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1、格力电器 000651一、 背景分析1、 企业基本面（发展史，目前架构）格力电器：国企改制，制造业-电气机械和器材制造业1996年深交所上市 2、 实际控制人董明珠：1954年8月生，2006年10月至2012年5月,任公司副董事长（高管团队是否稳定，实际控制人年龄、影响力及近期是否会变动）二、 经营概况（主营业务、上下游及结算方式、经营优势、重大投资）：1、主营业务 2013-12-31主营构成主营收入收入比例主营成本成本比例主营利润利润比例毛利率按行业分类家电制造1081亿90.01%712亿88.60%368亿94.05%34.09%其他120亿9.99%96.6亿12.01%23.3亿
2、5.95%19.45%按产品分类空调1055亿87.88%691亿85.94%364亿92.95%34.51%其他120亿9.99%96.6亿12.01%23.3亿5.95%19.45%生活电器16.2亿1.35%13.0亿1.61%3.21亿0.82%19.86%其他9.47亿0.79%8.38亿1.04%1.09亿0.28%11.52%按地区分类内销921亿76.68%572亿71.10%349亿89.10%37.91%外销160亿13.33%141亿17.49%19.4亿4.95%12.11%其他120亿9.99%96.6亿12.01%23.3亿5.95%19.45%销售中，按行业分，家
3、电制造占比90%；按产品分，空调销售占比88%；按地区分，内销占比77%；从毛利率看，2013年公司整体毛利率34.09%，同比去年上升6.82个百分点。其中主要的空调及相关部件销售毛利率为34.51%，同比去年上升6.97个百分点。2、子公司上游延伸：格力电工（漆包线），凯邦电机（电机）、凌达压缩机（压缩机）压缩机和电机的自给率达到40-50%2、上下游及结算方式2.1上游供应商模式准时制生产方式（Just In Time简称JIT），又称作无库存生产方式（stockless production），零库存（zero inventories）2.2下游经销商模式格力“先付款后发货”、“淡季返
4、利”、“区域性销售公司”等销售举措，皆开创了空调行业营销渠道的先河，格力销售模式从实际出发，坚持自有渠道、开设专卖店模式，在一、二级市场通过专卖店制衡大卖场强势，三四级市场通过强大终端占据先发优势2.3结算模式：上游赊销，下游预收款，财务数据反映 单位：万元科目2011-12-312012-12-312013-12-312014-03-31 应收票据3,366,509.00 3,429,216.90 4,629,724.23 2,449,714.83 应付账款1,563,636.33 2,266,501.16 2,743,449.47 2,485,930.59 预收款项1,975,269.37
5、 1,663,011.32 1,198,643.37 1,154,012.60 资源性企业供应商格力一级经销商二级经销商1）一级经销商支付银票给格力 2）格力部分支付给供应商，部分持有等到期兑付 3）供应商占款一般“安全库存”+1-3个月应收账期 4）下游渠道是预收方式（银票或现款）3、优势分析业务范围分布广：业务遍及全球100多个国家和地区，家用空调生产能力超过6000万台， 品牌认可度：“格力拥有核心科技” 上下游占款：应付+应收票据+预收账款之和占比高，商业融资能力强 自建销售渠道：坚持自有渠道、开设专卖店模式，在一、二级市场通过专卖店制衡大卖场强势，三四级市场通过强大终端占据先发优势
6、定价能力：技术更新快，有较强的定价水平，利润率好，营业利润率10%。面谈:主营产品、销售占比、主要上下游客户、结算方式、核心优势、近期是否有重大投资（扩产、收购或股权投资）三、 行业分析（行业产业链、主要竞争对手、发展预测）1、 家电行业 分类：通常分为三类：黑色家电、白色家电、小家电 彼此间技术含量、工业水平、行业壁垒等差别很大 1) 黑色家电：指可提供娱乐的视听设备，主要包括电视机、录像机、音响、VCD、DVD等； 2) 白色家电：则以空调、电冰箱、洗衣机为主； 3) 小家电： 指微波炉、电饭煲、抽油烟机、风扇等家电产品。 产业链1.1空调工作原理空调的功能：一、降温在空调器设计与制造中，
7、一般允许将温度控制在1632之间。如若温度设定过低时，一方面增加不必要的电力消耗，另一方面造成室内外温差偏大时，人们进出房间不能很快适应温度变化，容易患感冒。二、除湿空调器在制冷过程中伴有除湿作用。人们感觉舒适的环境相对湿度应在4060%左右，当相对湿度过大如在90%以上，即使温度在舒适范围内，人的感觉仍然不佳。三、升温热泵型与电热型空调器都有升温功能。升温能力随室外环境温度下降逐步变小，若温度在-5时几乎不能满足供热要求。四、净化空气空气中含一定量有害气体如NH3、SO2等，以及各种汗臭、体臭和浴厕臭等臭气。3空调的工作原理：制冷循环：压缩冷凝膨胀蒸发 ( 吸热 )压缩机将气态的氟利昂压缩为
8、高温高压的气态氟利昂，然后送到冷凝器（室外机）散热后成为常温高压的液态氟利昂，所以室外机吹出来的是热风。然后到毛细管，进入蒸发器（室内机），由于氟利昂从毛细管到达蒸发器后空间突然增大，压力减小，液态的氟利昂就会汽化，变成气态低温的氟利昂，从而吸收大量的热量，蒸发器就会变冷，室内机的风扇将室内的空气从蒸发器中吹过，所以室内机吹出来的就是冷风。空气中的水蒸汽遇到冷的蒸发器后就会凝结成水滴，顺着水管流出去，这就是空调会出水的原因。然后气态的氟利昂回到压缩机继续压缩，继续循环。制热的时候有一个叫四通阀的部件，使氟利昂在冷凝器与蒸发器的流动方向与制冷时相反，所以制热的时候室外吹的是冷风，室内机吹的是热风
9、。 对臭氧层的破环原理A. 氯原子和一氧化氮（NO）都能与臭氧反应， 正在世界大量生产和使用CFCs由于其化学稳定性好（如CFC12的大气寿命为102年）不易在对流层分解，通过大气环流进入臭氧层所在的平流层，在短波紫外线UV-C的 照射下，分解出CI 自由基，参与了对臭氧的消耗。B. 归纳起来，要使臭氧发生消耗，这种物质必须具备两个特征 ：含氯、溴或另一种相似的原子参与臭氧变氧的化学反应；在低层大气中必须十分稳定（也就是具有足够长的大气寿命），使其能够达到臭氧层。 空调节能等级又称能耗比，能效比是指空调器的制冷（制热）功率与空调器输入功率的比值，反映空调器的节能水平。该值越大，节能效率越高。能
10、效标准类型额定制冷量(CC)W1级2级3级分体式CC45003.63.43.24500CC71003.53.33.17100CC140003.43.23 空调容量(匹)适用的房间面积(平方米)之比为1：12 定频空调和变频空调：A. 我国的电网电压为220伏、50赫兹，在这种条件下工作的空调称为定频空调B. 定速空调依靠其不断地“开、停”来调整室内温度，其一开一停之间容易造成室温忽冷忽热，并消耗较多电能。C. 变频空调则依靠压缩机转速的快慢达到控制室温的目的，室温波动小、电能消耗少，其舒适度大大提高。而运用变频控制技术的变频空调，可根据环境温度自动选择制热、制冷和除湿运转方式，D. 变频空调又
11、有交流变频和直流变频之分，直流变频在技术上更为先进，效率更高，也更为省电 。特别适合卧室和长时间需要使用空调的房间。E. 变频空调刚开机的时候高速运转，此时的耗电量比相同大小的定时空调要大。只有当室内温度达到所设定的温度后，压缩机进入低速运转，维持室内温度不变。当室内温度全部降温后，此时才能发挥变频空调的节电优势。1.3上游成本（主要是原材料）构成原材料占总成本90%以上，压缩机和电机中的铜铝用量，铜铝（含压缩机和电机中的用量）在空调中的占比达到25%以上 排名原材料占比1压缩机24%2铜铝22%3侧板钢材18%4塑胶件14%5电路板12%6电机10%关键零部件如压缩机、电机等自给率50%，自
12、供的压缩机能够降低成本10元，整体下降0.5%1.3下游市场决定因素 主要为内销和出口，内销又可分为城镇新置（自然增长、房地产销售拉动）、城镇更新以及农村需求(家电下乡)。 2、 主要竞争对手2.1 2013年，从家用空调品牌格局变化看，格力、美的、海尔前三位品牌国内市场的占有率仍然保持在61.1%。2.2同类公司比较2013年度数据格力电器（000651）青岛海尔（600690）美的集团（000333）总资产（亿元）1367610969净资产（亿元）377200391主营业务收入（亿元）11868651210净利润（亿元）73.841.753.2销售毛利率%31.4324.8222.77加权
13、资产收益率%35.7732.8424.87资产负债率%73.4767.2359.7流动比1.081.31.15速动比0.941.120.89来源于：东方财富网年报分析四、 财务分析（财务结构、盈利能力、现金流、积累能力分析）单位：万元报表时间（合并）2012/122013/12分析资产和负债和所有者权益总资产10,756,689.9913,370,210.331、 总资产1337亿，结构流动资产占比77.5%，主要货币资金28.8%+应收票据银票34.6%，类现金占比63.4%2、 非流动资产占比22.4%，固定资产140亿，占比10.5%3、 总资产增加260亿，主要体现在货币资金、应收票据
14、220亿4、 存货下降40亿，周转率提升点评：资产流动性好，资产规模健康增长，存货控制好，固定资产总体平稳流动资产8,508,764.5110,373,252.22其中：货币资金 2,894,392.173,854,168.45应收账款147,487.30184,927.53 应收票据3,429,216.904,629,724.23预付账款173,971.39149,864.97其它应收款29,035.6434,641.97存货1,723,504.261,312,273.04非流动资产2,247,925.482,996,958.11其中：固定资产1,270,039.431,403,413.84在建工程230,431.79186,167.7可供出售金融资产55,491.2480,593.26投
