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1、 联想集团财务分析 好公司就像健康的人，一个人是否健康，从表面就可以有初步的判断，但要真正了解其健康状况，最根本的方法还是做全身体验，对于一家企业来讲，年度报告就等于体检报告，企业经营是否正常、成长变化趋势，年报都可给出具体的答案，而其中最主要的就是三大财务报表，可算是一年经营业绩的“成绩单”。 三大财务报表的数据，可得出许多财务指标，能直观反映经营业绩的方方面面，按不同属性可具体分为：（1）赢利状况，（2）成长性，（3）主营业务收入，（4）经营管理能力，（5）现金流，（6）负债状况，（7）资本状况。将其分列为七小类，相同属性的指标归为一类，其中，对企业影响大的指标，集中于后面58重要的财务指
2、标，可算应该加以重视的财务指标之介绍。 没有哪家企业会有如此多的指标每一个都令人满意，如果有，真该怀疑是否财务造假，事实上好公司并无需每一个指标都很优秀，就像不同类型的运动员不需要身体每一项指标都达到最好，射击运动员腿不需要很长，短跑运动员视力不需要最佳，好公司财务上会有一些特征，只要满足了这些特征，其他财务指标只作为参考就可以了。 对一家企业最重要的指标是“净资产收益率”，是好企业财务上的第一特征，该指标直接说明企业盈利能力，从而决定公司的成长性，而这严重影响是否买入及其估值。这个指标最直接的意义是：投入一定数量的钱，一年的回报有多少；从根本上讲，所有财务指标都应围绕净资产收益率展开。杜邦财
3、务分析法就在这个思路下产生，以其为核心再扮演其构成原因，不足之处是不能反映“营业外收入”，当然，这也许已经超出其“职能范围”了。 合理的“资产负债率”，是好企业财务上的第二特征，李嘉诚能纵横驰骋商海60年，秘诀在于对财务杠杆风险的控制，该指标是企业经营稳健与否很重要的参考。作为价值投资者，追求的是长期稳健的投资回报，所以对“大跃进”心态的管理层很厌恶，可以说这是股权激励机制的弊端，有些企业激励机制太过急功近利，比如万科就有这方面的问题，但瑕不掩瑜。该指标无所谓高低好坏，要看行业平均水平，太低了过于保守成长性不足，牺牲好的赚钱机会，太高了会带来经营风险，可能以一种赌博的方式在增长，纵然成长性高也
4、不值得投资，可以说其是所有财务指标里最考验管理艺术的指标。 评判“净资产收益率”就应该关注“资产负债率”及营业外收入；若高净资产收益率靠大量举债取得，那样意味就变了，通常此时“总资产收益率”会很低，换句话说不是企业资产盈利能力高，而是净资产的基数低了。还要需强调，资产负债率的高低不能一概而论，要看行业的平均水平，比如房地产行业50%60%可算正常水平，航空业的资产负债率则更高。营业外收入指的是主营业务收入外的部分，多数是一次性偶然所得，就算不是一次性的偶然所得，也并不受欢迎，该部分收入会误导“不明真相的投资者”。 “毛利率”高于行业平均水平是产品有竞争力的表现，是好企业财务上的第三特征，同时具
5、有高于行业平均水平的“存货周转率”则更佳，好产品价格虚高，消费者不肯接受，那最终能赚得的利润也有限，只有在保证销量的基础上，毛利率才有意义。另外，往往高毛利率的行业“三项费用”都较高，因此提高企业效率就成为盈利的关键，只有管理效率、经营效率和财务效率的提高，才能有效提升净利润水平。 在成长性方面，较同行高的“主营业务收入增长率”和“净利润增长率”，是好企业财务上的第四特征，两个指标与毛利率比较，能说明产品或服务的竞争力，有时企业为了取得市场，不得不暂时放弃对利润的追求是战略选择，故而毛利率下降有些情况是好事，从市场的角度，主营业务收入增长率更具参考价值。 财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效的
6、流动和实现企业整体战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性与创造性的谋划，并确保其执行的过程。 财务战略关注的焦点是企业资金流动，这是财务战略不同于其他各种战略的质的规定性；企业财务战略应基于企业内外环境对资金流动的影响，这是财务战略环境分析的特征所在；企业财务战略的目标是确保企业资金均衡有效流动而最终实现企业总体战略；企业财务战略应具备战略的主要一般特征，即应注重全局性、长期性和创造性。 财务战略包含投资战略、融资战略、财务管理； 一、投资战略：投资方向、投资优先方向、其他相关多元化领域中的潜在市场机会。 二、融资战略 1证
7、券融资：通过上市筹集项目发展资金，上市后争取配股、增发等形式进一步筹集未来项目发展资金。 2国际融资：一是与国际大公司开展合作项目，借助外企的资金拓展市场；二是寻找国外上市的时机，打开国际融资渠道。 3自我积累融资：要不断提高企业综合经济效益，稳健经营，保持良好的企业自我积累能力。 4信贷融资：合理使用商业银行及其他金融机构的各种信贷资金。 三、财务管理 1聪明财务：某公司处于相对成熟、竞争异常激励的行业中，要求财务工作。要精打巧算，用好、用活每一分钱，争取最小的投入获取最大的产出，以低成本支持产品在市场中的竞争力，以高效益保持企业活力。 2稳妥财务：继续坚持保守的财务政策，努力使财务风险降低
8、到最低水平。做好项目可行性分析，实事求是，严格把关。绝不以追求短期的经济利益而牺牲长期利益。尤其要做好现金流的管理，任何时候都有足够的现金储备。 3战略财务：要从战略高度开展财务管理工作，使财务分析成为企业战略管理重要内容和重要手段，财务分析要为为企业战略决策重要提供有分量的判断依据。导入战略财务分析体系，定期和不定期进行战略财务分析，及时向公司高级管理层报告分析结果。具体分析 增长性财务变化净利润&营业利润增长率 结论： 联想集团的净利润增长率和营业利润增率 有高度的一致性。08年波动巨大，均由07 年的超过200%的增长率降为08年超140% 的负增长，到09、10年恢复为正常的波动 正增
9、长。 08年出现负增长，全财年亏损2.26亿美元，净利润较上一财年减少6.91亿美元。 原因有：a.金融危机的负面影响b.09年联想高达1.46亿美元的重组费用以及与此相关的另一笔7100万美元的一次性项目都是在这一财年里扣除。09年联想集团通过成功的整合以及实行全球战略，集团内部的全球业绩扭亏为盈，市场份额创历史新高。2、 净资产增长率 联想集团净资产增长率呈波动状，08 年出现负增长，这主要也是金融危机导 致投资者信心不足以及集团自身的财 务政策引起的。3、 总资产增长率联想集团近几年总资产增长率也呈波动状，08年出现负增长，其中非流动资产（物业、厂方及设备、无形资产等）仍有所增长，但流动
10、资产中的各个项目（银行存款及现金、应收账款、存货等）的绝对数量都出现不同程度的下降（如左图），以至总资产出现负增长的状况。09及10年通过巩固中国及全球企业客户业务、进攻新兴市场等措施，使得集团总资产增长回复正常。 4、 营业收入增长率 从联想总体市场来看，联想的销售额 增长率在不断增长;联想的市场份额 在不断扩大，未来公司发展潜力较大。 成长性财务变化 笔记本电脑是联想集团的核心主打产品，其销售收入所占总销售收入比重稳定在60%左右。既无法实现惊人突破，也无较大的下滑趋势。反应了笔记本电脑市场竞争激烈程度是很强的。台式电脑也是联想集团的主打产品之一，在市场需求持续低迷的情况下仍然能保证稳定的
11、收入、维持全球第三大台式个人电脑公司的市场份额，说明联想集团的台式电脑也是很有竞争力的。企业未来是否有新的发展：移动及其它业务收入所占总收入的比重一直处在较低的水平（不足5%），值得一提的是其移动业务，10年销量上升了27%，高于行业平均值24%；市场份额也比去年上升了1.5个百分点，是中国第一大的本地移动手机品牌。毛利率&净利率从06年至10年的报表来看，毛利率先上升，在08年下降，下降的一个重要原因是受08年金融危机的影响，全球经济增长势头迅速放缓，电子产品的消费需求减少，导致行业的利润下降。随着全球经济回暖，联想集团的PC 业务有望好转，来自联想投资和弘毅投资的投资收益的增加也将使公司盈利能力得到恢复。 净利率的变化趋势与毛利润大致相同，但在2008年中就开始反弹，企业通过加强自身管理水平，毛利率有望再提升。 从近五年的财务报表来看，联想集团单位销售收入所需的固定资产投入介于0.016到0.025之间，可知集团的资产模式为轻资产模式，经营风险较小。近五年的营运资本都为负值，且应付款项与应收款项及存货之和的差距呈越来越大的趋势，可知集团在产业链中的谈判能力逐渐增强，市场势力也逐渐增强。反映了近五年来企业应对经营风险的能力逐渐增强。
