投资分析实务重难点解析

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1、投资分析课程重难点分析第一章 投资项目市场分析一、回归预测法 回归预测法是从市场现象之间的因果关系出发，通过建立回归预测模型，根据一种或几种现象的变化去推测另一种现象变化的一种定量预测法。回归预测法的类型。应用回归预测法时，需要注意：（1）回归模型中的因变量和自变量间必须具有因果关系；（2）自变量与因变量间必须具有强相关关系，自变量间必须具有弱相关关系；（3）自变量的预测值较准确且易得到；（4）正确选定回归模型的形式；（5）回归模型必须通过各种检验后方可用于预测。 回归预测法的基本步骤为：（1）进行因素分析，确定回归模型中的自变量；（2）绘制散点图，构造回归模型的理论形式；（3）利用最小平方法

2、估计模型参数，建立模型；（4）对建立的回归模型进行各种检验；（5）利用检验后的回归模型进行预测。 （1）一元回归预测法 设定模型： 估计参数：用最小平方法来估计。参数的估计公式，即： 检验模型：先验检验、统计和D.W检验。 先验检验是根据一定的经济理论和实践经验，判断回归系数b的符号和数值大小是否合理，若不合理，则需查明原因，重建模型。 统计检验，是利用数理统计方法检验回归模型中因变量与自变量间的线性相关关系是否显著。检验方法主要有F检验法和R检验法。 F检验法是通过计算F统计量并与一定显著性水平下的F临界值相比较，对y与x线性相关关系显著性作出判定。D.W检验是检验回归模型是否存在自相关。进

3、行预测：点值预测，区间预测。 （2）多元回归预测法多元线性回归预测模型的一般形式： = a +b1x1 + b2x2 + + bkxk 估计参数，建立模型：参数的方法仍采用最小平方法。 回归模型的检验：先验检验；回归模型的整体显著性检验，检验的方法有F检验法和R检验法；偏回归系数的显著性检验， 检验的方法主要是t检验法；D.W检验。 进行预测：点值预测，区间预测二、指数平滑法 指数平滑法是在移动平均法基础上发展起来的一种时间序列分析预测法，它是通过计算指数平滑值，配合一定的时间序列预测模型对现象的未来进行预测。 （1）、一次指数平滑法 一次指数平滑公式为： St(1) = yt + (1- )

4、 St-1(1)一次指数平滑值的预测模型为： = St(1)平滑系数的选择：时间序列数据不规则波动较大，a则取较大值（如0.60.9）；若时间序列数据不规则波动较小，a则取较小值（如0.10.3）；在实际应用中，往选用多个不同a值进行试算，最终选择使均方误差（MSE）较小的哪个a值用于预测。 平滑初始值S0(1)的确定。 适用条件：一次指数平滑法仅适用于各期数据大体呈水平趋势变动的时间序列的预测,并且仅能向下作一期预测。 （2）二次指数平滑法 平滑公式：St(2) = St(1) + (1- ) St-1(2) 趋势预测方程： 参数估计公式。 平滑初始值S0(1)、 、S0(2)的确定。 （3

5、）三次指数平滑法 三次指数平滑值的计算公式为：St(3) = St(2) + (1- ) St-1(3) 三次指数平滑的预测模型为： 参数估计公式。第二章 投资项目财务效益分析一、 资金等值计算公式类别已知求解公式系数名称及符号一次支付终值公式现值P终值FF=P(1+i)t一次支付终值系数(F/P,i,t)一次支付现值公式终值F现值AP=F(1+i)-t一次支付现值系数(P/F,i,t)年金终值公式年金A终值FF=A(1+i)t-1/i年金终值系数(F/A,i,t)偿债基金公式终值F年金AA=Fi/(1+i)t-1偿债基金系数(A/F,i,t)年金现值公式年金A现值PP=A(1+i)t-1/i

6、(1+i)t年金现值系数(P/A,i,t)资金回收公式现值P年金AA=Pi(1+i)t/(1+i)t-1资金回收系数(A/P,i,t)上述公式中计算较繁琐的几种等值换算系数，如(F/A,i,t)、(A/P,i,t)等，可以直接查表得到。二、 项目盈利能力分析指标（一） 财务净现值财务净现值（FNPV）是指按行业基准收益率，将项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目盈利能力的一个十分重要的动态分析指标。其计算公式为： 运用财务净现值评判投资项目是否可行的标准是：只要FNPV0，投资项目就是可行的；否则，投资项目就是不可行的。 当一个投资项目有多种投资方案时，还需要用财务

7、净现值率（FNPVR）作为财务净现值的辅助指标，才能选出最优投资方案。财务净现值率是项目财务净现值与项目投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值。（二） 财务内部收益率财务内部收益率（FIRR）是指项目寿命期内各年净现金流量的现值之和等于0时的折现率。它反映投资项目的实际投资收益水平。其表达式为： 运用FIRR判断投资项目是否可行的准则是：当FIRRic时，投资项目可行；当FIRRic时，投资项目不可行。采用“试算内插法”求FIRR的近似解的步骤。（三） 投资回收期投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它主要用于考察项目的财务清偿能力，但也可以用于评价项目的盈

8、利能力。按是否考虑资金的时间价值，投资回收期有静态投资回收期和动态投资回收期之分。静态投资回收期的计算公式。动态投资回收期（Pt）的求解公式。（四） 投资利润率投资利润率的定义、计算公式及判别标准。（五） 投资利税率 投资利税率的定义、计算公式及判别标准。（六） 资本金利润率资本金利润率的定义及计算公式。例：某家庭年初计划年末购买一套价值10000元的家具，拟采取每月初等额存入银行一笔资金的办法积攒所需资金，若月利率为3，问每月初应等额存入银行多少钱？解：该问题不能直接套用偿债基金公式，因为终值F所对应的时点为年末，而所求的年金A的最后一笔支付发生在12月初，二者并不重合。因此，需要先将已知的

9、终值F从年末折现到12月初，然后才能用偿债基金公式计算未知的A。 第三章 投资项目国民经济效益分析影子价格：又称为最优计划价格，是指当社会经济处于某种最优状态时，能够反映社会劳动的消耗、资源的稀缺程度和市场供求状况的价格。换句话说，影子价格是人为确定的一种比现行市场价格更为合理的价格。它不用于商品交换，而是仅用于预测、计划和项目国民经济效益分析等目的。从定价原则看，它力图更真实地反映产品的价值、市场供求状况和资源稀缺程度。从定价效果看，它有助于实现资源的优化配置。作为项目国民经济效益分析的重要参数，广义的影子价格不仅包括一般商品货物的影子价格，而且包括劳动力、土地、资金和外汇等主要要素的影子价

10、格。其中，为确定影子价格方便起见，一般商品货物又分为外贸货物和非外贸货物。而劳动力、土地、资金和外汇的影子价格则分别称为影子工资、土地影子费用、社会折现率和影子汇率。一、 外贸货物的影子价格外贸货物是指其生产或使用将直接或间接影响国家进出口的货物。具体包括：项目产出物中直接出口（增加出口）、间接出口（替代其他企业产品使其增加出口）或替代进口（以产顶进减少进口）者；项目投入物中直接进口（增加进口）、间接进口（挤占其他企业的投入物使其增加进口）或减少出口（挤占原可用于出口的国内产品）者。外贸货物的影子价格以实际可能发生的口岸价格为基础确定。具体定价方法。二、 非外贸货物的影子价格非外贸货物是指其生

11、产或使用将不影响国家进出口的货物。除了所谓“天然”的非外贸货物如建筑、国内运输和商业等产品和服务外，还有由于运输费用过高或受国内外贸易政策和其他条件的限制不能进行外贸的货物。 非外贸货物的影子价格主要从供求关系出发，按机会成本和消费者支付意愿来确定。具体定价方法。非外贸货物的成本分解法及其步骤。 三、 劳动力的影子价格影子工资 劳动力的影子价格称为影子工资。它用于衡量国家和社会为投资项目使用劳动力而付出的代价。影子工资由劳动力的边际产出和劳动力就业或转移而引起的社会资源消耗两部分组成。影子工资可通过财务效益分析时所用的工资和福利费之和乘以影子工资换算系数求得。影子工资换算系数由国家统一测定发布

12、。四、 土地的影子价格土地影子费用 土地是投资项目的特殊投入物。在项目国民经济效益分析中，土地的影子价格（亦即土地影子费用）应包括拟建项目占用土地而使国民经济为此而放弃的效益（即土地机会成本），以及国民经济为投资项目占用土地而新增加的资源消耗（如拆迁费用、剩余劳动力安置费等）。五、 资金的影子价格社会折现率资金的影子价格一般叫做社会折现率，它表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值的估量。社会折现率是项目国民经济效益分析的重要参数。在项目国民经济效益分析中，它既作为计算经济净现值的折现率，同时又是衡量经济内部收益率的基准值。此外，采用适当的社会折现率进行项目国民经济效益分析，也有助于调控投资

13、规模，合理使用建设资金，实现资金在短期与长期项目之间的合理配置。根据我国在一定时期内的投资收益水平、资金机会成本、资金供求状况、合理的投资规模以及项目国民经济效益分析的实际情况，社会折现率取为12% 。六、 外汇的影子价格影子汇率影子汇率（即外汇的影子价格）也是项目国民经济效益分析的重要通用参数。它体现从国家角度对外汇价值的估量。在项目国民经济效益分析中，一般用国家外汇牌价（或称官方汇率）乘以影子汇率换算系数得到影子汇率。根据我国现阶段的外汇供求状况、进出口结构和换汇成本，影子汇率换算系数取为1.08。第四章 投资项目的不确性分析盈亏平衡分析 一、盈亏平衡分析的意义 盈亏平衡分析又称保本点分析

14、，它是根据投资项目生产中的产销量、成本和利润三者间的关系，测算出项目的盈亏平衡点，并据此分析项目适应市场变化能力和承担风险能力的一种不确定性分析方法。 盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下，项目生产成本等于项目销售收入的点，它通常以产销量指标表示，有时也可以用销售收入、生产能力利用率、单位产品售价等指标表示。一般来说，盈亏平衡点越低，项目盈利机会就越多，承担风险的能力就越强；盈亏平衡点越高，项目盈利机会就越少，承担风险的能力就越弱。 二、线性盈亏平衡分析 （一）线性盈亏平衡分析的假定条件 进行线性盈亏平衡分析，通常需要作以下假定： （1）生产量等于销售量，统称为产销量，并用Q表示。 （2）把生产

15、总成本按其性态不同区分为固定成本和变动成本。固定成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中不随产品产销量增减变动而变化的那部分成本。变动成本是指在一定产销量范围内，生产总成本中随着产品产销量变化而呈正比例变动的那部分成本。这里需要注意的是，在一定产量范围内，单位产品固定成本是可变的，且与产品产量成反方向变化；单位产品变动成本不随产品产销量的变化而变动，是一个常数。生产总成本、变动成本均表现为产销量的线性函数，即 生产总成本=固定成本+变动成本 =固定成本+单位变动成本产销量 若以TC表示生产总成本，V表示单位变动成本，F表示固定成本，则上式可写成 TC=F+VQ（3）在一定时期和一定的产销量范围内，产品销售单价不变，产品销售收入为产销量的