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1、佛山照明(000541)分析报告09B5113班39号小组制作目录一、佛山照明（000541）公司概况2二、公司治理结构分析2（一）、佛山照明总经理.2（二）、佛山照明董事会3三、资本结构分析.4（一）、计算该公司的财务杠杆.41、经营杠杆系数DOL5 2、财务杠杆系数DFL5（二）、融资政策分析.6（三）、最优资本结构.6四、股利政策分析.6（一）、佛山照明历年股利政策.7（二）、股利政策分析.81、股权结构角度.82、盈利能力角度.93、现金流量角度.104、财务杠杆角度.105、综合分析10五、作业完成情况10一、佛山照明（000541）公司概况表11佛山照明公司名称佛山电器照明股份有限
2、公司证券简称佛山照明证券代码000541关联上市B股：粤照明(200541)相关指数深证100指数 道中指数 道深指数行业类别照明器具制造业证券类别深圳A股上市日期1993-11-23总股本97856.375万股法人代表钟信才总 经 理钟信才 联系电话(0757)82966098 82810239公司网址办公地址广东省佛山市禅城区汾江北路64号经营范围研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件、电光源原材料、灯具及配件、可视门铃及配件、电工材料、机动车配件，在国内外市场上销售上述产品；有关的工程安装、咨询业务。主营业务生产和经营各种电光源以及与其配套灯具等系列产品历史沿革公司由佛山
3、市电器照明公司、南海市务庄彩砖厂、佛山市鄱阳印刷实业公司于1992年9月发起设立。其时总股份5785万股,其中发起人股3018万股，其他法人股1612万股，内部职工股1157万股。次年10月6日至11月15日， 向社会公开发行1930万股公众股。1993年11月23日在深交所上市。二、公司治理结构分析（一）、佛山照明总经理表2-1 总经理或CEO情况分析佛山照明(A)浙江阳光(B)雪莱特(C)姓名钟信才官勇赵勇年龄（岁）633547在该公司服务年限（年）4522任CEO年限（年）1711CEO年薪（万元）655126.6CEO持有公司股份股数（股）84370600比例（%）0.086200股票
4、市值（万元）717.1500分析结论：（1）A公司CEO钟信才,1964年毕业于南京无线电工业学校分配到该公司工作至今，1979年后任车间主任、生产、技术科长、副厂长、厂长；1985年后任该公司经理；1992年后任佛山电器照明股份有限公司董事长、总经理、党委书记。从事电光源生产工作四十年，具有丰富的电光源专业知识和企业管理经验。他对公司的控制力较强。他的薪酬的增长幅度与公司业绩的增长幅基本持平，拥有一定的公司股票。在一定程度上可以使CEO与股东的利益一致，充分调动其积极性，促进上市公司经营业绩的提高。（2）公司CEO官勇，男，1974年生，复旦大学光源与照明工程专业，硕士学位。1997年7月至
5、2000年10月先后担任飞利浦照明技术中心产品开发工程师、副经理， 2000年10月至2007年1月先后担任飞利浦亚明照明有限公司项目经理、生产经理、工程技术部经理、制造经理。2007年2月至今担任浙江阳光照明有限公司副总经理。他在该公司任职时间不长，对公司控制力不强。他没有公司的股票和股票期权激励，与股东存在目标不一致的情况。（3）C公司CEO赵勇，男 ，1962年生，澳大利亚国立大学工商管理硕士曾就读于湖北医学院附院临床医学专业，武汉大学法学院法律专业，执业律师。1983年至1987年在湖北省恩施医院工作。1988年至1995年在湖北从事司法行政及律师工作。1996年至2005年历任广东美
6、的企业集团: 法务部长、审计部长、上市公司董事、 集团公司董事、集团副总裁、威尚集团总裁等职。2006年任远大空调副总裁。07年进入雪莱特公司任副总经理。他在该公司任职时间不长，对公司控制力不强。他没有公司的股票和股票期权激励，与股东存在目标不一致的情况。 （二）、佛山照明董事会表2-2 董事会构成指标 A公司B公司 C公司 董事会规模（人） 997董事长名字 钟信才陈森洁柴国生年龄（岁） 636056任职时间（年） 1185是否来自控股股东 否 是否 与总经理（或CEO）是否两职合一 是 否 否 内部董事规模（人） 233比例（%） 22.333.342.9外部董事 大股东派出的董事 规模（
7、人） 330比例（%） 33.333.30关联外部董事 规模（人） 101比例（%） 11.1014.2独立董事 规模（人） 333比例（%） 33.333.442.9董事持股*持股数（股） 93371181982.85万10695.07万持股比例（%）0.9547.9458.04分析结论：（1）A公司的董事担任时间较长；有关联外部董事，对公司有一定的制衡作用；大股东派出的董事占比33.3，对董事会有较强的控制力；独立董事占33.3，对大股东制衡；董事长与CEO两职合一，减弱股东对管理层的控制；董事会成员持股较少，在利润分配上，注重个人利益。（2）B公司的董事担任时间较长；没有关联外部董事；大
8、股东派出的董事占比33.3，对董事会有较强的控制力；独立董事占33.3，对大股东制衡；董事长与CEO不是两职一人，股东对管理层有较强的控制力；董事会成员持有一定的股票，有利于他们将公司利益和个人利益挂钩，进一步发挥个人主观能动性。（3）C公司的董事担任时间较短；有关联外部董事，对公司有一定的制衡作用；大股东为个人，对董事会直接控制；独立董事占42.9，对大股东制衡；董事长与CEO不是两职一人，股东对管理层有较强的控制力；董事会成员持有大量股票，大股东与董事利益一致，在利润分配上，他们会像考虑自己的问题一样，关心广大股东的利益。三、资本结构分析（一）、计算该公司的财务杠杆2008年的金融危机对公
9、司的利润有一定的影响，算出的EBIT不能完全反映公司现在的财务状况。所以用07年一、二季度的财务数据算出的经营杠杆、财务杠杆作为参考。表31佛山照明07年第一二季度财务数据摘要（单位：元）项目第一季度第二季度利润总额142,747,507.44347,421,354.83所得税18,532,052.2450,707,572.92净利润123,942,647.68294,687,336.84每股收益0.350.64销售收入325,776,237.29727,505,169.371、经营杠杆系数DOL该公司经营杠杆系数DOL为3.6993，表明该企业息税前利润对销售量变化的敏感程度相当于同行业一般
10、水平，经营风险比较适合公司的经营稳定。2、财务杠杆系数DFL佛山照明长期负债变化趋势2006年到现在，佛山照明的长期负债接近零，所以基本没有财务杠杆的作用。（二）、融资政策分析2001年佛山照明承诺至少在2001年2002年内不再考虑任何形式的“融资”，此举稳定了该股在二级市场上的股价。 2008年在公司股改中，佛山照明董事会承诺：佛山照明在20062008年主营业务收入每年递增10%15%；不向佛山照明股东大会提出自本承诺书出具之日起三年内进行上市公司增发融资的议案。 佛山照明的融资政策使得债务逐渐减少，最后接近零。财务风险相应地降低。经营业绩好，现金流量充足，这是公司不进行对外融资的主要原
11、因。股东每年都能得到稳定的利润分配，但也税务的负出也增多了。（三）、最优资本结构由修正的MM理论可知，有负债的公司的价值 VLVUTCDPVCFD在公司资本结构中适当的债务可以产生税盾TCD的作用，从而增加公司的价值，提高股东的股权回报率。因为债务利息是税前支付的。财务危机成本取决于发生的概率和危机的严重程度。过高的负债容易引发财务危机，使财务危机成本上升。最佳负债率应在节税利益和债务上升带来的财务危机成本之间衡量。佛山照明可以向社会发行债券，然后用所得到的一部分资金回购市场上的股票。这样可以适当的提高财务杠杆。充逾的流动资金可以同于高科技产品的开发，如使用新能源的产品，绿色环保产品等。适当的
12、提高负债有利公司的发展，提高公司的价值。四、股利政策分析 （一）、佛山照明历年股利政策公告日期分红方案(每10股)基准股本(万股)除权除息日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2009-6-1942.269897.41042009-6-262008-5-2955.8546598.27362008-6-62007-5-313535844.82592007-6-82006-6-164.935844.82592006-6-272005-6-144.835844.82592005-6-142004-6-154.635844.82592004-6-222003-6-164.235844.82592003-6-232002-6-18435844.82592002-6-252001-7-103.835844.82592001-7-182000-6-1313.527586.20542000-6-201999-6-224.0227586.20541999-6-291998-7-11427586.20541998-7-211997-7-224.7727586.20541997-7-301996-9-12518390.80361996-9-171996-5-306.818390.803
