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1、第二章 投资基金的类型和组织,由于各国经济发展的轨迹不同及法律体系不同，市场运作的方式就有一定区别，基金的形态就会有不同类型。,2001-6-22,基金管理学 楼迎军,1,一、投资基金的分类,按法律基础和组织形态分： 公司型(Corporate Funds) 契约型(Contractual Funds) 按交易方式分： 封闭型(Close-end Funds) 开放型(Open-end Funds),基金管理学 楼迎军,2,公司型基金（Corporate）,依公司法设立，组建基金股份公司 有股东大会、董事会、公司章程 发行基金股票，募集资金 基金的本身就是基金公司（投资公司） 美国的共同基金大
2、多为公司型,基金管理学 楼迎军,3,基金管理学 楼迎军,4,公司型基金的组织结构,投资顾问,契约型基金（Contractual）,它是由基金管理人（基金管理公司）与代表受益人权益的信托人（托管人）之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产。 契约型基金将受益权证券化，即通过发行受益单位，依据信托契约设立，发行受益凭证； 一种代理投资的行为；,基金管理学 楼迎军,5,契约型基金的组织结构,基金管理学 楼迎军,6,封闭式与开放式基金的特点,封闭式基金 基金的资本总额及份数在发行之前就已确定，发行期后基金就封闭，总份额不
3、再增减，并在交易所上市。可在一定条件下转换为开放式基金。,开放式基金 基金的资本总额可随时根据市场供求追加或赎回新份额，基金总额不封顶，不在交易所交易，须保留一定比例的现金满足变现的要求。,基金管理学 楼迎军,7,四种组合形态的投资基金,基金管理学 楼迎军,8,二、投资基金的类型,按投资对象分： 股票基金（Equity Fund） 最重要的基金品种，以股票为主要投资对象，有优先股基金和普通股基金之分。优先股基金是获取稳定收益和承担较小风险；普通股基金追求资本利得和长期资本增值。,基金管理学 楼迎军,9,债券基金（Bond Fund） 期货基金（Future Fund） 期权基金（Option
4、Fund） 房地产基金（Real estate Fund） 货币市场基金（Money Market Fund） 小型公司基金（Small Company Fund） 贵金属基金 认股权证基金,基金管理学 楼迎军,10,按投资目的分： 1.积极成长型（Aggressive Growth Fund） 追求资本的最大增值，高风险、高收益，投资收益来自买卖差价，主要投资于新兴产业和公司。 2.成长型（Growth Fund） 3.成长及收入型（Growth and Income Fund） 4.平衡型（Balanced Fund） 5.收入型（Income Fund）,基金管理学 楼迎军,11,按筹、
5、投资地域分（注册地）,基金管理学 楼迎军,12,三、几种重要的基金简介,伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。 如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。,基金管理学 楼迎军,13,基金中基金（Funds of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。 对冲基金（Hedge Fund） 流行于美国的一种私人投资
6、管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。,基金管理学 楼迎军,14,对冲基金与一般基金的区别,对冲基金是合伙制，不是公司制企业，不必经过证券监管部门审批； 组织结构非常简单； 不必遵守共同基金的规章制度； 操作手法多样化； 灵活的薪金机制； 基金经理更加专业化；,基金管理学 楼迎军,15,杆杆基金（Leveraged Fund） 一种经营普通股的共同基金，利用证券投资的专门技巧，进行借贷，以一定的杠杆比率（520）进行交易，风险较大。 指数基金（Index Fund） 70年代后建立起来的基金，目的是用消极管理的方法，使基金的绩效相近于某种市场指数，
7、获得与市场平均收益相同的投资所得。,基金管理学 楼迎军,16,四、基金的设立,设立申请 1. 发起人资格 我国设立基金的条件 2. 招募说明书（Prospectus） 3. 发起人要件,基金管理学 楼迎军,17,公布基金章程（契约） 根本性文件，载有基金的各种资料。主要内容有： 1.基本情况说明； 2.投资政策、目标、范围、限制； 3.基金证券的认购； 4.基金费用的规定； 5.基金的分配政策； 6.基金净资产的计算； 7.税务责任。,基金管理学 楼迎军,18,发行基金证券 内容有： 1. 发行方式：公募、私募 2. 发行对象 3. 销售形式：包销、自销、集团承销 4. 发行价格 5. 发行日
8、期 6. 发行数量 7. 发行地点,基金管理学 楼迎军,19,基金的交易 国际惯例：发行后34个月安排基金交易 我国规定：发行期后1个月 封闭式基金：一般在交易所上市交易，不能赎回，但可以转让。 开放式基金：一般不在交易所上市，允许投资者向基金公司赎回。 基金的终止 封闭式：封闭期一般为515年 开放式：基金公司的存续期,基金管理学 楼迎军,20,基金证券与基金单位,基金证券 1.表明受益人依基金单位数比例分享基金权益的资格证明 2.公司型：基金股票 契约型：受益凭证 3.可自由转让,基金单位 1.计算基金资产的尺度 2.一般与基金的单位净资产相联系 3.与基金证券实质上是“一个事物的两个方面
9、”,基金管理学 楼迎军,21,基金的认购,封闭式基金 发行期内：缴纳价款和手续费 发行期后：在二级市场上购买 开放式基金 发行期内：按面额 发行期后：按净资产,我国投资基金法 1.基金的招募期为3个月，封闭式80%才能成立；开放式资金2亿元，才能成立； 2.封闭式存续期5年，最低募集金2亿元； 3.满足一定条件，封闭式可延长存续期；,基金管理学 楼迎军,22,基金发行价格,基金管理学 楼迎军,23,基金交易价格,开放式基金：根据单位净资产值计算 购买价格=NAV+认购费用 赎回价格=NAV -赎回费用 封闭式基金： 溢价(Premium) 由供求关系竞价决定 平价(Parity) 折价(Dis
10、count),基金管理学 楼迎军,24,五、投资基金的资产净值,资产净值(NAV,Net Asset Value) NAV是投资基金价格管理的核心，是指某一时点上某一基金的每一基金单位实际代表的帐面价值。 开放式：基金价格=NAV； 封闭式：除NAV外，还受供求关系影响；,基金管理学 楼迎军,25,NAV的计算 基金资产净值总额=资产总额-负债总额 资产总额： 1.拥有的上市股票，以计算日收盘价为准； 2.拥有的上市债券，以计算日收盘价为准；未上市的，以面值加至计算日应收利息； 3.拥有的短期票据，以买进成本加应收利息为准； 4.现金及现金等价物。,基金管理学 楼迎军,26,负债总额： 1.基
11、金的借入资金（如果允许的话）； 2.对托管机构或经理公司的应付报酬； 3.其它应付款，包括应付税金； 基金单位NAV=基金净资产总额/基金单位总数,基金管理学 楼迎军,27,NAV的“失真”问题,原因： 1.收盘价并不等于证券的变现价格，NAV只是一种“理论价值”； 2.收盘价往往容易操纵，特别是不成熟股市； 3.基金投资于股票的资产比例越多，“失真”就越多。,基金管理学 楼迎军,28,六、基金绩效的评估,1. 净资产值(NAV) NAV的增长性、增长的持续性、增长的速度是NAV评估的三个主要方面； 一个好的基金NAV的表现应比同期股价指数要好：牛市涨幅超过股指，熊市跌幅小于股指； 投资者还可
12、以观察一段时间的NAV/股指的变化情况作为选择的依据；,基金管理学 楼迎军,29,2、投资报酬率（HPR）,投资报酬率= ，一般是对基金的排名依据； 上述方法只适用一年期，要计算更长期限，要使用各年报酬率数据的几何平均报酬率，因为基金是复合增长的； 分析时，在将同一时期基金的投资报酬率进行比较时，还需与指数相比较；,基金管理学 楼迎军,30,3、费用率,费用率=总费用/平均净资产，费用率越低，越有吸引力；一般在0.5%5%之间，1可以认为足够低； 相对于大型基金，小基金的费用率更高； 相对于国内基金，国际基金的费用率更高； Index基金费用低，小规模积极成长型高； 股票基金费用率高于固定收入
13、型基金；,基金管理学 楼迎军,31,七、基金的风险评估,基金管理学 楼迎军,32,九、基金监管：公平与效率,基金管理学 楼迎军,33,关于监管（Regulation),监管主体：公共机构、民间机构 监管对象：可能导致“市场失灵”的机构和过程 监管目标：尽可能消除市场失灵所带来的资源配置的不经济 监管工具：立法、行政和经济等手段 监管体系：法律体系、制度体系、执行体系,基金管理学 楼迎军,34,俘虏论（70年代）,基金管理学 楼迎军,35,政府监管与市场机制,基金管理学 楼迎军,36,美国对有关经济领域的监管,基金管理学 楼迎军,37,监管体系,基金管理学 楼迎军,38,基金监管原则：投资者利益
14、,必要性： 1. 基金管理人是一有自身利益的机构，管理人与受益人有时存在冲突； 2. 相对而言，基金投资者在信息不对称情况下，处于相对的弱势地位； 3. 投资基金集中了巨额资金，对证券市场和金融秩序有举足轻重的作用。,基金管理学 楼迎军,39,美国的基金监管体系,1929年之前，政府并没有对基金业进行监管；1929年后，基金业遭受重创，美国开始寻求保护投资者的措施； 监管机构：在1933年美国联邦证券法中，共同基金被定义为一种证券；SEC 监管法规：联邦证券法、联邦证券交易法、1940年投资公司法、1940年投资顾问法等4部法律。,基金管理学 楼迎军,40,我国基金业的监管,发展历程： 1. 19911993.5 起步阶段，比较混乱 2. 1993.51997.11 对原有投资基金进行清理，停止批准成立新基金； 3. 1997.11 2003.12 颁布了证券投资基金管理暂行办法，规定主管部门为CSRC，中国人民银行退出了基金业的监管；2000年颁布了开放式证券投资基金试点办法； 4. 2004.1.1 投资基金法,基金管理学 楼迎军,41,
