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1、省国贸集团2011年度工作会议暨职代会 参阅材料4号创新商业模式 推进产融互动-“期现货结合、内外贸一体”运作思路探讨浙江大地期货经纪有限公司浙江省国际金融学会非银行金融研究中心在实体经济竞争越来越激烈，大宗商品价格波动越来越剧烈，金融资本对实体企业影响越来越大的今天，如何把握机会、规避风险将成为企业需要思考的重要问题。为应对日益复杂的经济形势，提升自身的综合竞争力，国贸集团在深入分析国内外发展形势，紧密结合自身特色的基础上提出了“产融互动、政企协同”的发展模式，现就集团开展“期现货结合、内外贸一体”的运作思路作如下探讨：一、与时俱进、审时度势，创新商业模式是应对经济全球化挑战的必要途径20世
2、纪90年代以来，以信息技术革命为中心的高新技术迅猛发展，改变了时空。改变了生活和生意的模式。 不仅冲破了国界，而且缩小了各国和各地的距离，国际贸易迅速增长，多边贸易体系开始形成，国际资本流动更为频繁，金融国际化进程加速，全球经济已经越来越融为整体。全球经济在不断增长，但全球资源却是有限的，可以说，未来各国对资源的竞争将越来越激烈。所以，大到国家层面，小到企业、公司，如何掌控更多的资源、如何充分合理地配置利用资源将成为他们需要首要考虑的问题。同时，由于资本市场的日益国际化，资本对大宗商品价格波动的影响日益扩大。一方面是资源争夺的激烈化，另一方面是资本市场的大肆炒作使得大宗商品价格出现暴涨暴跌，自
3、20世纪90年代以来特别是2000年以来，全球大宗商品出现剧烈波动的几率大大增加，以铜为例，铜价格从2007年年初的5200美元/吨涨至2008年金融危机前的8900美元/吨，后受到金融危机影响又大跌至2800美元/吨。在2010年铜价又重创新高，到达9000美元/吨以上。毫无疑问，大宗商品的暴涨暴跌将对企业生产经营产生巨大冲击。在激烈的竞争和巨大的风险面前，欧美发达国家早已利用期货等金融工具来为企业达到避险增值的目的。早在2003年世界掉期与衍生品协会（ISDA）的一份研究报告显示，全球企业500强中有92%的公司利用衍生工具来管理和对冲风险。从地域分布看，全球500强的196家美国公司中有
4、94%、89家日本公司中有91%、37家法国公司中有92%、35家英国公司中全部、34家德国公司中有94%的公司利用衍生工具来管理风险。该报告显示，期货衍生品如今已经成为世界领先企业风险控制整体不可或缺的一部分。在美国，政府在制定农业相关政策时，非常注重发挥期货市场的功能和作用。自1993年起，美国逐渐减少用于农业的财政补贴，采用政策引导手段，鼓励农场主参与农产品期货及期权交易，以规避农产品价格波动风险。美国政府通过低息贷款等形式，为农场主支付参与农产品期货及期权交易的费用，引导农场主更多参与期货市场套期保值。在美国约有60的粮食生产和经营企业在期货市场进行套期保值，不参与农产品期货套期保值的
5、农场主被认为是投机者。美国除个别大的农场主直接参与期货市场外，绝大多数中小农场主，通过各种销售合作社参与期货交易。如今，农产品期货市场已成为保障美国农场主持续增收必不可少的手段之一。银行甚至根据套期保值与否来决定是否给企业提供贷款。可见，国外发达国家中利用金融工具来规避企业经营风险已成为常态。但是在我国期货的作用还未能被广大企业有效重视，期货作为企业风险管理的工具在我国利用率还很低。据2009年的统计数据表明，在我国300多家中央企业和1500多家上市公司中，参与套期保值的企业不足10%。事实上，我国企业也总是在被动地应对大宗商品的大幅涨跌，在资源的利用和经营上无法掌握主动性。以大豆为例，20
6、03年由于受到美国、中国等几个产豆大国产量减少的影响，国际大豆价格暴涨，压榨企业利润丰厚，为此，很多国内大豆压榨企业大量进口大豆。有涨必有跌，这是市场铁的定律。2004年国际大豆价格开始暴跌，压榨利润开始减少，而且高位采购的大豆也陆续到港，很多企业由于没有任何的避险措施导致企业面临巨额亏损。很多企业由于无法承担巨额亏损而不得不违约。大量的违约事件出现导致了中国企业信用下降，进口大豆的保证金大幅提高，贸易条件急剧恶化。此后，大豆价格回暖，中国企业又面临着无豆可榨的悲惨局面。最后中国的大豆市场彻底沦陷。在越来越复杂的经济形势面前，在越来越激烈的竞争背景之下，在金融资本对产业影响越来越大的情况下，如
7、何提升核心竞争力，迎接新形势的挑战；如何适应新的竞争环境，把握机会，发展自身核心竞争力成为我们需要重点考虑的战略问题。二、优势互补、产融互动，“期现货结合、内外贸一体”是实体产业企业提升核心竞争力的有效路径现代管理学之父彼得 德鲁克明确指出：“当今企业之间的竞争，不是产品的竞争，而是商业模式之间的竞争。”国贸集团在2011-2015年集团发展战略上明确指出要加快推进“产融互动、政企协同”的商业模式，通过金融服务的引擎作用推动商贸流通和产业投资板块的跨越式发展。“期现货结合、内外贸一体”即将期货作为风险管理的工具，利用国贸集团各公司不同的现货贸易背景、产业链相关资源和外贸业务强项，运用期货套期保
8、值、套利对冲交易等方法将现货贸易与期货交易紧密结合，将国际市场和国内市场紧密结合，将发达区域市场与欠发达区域市场紧密结合，将产销市场紧密结合，最终达到有效占领区域市场、稳定发展业务规模、实现产业链服务链整合、提升核心竞争力的目的。稳定收益国内市场国内现货贸易扩大业务规模风险管理工具（期货套期保值、套利等）利等）企业产业链资源整合产业链外贸特色提升核心竞争力国际市场 图：“期现货结合、内外贸一体”示意图我们认为“期现货结合、内外贸一体”这种业务模式有其实行的必要性和战略性。首先，宏观上讲，利用期货为现货服务是大势所趋。在经济全球化、贸易自由化、金融国际化的今天，世界经济充满了不确定性。大宗商品的
9、暴涨暴跌情况时常出现，无论是国内贸易还是国际贸易，企业都面临着巨大的经营风险。如前所述，欧美等发达国家的公司早已广泛利用期货等金融工具，已将它们作为风险管理的有利武器。在中国，证监会也于2010年提出国内期货市场要从量变向质变实现跨越式的转变，以促进期货市场服务国民经济、服务现货产业功能的发挥。可见，现阶段国内对期货市场服务产业客户已经越来越重视，引导企业利用期货工具来进行现货贸易将成为以后发展的重点。其次，具体而言，“期现货结合、内外贸一体”这种贸易模式能为企业带来实实在在的战略性利益。（1）“期现货结合、内外贸一体”是企业优化资源配置，实现产业链整合的有效途径。期货市场和现货市场既是各自独
10、立的市场，也是相互对应的市场。由于交割制度的存在，使得期货市场和现货市场能够紧密结合。因此，现货企业可以根据两个市场的相互比较来选择合适的购销渠道。如果期货市场的价格低于现货市场，则可以在期货市场进行采购；期货市场价格高于现货价格则可以在期货上抛售。当然，还可以综合比较国内外市场的情形，从更宽广的范围来选择资源和购销渠道，不同的区域市场也可以在考虑之列。企业有了稳定的购销渠道后就自然可以放手去发展该产品产业链上的其他相关产业。以玉米为例，企业可以通过期货市场与现货市场，国际市场与国内市场不同的途径保证玉米的供应，与此同时，企业可以自己建立玉米深加工企业如淀粉糖、乙醇、饲料，在玉米价格上涨时可以
11、通过深加工企业扩大利润，在玉米价格下跌时，可以通过深加工方式减少风险。通过“期现货结合、内外贸一体”这样的贸易模式就能有效达到合理利用资源，优化资源配置，整合产业链的目的。（2）“期现货结合、内外贸一体”是企业稳定发展，争取利润最大化的有效模式。企业以利润为生命线，国有企业肩负着国有资产保值增值的重任，稳定收益成为首要目标。企业可以充分利用期货市场套期保值功能来锁定成本，实现预期利润。若某一用铝企业预计铝后市上涨，则可以先在铝期货上建立相应的多头头寸，以防止铝价上涨给企业带来的额外成本。生产铝的企业若担心未来铝价下跌则可以预先在期货上做出卖出套保，以锁定销售利润。在稳定利润之外，企业还可以利用
12、期货的其他方法达到争取利润最大化的效果。比如，当期货价格远高于现货价格，两者的价差大于持有成本，这时就可以做出买现货抛期货的正向套利。这样的正向套利一般属于无风险套利，通过正向套利企业不仅可以获得无风险的收益，若通过交割还可以实现销售额的增加，贡献国家税收。同时由于利润早已锁定，在资金方面也能更容易地获得银行支持，创新融资模式。而且期货本身是保证金制度，有着杠杆作用，因此，企业实际上可以充分有效地提高资金利用率，实现利润的最大化可能。（3）“期现货结合、内外贸一体”是企业做大做强的有力武器。现货市场上，企业常常面临着因价格上涨，卖方违约而采购不到货物的情况，也时常存在因价格下跌，买家观望造成销
13、售不畅的问题，可以说现货上，企业无法保证其采购量，也无法保证能在价格高点获取销售利润。但在期货市场中，企业可以通过建立期货头寸，通过实物交割保证采购和销售的畅通，这样不仅能稳定企业利润、增加企业的销售量，而且通过灵活操作，企业可以从容地把握现货的购销节奏，从而达到拓展购销渠道、扩大规模、稳健经营，甚至达到区域性业务垄断的效果。三、解放思想、突破传统，规范有效的期货市场是“期现货结合、内外贸一体”运作的有力保障不少人谈起期货仍然有种谈“期”色变的感觉，这跟90年代初期期货市场的混乱局面不无关系。1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场成立，作为我国第一个商品期货市场正式开业。随后的几年内，由
14、于受到部门和地方利益的驱动，在缺乏统一监管的情形下，期货市场呈现出盲目发展的局面。到1993年下半年全国各类期货交易所达50多家，期货经纪公司近千家。在当时的情况下，确实存在运作不规范、大户联手交易、操纵市场、欺诈投资者等情形，如1995年的国债期货“3.27”事件，这些事件给投资者蒙上了巨大的阴影，也给期货市场的发展造成了巨大的阻碍。对此，政府有关部门开展了对期货市场的整顿工作，从1993年到2000年我国期货市场进入治理与整顿阶段，特别是1993年和1998年的两次清理整顿。经历两次大的整顿之后，证监会监督管理，中国期货业协会自律管理的基本监管框架，期货交易所被精简为三家，期货品种削减为1
15、2个，关闭、淘汰了一大批不合格的期货经纪公司。进入2000年后，我国期货市场呈现出规范发展的局面，2002年中国证监会重新修订了期货从业人员管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法、期货交易所管理办法和期货经纪公司管理办法、2006年最高人民法院公布了最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定，这些法律法规的颁布实行有效促进了期货市场监管体系的完善，有效促进了期货市场诚信机制的建设，对期货市场的发展有着重要意义。自2000年以来，期货市场重现不断发展的良好局面，成交量自2000年的1.6万亿逐步攀升至2009年的130万亿。这些数据表明，中国期货市场在不断完善的监管框架下，在不断
16、规范的市场体系下，朝着正确的有效市场的方向在不断前行。对期货的认识不能只停留在投机层面，认为做期货风险太大。实际上规避风险和价格发现才是期货市场的两大基本功能，有效的套期保值功能必须与充分的投机市场共生。因此，企业可以充分利用期货市场的这两个功能为企业稳定发展系上安全带。在1998年浙江万向集团准备涉及有色金属贸易投资时，有色行业的专家就向万向集团提出，“不做期货就是最大的投机”。期货市场规避风险的功能主要借助套期保值来实现，而价格发现主要指期货市场通过买卖双方的博弈使得产品的交易价格接近其均衡价格的过程。期货市场通过公开、公平、高效、竞争的期货交易运行机制，形成了具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格。企业可以利用期货价格信号安排生产经营活动。当然，期货市场里投机也是必不可少的，正因为有了投机者的存在，才使得企业的套期保
