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1、毕金玲 东北财经大学金融学院 ,第4章,Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.,McGraw-Hill/Irwin,长期财务计划与增长,基本要求,能够使用销售百分比法来制定财务计划 理解资本结构和股利政策对公司发展能力的影响,本章内容,4.1 什么是财务计划 4.2 财务模型 4.3 外部融资与增长 4.4 财务计划模型的一些注意事项,4.1 什么是财务计划,什么是财务计划？,4.2 财务模型,1.销售预测 2.预计资产负债表和利润表 3.新资产的投资 由资本预算决策决定 4.财务杠杆程度 由
2、资本结构决策决定 5.支付给股东的现金 由股利政策决定,财务报表,销售收入增长率为 20%,为什么净利润增加了 240 而权益只增加50?,4.2 财务模型销售收入百分比法,第一步，预测销售收入增长率,此例中销售收入增长率为 25%,第二步，预计利润表,预计利润表之后需要计算两个指标： 股利支付率=支付股利/净利润=44/132=1/3 留存收益比率=留存收益/净利润=88/132=2/3 通常情况下，股利支付率和留存收益比率保持不变,预计股利=1651/3=55 预计留存收益=1652/3=110,第三步，预计资产负债表,第三步，预计资产负债表,第四步，计算留存收益和外部融资需求（EFN）,
3、4.2 财务模型销售收入百分比法,利润表 成本通常会随着收入呈比例变动； 折旧和利息费用有时并不随收入呈比例变动； 股利政策属于公司管理决策，一般来讲，不随收入变动，但会影响到公司的留存收益；,4.2 财务模型销售收入百分比法,资产负债表 资产都随销售收入呈比例变动； 应付账款也随销售收入呈比例变动； 应付票据、长期负债一般不随销售收入呈比例变动，他们更多受到公司资本结构决策和其他管理决策的影响； 留存收益受到股利政策的影响； 外部融资需求 (EFN)指的是预计资产的增长与预计负债和所有者权益的增长之间的差额,4.3 外部融资需求和增长,在公司处于低速增长情况下，内部融资（留存收益）即可满足公
4、司的资金需求； 但随着增长率的提升，内部融资无法满足，公司需要借助外界资本市场进行融资； 因此，增长率和外部融资需求之间的关系在财务计划中非常重要,The growth rate of sales 20%,内含增长率,指在公司完全不对外融资的情况下，其预测增长率的最高水平 依前例 ROA = 66 / 500 = .132 b = 44/ 66 = .667,可持续增长率,是指不增发新股条件下公司销售可以实现的增长率，保持债务权益比例不变。 依前例 ROE = 66 / 250 = .264 b = .667,增长率的决定因素,利润率 经营效率 总资产周转率 资产使用效率 财务杠杆 债务水平、
5、偿债能力 股利政策 股东分红与再投资之间的决策,4.4 财务计划模型的一些注意事项,财务计划模型并未说明哪些财务政策是最佳的 模型只是对现实的简化，而真实的实现是千变万化的,课后测试,财务计划的目标是什么？ 什么是销售百分比法？ 什么是内部增长率？ 什么是可持续增长率？ 增长的主要决定因素有哪些？,Example1,EFN The most recent financial statements for Martin, Inc., are shown here:,Example 1,资产和成本都随收入呈比例变动，负债和权益不随收入变动。支付的股利是1841.40美元，而且该公司希望保持股利支付率不变。下一年的预计销售收入为30960美元，请问外部融资需求是多少？,Example 2可持续增长率,关于 ST.PIERRE.INC公司的信息如下： 收入=195 000 净利润=17 500 股利=9 300 全部负债=86 000 股东权益=58 000,Example 2可持续增长率,(1)可持续增长率是多少？ (2)如果以该速度增长，下一年要借入多少资金（负债权益比例保持不变）？ (3)如果没有外部融资需求，增长率应该是多少？,
