钢材套期保值--螺纹(买入-贸易商)

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1、钢材期货套期保值钢材期货套期保值 格林期货研发部格林期货研发部 1 目目 录录 一 为什么要进行套期保值交易 .1 二 套期保值简介 .3 三 买入套保案例 .3 四 套期保值注意事项 .7 4.1、套期保值的必要性.7 4.2、套期保值的原则.8 4.3、买入套期保值的利弊.8 4.4、套期保值的误区.9 4.5、套期保值的注意事项.10 附件 1：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约 11 附件 2：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件 12 附件 3：上海期货交易所线材期货标准合约 13 附件 4：上海期货交易所线材期货标准合约附件 14 1 一一 为什么要进行套期保值交易为什么要进行套期保

2、值交易 随着世界经济的一体化，钢材市场价格波动与全球的联动性日趋紧密，近几年来随着我国 钢材贸易量和消费量的大幅增加、铁矿石大幅上涨等诸多因素，对钢材价格影响较大。 对比最近 5 年重点城市螺纹钢的价格，可以看出市场价格波动越来越剧烈，但价格上涨和 下跌的频率越来越短。2005-2007 年，螺纹钢市场价格基本在 2800-4000 元/吨之间震荡，从 2007 开始，经过一年半的时间，螺纹钢市场价格从 3000 元/吨涨到 5500 元/左右，但是受金 融危机影响，不到半年的时间，价格就重新回到了 2007 年年初的水平，随后价格开始了震荡， 震荡的幅度增大，周期缩短，价格底部则出现了抬高。

3、 随着我国钢材产量的急剧增加，国内铁矿石逐渐无法满足钢铁企业的需求。国内铁矿石产 量虽然也在逐年增加，但是由于品味较低，开采成本较高，所以国内钢铁企业对于进口铁矿石 的依赖逐渐增强，最近几年进口铁矿石的数量迅猛增长，2004 年，中国进口铁矿石 2.08 亿吨， 2009 年，进口数量达到 6.28 亿吨，增长 202%。中钢协表示 2009 年我国对进口铁矿石的依存 度达到了 62%。 2 数数据据来来源源: :W Wi in nd d资资讯讯 05-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3105-12-31 青岛港:印度:粉矿(63.5%) 500 600

4、700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 进口量的增加，没有使得我们在进口价格上有任何优势，反而年年涨价，涨幅也呈上升趋 势。铁矿石价格的不断上涨，造成钢铁企业的成本不断增加，钢铁企业只能不断将价格风险转 移给下游用户。 美分美分/ /干公吨度干公吨度20092009 年年20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年20032003 年年 CVRD-NewTubarao 块矿 71.00%9.50%19%71.50%18.60%8.80% CVRD-Carajas 粉矿 -28

5、.20%71.00%9.50%19%71.50%18.60%8.90% CVRD-SSF 南部粉矿 -28.20%65.00%9.50%19%71.50%18.60%8.90% CVRD-BF 球团 -48.30%86.67%5.28%-3%92.60%19%9.80% BHP-newman 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% BHP-newman 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Yandi 粉 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Ham

6、ersley 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Hamersley 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-RobeRiver 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-RobeRiver 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% 剧烈波动的钢材价格给钢铁生产企业和钢材下游企业都带来了巨大的风险。2007 年持续 上涨的铁矿石以及焦炭价格使钢铁企业生产成本大幅上升，钢材市场被普遍看好的预期下，从

7、 2007 年下半年，各钢铁生产企业进口了大量的铁矿石，港口铁矿石库存量持续增加，到 2008 下半年，钢材价格大幅下跌，铁矿石的价格持续走低，企业前期所采购的铁矿石也因此而造成 了贬值，而钢铁企业未能及时销售出去的在高成本下生产的钢材库存也同样遭遇了贬值的命运， 钢铁企业面临了严峻的原料采购和产品销售的风险。 3 钢材价格上涨，将给下游用户的生产经营活动带来很大的风险，采购成本增加，采购和销 售的难度都会加大，将会对自身的利润水平产生一定的影响。因此无论是钢铁生产、加工、销 售及消费企业都需要一个较为完善对冲风险的机制，来为企业化解价格波动的巨大风险。钢材 期货的套期保值功能正好满足了这个需

8、求。 二二 套期保值简介套期保值简介 套期保值（Hedging，又称“对冲” ）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为， 通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。即在期货市场买进或卖出与现货数量相等但 交易方向相反的期货合约，以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而补偿因现货 市场的价格不利变动所带来的实际损失。按现代期货界的观点就是为了冲减未来现货市场价格 不利变化的风险而买卖期货合约的行为。 期货价格与现货价格存在高度的正向相关性，加上随着期货合约距离交割时期的临近，期 货价格和现货价格具有走势的收敛性，交易者可以用一个市场的盈利来弥补另外一个市场的亏 损，从而实现锁定目

9、标利润、回避市场价格波动风险的目的，这就是期货市场所特有的套期保 值功能。 买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入，以便将来在现货市场买进现货时，不致 因价格上涨而给自己造成经济损失。这种方式是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的 保值方法。 操作：先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或 相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货 市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保 值。 三三 买入套保案例买入套保案例 案例：案例： 4 2009 年 8 月 6 日螺纹钢现货价格为

10、 4320 元，期货价格为 4500 元。某经销商认为 8 月过 后螺纹钢价格将上涨。经销商本想购买 5000 吨，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便 利用期货的保证金制度（只用交 10%的保证金即可控制 100%的货物)在期货市场上进行买入保 值，买入 500 手期货合约。到了 9.25 日，可能出现以下几种情况： 情况一：价格上涨，且期货价格涨幅大于现货。现货价格上涨 160 元，期货价格上涨 200 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，

11、价格为 4480 元 / 吨卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4700 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4480)5000 =-80 万元(4700 - 4500) 50010 = 100 万元 套保结果 盈利 20 万元 9 月 25 日，经销商资金到位，以每吨 4480 元购买钢材 5000 吨。比 8 月 6 日现货购价多 支付 80 万元。但由于其在期货市场上进行了买入保值，盈利 100 万元，这样不仅抵消了多支 付的 80 万(也可以理解为将价格锁定在 8.6 日 4320 元的水平)，而且额外盈利 20 万元。 另外，对于不存在资金问题的经销商，买入保值就是所说的锁定了价格

12、，在 9.25 日可以 大致以 8.6 日的价格购买钢材，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关 费用。同时节约了资金成本，提高了资金使用效率。 情况二：期货价格上涨幅度小于现货价格。(现货涨价 160 元，期货 100 元) 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4480 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4600 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4480) 5000 =-80 万元(4600 - 4500) 50010 = 50

13、 万元 套保结果 亏损 30 万元 5 同上，9 月 25 日现货商资金到位后，在现货市场上购买 5000 吨钢材，同时在期货市场上 卖出合约平仓。在现货市场亏损 80 万元，但在期货市场盈利 50 万元，抵消了大部分现货亏损。 同样适当规避了价格风险。 对于不存在资金问题的现货商来说，需要对比提前购买后的仓储费等相关费用来权衡。但 是由于人们的预期往往高于实际(即炒作原因)，所以大部分情况下期货价格的波动幅度会大于 现货价格。 情况三：期货价格与现货价格同幅度上涨（同时涨 100 元/吨） 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 450

14、0 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4420 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4600 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4420) 5000 =- 50 0000 元(4600 - 4500) 50010 = 50 万元 套保结果 盈亏相抵 此种情况下期货市场的盈利刚好抵消现货市场的亏损，即盈亏相抵。但对于所有现货商 来说，都可以减少甚至免去提前囤积现货所带来的仓储等相关费用。 情况四：期货和现货价格下跌(同时下跌 100 元) 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨

15、 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4220 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4400 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4220) 5000 = 50 万元(4400 - 4500) 50010 = -50 万元 套保结果 盈亏相抵 需要指出的是如果价格不是上涨而是下跌，此种情况下期货市场的亏损会冲减掉现货市场 的盈利，虽然期货账户亏损，但是企业可以以较低的价格购进现货钢材，企业实际购进价格仍 为 4320 元/吨左右。由于企业已经签订销售合同，销售价格已经确定，通过套期保值，再把需 6 要购进的钢材价格确定，等于提前锁定了利润，从而实现稳健经营的企业目标。

16、 情况五：价格下跌，且期货价格涨幅大于现货。现货价格下跌 160 元，期货价格下跌 200 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4160 元/吨卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4300 元 / 吨 盈亏变化(43204160)5000=80 万元(4300 - 4500) 50010 =-100 万元 套保结果 亏损 20 万元 从盈利情况来看，现货价格的下跌令经销商盈利 80 万元，但是由于其在期货市场上提前 做了买入保值，在期货市场亏损 100 万元，综合来看，在螺纹钢价格下跌的局面下，虽然期货 市场发生了亏损，但是现货市场的盈利弥补了期货市场的大部分损失，经销商基本完成了既定 的利润目标。 情况六：价格下跌，且期货价格涨幅小于现货。现货价格下跌 160 元，期货价格下跌 100 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 5