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1、河北大学硕士学位论文我国证券公司资产管理业务研究姓名:胡耀崃丨请学位级别:硐士专业:会计学指导教师:康书生20070501Jinchutou.cCom摇要摘要资产管理业务是美林、摩根斯坦利、高盛等美国大券商的重要收入来源,也是西方发达国家开展的一项最为普遍和成热的金融中介服务业务.在我国,随着证券市场的迅速发展,证券公司开展资产管理业务的条件日益成热,尤其是在证监会允许创新类证券公司开展集合资产管理业务后,它将成为证券公司与经纪、自营、承销业务并驾齐驱的主要业务之一、因此,研究证券公司资产符理业务有着十分重要的现实意义。本文采用国内炳对比分析的研究方法,主要伊丿展贼产管玲业务的必要性、组织结构
2、、投资运作、监督管理、评价体系等方面浙次展开分析,提出了一些创新思路,首先是比软借鉴美林、摩根探坦利、高盛等美国大券商开展资产管理业务的很多成熠做法,建议我国证券公司应高度重视资产管理业务,改革资产管理收费方式,从风险轼低的集合资产管理业务开始入手,逐步开展定向资产管理业务;其次是对组织制度安排进行创新,认为应将资产管理部的具体远作业务从证券公司分离出来,将战略性管理职能和经省性管理职能相分离,成立具有独立的法人地位的证券资产管理公司;再次是在资产投资运作中,不仅看重投资组合的选择和买卖时点的把握,更重要的是对风险的认识和控制,应树立良好的投资理念;最后是借鉴国外资产管理评价模式,参照我国对基
3、金的评价方法,提出了面向委托人的资产管理业务评价体系的设计方案。关键词证券公司资产管理组织结构_投资运作评价体系第1章_引言1.1研究动机随着中国证券市场股权分置改革的开展和深入,以及新证券法和(公司法于2006年1月1日开始实施,我国的证券市场无论是在制度上还是在市场建设上都出现了割天覆地的变化和革新,新的交易制度和交易品种创新层出不穷,作为证券市场参与主体的证券公司也没杨了重大的发展机遇.目前在我国,证券公司的传统经纪业务收入比重下降,积极艺扦矿3浩长炎,诶歪袁彦业务标心,己成为法券行业的共识,券商(与证券公司通用,下同)资产管瑜业务的拓展有着邓大的潜力,而在欧美发达国家委托资产管理业务早
4、已成为了现代投资银行业务的核心,目前,创新类证券公司的集合理财试点取得了利步成效,今年监管部门将着力研究设立专业融资公司,拓宽证券经营机构的融资棵道,开展融资业务试点,同时,券商集合理财试点也将被拓宽,在适当的时候,将会推广到规范类证券公司,监管部门将支持优质券商开展定向资产管理业务,并一支持有条件的证券公司在香滕设立分支机构“.从发展趋势来看,资产管理将会成为证券公司继承销、经纪、自营之后的最重要的收入和利涧来源,而旦大力拓展资产管理业务,也将为投行、自营和经纪业务的发展拓展空间,同时,充桥的居民傅酥存款、年金以及其他社会资金不断向证券资产转移也为证券公司开展赏产管理业务创造了充分的外部条件
5、。作为未来制商新的利润增长点,资产管理业务将会有一个窒破性的发展,将成为国内证券公司业务创新的核心颉域之一2004年2月1日,国务院颂布了关于推进资本市场改革开放和穗定发展的眙十意见(下文简称意见)。这是自1992年国务院发布关于加强证券市场宏观管理的通知以来,12年吊,国务院首欣发布的全面发展资本市场的线领性文件。意见明确提出,要健全资本余场体永,丰真记绍投铁品秒,建立以市务乞为导的品种创斧机制,加大风险较低的固定收益类证券产口的开发力度,为投资者提供俨蕉替代型证券投资品种。资产管理业务的创葛及其创新产品的推出正是贯彻落实“国九条“的一项具体举措2004年10月中国证监会发布证券公司客户资产
6、管瑚业务试行办法,并根据此前其“张佳祥,2006年中闵资本市场动怀趣势分析、经济日报,2006一1一20.1一ssss8tStLtx_一发布的关于推进证券业创新活动有关问题的途知,规定对于证券公司设立集合资产管理计划、办理集合资产管理业务,采取先试点、后推开的原则。维前一阶段的限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划之后,证券公司相绍推出了专项资产管理计划,适应了投资者的投资等求,开创了新的融资织道,充分体现了行业和市场的自主创新精神,丰言了证券公司资产管理业务的内涵,这对于推动和引导证券公司资产管理业务的规范发展具有重要意义。据万得(Wind)资讯统计,披礁2005年年报的48家券商
7、,有44家去年末净资本为正值,世纪证券、河北证券、大通法券、妻闵证券等4家粤商洗资本为负值。2006年1月6日中国证监会公布的证删公司凤险逊制涂祖管建办法衔证券公司净资本计算规则征求意见稿规定,证券公司经纪、自营、投行、资产管理等业务上限均与净资本挂钩。按这个上限计算,未来这44家券商经纪业务规模将不超过4230亿元,自营股票规模不超过423亿元。统计还显示,公布年报的14家创新类券商净资本规模总计为228.36元,算上中信证券2004年末45.6亿元的净资本颜,15家创新类奏商浑资本总频约为274亿元。技这个基数计算,创新类券商2007年的集合资产管理上限将达到2740亿元。相比其他业务而言
8、,2007年券裘集司资产管理业务空间巨大。随着2006年末券商口险管理办法的实施,顶计2007年券商的资产管理业务将更加丰富多彩,集合资产管理业务(风险答理办法规定:规根不超过其净资本的10倍)、定向资产管理业务(风险管理办法规定;规横不超过其净资本的20倡)、专项资产管理业务(风险管理办法规定。规模不超过其净资札的30倍将齐头并选。但是,我国的资产管理业务才刚刚起步,很多方面还很不成热,有待于我们借鉴国外券斌的先进答理技术和国内证券投资基金九年来的运作实践,从组织结构、监管、投资运作、评价体系等方面对证券公司的资产管理业务进行比软分析和研究,以更好地促进资产管理业务的发展、规范和创新。1.2
9、研究现状1995年垫1998年,是中固证券公司资产管理的形成阶段,沪深股市在这期间出现了长达两年的大牛市,资产管理业务和经纪业务、自营业务是混合操作的,多是以代客理财的形式出现,尽管林拙(19953介绍了美国共同基金资产管理组织结构和运做模式,“李剑链、2006年中国刹商集合理财上限2740亿、上海证劾报,2006一1-25.2等1章弛但具体到资产管理的操作层面,由于大多数资产管理人只顾追求短期狙利,当时没有借鉴美国同行的先进经验。1999年?月,证券法对经纪类券商和综合类券商进行了划分,一些证券公司开始设立独立的资产等理部,尤其是2000年出现了跨年度的牛市行情,资产管理业务重又得到很大的发
10、尼,对资产管理业务相关问题的研究也增多了,其中的研究文献大多为证券公司的内研报告。主要有:张后官、徐英(2001)提出了我国资产管理业务存在的主要问题相关法律不健全、其发展还不具备良好的外部环境等),并对如何规范证券公司的资产管理业务掌出了二点主张,一是资桂订定,二是几除管理,三是交易制度改革,四是行业自律,五是信息监管;许均华、李告亚(2001对我国资产管理业务发展模式进行了研究,将我国证券公司资产管理业务的发展模式与国外(主要是欧美)的组织结构和功能结构进行了比较,提出了资产管理业务未来的发展方向,在业务形式上,开发基金式产品并融合独立帐户式资产管理与基金式资产管理模式,在组织结构上,实行
11、事业部制,他们建议采取功能细化的职能制:陈跃东、李腐程(20013,申庆C20012,张更鑫2001分别在大鹏证券、兴业证券和联合证券的内刊研究报告中对中国资产等理业务的现状和发展情况进行了研究,并将国内名券商开展的资产管理业务与美林、摩根斯坻利等大券商的相关情况进行了比较分析。在这个期间,资产管理业务得到了有识之士的关注,他们对资产管理业务的规范发展提出了有价值的研究结论和建设性的建议-2002年开始,深沪服市行情出现了下跌的走势,步入了练绵熊市,相应的研究文献变得相当少,具有代表性的有,罗秋菊、周培胜(2002)对美国券商资产管理业务的现状和远做方式进行了研究,给出了对我国的启示,一是应该对个人资产管理高度重视二是改革资产管理收费模式,三是进行资产管理业务的创新。2005年5月开姆,陆荫阮双刍置改革的洗点和全面锦开,股市行情重又出现了重大转折,主要的研究文献有:祁斐(2005从定量分析出发,采用规范的统计分析和实证检验方式,研究了机构投资者的投资绞效、机构投资者与市场有效性的关系、机构投资者与市场波动性的关系以及机构投资者在公司治理中发挥的作用,育定了投资者对资本市场发展的积极作用。随着有关资产管理规定和管理办法的陆续出台,证券公司开展资产管理合营及集合理财业务的公告信息经常见诺报端3
