辽宁成大股份有限公司2019年第三期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 辽宁成大股份有限公司 2019年度第三期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】399号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：50.00 亿元 本期发行金额： 5.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一 次，到期一次还本付息 募集资金用途： 拟全部用 于偿还有息债务 评级时间评级时间 2019 年 6 月 6 日 评级小组负责人评级小组负责人 张晨曦 评级小组成员评级小组成员 李默晗 邮箱：dfjc-.cm 电话：010-622

2、99800 传真：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”） 通过对辽宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”或“公 司”）经营环境、业务运营、企业管理以及财务状况的综合分 析，认为公司是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业，生产技 术水平先进、产品质量优良，在人用狂犬病疫苗领域具很强的 市场地位，毛利率保持较高水平；公司为东北区域医药连锁龙 头企业， 在药品连锁零售和批发经营领域具备较高的知名度和 品牌影响力； 公司持有的广发证券股份有限公司 （以下简称 “广

3、发证券”）和中华联合保险集团股份有限公司（以下简称“中 华保险”）的股权价值很高且均未质押，变现能力较强；公司 对广发证券和中华保险的投资收益规模较大， 是公司利润的重 要来源。 同时，东方金诚也关注到，2018 年末，新疆宝明项目完成 技改，正逐步恢复生产，公司能源开发业务尚处于亏损状态； 公司股权结构较为分散，控股股东持股比例较低；近年来公司 债务规模持续增长， 短期有息债务占比较高， 2019 年存在一定 集中兑付压力。 东方金诚评定辽宁成大主体信用等级为 AA+，评级展望为 稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的 综合评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA+

4、，该 级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障， 到期不能偿还 的风险很低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：50.00 亿元 本期发行金额： 5.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一 次，到期一次还本付息 募集资金用途： 拟全部用 于偿还有息债务 评级时间评级时间 2019 年 6 月 6 日 评级小组负责人评级小组负责人 张晨曦 评级小组成员评级小组成员 李默晗 邮箱：dfjc-.cm 电话：010-62299800 传真：010-622

5、99803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20162016 年年20172017 年年20182018 年年 20192019 年年 1 13 3 月月 （未经审计）（未经审计） 资产总额(亿元)332.52355.16357.87376.69 所有者权益（亿元）200.04213.69216.16224.50 全部债务（亿元）107.58119.82124.72132.76 营业总收入（亿元）87.50139.99192.7537.68 利润总额（亿元）12.2016.219.836.72 EBITDA

6、（亿元）20.6424.4919.45- 营业利润率（%）20.4214.6911.7213.06 净资产收益率（%）5.356.973.95- 资产负债率（%）39.8439.8339.6040.40 全部债务资本化比率（%）34.9735.9336.5937.16 流动比率（%）48.5357.9365.9776.98 全部债务/EBITDA（倍）5.214.896.41- EBITDA 利息倍数（倍）4.064.693.18- EBITDA/本期发债额度 （倍）4.134.903.89- 注： 表中数据来源于 2016 年2018 年经审计的公司合并财务报告及 2019 年 13 月未经

7、 审计的公司合并财务报表。本期发债额度按 5 亿元计算。 优势优势 公司是全球最大的人用狂犬病疫苗生产企业，生产技术水平 先进、产品质量优良，在人用狂犬病疫苗领域具很强的市场 地位，毛利率保持较高水平； 公司为东北区域医药连锁龙头企业，在药品连锁零售和批发 经营领域具备较高的知名度和品牌影响力； 公司持有的广发证券和中华保险的股权价值很高且均未质 押，变现能力较强； 公司对广发证券和中华保险的投资收益规模较大，是公司利 润的重要来源。 关注关注 2018 年末，新疆宝明项目完成技改，正逐步恢复生产，公司 能源开发业务尚处于亏损状态； 公司股权结构较为分散，控股股东持股比例较低； 近年来公司债务

8、规模持续增长， 短期有息债务占比较高， 2019 年存在一定集中兑付压力。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 辽宁成大主要从事商品流通、进出口贸易和生物制药等业务。截至 2019 年 3 月末，公司总股本为 15.30 亿股，辽宁省国有资产经营有限公司（以下简称“国资 公司” ） 持有公司 11.11%股权， 为公司控股股东， 特华投资控股有限公司持有 8.06% 股权，为公司第二大股东，新华联控股有限公司持有 5.00%的股权，为公司第三大 股东，辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“辽宁省国资委”）持 有国资公司 100%的股权，为公司实际控制人。 辽宁成大前身为

9、辽宁省针棉毛织品进出口公司，成立于 1991 年 3 月。1993 年 6 月，经辽宁省经济体制改革委员会批准，由辽宁省针棉毛织品进出口公司、辽宁 对外贸易（集团）公司和辽宁省丝绸进出口公司联合发起，在辽宁省针棉毛织品进 出口公司的基础上吸收其他法人和内部职工入股设立辽宁成大 （集团）股份有限公 司， 并于 1993 年 9 月 2 日在辽宁省工商行政管理局登记注册， 注册资本 5000 万元。 1995 年 1 月更名为“辽宁成大股份有限公司”。公司于 1996 年 8 月在上海证券交 易所挂牌上市，证券代码“600739.SH”，证券简称“辽宁成大”，上市完成后公 司股本增至 6200 万

10、股。1999 年 2 月，辽宁省国资委将其持有的国家股转由辽宁成 大集团有限公司（以下简称“成大集团”）持有，成大集团成为公司第一大股东。 后经多次送转配股、股票期权行权、股权激励及非公开发行等措施，公司总股本增 加至 15.30 亿股。2018 年 11 月，经辽宁省国资委批复，国资公司吸收合并成大集 团，公司控股股东由成大集团变更为国资公司，公司实际控制人不变。 公司业务涵盖生物制药、医药连锁、进出口贸易、国内贸易以及能源开发等。 公司下属 6 家主要子公司，包括专门从事生物制药的辽宁成大生物股份有限公司 （以下简称“成大生物”）；专门从事医药连锁的成大方圆医药连锁投资有限公司 （以下简称

11、 “成大方圆” ） ； 专门从事国内外贸易的辽宁成大国际贸易有限公司 （以 下简称“成大国际”）、辽宁成大贸易发展有限公司（以下简称“成大发展”）、 辽宁成大钢铁贸易有限公司（以下简称“成大钢铁”）；专门从事能源开发的新疆 宝明矿业有限公司（以下简称“新疆宝明”）等。公司于 1999 年 4 月参股广发证 券股份有限公司（以下简称“广发证券”），广发证券于 2010 年 2 月 12 日在深圳 证券交易所借壳上市，并于 2015 年 4 月 10 日在香港联交所上市，截至 2019 年 3 月末，公司持有广发证券 16.40%股权，为广发证券第二大股东。公司于 2015 年 12 月参股中华联

12、合保险控股股份有限公司 1（以下简称“中华保险”），截至 2019 年 3 月末，公司持有中华保险 19.595%股权，为中华保险第二大股东。 2018 年 10 月， 成大生物向香港联合交易所有限公司 （以下简称 “香港联交所” ） 递交境外上市外资股（H 股）上市申请，并于 2018 年 11 月收到中国证券监督管理 委员会出具的关于核准辽宁成大生物股份有限公司发行境外上市外资股的批复 （证监许可20181915 号）。香港联交所于 2019 年 3 月举行上市聆讯，审议了成 大生物的申请，截至本报告出具日，事项尚未有新进展。 截至 2019 年 3 月末，公司（合并）资产总额为 376.

13、69 亿元，所有者权益为 224.50 亿元，资产负债率为 40.40%。2018 年及 2019 年 13 月，公司实现营业收 1 2017 年 3 月，中华联合保险控股股份有限公司更名为中华联合保险集团股份有限公司。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 入分别为 192.75 亿元和 37.68 亿元，利润总额分别为 9.83 亿元和 6.72 亿元。 中期票据概况及募集资金用途 中期票据概况中期票据概况 公司于2018年8月向中国银行间市场交易商协会申请注册了金额为50亿元的 中期票据（接受注册通知书文号：中市协注2018MTN458 号），其中 2019 年度 第一期中期票据已于

14、2019 年 1 月发行，发行金额 10 亿元，2019 年度第二期中期 票据已于 2019 年 3 月发行，发行金额 8 亿元。 本次公司拟发行辽宁成大股份有限公司 2019 年度第三期中期票据（以下简称 “本期中期票据”），本期中期票据发行金额 5 亿元。本期中期票据期限为 3 年。 本期中期票据面值 100 元，按面值平价发行。本期中期票据采用单利按年计息，不 计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还有息债务。 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 20192019 年一季度

15、宏观经济运行好于预期，年一季度宏观经济运行好于预期，GDPGDP 增速与上季持平；随着积极因素增速与上季持平；随着积极因素 逐渐增多，预计二季度逐渐增多，预计二季度 GDPGDP 增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解 今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，13 月国内生产总值为 213433 亿元，同比增长 6.4%，增速与上季持平，结束了此前的“三连降”，主要 原因是当季货物贸易顺差同比扩大， 净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资 和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈 判进展良好带动市场预期改善，

16、3 月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正 在逐渐增多。 工业生产边际改善，企业利润下降。13 月规模以上工业增加值同比增长 6.5%，增速较上年全年加快 0.3 个百分点。其中，3 月工业增加值同比增长 8.5%， 较 2 月当月同比增速 3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制 造业 PMI 重回扩张区间相印证， 表明制造业景气边际改善， 逆周期政策带动效果较 为明显。受 PPI 涨幅收窄影响，今年 12 月工业企业利润同比下降 14.0%，结束 此前两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。 固定资产投资增速整体回升。13 月固定资产投资同比增长 6.3%，增速较上 年全年加快 0.4 个百分点。 具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅 上升，13 月同比增长 4.4%，增速较上年全年加快 0