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1、新声股份有限公司融资决策 新声公司是一家拥有零售高保真设备连锁店的公司，1974年彼得和玛丽.威尔金斯在伦敦创办了一家商店，公司就此成立。威尔金斯夫妇各投入等额的股本。公司发展迅速，到1987年他们已经在英国的南部开了10家大商店。为了继续扩展，1987年他们通过证券交易所安排了新股上市。随着资本的增加，他们继续扩张连锁点，现在公司已经拥有17家商店。彼得.威尔金斯把他们的成功归功于公司的全面营销战略。威尔金斯夫妇的商店货色齐全，且有一支能为消费者提供建议的专业销售队伍。除此之外，他们还将许多音响设备安装在不同的音响室以便顾客在购买前能够作出明智的选择。公司还为消费者提供了慷慨的信贷条件。公司
2、注重商店的布局、装饰和陈列，因此给人一种独特的感觉和一个清晰的公司形象。为扩大公司的业务范围，威尔金斯夫妇曾经出售了两个专卖权，但这一做法并不成功，因为他们无法按照他们的意愿控制专卖店的经营。最近，公司又把这两个专卖权买了回来。每家商店都有一位经理直接向夫妇俩汇报，而威尔金斯夫妇借助与商店经理一同制定的详细财务目标实行监控。由于商店经理们介入目标制定，这一体制在许多方面效果不错。玛丽.威尔金斯称其为目标管理，大多数商店都生意兴隆，但也有少数人担心公司对商店控制过严。英格兰中部一家分公司的经理说当地新开了一家，它有在竞争中败北的危险，他想引进家用电脑作为新品种，但威尔金斯夫妇反对这一类的多种经营
3、。彼得很清楚地告诉大家，重点应该是在他们最熟悉的领域里拓展，而要拓展，尤其拓宽出售产品的范围，不如开办更多的商店。今年初，他们对经理们严肃地重申了公司的指示，以保证全国的分店都遵循公司的统一政策。然而其不利之处是经理们的某些自主性和独立性可能会受到限制。玛丽从几位经理那儿听到另一种抱怨是有关人员的问题。由公司实行的培训计划很全面，虽然花钱相当多，但有些经理担心他们的雇员将会被其他公司挖走或辞职去开办自己的小零售店，这将使经理们的工作更加困难。因为他们要忙于招收新员工，而不能像以往那样花较多的时间来管理商店。玛丽开始感觉到公司不久将失去这批经理，这将严重影响到公司的其他业务。“这是我们成功所必须
4、支付的代价之一，”在一次策略会议上她对彼得抱怨说，“我认为我们应该给他们加薪，才能保证他们留下来。让他们能按自己的意愿来管理商店毕竟是有关经理政策的一件大事。我知道有些经理正在谈论我们应该变更现有的存货以适应他们的需要，但是他们并没有看到大局。我想，如果他们愿意提高销售量，我们就可以为他们加薪。由于竞争加剧，我们的利益已经受到冲击，如果要保持现有的利润，就必须追求更高的生产率。增加薪水显然能调动他们的积极性。”大家一致赞同由玛丽来思考这一问题，并竭力寻求解决的办法。正当公司举棋不定时，证券交易所批准该公司的核定股本为1000000英镑，公司以面值25便士发行了3000000股股票，威尔金斯夫妇
5、各持有800000股，以便他们能够保持对公司的控制，现在的市盈率是15，在下列附录中有预计的资产负债表和损益表。威尔金斯夫妇希望继续他们目前已经取得的发展，但是在为继续扩展融资方面存在许多困难。他们知道必须保持诸如新股本和长期贷款这一类外部资金来源与内部资金来源之间的平衡。每个新店开张要花费900000英镑这比公司创业时的价格要高得多，那时地产价格较低，装修费也不贵。为保持公司雄心勃勃的营销形象与设备新潮的市场形象，开业较早的商店已做了较大的整修。因为销售量一直很高，公司能够保持其产品的价格富有竞争力。大多数出售的商品价格相当昂贵，但关键是强调物有所值。他们发现对高保真产品的需求收入弹性，这使
6、得商业周期的波动以及影响收入水平的政府政策都对这一市场影响很大。商店出售设备的品牌或型号是彼得.威尔金斯夫妇最常做的决策之一，当然场地是有限制的，必须作出选择。这些决策由总部作出，所有的商店执行统一决策，这使得部分经理抱怨没有灵活性，但却有利于公司更易作出采购决策。这一策略的两大益处就是批量购买协议书和更大程度地控制存货。公司正打算在东北部开两家新店，但对那里可能的销售量还不是很有把握，因为与东北部的商店相比，南部的收入更高。不过如果把产品的品种扩大到唱片、磁带和激光唱碟，公司将会盈利。他们需要考虑怎样筹集资金，同时玛丽.威尔金斯认为这有点难办，因为她担心再借款可能会压低股票价格，而她自己有大
7、笔钱投入公司，她可不愿意股价下跌。威尔金斯夫妇很清楚他们不希望公司的杠杆率很快上升到40以上，因为银行方面已经表明如果杠杆率达到42%，银行将取消透支。彼得赞同扩张，因为他们认为如果在新的商店中可接受更广泛的产品种类，这将为其他商店开辟一块新的发展天地。他相信假如公司不继续扩展的话，将会失去大部分优势。参照以前在国内不同地区开张的情况来看，彼得认为新开张的商店（合在一起计算）第一年的利润如下：如果开张非常成功，利润将为500000英镑；如果反应一般，利润为300000英镑；如果进展不利，公司将亏损100000英镑。最终的结果如何将依赖于新声公司是否肯花钱做广告（广告将增加成本，并减少上述列出的
8、利润）。如没有广告，彼得估计成功的可能性大约为20%；反应一般的可能性将是30%。但是如果花200000英镑做广告，开张成功的可能性将是40%，不成功的可能性只有20%。尽管彼得知道玛丽对这一预期值的看法并不乐观，但是他还是希望说服玛丽认同这些数据。问题：1.（a）如果公司要在东北部开两家新店，那么可以从公司内部筹得多少资金？ （b）为了筹得余下的资金，您认为通过长期贷款的融资额应为多少才是合理的？(c)剩余的资金如何通过发行股票来筹集？2.（a）运用决策树模型和案例中的数据，说明公司是否应该为新商店开展广告活动？ （b）对于这个模型您有什么看法？在作出决策前，您还要考虑哪些因素？3.讨论玛丽
9、可以用什么方法来解决经理们提出的问题。4.您预期哪些因素将会影响新声公司以后几年的利润？附录一 新声股份有限公司年末预计损益表 （百万英镑）项目金额销售收入 3.6成本 进货（高保真设备） 1.10 工资 0.50 折旧 0.40 管理费用与销售费用 0.50 小计 2.5营业利润 1.10利息 0.40税前利润 0.7030%的税金 0.21税后利润 0.49股利 0.20留存利润 0.29附录二新声股份有限公司预计资产负债表1993年12月31日 （百万英镑）项目金额固定资产 土地与房屋6.0 设备与器材 5.5 减：累计折旧1.5 4.0 小计10净流动资产 流动资产 存货 0.5 应收账款 0.9 现金0.2 1.6减：流动负债 应付账款 0.5 银行透支 0.7 1.2净资产 10.4资金来源股东基金（核定为面值25便士400万股） 发行股本金（面值25便士的普通股） 0.75 公积金5.76 6.4长期负债 10%地产抵押贷款 4.0净资本 10.4
