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1、中级财务管理 主讲：朱清贞 E-mail: ,中级财务管理 参考书目,现代财务管理基础 （第七版） Arthur J.Keown 等 著,公司理财基础 斯蒂芬A . 罗斯 等著，东北财大出版 财务管理与政策 詹姆斯C.范霍恩 著，东北财大出版 公司财务管理 道格拉斯R爱默瑞著，中国人大出版,财务管理基础 （第11版） James C. Van Horne 等著 清华大学出版社 财务管理分析 罗伯特C希金斯著，北京大学出版 财务成本管理 注册会计师考试委员会办公室编 财务管理学 魏平秀主编, 中国财经出版社 2003年版,教学要求： 一、考试形式：闭卷 二、教学形式 1、课堂讲授 2、课堂讨论
2、三、作业 1、练习题 2、案例分析,公司最大的危机是什么？财务！,公司最值得重视的是什么？财务！,公司最需要控制的是什么？还是财务！,为什么许多公司财务总监的年薪常常超过公司总裁？,答案是财务管理在公司管理中至关重要！,第一章 导论,是根据财经法规制度，按照财务管理原则，对企业经营过程中的财务活动进行预测、组织、协调、分析和控制，处理其财务关系的一项经济管理工作。,第一节 什么是财务管理 财务管理,财务管理与经济价值或财富的保值增值有关， 是有关创造财富的决策。,财务管理应研究、回答： 你应该采取何种长期投资？ 你将从哪里筹集到投资所需要的长期资金？ 你将如何管理公司日常的财务活动？,财务管理
3、的职能, 财务预测是财务决策的基础。 财务决策现代财务管理的核心。 财务计划是财务决策的具体化。 财务控制是对财务活动实施调控的具体行为。,制定财务决策,制定预算及标准,进行预测,经济活动,记录实际数据,计算应达工作水平,实际与标准对比,采取措施,调查、分析差异,提出控制报告,奖励与惩罚,评价与考核,财务管理循环图：,第二节 企业财务活动 融资理财活动最原始、最基本的职能。 必须在风险和成本之间进行衡量。 投资理财活动必须衡量投资成本、 风险和报酬。 经营理财活动对营运资本的管理，考 虑成本效益。 分配理财活动对收益的分配，必须处理好 各方的利益关系。,第三节 企业的财务目标,300条鲸鱼突然
4、死亡了，为什么？,一、企业目标 1、生存基本条件：（1）以收抵支 （2）到期偿还债务。 2、发展表现：扩大收入 3、获利是生存的根本目的 二、企业财务目标 1、利润最大化,注意：利润最大化目标可能就是 “吸引鲸鱼的沙丁鱼”,通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。,2、股东财富最大化,我们只为一个原因而存在，那就是 不断将股东价值最大化 可口可乐公司1995年年度报告,3、企业价值最大化,V=,第四节 企业财务关系 一、与政府之间的财务关系国家的双重身份决定： （1）依法纳税；（2）参加税后收益分配 二、与投资者之间的财务关系 经营权与所有权的关系 三、与债权人之间的财务关系 债务与债权关
5、系 四、企业内部各部门、单位之间的财务关系 内部经济利益关系 五、与职员之间的财务关系 劳动成果分配关系,第五节 代理问题,詹森和麦克林（Jensen & Meckling）最早提出了综合 的公司代理理论（agency theory）。 他们认为，只有给予代理人适当的激励，只有代理人 受到监控，委托人（principals）即股东，才能确保 代理人（管理层）做出最优决策。,一、代理关系与代理问题 代理关系：即股东与管理当局之间的关系。 代理问题：委托人和代理人的利益冲突问题。,二、代理成本 代理成本：股东与管理当局之间利益冲突的成本。 1、直接代理成本： （1）有利于管理当局、但耗费股东成本的
6、公司支出。 （2）因监督管理当局行动的需要而发生的费用。 2、间接代理成本：考虑投资风险将会损害自身利益， 管理当局不顾股东利益而丧失有价值的机会。,三、股东与经营者的矛盾冲突与协调 1、股东的目标 股东财富最大化 2、经营者的目标 （1）增加报酬 （2）避免风险 （3）增加休息时间 3、经营者对股东目标的背离 （1）逆向选择 （2）道德风险 4、防止经营者背离股东目标的方法 （1）监督 （2）激励,第六节 财务基本原则 一、风险收益的衡量对额外的风险 需要有额外的收益来补偿,预期收益,对延迟消费的预期收益,对承受额外风险 所要求的收益补偿,风险,风险与收益的关系图,二、货币的时间价值今天的一
7、元钱 比未来的一元钱更值钱 三、价值的衡量要考虑的是现金而不是利润 四、增量现金流只有增量是相关的 五、在竞争市场上没有利润特别高的项目 在竞争市场上，极高的利润 不可能长时间存在。 六、有效的资本市场 市场是灵敏的，价格合理的,七、代理问题 管理人员与所有者的利益不一致 （代理问题的产生源自所有权和经营权的分离） 八、纳税影响业务决策 税收会影响投资决策、财务结构。 九、风险分为不同的类型 有些可以分散化消除，有些则不能。,资产A,资产B,资产A和资产B组合收益,时间,收益,20% 10% 0%,通过分散投资降低风险图,第二章 财务环境 第一节 经济环境 一、经济、技术发展状况 二、通货膨胀
8、 三、政府经济政策 四、竞争 第二节 法律环境 一、企业组织法规 公司法、外资企业法、合伙企业法 中外合作经营企业法、 私营企业条例等 二、税务法规 三、财务法规 企业财务通则、行业财务制度,第三节 金融环境 一、金融市场 1、什么是金融市场 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过 某种形式融通资金，达成交易的场所。 2、为什么会存在金融市场 （1）为了将经济系统中多余的储蓄分配给资金需求者 （2）有利于资本高效率地形成,1、直接转移,2、通过投资银行间接转移,3、通过储蓄与信贷机构间接转移,非金融公司 （储蓄赤字部门）,非金融公司 （储蓄赤字部门）,非金融公司 （储蓄赤字部门）,资金提供
9、者 （储蓄盈余部门）,资金提供者 （储蓄盈余部门）,资金提供者 （储蓄盈余部门）,企业证券,储蓄资金,投资银行,储蓄与信贷机构,企业证券,资 金,企业证券,企业证券,资 金,资 金,储蓄信贷,机构证券,资 金,经济系统中转移金融资本的三种途径：,金融市场中的三种转移机制都会使经济系统受益，资本形成和 经济财富规模会比没有这一金融市场体系时要大得多。,3、金融市场体系 （1）初级市场与次级市场 次级市场： 拍卖市场（证券交易所）纽约股票交易所（NYSE）、 美国证券交易所（AMEX）、太平洋股票交易所； 东京股票交易所；伦敦股票交易所 自营商市场（店头市场OTC）：微软、英特尔 全国证券自营商协
10、会自动报价系统 音译为：纳斯达克（NASDAQ） （2）货币市场与资本市场 （3）现货市场与期货市场,二、金融工具 1、什么是金融工具 金融工具是金融资产的具体形式，是书面形式的 金融权责关系文件。 2、金融工具的基本特性 （1）流动性 （2）收益性 （3）风险性 3、原生金融工具与衍生金融工具 原生金融工具如股票、债券 衍生金融工具如期货、期权。他们也是一种 和约，即给其持有者在某种条件下买卖某种 金融资产的义务或选择的权利。又叫派生工具。,三、金融市场上的收益率,利息率简称利率，是指资金的增值额同投入资金 额的比值，它是衡量资金增值量的基本单位。 1、利息率的构成 利息率通常指的是名义利息
11、率，它由三部分构成： 无风险利率，风险报酬（率）和通货膨胀贴水。 名义利息率的计算公式为： K=K0+DP+IP 式中：K名义利息率 K0无风险利率 DP风险报酬率（Default Risk Premium） IP通货膨胀贴水（Inflation Premium）,2、通货膨胀对收益率的影响和费雪效应 报价利率：即固定收入证券的利率，它一般是名义利率。 实际利率：是指通货膨胀调整后购买力的实际增长率。 用Kr表示名义利率，IP表示预期通货膨胀率， K表示实际利率，则三者之间的关系可以表示为： 1+Kr=(1+K)(1+IP) 或：Kr=K+IP+KIP 费雪效应（Fisher effect）
12、：名义利率、实际利率和通货 膨胀率之间的关系。它以经济学家Irving Fisher名字命名,例：假设有一笔资金10 000元以11%的年名义利率贷 出1年，经预测未来1年内物价水平将上升4%，则该 笔资金的实际利率为： 11% = K + 4% + 4%K K = 6.73% 也就是说，该笔资金尽管获得了1100元的利息，但 实际购买力只提高了6.73%。,3、决定利息率高低的基本因素 决定利息率高低的最基本因素资金的供应和需求。,利率、投资收益率,资金需要量,K1,K2,A B,利率、投资收益率,资金需要量,A B,D 投资机会报酬率,S 资金供应的利率,K1,K2,资金需求与利率,资金供
13、应与利率,Q均衡资金量,利率、投资收益率,资金量,K均衡利率水平,D,S,利率,资金量,S,S,D,D,K K K,资金供求与利率,资金供求变化对利率的影响,欢迎讨论： 1、公司经理人员是否应该拥有该公司 数量可观的股票？ 2、作为一个投资者，你是否认为某些 经理人员的报酬过多？,此外，决定利息率高低的因素还包括： 经济周期、通货膨胀、货币政策、 财政政策、国家利率管制程度、 国际政治经济关系。等等,第三章 货币 时间价值,第一节 货币时间价值概述 一、货币时间价值概念的不同表述 （1）西方传统的表述：即使在没有风险和通货膨胀的 条件下，今天1元钱的价值大于一年以后1元钱的价值。 （2）英国经
14、济学家凯恩斯的表述：在任何时候，利息 即为放弃周转灵活性之报酬，利率则为衡量持有货币 而不愿意放弃对此货币之灵活控制权的程度。 （3）现代西方的表述：投资者进行投资就必须推迟 消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬 的量应与推迟的时间成正比。 （4）我国一般表述：是货币经历一定时间的投资和 再投资所增加的价值。,二、货币时间价值计算的有关假设 假设之一：现金流量发生在期末。 假设之二：现金流出为负值 假设之三：决策时点为t=0 假设之四：复利计息频数与付款频数相同 三、与时间价值有关的三个报酬率概念 1必要报酬率：是指准确反映期望未来现金流量 风险的报酬率。 2期望报酬率：是指投资者
15、如果进行投资，估计 所能赚到的报酬率。 3实际报酬率：是在特定时期实际赚得的报酬率。,(1+i)n 又称复利终值系数，可简写成 FVIFi,n,第二节 时间价值的计算 1、单利与复利（即利滚利） 2、复利终值,称为复利现值系数或贴现系数-PVIFi,n,3、复利现值,因为,则,例1现将10000元存入银行，设年利率为3%，三年后的终值为：,例2 若计划在三年后从银行取出20000元，设年利率为3%，则现在应存入多少？,当计息期数短于1年，而给出的利率又是年利率时， 则应按期利率复利，期利率和计息期数可按下式换算：,i：期利率 r：年利率 m：每年的计息期数 n：年数 t：换算后的计息期数,4、计息期短于一年的复利,当计息期短于一年时，实际得到的利率k和 名义利率r之间的关系为：,例：北方公司向银行借入10000万元，年利率8%，按 季复利，则其实际利率为：,5年后的复利终值为：,或：R=8%/4 =2% t=45=20,5、年金终值与现值 年金一定时期内每期相等金额的系列收支,（1）普通年金：各期期末收付的年金，又称后付年金。,普通年金终值：,年金终值系数：,例3 以零存整取形式每年年末存入银行
