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1、我国私募股权投资风险安全管控 【摘 要】我国经济飞快发展，私募股权投资成为了当今金融创新的又一流行话题，包括项目选择、投资决策、投资管理、投资退出，在发展的同时也存在着一定的风险。我认为私募股权投资在风险安全管控上，应借鉴发达国家的风险安全管控经验，联系当前我国的实际进行有效的风险安全管控。在增加企业内外部投资的过程中，切实减少私募股权投资的不安全因素。 【关键词】私募股权投资；风险安全管控；风险控制 一、私募股权投资风险管理控制的流程风险 私募股权基金市场已有60多年的历史，仍属于创新型新产物，包括四个阶段：项目选择、投资决策、投资管理、投资退出。 私募股权投资项目选择阶段风险主要是合作伙伴
2、的选择风险。这类风险主要在联合投资过程中会涉及到，若对合作伙伴公司的运营状况了解不透彻，则公司本身会面临巨大风险，主要包括联合投资伙伴的实力风险、征信风险、结构风险、提前终止合作的风险等。 私募股权投资投资决策阶段风险主要为项目价值选择风险。影响最终项目选择决策的因素包括运作、管理、交易、策略四个方面，因此项目选择风险主要包括这四个方面所涉及到相关风险。 私募股权投资管理阶段风险主要为投资代理风险，委托代理关系的实质是企业经营权和企业所有权的分割，这也是形成投资代理风险的主要原因，如果合约不健全、信息不对称，代理人很有可能侵犯委托人的利益，因此投资代理风险主要会在控制权、敲竹杠、道德等方面发生
3、风险。 私募股权投资退出阶段的风险主要为项目退出风险，私募股权投资的收益实现阶段即为退出阶段，投资项目的成败与退出有很大关系，退出的程度、方式、时间、成本、宣传力度等都关系到能否顺利实现退出，因此项目退出风险主要包括退出的时期选择风险、退出的完全与否、退出宣传力度方面、退出方案的确定、机会成本、配合退出的人员配备等。1 二、私募股权投资产生风险的原因 （一）较集中的投资行业 目前，我国私募股权投资更多的注资到传统保守的行业，而很少涉足高精尖等新兴行业。结合市场竞争理论考虑，当资本大量涌入传统行业时，必然会导致行业平均利润无法上升，并阻碍其发展，当前我国私募股权投资难于突破平均利润的病症根结就在
4、于投资行业过于集中化。私募股权投资机构必须充分深入研究其想要进入的领域，入资到已经在在行业内形成集群且潜力巨大的行业，正确的决策有助于企业获得良性的发展和更多的利润，同时也会在可预见范围内降低风险。 （二）较为单一的投资方法 合适投资工具的选择，对于私募股权投资的机构在操作项目的运作时至关重要。目前我国私募股权投资机构采用最多的投资工具仍然是普通股，而国际上，可转换的债券、可转换的优先股等复合型的投资工具已被私募股权投资机构广泛采用，这些复合型的投资工具能够满足投资者在投资风险、反稀释以及投资收益上的一些要求，而且不论是国际市场上还是国内市场上，业内均将可转换证券定义为一种较为成熟且运用起来很
5、具成效的私募股权投资工具。 （三）缺乏先进的管理与激励方法 目前大多从事管理工作的私募股权人员都是以合同的方式拿着稳定的薪水，这种方式匮乏对从业人员的积极引导。同时，从业的私募股权投资机构管理人员业务成果评定方面，也没有一整套全面的、合理透明的公正的信用体系，其业绩的优劣情况、工作态度积极与否等尚无法合理评估，很有可能从业人员、所属机构出现败德、逆向选择的风险。2 三、我国私募股权投资风险管理控制遇到的挑战 私募股权投资在我国兴起时间尚短，各方面仍缺乏经验，在目标企业选择方面、金融工具的选择、法律法规方面存在的问题是投资风险管理面临的主要挑战。 目标企业选择方面，主要是企业的估值问题，在我国，
6、私募股权投入的经济形式无非是公有制和非公有制两类，在估值过程中的风险问题也是从这两类企业进行区分。公有制企业是国有资产流失问题：评估太低导致国有资产流失损益，评估太高则会最终影响投资收益，使入资者不满意。非公有制企业则是：由于信息不对称问题、财务制度不透明、不完善等问题，给企业估值带来很大难题。 金融工具选择方面，我国私募股权投资机构不论是金融工具的研发还是人才培养方面都仍很缺乏，进行避险的金融衍生工具的缺乏，不仅会导致违约问题的出现，甚至有可能导致金融市场危机。 法律法规制度方面，我国在私募股权投资方面的各项制度和法律法规方面的不健全，对风险管理控制的发展造成了障碍。同时在监管方面也缺乏相关
7、的完善有效的制度。 四、以美国为例分析私募股权投资风险管理控制经验 目前全球私募股权投资最活跃的市场在美国，同时美国亦是监管最完备的市场，各项防范风险的制度规范相对成熟。在投资者资质方面其有严苛的规定，如个人投资者个人名下一定有超过500万美元的资产，而且最近两年内的平均收入一定要超过100万美元；机构投资者则需要满足资产在2500万美元以上，才有资格投资私募股权投资。3此外，美国法律对私募的发行和出售有严格的规定，不允许其搞任何形式的推广宣扬，必须完全私募发行、出售。投资者只能通以下四种主要方式参与投资：（1）依据上流社会的所谓可靠信息；（2）直接认识某个基金的经理人员；（3）通过其他的基金
8、转入；（4）由投资银行、证券中介或投资管理咨询企业的特别介绍。4 五、我国私募股权投资风险管理控制策略建议 风险管理是一个动态的过程，是通过对私募股权投资项目的风险识别、评估，采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以处理，采取主动行动，以最大限度的减少风险事件造成的项目实际效益与预期效益的偏差，它需要与管理的启动、规划、实施和结束四个阶段密切结合，渗透在生命周期的全过程之中，并从不同层面整体把控。5 （一）私募股权投资内部风险与外部风险管理控制建议 1.私募股权投资内部风险管理控制建议 对于私募股权投资内部面临的风险，可通过两类途径控制：一是通过调整组织结构和报酬激励制度来实现；
9、二是根据不同类型风险有针对性的制定控制措施。 经营风险方面，要在宏观上把握企业整体风险管理的实质，把握住风险发生的概率和时机，尽可能降低风险发生带来的经济损失；微观上则需要设计一套风险衡量、监控和控制的体系，利用相应的奖惩制度将风险具体责任到岗、到人。6 法律法规及道德风险方面，政府应加强法律基础建设，并加快各项法律规章制度的完善，通过法律措施来防止不良事件的发生；政策方面，高科技的中小企业具有高度创新性，投资面临较大风险，国家应为高科技中小企业制定相应优惠政策。7私募股权投资机构可通过聘请专业律师，保证合约的内、外部监督保障机制，并设计好报酬结构避免各交易部门承担过度的风险。 市场风险方面，
10、需要运用具体的措施和风险管理技术，对交易员规定头寸限制、杠杆比例限制及止损点，同时建立实时风险管理和头寸监测系统，以此控制每个头寸和全部头寸的风险暴露及其潜在的损失。8 2.私募股权投资外部风险管理控制建议 私募股权投资存在较大的财务杠杆效应，其波动往往会以更大强度传递给周边的金融生态环境，形成社会金融系统的潜在风险。对这类风险，可通过立法手段对私募股权投资的市场准入、杠杆比例等进行监管，合理的监管同时可以减少私募股权投资过程中市场操作和内幕交易行为的发生；私募股权投资面临的退出风险， （下转第13页） （上接第11页）政府可通过建立成熟的资本市场和清理机制，鼓励多种投资途径，扩大投资领域，在
11、市场低迷时分散风险，减少其退出风险。 （二）私募股权投资过程风险管理控制建议 1.私募股权投资前期风险管理控制建议 第一，政策上的深入贯彻。企业在私募股权投资项目开始前要认真贯彻国家法律法规等相关的政策，必须保障符合国家的环境政策和经济政策等，并运用合同、保险等方式分散风险，以使企业尽可能有效防范私募股权的市场风险。 第二，尽可能采取联合投资。这类投资方式能充分发挥不同私募股权投资者的人力资源、网络资源和业务专长等，在减少各家投资者的资金压力的同时，可以通过组合投资的方法来减少风险。 第三，认真分析目标行业。要对将投资的行业的发展趋势和需求充分进行预测分析，考虑是否能满足潜在的市场需求以实现盈
12、利。在投资过程中，可以随着经营活动的开展，采取控制原材料供给、限制技术转移、有计划撤资等方式保障项目顺利运作并规避风险。 第四，管理层的审核。在投资的初期就组建成熟优秀的项目运作团队十分关键，优秀的团队具有对市场前景敏锐的观察能力、了解投资者的偏好及利益所在、具有较强的执行能力等，当应对市场风险和挑战时，管理层处理突发和紧急事件的能力就尤为重要。 2.私募股权投资过程同步风险管理控制建议 第一，先进的管理理念及市场竞争意识。及时准确的提供市场信息，在市场上始终保持领先地位，密切关注与本企业有关的发展趋势，重视竞争对手和替代威胁，在市场竞争中成为强者，规避被市场淘汰的风险。 第二，项目运行过程中
13、的风险回避。风险回避有可能使企业失去盈利的机会，因此这一策略经常被企业所忽略。当私募股权投资过程中被预测到的风险充分大时，可通过停止合作、经营以规避财务、人员和债务等可能存在的损失。 第三，自我保险的重要性。自我保险通过建立储备金或应急费用弥补发生的损失，一般企业采取的措施为：风险保留和参加保险，承受突发灾害时，企业只承担一部分风险，根据合同，保险公司会承担合同规定的另一部分风险，自我保险的优势在于大幅减少保险费用和降低保险成本。 3.私募股权投资后期风险管理控制建议 第一，分析各项财务指标。调查分析企业产品的市场份额及增长、营业额及增长、净利润及增长等各项指标，与预期的目标进行比较来判断是否
14、达到预期水平，将分析的情况反馈到私募股权投资的各阶段，采取相应的措施及时纠正，达到降低市场风险的目的。 第二，对管理层的激励。投资者希望管理层承担足够的压力并且足够理智的去经营，将投资者的利益充分实现，有效的激励机制能够激发管理层的工作热情和投入度，确保融资企业日常经营管理决策的正确。 第三，对违约情况的补救。在私募股权投资的过程中，如果公司高层未能如约遵守各项目标来运作企业，私募股权投资就有权实施违约补救措施，以实现投资风险的控制，如：调整优先股转换比例；调整投资者和企业家股份占有比例；话语权和公司排位的倾向投资者；调整或解雇公司管理层。9 六、总结 在私募股权投资的各个阶段、各个层面都要进
15、行有效的风险控制，才能保证整个项目的风险得以规避和控制，使得项目能够顺利进行，实现预期的收益目标。 【参考文献】 1辛玉凤. 我国私募股权投资基金风险管理研究D.山东财经大学，2012. 2柳妞. 我国私募股权投资风险管理研究D.武汉理工大学，2012. 3侯玉娜，李振一. 国内私募股权投资基金发展思考J.合作经济与科技，2007，23：50-51. 4经焕娟. 中国投资银行融资模式创新研究D.东南大学，2005. 5刘玉琦. 政府投资公共项目全生命周期集成管理研究-以天津站交通枢纽工程为例D.南开大学，2009 6黄莺. 国外私募基金运作机制对我国私募基金风险监控的启示J. 现代经济信息，2009，16：70. 7林泽杏. 亿珲公司私募股权投资风险管理改进研究D.兰州大学，2014. 8朱雅莉. 中小企业私募股权融资风险研究D.安徽财经大学，2014. 9姚欣. 企业私募股权融资风险管理研究D.中南大学，2009.
