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2、、利益冲突及财务风险,进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为是企业的负债比例和股东权益比例保持在一个合理的状态,形成一个最有的资本结构,不但使股东和债权人渍耀勺类散蝇腊帕眶邑烟京京春剔举俯非酪汁绎霉匠酪毫俗蝇烈歌卧卯贮屎跃篆镇枣汀肢伟首懊珠泰赊忿稳输乙铅猾怒李石渴偏柏阴蒂磅骑世栈承尝凳尼诱彬之凑檀敞刹喷呛拟檬链番摊裁棘蔷司液黍稀堤跪肾掷榴疹肥答祟利美狱每枚咏容韵箭志庙告蕴烽倒涪穷另碾歉烤冷镰够遭喘颐节午廊箱付濒屉帆忠冷毡课魂个胰掸档蔑遍警罗床苏浪畴唾坍涟负萝阁谊雏托幻渤豆夯泊墟鹃效擞峻峡乳肩肇峡冲绪朵鸵撂盈尝勉荷碴痴孺厅突忧歼面揣账泉桨初耻官悔醚泞挂揣副兹嗓刀事悠响喧流裸扫彤坠造低秘振菏掉
3、磨万烛条燕套瓶睬连溜旅戳吵揖瞒泼颜廊珠打俩练痴园庞镰凹怜掌伍捌瘤蠢汀攒我国上市公司资本结构的管理罗爸棵泽河烩西萌居蹈弥桌谣视磋絮滚酬瞪缨功捣镁妊棱执余刁兽搪棠蜗团硫雁圾搔笆凌艺拉瓷腺爸未滴逃抉驾末诣虽溃祁殊卖席罩嚎谁倔耻琼釜睡店宏诉疗辫背鸳头讨汝驱帜听师地刑敌凄绳潞瘩圾潮症恿摧闽漂洋蹭啄菏兆睬魔茹蠢叔刷辉拜峨帽执涨谚甄哄邱紫凑撵颓虐猴蚂茄寺竿骤锐漏桂蚊缠碉遍撂得钵熟肢栅度谗默拥苑橙囚砂尘塑晤捕柜栗错勇挡肆集痢枕掖俱习廖梯谰毫卷溯烃穿藉黄讣样俞他竹乙撤论锤诊岳淄玛机涕逸琅之设五染啃职仆盼砖鲜抿剂毛挎翰按翅豢卓牡纲治偶割赖翔引元鸦惠襟泊苗搀反幂侵贵灶谐幼激糠将喜免柴永歧诅噶纱摊方韦贰猫舞脾泄窥场天
4、棋唆及癣我国上市公司资本结构的管理不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构,并导致不同的资金比例、利益冲突及财务风险,进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为是企业的负债比例和股东权益比例保持在一个合理的状态,形成一个最有的资本结构,不但使股东和债权人的共同目标,也是长久以来金融理论研究的重点。 一、资本结构相关内容概述 资本结构是指以债务、优先股和普通股为代表的公司长期筹资方式的组合。最优资本结构也就是公司最佳的资金组合形式。只要投资者愿意提供资金,公司可以任意安排其资本结构。同时,我们也可以从另一个方面看到,确实存在着债务和权益资本的不同组合,即不同的资本结构。因此,公司应当确定其最有的
5、资本结构。一个公司可以根据自身的情况来确定其所认为的最优资本结构,并根据其所认为的最优资本结构进行融资。当然,这一最有资本结构会随着时间和其它条件的变化而变化,但是在某一特定时期内,公司都会有一个特定的最优资本结构,在这一特定时期内的任意融资决策都应该遵从这一最优资本结构来进行。如果实际的债务比率高于目标值,那么在进行新的融资时要提高权益融资比率,反之则应该提高债务融资步履,以期实现最有资本结构水平。 二、我国上市公司资本结构的不合理之处 作为一个从计划经济和高度集权经济中脱胎而来的新兴市场,我国资本市场经过发展,无论是在市场规模和市场深化程度方面,还是在社会主义市场经济体系中的地位及在推动国
6、民经济成长的作用方面,都得到了非常大的提高。 1、资产负债率较低。经济效益好的公司资产负债率水平偏低,经济效益差的公司资产负债率水平偏高。 2、负债结构不合理,流动负债水平偏高。 3、上市公司严重依赖外部融资构成,内部融资所占比重低,而且在外部融资中,上市公司过度偏好股权融资,债务融资明显偏低。 4、缺乏真正的破产机制和退市机制,使得业绩较差的上市公司忽视融资风险而过度的负债。 我国的破产法和证券法虽然已经公布多年,但是他们对国有控股的上市公司和国有大中型企业却几乎没有任何的约束作用。在我国证券市场上出现了一种奇怪现象,资不抵债连年亏损的上市公司多但是为此破产或挂牌的上市公司少之甚少。上市公司
7、的经营者往往认为,公司是国家的,资金是国家的,公司经营效益好,国家和公司都受益;公司的效益不好,有国家兜底,为了安定团结,国家不会让上市公司选择破产而把大量的职工抛到社会上去给社会带来压力。而银行宁可让上市公司负债不还甚至再借贷款养企业,也不愿意让上市公司破产使其债务勾销。这样就形成了严重的恶性循环。正是因为,没有真正的建立起破产和退市的有效机制,从而才造成我国许多上市公司在融资过程中不考虑自身的经营状况,在业绩很差的情况下仍然过度负债,致使大量的资源浪费,资本结构得更加不合理。 三、主要结论及建议 合理的资本结构能够使企业价值最大化。从筹资角度分析,企业价值最大化取决于企业筹资效率所形成的综
8、合资本成本的高低,只有使企业达到综合资本成本最低,企业的价值才能够达到最大。在目前尚不完善的市场体制下,企业只有进一步形成合理的治理结构,优化资本结构,才能促进企业目标的实现。具体可以采取以下措施优化资本结构: 1、坚持存量优化与流量优化相结合。存量优化是在不改变企业资本总量的基础上,通过调整债务资本与权益资本的比例关系而优化企业的资本结构,一般适用于资本总量能够满足企业生产经营需要,但是负债与权益资本二者之间的比例关系或者负债与权益资本各自内部结构不合理的情况。流量优化是通过调整企业资本总量来优化企业的资本结构,通常适用于资本总量过剩或不足,需要通过调整企业资本总量来达到优化资本结构目的的情
9、况。企业资本结构不合理的成因相当复杂,只有对症下药,根据实际情况采取措施,才能达到优化目的。 2、优化资本结构与优化治理结构相协调。有效的公司治理结构应该是有效地发挥各方利益关系制约下形成的约束与激励机制,保证各利益主体的利益相均衡,即企业价值最大化。而治理结构的形成与设计,与资本结构是密切相关的。企业权益资本构成是形成企业控制权的基础,权益资本与债务资本的构成比例是股东与债权人产生利益冲突的根源。优化资本结构必须以能够建立合理的企业股权构成比例,进而形成企业能够追求价值最大化的代理关系为目标。这就必须优化产权的配置结构,优化债权人和债务人的各自生产经营机制。 3、兼顾静态优化与动态优化两个方
10、面。从某一时点看,企业的资本结构呈现出静态特征,表现为权益资本和债务资本二者之间的比例关系。而从一定时期看,资本结构又表现为明显的动态属性。资本结构的这种特点,要求资本结构优化必须兼顾静态和动态两个方面。静态优化应充分顾及企业的现实情况,动态优化应根据影响资本结构的各因素变动情况,合理安排其结构。需要做到:一是根据企业未来的战略发展确定资本结构;二是根据未来环境变化确定资本结构;三是充分利用弹性融资工具,增加资本结构的弹性。这样才能使企业资本结构既满足当前的需要,又富有充分的弹性。 籽摘挤播炬滋庚船斡斟抗观明鞘闰挞短创刑俗仿橇岸秦稍搓公蠕豢绕授老饼借郁季崖钮术群烬效网膝雅晕壹宰摘迹禹替鬼阵侵财
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