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1、【宏观研究：从PMI看中美欧经济】报告出处：金石期货 报告作者：章文凯 报告时间：2012-02-06摘要：欧洲债务危机暂时趋亍平缓，市场也对解决此次危机报以乐观态度。但经济面临下滑风险，而欧洲仍未找到新的经济增长有效方案，近期欧元区PMI虽然在德国一枝独秀强劲经济数据的拉动下有所增长，但仍然在50%荣枯线以下。相比之下，美国经济数据近期捷报频传，除了房地产市场数据依然疲弱外，PMI、就业等经济数据都较好，也显示出美国经济稳定复苏的态势，只是增长速度依然较为缓慢。同时，中国1月份制造业PMI稳定在50%以上，超出之前市场普遍预期该指数将回落50%荣枯线以下的预期，预示中国经济显现企稳态势。【煤
2、制气助推煤化工,装备需求空间提升新疆大力发展煤制天然气点评】报告出处：国泰君安 报告作者：吴凯 报告时间：2012-02-06摘要：事件：新疆维吾尔自治区政府、煤制气企业及承担天然气输送的中石油、中石化在乌鲁木齐共同座谈,沟通产业规划和项目进展,三方均对新疆煤制气发展前景持乐观态度。目前12家企业共14个项目已布局在开发条件较成熟的煤炭富集区域,中石油、中石化也完成了外输管道的专项规划,承诺逐步将千亿方的煤制气输送到东中部市场。中石油规划建设5条出疆管道、8座煤制气集气站和14条煤制气接入支线,其中煤制气支线管道全长约430公里,在疆管道建设投资将超过1000亿元,未来中石油输送煤制气能力将达
3、到1130亿方/年。2010年全国天然气缺口为64亿立方米,占总消费量的6.2%,随着国内天然气需求的进一步增加,未来供需缺口将进一步加大。因此,寻求新的天然气资源势在必行。我国丰富的煤炭资源以及成熟的煤制天然气技术,成为解决上述矛盾的重要途径之一。中石油在疆煤制天然气输送管道的建设,也标志着煤制天然气项目将进入实质开发阶段。根据我们的统计,目前至少已经开始项目申报的煤化工项目投资已经超过7000亿元,其中煤制天然气投资额占比45%。新疆煤制天然气产业的发展,有望带动其他技术成熟、市场需求旺盛的煤化工产业,如煤制烯烃、煤制油等的发展。从煤化工项目的投资构成看,设备购置费用约占50%,是其中最主
4、要的组成部分。在设备构成中,压力容器、传热装置、空分装置、风机等核心设备的占比又超过50%。因此,如果仅考虑上述已开始项目申报的新型煤化工的投资,也将带给相关设备类公司超过1700亿的市场需求。在相关设备类公司中,根据市场集中度、竞争能力、在手订单情况,我们依次推荐杭氧股份、陕鼓动力、蓝科高新、张化机。风险提示:国家对发展煤化工态度进一步谨慎;企业项目资金不到位。【电力设备行业：国网直属单位改革资源重组点评】报告出处：广发证券 报告作者：韩玲 报告时间：2012-02-06摘要：事件：2012 年2 月3 日，国家电网召开内部会议，讨论国网电科院、中国电科院以及中电装备的内部资源重组整合事宜，
5、具体而言：中国电科院的科东电力控制系统有限责任公司、富通科技发展有限责任公司、中电普华信息技术有限公司、天津普讯电力信息技术公司、北京电研华源电力技术有限公司、普瑞特高压输电技术有限公司、中电普瑞电网监控技术分公司、通信与用电技术分公司等8 家全资二级产业公司的资产和产业人员以及持有的北京国电智深控制技术有限责任公司50%股权和产业人员整体划转至国网电科院。中国电科院持有的北京科锐配电自动化股份有限公司14.67%的股权划转至国网电科院。中电普瑞科技有限公司、中电普瑞电力工程有限公司、国网富达科技发展有限责任公司划转至中电装备公司，中国电科院持有的山东鲁能电子有限公司20%的股权划转至中电装备
6、公司。国网电科院的电网稳定控制技术研究所、继电保护研究所、电网自动化研究所、高电压研究所、计量测试研究所、清洁能源发电研究所、配电与用电研究所、信息与通信研究所和研究中心与中国电科院相关研究所整合，将从事基础前瞻性技术和重大关键技术研究的人员划转至中国电科院。国网电科院的电力工业电气设备质量检验测试中心、电力工业通信设备质量检验测试中心、电力工业电力系统自动化设备质量检验测试中心等3 家质检中心、公司网络信息安全实验室、特高压交流试验基地、国家电网计量中心、国家能源太阳能发电研发（实验）中心以及国家能源智能电网研发（实验）中心的微网、定制电力和智能用电3 个实验室等相关资质及有关人员划转至中国
7、电科院。点评：我们将上述关键企业列表如下：新纳入国网电科院：1.科东公司：从事电网调度自动化；2.中电普华信息技术：电力企业信息化建设的专业信息技术产品和服务提供商；3.中电普瑞特高压：进行充电设施和应急储能设备的研制、智能设备与智能变电站全面解决方案、特高压串联补偿关键设备；4.北京国电富通科技发展有限责任公司：电力工业节能、节水、环保、高压管件、资源再利用、洁净煤技术、电网运行节能降耗及安全防护技术等；5.北京电研华源电力技术有限公司：立足配电领域，服务智能电网和新农村建设；6.北京科锐：配电技术自动化领域；新纳入中电装备：1.中电普瑞科技：电力电子技术研发、设备制造和系统集成；2.中电普
8、瑞电力工程：柔性直流输电设备及系统集成、高压/特高压直流输电换流阀及水冷系统、高压直流控制保护系统、直流场核心设备及系统成套、核电设备集成及电力进出口贸易等诸多高新技术领域；3.国网富达科技：主要从事电力系统的在线监测装置与信息技术相关产品的研究、开发、生产经营和技术服务等；新纳入中国电科院的研究所列表：1.电网稳定控制技术研究所；2.继电保护研究所；3.电网自动化研究所；4.高电压研究所：特高压和超高压输变电、高电压测试技术、高电压大电流计量、高压电网等；5.计量测试研究所：技术检测；6.清洁能源发电研究所；7.配电与用电研究所；8.信息与通信研究所和研究中心。我们认为此次资产重组是贯彻国网
9、公司的年初制定的统筹推进公司直属单位改革重组的落实举动，对科研和产业实施分类管理和考核，健全科研成果高效转化机制。将支撑电网核心业务的科研与产业全面分开，形成中国电科院、经济技术研究院、能源研究院三个科研机构；形成国网电科院、中电装备、能源开发、鲁能、传媒、国际公司等产业集团；形成电网建设检修、交流建设、直流建设、信息通信、物流服务等专业公司。从此次的重组分配来看，国网电科院定位电力二次设备和配电的产业载体，中电装备为电力电子和国际业务的产业载体，中国电科院则为科研单位。 落实到上市公司， 我们认为国网电科院旗下国电南瑞，以及中电装备旗下的许继电气有望成为最终的受益方。我们认为国网电科院旗下的
10、科东公司有望率先注入国网南瑞，接下来中电普瑞电力工程也有望注入许继电气。当然具体的资产购买时间和购买方式还需要看国网领导的进一步安排。我们认为乐观情况下科东公司在年内完成注入的可能性最大。 【平高电气600312：交流特高压铸就美好前景深度报告】报告出处：中投证券 报告作者：张镭 报告时间：2012-01-18摘要：核心观点：我们认为平高电气将明显受益交流特高压提速和常规产品价格回升，未来几年重新迎来高增长。目前公司的估值水平已经进入较低区间，建议投资者给予重点关注。投资要点： 高压开关设备的龙头企业。平高电气是中国重大技术装备制造重点企业，全国三大高压开关设备研发、制造基地之一，主要产品包括
11、组合电器、断路器、隔离开关和接地开关等。 特高压交流有望迎来春天。中国的能源分布和负荷中心背离，面临着能源大范围调配的问题；用电量的持续增长，导致500kV交流主网架接近极限；风电、光伏的打包送出，需要大联网吸纳。因此交流特高压成为最佳选择。 结构性缺电是建设交流特高压的催化剂。输电通道的建设缓慢造成了东南沿海的缺电现象，2011年夏季，我国电力缺口达到了2500-3000万千瓦。由于东部地区电力需求仍保持较快增速，未来缺口还有可能增大。特高压的进度有可能因此加快。 组合电器（GIS）受益交流特高压，或有爆发式增长。国网年度工作会议所提到的“四交”如果能顺利得到核准并开工，公司的特高压组合电器
12、将会有爆发式增长。“四交”线路对GIS的总需求大约为146亿，平高大约可以获得40%的市场份额。我们估计2013年可能增加公司营业收入25亿元。 开关设备常规产品盈利状况将回升。国网招标规则修改和投资额的增长，将导致常规开关产品价格的回升。由于从招标到公司确认收入有半年左右的时滞，因此到2012年，公司常规产品的毛利率才能够恢复到接近2010年的水平。 公司是国网一次设备整合的最佳平台。国家电网通过股权划拨已经将平高集团、许继集团划归中电装备。平高电气拥有全套高压交直流开关的生产能力，作为开关设备整合平台比较确定，是否作为中电装备全部一次设备的整合平台仍有待观察。 给予公司推荐的投资评级。我们
13、预测公司11-13年EPS为0.04、0.22、0.49元，对应PE为194.81、37.91、16.76倍。给予推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为10.50元，相当于2012年47.73倍PE，2013年21.43倍PE。风险提示：特高压交流示范线路出现问题；电力需求增长缓慢；交流特高压的审批进度低于预期；国网招标价格再次出现明显下滑。【众业达002441：增长稳健的电气分销行业龙头深度报告】报告出处：广发证券 报告作者：韩玲 报告时间：2012-01-31摘要：国内工业电气分销行业龙头：公司是国内电气分销行业的领军企业，各项主要分销业务均处于市场领先地位。庞大的业务规模使公司对供应
14、商有更大的话语权，使公司成为国内为数不多的多品牌代理商。行业集中度低具备扩张空间：目前我国的工业电气分销市场规模超过2000 亿元。而国内分销行业集中度低，ABB、施耐德等品牌的前十大分销商的平均分销额尚不足供应商销售总额的5%，分销商还有很大的市场拓展空间。资金充裕快速提升规模：公司通过销售网络建设和扩大分销品牌数量以及单个品牌的产品线种类有效增加区域覆盖和产品覆盖，进而提升分销业务规模。2010 年底公司在手资金约为6 亿元，按照历年经营情况可支持新增约40 家分公司。此外由于公司分销业务规模较大，应收账款对现金流的影响作为较为明显。目前充裕的货币资金有利于公司灵活的制定客户的信用期从而提
15、升行业竞争优势实现市场快速扩张。盈利预测：我们预计20112013 年公司实现营业收入分别为53 亿、67 亿和83 亿元，净利润1.8 亿、2.3 亿和2.9 亿元，三年的EPS 为0.79、0.98 和1.25 元，给予2012 年22 倍市盈率，目标价22 元，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济形势出现波动，大范围波及国内各个行业的市场需求。【隆平高科000998：种业政策受益第一股深度报告】报告出处：平安证券 报告作者：王华 报告时间：2012-01-31摘要：量利齐升，2012 公司净利润增速预计能达到54%：公司净利润增速2011、2012 年预计有88%、54%，高增长源于公司杂交稻种的量利齐升和玉米种子销售增长。随着公司杂交稻种新品推出力度加大，公司杂交稻种在品种数量、品质、覆盖范围等方面的巨大优势更加明显，2011、12杂交稻种预计增长36%、28%。新品销量扩张、占比提高使得公司杂交稻种的毛利水平不断上升。此外，公司玉米种子业务也正处于快速增长状态。政策受益第一股：2012 年种子行业最大的事情就是政策显效，省级企业96%将受波及，影响巨大。隆平目前在水稻种子领域领先优势明显，在玉米种子领域奋起直追，相较同行，业务涵盖范围和影响力冠盖全行业，拥有承接政策红利的最好条件，将受益最大，很有可能实现超预期增长。杂交稻种继续领跑：拥有与杂交稻种行业发展特征匹配的
