合约。 利率期货交易是指买卖双方约定在将来某个日期以成交时所约定的利率交割债券的交易方式。,假设某面值为100的短期国债，当前市场利率为5%，价格为 100*（1-5%）=95元 某人预测3个月后利率将下跌，那么他就要买进一份3个月期的利率期货。3个月后，利率如他预测的那样下跌至3%水平，则对应的利率期货价格为： 100*（1-3%）=97 此时，他卖出利率期货，则赚取 97-95=2元 的收益,利率期货是20世纪70年代利率市场化和债券市场发展的产物。 利率期货包括 短期利率期货：期限在一年以内 短

15、期国债期货、欧洲美元期货、定期存单期货 中长期利率期货：期限在一年以上 长期国债期货、中期国债期货、市政债券期货 全球主要利率期货交易场所包括：芝加哥商业交易所（CME）、美国芝加哥期货交易所（CBOT） 、欧洲期货交易所（EUREX）、泛欧交易所（EURONEXT）等。,我国在 1992 年 12 月 28 日曾经推出国债期货试点运行，但是由于当时开展国债期货交易的条件不成熟，交易出现严重的投机、联手操纵市场等局面，自从上市交易以来，投机操纵风波不断。 1995 年 5 月 17 日，中国证监会做出了暂停国债期货试点运行的决定。 2012 年2 月13 日，中国金融期货交易所正式推出国债期货

16、仿真交易 2013年 9月6日在中国金融期货交易所成功上市。首批上市的国债期货为5年期合约,分别为2013年12月和2014年3月、6月合约。,股价指数期货交易是以股票市场上双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖的期货交易方式。 股价指数期货以股价指数为标的物。 股票价格指数期货采用现金结算的方式 合约的价值通常是以股票价格指数乘以一个固定的金额来计算的。 如香港恒生指数期货合约乘数为50，沪深300股票指数期货合约乘数为300，如标准普尔指数规定每点代表500美元。,（二）股价指数期货交易,特点 以股价指数为标的物。 代表买卖双方同意交易的市场价值，每份合约代表一份虚拟的股票资产，而非某只股票 价格以股价指数的点来表示， 只能用现金交割,投资人A拥有M公司股票1000股，6月1日该股市场价10元/股，当日股价指数为2000点。 A预测股价指数将下降，为了减少损失，决定对该股票进行保值。 在6月1日卖出6月底到期的股票价格指数期货合同。假定每点指数金额为50元。,现货市场 6月1日 股价：10元/股