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1、第五章营运资金管理第一节营运资金管理概述 一、营运资金的定义及特点营运资金营运资金流动资产流动负债营运资金越少，收益越高，风险越大。流动资产流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。1.流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。2.按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。流动负债流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，具有成本低、偿还期短的特点。1.以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额
2、不确定的流动负债。（应付账款、预计负债）2.以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的要求等原因而自然形成的流动负债。（商业信用、应付账款等）人为性流动负债，是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。（短期借款）3.以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。营运资金特点1.来源具有灵活多样性2.数量具有波动性3.周转具有短期性4.实物形态具有变动性和易变现性二、营运资金的管理原则财务经理的大量时间都用于营运资金的管理。企业进行营运资金管理，应遵循以下原则：（1
3、）保证合理的资金需求；（2）提高资金使用效率；（3）节约资金使用成本 ；（4）保持足够的短期偿债能力。三、营运资金管理战略（一）流动资产投资战略注意一个比率：流动资产-销售收入比率。根据这一比率的高低，可将流动资产投资战略分为两类。紧缩的（受限的）流动资产投资战略维持较低的流动资产销售收入比率（高收益、高风险）。紧缩的流动资产投资战略可能是最有利可图的，只要不可预见事件没有损害公司的流动性以至导致严重的问题。宽松的流动资产投资战略维持高水平的流动资产销售收入比率（低收益、低风险）。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较大的流动性，企业的运营风险较小。影响因素选择何种流动资产投资战
4、略取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有影响。（二）流动资产融资战略/陈老师的图解简单明了1.期限匹配融资战略【注意】流动资产的分类：永久性流动资产和波动性流动资产。永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流动资产采用短期融资方式融资。【特点】收益和风险居中2.保守融资战略长期融资支持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。公司试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。【特点】风险低，收益低3.激进融资战略公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式。短期融资方式支持剩下的永久性
5、流动资产和所有的波动性流动资产。 第二节现金管理 一、持有现金的动机（一）交易性需求：企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。（二）预防性需求：企业为应付突发事件而持有的现金。企业为突发事件而持有的现金主要取决于三方面：一是企业愿冒缺少现金风险的程度；二是企业预测现金收支可靠的程度；三是企业临时融资的能力。（三）投机性需求：企业为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。除了上述三种基本珠现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。二、目标现金余额的确定（一）成本模型持有现金是有成本的，最优的
6、现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目：1.机会成本现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量的多少密切有关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。2.管理成本现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。一般认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。3.短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金短缺成本随现金
7、持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：最佳现金持有量min（管理成本机会成本短缺成本）管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。（二）随机模型（米勒奥尔模型）新增重点随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理两条控制线，一条回归线企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出
8、现金持有量的最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的范围之内。当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。 2.两条控制线和一条回归线的确定（1）最低控制线L的确定最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。（2）回归线的确定 式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本；delta，公司每
9、日现金流变动的标准差i以日为基础计算的现金机会成本。（3）最高控制线的确定 H3R2L【注意】该公式可以变形为：HR2（RL） 三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式1.企业实行支两条线管理模式的目的企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”主要出于两个目的：第一，对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；第二，以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。2.收支两条线资金管理模式的构建构建企业“收支两条线”资金管理模式，可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手。（二）集团企业资金集中管理模式1.资金集中管理模式的概念资
10、金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统调度、统一管理和统一运用。主要包括的内容有：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等，其中资金集中是基础。2.集团企业资金集中管理的模式现行的资金集中管理模式可以分为以下几种：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式。四、现金收支管理（一）现金周转期现金收支管理的目的就是减少现金周转期。现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期其中：存货周转期平均存货每天的销货成本应收账款周转期平均应收账款每天的销货收入应付账款周转期平
11、均应付账款每天的购货成本减少现金周转期的措施：（1）减少存货周转期（2）减少应收账款周转期（3）延长应付账款周转期（二）收款管理（尽早收款）收款浮动期：从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有三种类型：邮寄浮动期、处理浮动期和结算浮动期三种类型。（三）付款管理（合理推迟付款）现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。当然，这种延缓必须是合理合法的。主要包括以下方法：使用现金浮游量；推迟应付款的支付；汇票代替支票；改进员工工资支付模式；透支（透支的限额，由银行和企业共同商定）；争取现金流出与现金流入同步；
12、使用零余额账户。现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。第三节应收账款管理 一、应收账款的功能应收账款的功能主要有以下两方面：1.增加销售功能2.减少存货功能二、应收账款的成本1.应收账款的机会成本应收账款会占用企业一定量的资金，而企业若不把这部分资金投入于应收账款，便可以用于其他投资并可能获得收益，例如投资债券获得利息收入。这种因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。2.应收账款的管理成本主要包括：调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。3.应收账款的坏账成本
13、三、应收账款信用政策（一）信用标准信用认可标准代表企业愿意承担的最大的付款风险的金额。如果企业执行的信用标准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制企业的销售机会；如果企业执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。2.5C系统评价系统信用评价取决于可以获得的信息类型、信用评价的成本与收益。传统的信用评价主要考虑以下五个因素：（1）品质；（2）能力；（3）资本；（4）抵押；（5）条件。3.信用的定量分析进行商业信用的定量分析可以从考察信用申请人的财务报表开始。通常使用比率分析法评价顾客的财务状况。（
14、二）信用条件信用条件是指销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期限和现金折扣两个要素组成。规定信用条件包括设计销售合同或协议来明确规定在什么情形下可以给予信用。（三）信用期间信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。信用期的确定，主要求是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。如果缩短信用期，情况与此相反。（四）折扣条件现金折扣是企业对顾客在商品价格上的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠，主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款。缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。1.计算收益的增加收益的增加增加的销售收入增加的变动成本增加的边际贡献销售量的增加单位边际贡献单位边际贡献单价单位变动成本单位边际贡献单价单位变动成本边际贡献销售收入变动成本（单价
