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1、研究生课程,金融工程 刘传哲 83591298,13775889059， 中国矿业大学管理学院,2019/6/3,1,目录,第一讲：金融工程概述 第二讲：金融工程师的概念性工具 第三讲：企业财务管理中的金融工程 第四讲：金融工程师的实体性工具 第五讲：资产负债管理：方法与策略 第六讲：公司重组和杠杆赎买(LBO) 第七讲：金融服务全球化趋势,2019/6/3,2,参考教材,金融工程，美，约翰.马歇尔，维普尔.班赛尔著，宋逢明等译，清华大学出版社，1998年7月 金融工程学，周洛华 著，上海财经大学出版社 金融工程原理与应用研究，刘传哲 著， 中国矿业大学出版社，1998年版,2019/6/3,
2、3,第一讲：金融工程概述,本讲主要内容： 定义金融工程 讨论金融工程的基本框架 讨论金融工程师在现代商业中的作用 描述促使金融工程发展的因素 讨论这些因素如何促进了对金融工程的需要和使用。,2019/6/3,4,第一节 金融工程的起源与发展,一、金融工程的起源 二、金融工程的定义 三、金融工程的范围 四、金融工程工作人员扮演的角色 五、金融工程的工具 六、金融工程与财务分析的关系 七、金融工程的适用范围 八、解决方案的产品化,2019/6/3,5,一、金融工程的起源,20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风
3、险分解给每个投资人。 1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组合思想。（金融学报，1952.3） 1964年，夏普(William F. Sharpe)、林特纳(John Lintner)和特里纳(Jack Treynor)等的开创性的论文为资产定价模型奠定了基础。Re= ( Rem-Rf )+ Rf,2019/6/3,6,1958年，米勒(Merton H. Miller)和莫迪里亚尼(Franco Modigliani)建立了有效金融市场理论（弱式有效、半弱式有效、强式有效） 1973年，布莱克(Fischer Black)和舒尔茨(Myron Schole
4、s) 在政治经济学期刊上发表了有关期权定价理论的文章。(协议价、现价、到期日、无风险利率） 1976年，考科斯(John C. Cox)和罗思(S. A. Ross)进一步提出了“复制期权”的理论，从而将金融期权定价推广到企业的投资决策中。,2019/6/3,7,标志性成果,Harry Markowitz 现代证券组合理论创立，标志着金融学从一门描述性科学向分析性科学的转化； William Sharp资本资产定价模型(CAMP)和Stephen Ross 的套利定价理论(APT)，标志着现代分析型的金融和财务理论开始走向成熟。 Fisher Black, Myron Scholes The
5、Pricing of Option and Corporate Liabilities(期权和公司债务定价) 期权定价模型(B-S模型)。标志着金融理论由分析型科学向工程型科学的转变。,2019/6/3,8,二、金融工程的定义之一,Finnerty(1988) ： “Financial engineering involves the design, the development, and the implementation of innovative financial instruments and processes, and the formulation of creative
6、solutions to problems in finance.” -Financial engineering in corporate finance: an overview,2019/6/3,9,“金融工程包括创新型金融工具与手段的设计、开发与实施，以及对金融问题进行创造性的解决。” 该定义关键在于“创新”和“创造”两个词。,2019/6/3,10,创新和创造,a. 思维飞跃的创新：也就是当一种革命性的新的金融产品问世时所具有的创造性。如第一份互换协议，第一种以按揭贷款支撑的金融产品。 b.对旧有观念的重新理解和运用：如把期货交易用于金融产品；将现有的产品与手段组合起来，以适应某种特
7、定的情况，如期权加期货交易。,2019/6/3,11,Lawrence Galitz(1994)： “Financial engineering is the use of the financial instruments to restructure an existing financial profile into one having more desirable properties.” “金融工程是指使用金融工具对现有的金融结构进行重组，使之具备更为理想的特征。”,2019/6/3,12,三、金融工程的范围,1面向消费者层面。 2金融工程更多地是应用到投资银行。 3公司财务。 4
8、兼并和收购(M&A)中的金融工程。 5证券和衍生产品的交易。 6投资和货币管理。 7风险管理。,2019/6/3,13,1.面向消费者层面,可调整利率的按揭贷款 现金管理帐户 可转让提款单帐户（NOW帐户） 退休保险帐户 人寿保险,2019/6/3,14,2.投资银行,传统的投资银行 开展金融工程业务的商业银行 参与财务建构和风险管理活动的其他机构,2019/6/3,15,3.公司财务,开发新的金融工具以确保大规模经营活动所需要的资金。出于融资性质及融资成本的考虑，必须采取一种特殊的工具。,2019/6/3,16,4.兼并和收购（M&A）,为保障兼并收购和杠杆赎买（LBO)所需资金而引入的垃圾
9、债券和桥式融资。,2019/6/3,17,垃圾债券,垃圾债券指信用评级BBB以下的企业所发行的债券。一般而言，BB级或以下的信用评级属于低。信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高，因此，需要以较高的利息率吸引投资者认购。以标准普尔的信用评级估计，投资于BB级、B级、CCC级、CC级或C级的债项或发行人，具有一定的投机性，而在不稳定的情况下，即使发行人或公司为投资者提供了一些保障，有关保障的作用也会被抵消。,2019/6/3,18,桥式融资,企业在MBO或发行商业票据时，由于筹集资金还没有到位，为解决临时性资金需求向银行申请的短期贷款，一般由商业票据承销商进行担保。,2019/6/3,19,
10、5.证券和衍生品的交易,根据不同地点、时间、金融工具、风险、法律法规、税率等的套利机会，开发具有套利性质或准套利性质的交易策略。 如期货交易所之间的联网，使对冲可以在国外市场进行。,2019/6/3,20,6.投资和货币管理(1/2),货币市场共同（互助）基金Money Market Mutual Fund 是一种与合作社性质类似的金融组织,靠出售自己的股份来获取客户的资金,然后投资于货币市场,将投资所得扣除管理费后以一定方式返还给基金认购人.它是金融创新的一种形式,为小额投资者进入货币市场获取投资收益提供了一种方式.,2019/6/3,21,(2/2),“高收益”共同基金 分散风险、节税管道
11、（我国国内基金27万元的免税额，海外基金属地管理，不缴所得税） 回购协议市场Repurchase Agreement Market 指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。,2019/6/3,22,7.风险管理,识别风险(存在哪些风险？） 衡量风险（风险有多大？） 控制风险（如何预防或者降低风险？）,2019/6/3,23,四、金融工程工作人员扮演的角色,交易方案制定者(市场参与者) 新观念的创造者(创新者) 钻法律空子者(在法律边缘活动的人),2019/6/3,24,交易方案制定者(市场参与者),最优方案标志： 以最低成本实现客户目
12、标； 不存在潜在的风险。,2019/6/3,25,新观念的创造者(创新者),创造出新的金融产品和手段,2019/6/3,26,钻法律空子者,在法律边缘活动的人 没有十全十美的法律 寻找和利用法律的各种漏洞，合理避税,2019/6/3,27,金融工程师必须通晓金融理论和数学 一部分人属于“数字蛀虫” 另一部分人属于机会主义者 一位杰出的“火箭科学家”是由双档搭配而成： 快速出击的机会主义者+优秀的数量型选手,2019/6/3,28,五、金融工程的工具,概念性工具 实体性工具,2019/6/3,29,概念性工具,估值理论， 证券组合理论， 套期保值理论， 会计， 企业税收等,2019/6/3,30
13、,实体性工具,包括可以拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。 金融工具：包括固定收益证券、权益证券、期货、期权 、互换以及由这些基本工具所形成的许多变形。 金融手段：电子证券交易、证券的公开发行和私募以及电子资金转移。,2019/6/3,31,六、金融工程与财务分析的关系,分析是为研究事物本质以确定其基本特征及相互关系的过程或方法。 分析是利用现有指标和标准对事物进行评价。 财务分析是利用现有的财务金融指标和标准对企业业绩进行分析，并找出现实与标准之间产生的差异的原因。,2019/6/3,32,财务分析的研究,指标的完善 标准的优化,2019/6/3,33,工程是解决问题（工作）的过程。,
14、2019/6/3,34,遗传学家与遗传学工程师,遗传学家：把生物体的遗传物质分解为基因成分，并将这些基因在染色体上的位置标识出来。也就是说，他们考察遗传物质的本质以了解其基本特征及其相互关系。 遗传学工程师：使用遗传学知识，并利用某些实体性工具，从某一生物体中提取基因和另一生物体进行基因的重新组合，其最终产品是一种变异了的生物体，甚至是一种全新的生命形式。,2019/6/3,35,现金流量不稳定问题,分析师：现金流量受哪些因素的影响 工程师：为现金不稳定问题提出一种结构化的解决方案,2019/6/3,36,七、金融工程的适用范围,金融机构(投资银行或商业银行) 公司 其他,2019/6/3,3
15、7,金融机构,金融工程的大部分内容和业务都发生在金融机构，通常是投资银行或商业银行层面。如：革命性的新产品、交易策略、达到某些最终结果的金融手段、大的融资方案等等。,2019/6/3,38,公司方面需要金融工程的原因,第一，公司的管理人员在对股东和债权人关心的问题进行决策时，需要金融工程师。 第二，金融机构为公司设计的方案从公司的角度来看未必是最佳方案，公司自己的金融工程师就可以修改和完善这些方案。 （2010年国家社科基金指南：中国企业运用衍生金融工具的实证研究 ）,2019/6/3,39,其他,农场主的例子,2019/6/3,40,农场主的困惑之一,购买远期合同？ 如何克服农产品的价格波动
16、？ 卖方期权？ 购买气象指数？ 秋冬季节小麦化肥价格较低，要不要购买？明年还不知道种什么； 该地区降雨量不规律，要不要修建蓄水池？或者改种耐旱作物？ 他现在需要一位金融工程师来帮助他决策。,2019/6/3,41,八、解决方案的产品化,金融工程师为个别客户开发的产品和方案是小批量，高成本，因而要求的收益（价格）也很高； 因此，金融工程师致力于将该产品或成果标准化并改进其转手效率。如互换协议，期货，期权等； 把为个别客户设计的解决方案标准化，并改进其转手效率的过程被称为方案的产品化。,2019/6/3,42,步骤 要素 手段,2019/6/3,43,第二节 金融工程学的基本框架,一、金融工程的步骤,梅森(Scott Mason)和莫顿(Robert Merton)认为 ：金融工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解决客户特殊金融问题的一种系统方法。他们将金融工程分为5个步骤：,2019/6/3,44,诊断,分析,生产,定价,修正,诊断(Diagnosis)：识别金融问
