南京东南国资投资集团有限责任公司主体评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 南京东南国资投资集团有限责任公司 1 南京东南国资投资集团有限责任公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：14 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 6 月 29 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 161.32 165.49 153.80161.43 资产总额(亿元) 1215.52 1268.9

2、1 1294.401365.70 所有者权益(亿元) 328.37 346.93 401.92422.09 短期债务（亿元） 217.20 154.75 207.11200.70 长期债务(亿元) 549.47 617.52 536.67578.33 全部债务（亿元） 766.67 772.27 743.78779.03 营业收入(亿元) 76.08 92.97 64.2014.15 利润总额(亿元) 7.98 3.77 5.590.27 EBITDA(亿元) 10.93 6.76 9.93- 经营性净现金流(亿元) -58.21 99.97 8.37-23.34 营业利润率(%) 11.94

3、 8.70 13.7814.33 净资产收益率(%) 2.04 0.73 0.96- 资产负债率(%) 72.99 72.66 68.9569.09 全部债务资本化比率（%） 70.01 69.00 64.9264.86 流动比率(%) 286.10 335.14 304.38315.99 全部债务/EBITDA（倍） 70.14 114.19 74.93- 注： 2018 年一季度财务数据未经审计； 已将公司长期应付款中的 有息债务计.入全部债务。 分析师 历 剑 郝一哲 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保

4、财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对南京东南国资投资集团有限责任公 司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为南 京市江南地区四大功能区重要的投资开发主 体，在区域经济发展环境、行业地位和政府支 持等方面具备显著优势。联合资信也关注到， 公司建设资金和偿债资金主要依靠各功能区 管委会的财政拨款，易受工程项目进度和工程 结算等情况影响，以及有息债务规模大、应收 类账款对资金占用大等不利因素给公司信用 水平带来的负面影响。 近年来，南京市区域经济和财政实力不断 增强，四大功能区的持续发展为公司创造了良 好的外部经营环境；较强的政府支持

5、力度有助 于其保持极强的偿债能力。联合资信对公司的 评级展望为稳定。 公司经营活动产生的现金流入量对本期 中期票据覆盖程度好。 基于对公司主体长期信用状况和本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1 近年来，南京市经济发展稳定，财政实力 强，为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为南京市江南四大功能区重要的投 资开发主体，具备区域垄断地位。 3 近年来，公司在政府补贴、资金支持等方 面获得南京市政府及四大功能区管委会大 力支持。 4 公司经营活动现金流入量对本期中期票据 保障程度较好。 中期票据信用评级报告 南京东南国资

6、投资集团有限责任公司 2 关注 1 公司建设和偿债资金主要依靠各功能区的 回款，收入确认以及回款受代建工程项目 进度和工程结算等情况影响大，存在一定 不确定性。 2 公司应收类款项及存货规模较大，对公司 资金形成较大的占用；公司受限资产规模 大且占比较高，资产流动性弱，公司整体 资产质量一般。 3 公司有息债务规模大，债务负担较重，存 在一定短期支付压力；对外投资规模大， 存在较大的资金压力。 中期票据信用评级报告 南京东南国资投资集团有限责任公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由南京东南国资投资集团有限责任公司 （以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信

7、”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能

8、发生变化。 中期票据信用评级报告 南京东南国资投资集团有限责任公司 4 南京东南国资投资集团有限责任公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 根据宁委【2014】151 号文，南京东南国 资投资集团有限责任公司（以下简称“公司” ） 于 2014 年 4 月由南京市政府出资设立， 南京市 国有资产监督管理委员会 （以下简称“南京市国 资委”）对公司履行出资人职责。公司资本金由 南京市国资委持有的南京市河西新城区国有资 产经营控股 （集团） 有限责任公司 （以下简称“河 西国资公司”）60%股权、南京市南部新城开发 建设（集团）有限公司（以下简称“南部新城公 司”） 60%股

9、权、 南京仙林智慧科技有限公司 （以 下简称“仙林智慧公司”）60%股权、南京仙林 新市区开发有限公司 （以下简称“仙林新市区公 司”）60%股权和南京市麒麟科技创新园（生态 科技城）开发建设管理委会员（以下简称“麒麟 管委会”） 持有的南京市科技创新投资有限责任 公司1（以下简称“南京科创公司” ）40%股权等 资产组成。截至 2018 年 3 月底，公司注册资本 为 50.00 亿元，南京市国资委为公司唯一股东 和实际控制人。 公司经营范围：城市功能项目和产业转型 升级载体（含持有型物业）的投资、运营、管 理；土地开发管理；资产经营；股权和基金管 理；投融资咨询（依法须经批准的项目，经相

10、关部门批准后方可开展经营活动） 。 公司本部设财务部、投资发展部和资产经 营部等 6 个职能部门。截至 2018 年 3 月底，公 司拥有并表一级子公司 8 家。 截至 2017 年底，公司资产总额 1294.40 亿 元，所有者权益 401.92 亿元（含少数股东权益 181.35 亿元） 。 2017 年， 公司实现营业收入 64.20 亿元，利润总额 5.59 亿元。 1 公司持有南京科创公司股权虽未超过 50%，但为第一大股东，仍具有对 南京科创公司的控制权，故纳入合并范围。 截至2018年3月底， 公司资产总额1365.70 亿元，所有者权益 422.09 亿元（含少数股东权 益 2

11、01.36 亿元） 。2018 年 13 月，公司实现营 业收入 14.15 亿元，利润总额 0.27 亿元。 公司住所：南京市麒麟科技创新园智汇路 300 号；公司法定代表人：李晖。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册中期票据额度 14 亿 元，本期计划发行 2018 年度第二期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ） ，发行规模 14 亿 元，期限 3 年，每年付息一次，到期一次性还 本，募集资金用于偿还有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017年， 世界主要经济体仍维持复苏态势， 为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环 境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现， 2017

12、 年中国经济运行总体稳中向好、 好于预期。 2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%，经济增速自 2011 年以来 首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领 全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构 持续改善；固定资产投资增速有所放缓，居民 消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居 民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指 数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指 数 （制造业 PMI） 和非制造业商务活动指数 （非 制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范

13、。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅 （7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 中期票据信用评级报告 南京东南国资投资集团有限责任公司 5 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运 用多种货币政策工具“削峰

14、填谷” ，市场资金面 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重 （71.2%） 也较上年有所 提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备 规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，中国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升 的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工 业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长； 服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率（58.8%）较 2016

15、 年小幅上升，仍是拉 动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。2017 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等 多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资 的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一 步加强对房地产行业

16、的宏观调控，房地产开发 投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施 建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠 杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到 约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%） 小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升， 且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升 级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。2017 年，全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元，同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大 消费从而拉动经济增长的重要保证。 具体来看， 生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服 装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品， 如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和 音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继 续保持高增长态势。 进