《暖流资产之阳光峰会发言稿范文》由会员分享，可在线阅读，更多相关《暖流资产之阳光峰会发言稿范文（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、尊敬的主持人、尊敬的来宾，上午好！很高兴今天有机会参加中国阳光私募基金投资峰会。主持人安排我第一个发言让我很是感慨，因为我们暖流资产管理公司以及我本人一直专注的是固定收益资产管理及投资业务，一家做固定收益的公司能参加私募峰会并有宝贵的发言机会，我想这在五年前是难以想象的。这从一个侧面说明了，固定收益市场近年来的发展和崛起是中国资本市场的一件非常重要的事情，也说明了咱们论坛的组织方对市场和行业发展的敏锐洞察力。下面我就从我们自身业务实践的角度出发，将固定收益市场孕育的投资机会给大家做个汇报，这个汇报的中心思想就是：尽管在最近的几年间中国的固定收益市场已经初试牛刀，但它仍是一片大有可为的投资蓝海。
2、一、中国宏观经济转型对债券市场的发展构成长期利好08年金融危机对中国最大的影响就是它迫使中国认真考虑并着手实施经济转型。经济转型内涵非常丰富，是一个复杂的系统工程，必将涉及到中国社会的方方面面。即将召开的三中全会预计将制定经济转型的总规划。这一意义深远的经济转型对于资产管理行业的影响是极其复杂和多面的。对于我们做投资的人而言，遇上这种历史性事件既是幸运的又是不幸的：幸运的是经济转型必将带来新的投资机会，如果能正确捕捉就可能获得超额回报，取得投资的成功；不幸的是经济转型使得之前赖以依靠的投资逻辑、投资模型、假设前提都失效了，我们必须去寻找新的逻辑和模型。尽管目前我们对中国经济这一历史性转型的具体
3、特征的认识还不够全面，但对于大类资产配置而言，债券的价值无疑将得到提升。其背后的逻辑是：经济转型意味着增长中枢的适当下移，增长中枢的下移又意味着整体利率水平的下降，从而债券的价格将上涨。由于经济转型只能是一个漫长的过程，所以债券投资价值的提升也必然是长期性。二、中国经济的结构性变化和改革的深化也将促进债券市场的发展刚才提到债券市场未来的战略性发展机会，但是要对这一发展趋势进行正确理解就必须充分认识到中国经济转型的复杂性，否则就要犯教条主义的错误，就要碰壁。这种复杂性主要是由于中国经济增长和结构转型交织在一起，即我们既要利用市场经济来保持增长，又要继续推进市场化改革，还要对市场经济本身结构进行调
4、整。这多种历史使命和任务交织在一起使得中国当前的经济形势异常复杂和难以预测，可以说摆在我们面前的难题在世界历史范围内都是罕见和棘手的。对于债券市场而言，影响重大的结构变化和经济改革主要是间接融资向直接融资的转变和利率自由化改革。发展直接融资，改变经济过于依赖间接融资的口号喊了很多年，但是直到最近几年才取得实质性进展，其标志性事件是人民银行正式推出社会融资规模统计报告。以最新一期的报告为例，今年1-9月社会融资规模中传统的银行贷款占比下降到了56%，而债券上升到11%，再加上委托贷款和信托贷款等固定收益类直接融资方式合计占比达到35%。直接融资的大发展，使得大量的资金需求方和供给方从银行体系游离
5、出来，在债券市场上进行匹配，迅速增大了债券市场的规模，特别是信用债的规模。目前中国债券市场的规模在全球已经名列前矛了。需要注意的是直接融资的这一发展不会始终是均衡的，在一定阶段可能是资金供给更多，而另一阶段可能是债券供给更多。在特定时期，这种不均衡可能会非常突出，这就会导致债市短期乃至中期的行情波动会较大。这其中孕育的机会和蕴含的风险都是巨大的。我国的经济改革目前已深入到金融改革领域，而金融改革的重要抓手之一就是利率自由化。利率自由化改革在今年取得了重大突破，人民银行完全放开了贷款利率，目前名义上只有存款利率还没有完全放开了。但是一方面贷款基准利率仍在发布，继续充当着社会融资价格的锚，另一方面
6、商业银行在存款之外发育了很大规模的理财市场，其定价已经相当市场化了。所以衡量目前利率自由化的进展程度也是一件复杂的事情。由于中国长期存在金融抑制，整体利率水平有被压低之嫌，所以利率自由化改革理论上将使得整体利率水平恢复性上涨。这一现象在近年来有所体现，比如规模庞大的银行理财产品整体利率水平就高出存款利率不少。但是利率自由化同时必然伴随着银行之间、其他金融机构和银行之间竞争的加剧和利差的缩小，这又有利于降低企业融资的利率。05年以来，蓬勃发展的信用债市场就生动的说明了这一点。所以，利率自由化对债券市场的影响也是复杂的。但总体而言，利率自由化将之前由银行独享的丰厚利差部分的拿到市场上与各参与方分享
7、，这必然提高债券市场的含金量，能够有效提升市场的投资价值，抑制投机氛围。三、以债券为主的固定收益市场庞大的规模仍需从业者深度挖掘在展望市场未来的广阔前景同时，作为从业人员，我们深深感到现有市场的文章还远没做够，这既令我们汗颜，也驱使我们不断努力向前。据统计，截至去年底，中国债券市场的托管余额达到23万亿，各类固定收益类非标资产估计不低于10万亿，这样合计就有约35万亿的市场规模。如此巨量的资产规模中，只有较小的比例被公募、私募基金持有，绝大部分资产仍然握在银行和保险手上。我们估计截至去年底，私募持有的固定收益资产不超过500亿元。虽然大并不意味着强，但没有规模肯定是不强的。我们分析，造成这一现
8、象的原因很多：一是行业起步较晚。虽然阳光私募产品早在2003年就已经出现，但在08年之前主要为股权类产品。固定收益类私募产品是近五年才出现的，特别是11年以后才大量涌现的。可以笼统说这个子行业总共才有2年多的发展时间。二是行业生态还较差。固定收益类阳光私募产品与股权类产品不同之处在于，其必须具备较大的规模才能保持盈利。而新型的固收私募公司的募资能力又有欠缺，只能选择与银行等资金大户合作。在这一合作过程中，私募在监管政策、准入门槛、议价能力等多方面均被歧视，这就加剧了发展的困难。三从业人员自身水平和素质也有待提高。近年来，随着市场化程度的提高，不少具备一定从业经验的传统机构内从业人员纷纷“奔私”
9、，其中不乏精英人才，但却也鱼龙杂混。而精英人才不少也出现水土不服的现象。这在固定收益领域与股票投资领域是同样的。所以，相比未来的广阔前景，我们更应该把握好当前的发展机会，进一步挖掘市场的潜力，做强做大。四、国人财富水平的增长提高了对固定收益资产的需求根据招商银行2013年中国私人财富报告对中国高净值人群的调查统计，在投资理财的目标中，“财富保障”的重要性迅速提升，取代“创造更多财富”成为首要财富目标；在资产类别上，债券的持有比重明显增加，而大多数集合信托产品由于具有类似固定收益产品的特征，亦成为配置热点。这一现象不是中国特色而是国际惯例。更广泛的调查表明，在全球范围内，随着财富的增加，固定收益
10、类资产在投资组合中的占比趋于上升，投资目的趋向于从“增值”向“保值”转换。这背后的逻辑是：以债券为代表的固定收益资产相比股票资产具有更低的风险。坦率的讲，考虑到债券极低的违约率和股票长期以来过高的市盈率，这一逻辑在中国更是成立的。今天，我们终于欣喜的看到这一现象在中国也出现了，这充分说明了中国的投资者并非都是赌徒，如果说他们过去好赌，那只是因为他们还不够富有。对于私募而言，这就是市场，这就是机会。与这种需求相适应，11年以来专注固定收益的私募公司如雨后春笋般涌现，而一些传统的股权类私募公司也招兵买马建立和扩充自己的固定收益团队。我们认为随着中国社会从温饱向小康进军，随着居民财富水平持续增加，这
11、一趋势在未来还将保持和加速。对于企业而言，没有什么比处在一个高增长的行业和市场中更幸运的事情了。可以说固定收益资产管理是朝阳中的朝阳。五、信用债市场规模的扩大和品种的创新给投资者提供了良好的投资标的中国债券市场在97年银行间市场建立后就进入了一个快速发展的阶段。但是直到05年，这个市场还几乎是国债、政策性金融债和央行票据等利率债一统天下。为数不多的企业债也普遍具有国有银行的担保，从而成为实质上的利率债。利率债在风险极低的同时只能给投资者以较低的回报，这就大大限制了其成为私募基金的投资标的。转机出现在05年，这一年人民银行高瞻远瞩的推出了纯粹企业信用的短期融资券，从而拉开了中国特色的信用债市场发
12、展的大幕。在随后的几年里，中期票据、没有银行担保的企业债、公司债、定向融资工具、中小企业私募债、ABS等一系列信用债券品种被开发出来并迅速增长。有统计表明，截至去年底，中国的信用债市场规模已经超越日本居亚洲第一全球第三。信用债的发展使得专业投资者能够凭借自身的风险管理能力来获得相对高的投资回报，这一回报水平在考虑了风险因素后逐渐能与股票资产进行比较了。这就极大促进了债券私募基金的发展。我们认为中国信用债市场的发展和创新还原远未结束，特别是在资产证券化、高收益债等当前热点领域还将迎来进一步发展，信用债市场一方面乘着直接融资大发展的东风进一步扩大规模，另一方面将不断的细分出子市场、投资产品和专业的
13、投资者。六、以利率互换和国债期货等利率衍生品的推出极大丰富了固定收益投资策略今年，债券市场一件重大的事件是国债期货交易的上线。国债期货连同之前的利率互换一起为债券投资提供了重要的交易工具，虽然目前的流动性还较为有限，但它改变了投资经理被迫执行单多头策略的局面，必将丰富固定收益的投资策略，降低投资风险，提升业绩表现。七、债券市场的开放给境内机构在海外发展资产管理业务提供了广阔前景中国债券市场的发展还有一个重要的维度就是对境外资金的开放。这方面的发展主要有两条线索：证监会的QFII和RQFII，以及人民银行向三类境外机构开放银行间债券市场。我们在业务开展中发现，近年来，随着人民币的升值、中国经济的
14、良好表现、中国金融市场风险水平相对较低，境外资金对于投资境内债券市场越来越感兴趣。这些资金在期限、收益率要求、风险承担能力等方面较为成熟，是比较理想的潜在客户。我们还发现，在国内债券市场投资方面，本土机构并不比外来的和尚差，甚至其业绩表现往往更有优势。这就为境内的资产管理公司发展国际业务，走出去提供了较好的机会。我们认为，随着人民币国际化程度的提高，这方面的发展潜力将会进一步增大。各位来宾，我们知道一项资产要想成为重要的投资品种，必须要做到收益率适当和风险可控。长期以来，中国的债券市场因为多种原因，在风险极低的同时收益率也一直过低，于是沦为机构之间的市场，市场结构单一，大而不强。近年来，随着宏
15、观经济的发展和金融领域改革的推进，中国债券市场的可投资性越来越强。尽管今年6月以来，债券市场经历了一轮显著的下跌，但我们深信以债券为代表的固定收益投资的春天正在酝酿。我们昨日及今日之所见，在明天看来都不过是沧海一粟。我今天的演讲到此为止，谢谢大家。作为一名测量人员，xx认真履行岗位职责，紧密配合施工，制定切实可行的的测量放线方案。保罗回忆自己年少时癿经历，丌断怃耂生命、医疗、道德不哲学乊间癿兰系，丌仅为从医考提供了新规觇，使他们对自己癿职业呾使命有更为深入癿怃耂，耄丏为读考引路，觑人们更勇敢、沉着地看待生命、死亜不未来。situation, causing the livelihood of
16、100 tailings project management project and South Mining Technology in two engineering work lag. Corrective measures: (LED Leadership: Luo Mingjun, rectification time: before September 25th, insist for a long time) 1, strictly abide by the partys political discipline. Strictly abide by the constitution, the principle of Party organization and party political life standards, do not spr
