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1、 高顿财经CPA培训中心第三章长期计划与财务预测 【考情分析】本章可以出各种题型，分值在210分。本章可以和筹资方式、资本成本、报表分析等内容结合出计算题、综合题。本章主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法、内含增长率、可持续增长率的计算。本章内容 第一节长期计划预测拟进行的经营变革将产生的影响；预测企业未来现金流；预测企业未来的融资需求；评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平。第二节财务预测 【考点1】销售百分比法【掌握要求】比较重要考点。销售百分比法的假设以及计算。一、财务预测的步骤（实质上是销售百分比法的步骤）二、基本假定与思路三、销售百分比法预测资金的步
2、骤2.计算变动性经营资产和经营负债项目与销售收入的百分比3.计算预测年度经营资产、经营负债与净经营资产销售百分比法预计管理用报表4.计算筹资总需求5.内部融资四、销售百分比法优劣1.优点：比较简单。2.不足：两个假设不一定合理：（1）经营资产、经营负债与销售额保持稳定的百分比；（2）计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。 【例题1计算分析题】东方公司是一家上市企业，其208年12月31日的简化资产负债表如下（单位：万元）： 资产金额负债与所有者权益金额现金10应付账款40应收账款50短期借款20存货60公司债券60固定资产净值100股本（每股面值1元）10 留存收益90合计220合计220东方
3、公司于209年进行分红配股，208年的销售收入为200万元，假定209年的销售收入提高到300万元（在现有的固定资产基础之上，不需要追加固定资产投资），销售净利率为8%，分配方案为每股现金股利1元，每10股配1股。本题中流动资产和应付账款的销售百分比不变，外部融资完全通过配股解决。【请问】该股票的配股价应为多少？正确答案（1）计算资金需求总量（10506040）/200（300200）40（万元）（2）确定公司对外筹资的数量留存收益增加3008%10114（万元）对外筹资的数量401426（万元）（3）确定股票的配股价配股数量101/101（万股）配股价格26/126（元/股）第三节增长率与资
4、本需求的测算【考点2】企业增长资本来源方式【掌握要求】比较重要考点。掌握销售增长所需资本来源的方式的构成，并理解各种方式的含义。 【考点3】外部资本需求的测算【掌握要求】比较重要考点。掌握外部融资需求、外部融资销售增长比含义与计算；通货膨胀对外部融资销售增长比的影响。一、外部融资额占销售增长比的定义销售增长引起的资本需求增长可有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资（包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长）。如果企业没有可动用的金融资产，假设销售增长和外部筹资需求之间成正比例，即销售额每增长1元需要追加的外部融资额，可将其称为“外部融资额占销售增长的百分比”
5、，简称“外部融资销售增长比”。二、外部融资额占销售增长比的公式 三、外部融资销售增长比的符号1.当外部融资销售增长比为正数时外部融资额外部融资销售增长比销售增长额该金额代表需要的外部筹资金额2.当外部融资销售增长比为负数时外部融资额外部融资销售增长比销售增长额此时资金多余，可以用于增加股利或进行短期投资等【例题1计算分析题】某公司上年销售收入为3000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%
6、，预计股利支付率为30%。【要求】计算外部融资销售增长比与外部融资额。正确答案外部融资销售增长比0.66670.0617（1.33330.3333）4.5%（130%）0.6050.1260.479外部融资额外部融资销售增长比 销售增长额0.4791000479（万元）【例题1续1计算分析题】承上例，如果该公司预计销售增长率16.7%，则：正确答案外部融资额300016.7% 0.66670.0617（1.1670.167）4.5%（130%）5010.3849192.83（万元）【例题1续2计算分析题】承上例，假设该公司预计销售增长率5%，则：正确答案外部融资销售增长比0.66670.061
7、7（1.050.05）4.5%（130%）0.6050.66155.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即30005%5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。四、通货膨胀对资金预测的影响 【例题1续3计算分析题】承上例，假设预计明年通货膨胀率为10%，公司销售增长5%。（15%）（110%）115.5%外部融资销售增长比0.66670.0617（1.1550.155）4.5%（130%）0.6050.234737.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。【例题1续4计算分析题】承上例，假设预计明年通货膨胀率为10%，公司销售增长0。（1
8、0）（110%）110%即使销售增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失，即因通货膨胀带来的名义销售增长10%。外部融资销售增长比0.66670.0617（1.10.1）4.5%（130%）0.6050.346525.85%外部融资额300010%25.85%77.55（万元）五、外部融资需求的敏感分析【例题1续5计算分析题】承上例，企业的销售净利率是4.5%，外部融资需求为479万元。假设预计销售收入仍为4000万元，销售净利率为10%。正确答案外部融资销售增长比外部融资销售增长比0.66670.0617（1.33330.3333）10%（130%）0.6050.2832.
9、5%外部融资额100032.5%325（万元）【考点4】内含增长率的测算【掌握要求】比较重要考点。掌握内含增长率的假设前提、含义与计算。一、内含增长率定义如果企业没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，此时的销售增长率，称为“内含增长率”。二、内含增长率的计算 【例题1计算分析题】某公司上年销售收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17% ，净利润为135万元。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0 ，销售净利率保持4.59%不变，预计股利支付率为3
10、0%。假设外部融资额为零。请计算内含增长率。正确答案066.67%6.17%（1 十增长率）增长率 4.59%（1 30%）增长率5.493%【例题2单选题】某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为1.6；经营负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，则该公司的销售增长率达到（ ）才无需向外筹资。A.4.15% B.3.90%C.5.22% D.4.6%正确答案B答案解析 （1g）/g（1.60.4）/（10%45%）26.67，从而g3.90%【考点5】可持
11、续增长率的测算（也称为平衡增长）【掌握要求】比较重要考点。掌握可持续增长率的假设与含义；可持续增长率的计算；可持续增长率与实际增长率的关系；可持续增长下指标的推算；基于管理用报表下的可持续增长率。一、可持续增长率的概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率（销售净利率和资产周转率）和财务政策（利润留存率和产权比率）条件下公司销售所能达到的最大增长率。可持续增长不是说企业增长不可以高于或低于可持续增长率，而是说管理人员必须事先预计并且想办法解决超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率或改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，
12、改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是暂时的。尽管企业增长时快时慢，但从长期来看，总是受到可持续增长率的制约。二、可持续增长率的假设1.假设的内容在上述假设条件成立时，下期销售的实际增长率与本期可持续增长率相等。2.可持续增长下的融资渠道3.不变比率的重要意义：多个等式关系三、可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率留存收益增长由收入变化决定，即使收入不变化，新年度也会有收益留存，从而企业总是可以有一定的增长。 某年可持续增长率该年股东权益增长率本年利润留存/期初股东权益从这里的公式看，已知任何年度的利润留存与期初股东权益，就可以计算出当年的可持续增长率。但是企业是否可
13、持续增长，要看第二年的实际增长率是否和上年可持续增长率相等。只有相等，才是可持续增长的，从而可持续增长需要满足5个条件，而不是只需要股东投入资本不变。【例题1计算分析题】H公司20012005年的主要财务数据如下表所示（单位：万元）。 年度200020012002200320042005收入 1000.001100.001650.001375.001512.50净利润 50.0055.0082.5068.7575.63股利 20.0022.0033.0027.5030.25利润留存 30.0033.0049.5041.2545.38股东权益300330.00363.00412.50453.75499.13负债 60.0066.00231.00
