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1、重庆工商大学财政金融学院 陈勇阳 13629795376,1,信用评级理论与实务,分享一下美国学习体验,刷卡比现金方便 刷信用卡无密码 守时讲序重信用 假冒伪劣无去处 信用评级有规律,2,生活中的“诚信”,“对象选择”论 “朋友借钱”论 “中间红人”论 “筹钱方便”论,3, 信用评级概述 信用风险及度量模型 企业信用评级 个人信用评级 发展展望,信用评级理论与实务,5, 信用评级概述,6,一、信用相关概念,信用评级概述,7,文学术语：信用意为能够履行跟人约定的事情而取得的信任。 道德规范：如张三是一个很讲信用的人。 法律规范：某公司是重合同、守信用单位。 经济学中：专指借贷行为。,一、信用相
2、关概念,信用评级概述,8,商鞅（约前390年前338年），卫国（今河南安阳市一带）人，战国时期政治家，著名法家代表人物。卫国国君的后裔，公孙氏，故称为卫鞅，又称公孙鞅，后封于商，后人称之商鞅。在位执政十九年，秦国大治，史称商鞅变法。,徙木为信,商鞅变法令既具，未布，恐民之不信己，乃立三丈之木于国都市南门，募民有能徙置北者予十金。民怪之，莫敢徙。复曰：“能徙者予五十金。”有一人徙之，辄予五十金，以明不欺。卒下令，令行于民。,信用评级概述,9,信用评级概述,一、信用相关概念,10,信用评级概述,一、信用相关概念,11,商业信用,银行信用,国家信用,消费信用,民间信用,私人信用,信用评级概述,一、信
3、用相关概念,12,信用交易信用信息信用行为,信用风险信用危机信用缺失,信用工具信用产品,信用评级概述,一、信用相关概念,13,二、信用评级的界定,信用评级是由专门的中介机构，运用科学的指标体系，采用定量和定性的方法，通过对企业、债券发行者、金融机构等市场参与主体的信用记录、企业素质、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景以及可能出现的各种风险进行客观、科学、公正的分析研究，就其信用能力做出评价，并用特定的等级符号标定其信用等级。,信用评级概述,信用评级的内涵（一）,14,信用评级的内涵（二）,信用评级概述,二、信用评级的界定,狭义信用评级是对企业的偿债能力、履约状况、守信程度的评价。 广义信用
4、评级是指各类市场的参与及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信程度。,15,信用评级概述,三、信用评级的特点,简洁性符号表示信用等级 可比性信用等级不同信用风险不同 广泛性评级对象没有选择性 全面性评级内容全面系统 公正性中介评级 监督性具有选择、监督功能 形象性信用等级是信用主体的身份证,四、信用评估的作用,资本融资市场的通行证 降低融资成本的工具 市场经济中的“身份证” 改善经营管理的外在压力和内在动力,16,信用评级概述,提高资本市场的透明度 有效降低企业融资成本 直接或间接融资的条件 帮助企业改善经营管理 促进金融市场稳定发展 防范控制信用风险发生,17,信用评级概述,五、
5、信用评级的意义,18,信用评级概述,六、信用评级的特殊性,信用评级与资产评估,19,信用评级概述,六、信用评级的特殊性,信用评级与财务审计,20,信用评级概述,六、信用评级的特殊性,信用评级与企业诊断,21,信用评级概述,六、信用评级的特殊性,信用评级与资信调查,22,企业的信用特质，就是企业的信用要素。 探索企业的信用特质，就是发掘企业的信用要素。,信用评级概述,六、信用评级的特殊性,信用评级法与财务评级法,初始阶段（18401920） 发展阶段（19201970） 普及阶段（1970年以后）,23,七、信用评级业的发展,信用评级缘于美国，开始于企业债券评级。,国际,信用评级概述,24,起步
6、阶段：1987-1989,整顿阶段：1989-1990,调整阶段：1992-1996,恢复阶段：1990-1992,提高阶段：1997-今,信用评级概述,七、信用评级业的发展,国内,八、信用评级的分类,按照评级对象来分：企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级和国家主权信用评级 按照评级公开程度来分：公开评级和内部评级 按照评级收费与否来分：有偿评级和无偿评级,25,哪些情况下需要信用评级？哪些对象需要评级？,信用评级概述,八、信用评级的分类,26,信用评级概述,九、信用评级的程序和流程,27,信用评级概述,十、信用评估机构,国际公认的专业信用评估机构三家： 美国征信领三大巨头：,28,益百利
7、（EXPERIAN） 全联（TRANSUNION 埃克菲公司）（ EQUIFAX ）,穆迪（Moodys） 标准普尔（Standard & Poors ） 惠誉国际（Fitch Ratings ）,信用评级概述,十、信用评估机构,29,官方性质机构： 公司化信用评级机构：,大公、中诚信、新世纪、联合资信 远东、鹏元、金诚信用 浙江安博尔、禾晨,上海信用咨询有限公司,信用评级概述,30, 信用风险及度量模型,31,一、信用风险及其特征,俗话说“天有不测风云，人有旦夕祸福” 伊索寓言：农夫和蛇 成语故事：守株待兔, 信用风险及度量模型,风险的典故,32, 信用风险及度量模型,一、信用风险及其特征,
8、风险的典故,33,风险是损失的机会或可能性 风险是损失的不确定性 风险是实际结果与预期结果的偏差 风险是未来结果的变异程度, 信用风险及度量模型,一、信用风险及其特征,风险的定义,风险因素 风险事故 损失,34,风险和收益成正比,风险因素是事故发生的潜在原因。 风险事故是造成损失的偶发事件，是造成损失的直接的或外在的原因。 损失是事故的经济价值的减少。,一、信用风险及其特征,风险要素, 信用风险及度量模型,信用风险是指主体存在失信的可能性，有时也指发生失信的状态。,35,一、信用风险及其特征, 信用风险及度量模型,信用风险的内涵,36,信用风险的特征,一、信用风险及其特征, 信用风险及度量模型
9、,37,信用风险的特点,一、信用风险及其特征,潜在性 长期性 破坏性 艰巨性, 信用风险及度量模型,38,二、信用风险的成因及类型, 信用风险及度量模型,信息不对称 经济运行的周期性 对于公司经营有影响的特殊事件的发生,信用风险的成因,39,囚徒困境：,二、信用风险的成因及类型,信用风险的成因, 信用风险及度量模型,40,失信与守信：,二、信用风险的成因及类型,信用风险的成因, 信用风险及度量模型,41,二、信用风险的成因及类型,信用风险的类型, 信用风险及度量模型,对债券发行者的影响 对债券投资者的影响 对商业银行的影响 对商业企业的影响,42,二、信用风险的成因及类型,信用风险的影响, 信
10、用风险及度量模型,43,三、古典信用分析方法,6C要素法,担保(Collateral),状况(Condition),保险(Coverage Insurance), 信用风险及度量模型,44,5F要素法,三、古典信用分析方法, 信用风险及度量模型,45,6A因素法,三、古典信用分析方法, 信用风险及度量模型,46,5P因素法,三、古典信用分析方法, 信用风险及度量模型,47,10M因素法,销售能力(Market),管理能力(Management),人力(Man),财力(Money),机器设备能力(Machinery),方法(Method),获利能力(Margint),原材料供应能力(Making
11、 Plan),计划能力(Material),制造能力(Manufacturing),三、古典信用分析方法, 信用风险及度量模型,四、信用风险度量模型,信用风险分析结果定量化 信用风险测量动态化 模型建立专业数据库化 模型的建立与应用技术化,48,信用风险度量模型的特点, 信用风险及度量模型,四、信用风险度量模型,信用许可 信用评估 信用定价 财务预警 通用信用语言 收账策略,49,信用风险度量模型的应用范围, 信用风险及度量模型,四、信用风险度量模型,Z值模型通过关键财务比率预测公司破产可能性。 1968年，Altman（奥尔特曼）在对美国制造业公司进行大量实证研究的基础上建立了该模型。 该模
12、型是建立在单变量度量指标的比率水平及绝对水平基础之上的多变量模型。 银行利用该模型进行判断，当贷款申请者评分濒于临界点时，要么拒绝申请，要么对其进行详细审查。,50,判别分析法Z-Score, 信用风险及度量模型,51,四、信用风险度量模型,判别分析法Z-Score,上市公司, 信用风险及度量模型,52,非上市公司, 信用风险及度量模型,判别分析法Z-Score,四、信用风险度量模型,53,非制造企业, 信用风险及度量模型,判别分析法Z-Score,四、信用风险度量模型,54,根据Z值得分判断企业破产的可能性, 信用风险及度量模型,判别分析法Z-Score,四、信用风险度量模型,55,X1=7
13、5.18/165.92=0.4531 X2=18.87/165.92=0.1137 X3=56.99/165.92=0.3435 X4=16.2111/83.31=2.140 X5=105.70/165.92=0.6371 Z=3.76,长安汽车股份有限公司 2007年, 信用风险及度量模型,四、信用风险度量模型,判别分析法Z-Score,ZA+B+C+D+E A税前利润/总负债 B税前利润/销售额 C营运资本/（总负债递延税金） D速动资产/营运资本 E速动资产/流动负债 上述公式对非上市公司非常适用，公司破产一般发生在该公司每一次打分出现负值后三年里。,56,非上市公司,判别分析法Z-Sc
14、ore*,四、信用风险度量模型, 信用风险及度量模型,57,例：亚马逊公司的Z得分：,资料来源:根据亚马逊公司相关年度或季度财务报告计算。,亚马逊CTO沃纳威格尔, 信用风险及度量模型,四、信用风险度量模型,判别分析法Z-Score,权数难于确定 模型所依赖的数据难于获得 以样本公司的代表性是否具有说服力,58,四、信用风险度量模型,判别分析法Z-Score,模型评价, 信用风险及度量模型,由亚历山大巴萨利（Alexander Bathory）发明 模型是Z计分法更普遍的应用。 此模型适用于所有行业，且不需要复杂的计算。,59,四、信用风险度量模型,巴萨利模型, 信用风险及度量模型,(1)衡量
15、公司业绩； (2)衡量营运资本回报率； (3)衡量股东权益对流动负债的保障程度； (4)衡量扣除无形资产后的净资产对债务的保障程度； (5)衡量流动性。,60,巴萨利模型,模型功能,四、信用风险度量模型, 信用风险及度量模型, (税前利润+折旧+递延税)/流动负债（银行借款、应付税金、租赁费用）； 税前利润/营运资本； 股东利益/流动负债； 有形资产净值/负债总额； 营动资本/总资产 Z= +便是该模型的最终指数。,61,四、信用风险度量模型,巴萨利模型,指标计算, 信用风险及度量模型,低指数或负数均表明公司前景不妙。 巴萨利模型指标值高说明公司实力强，反之则弱。巴萨利模型是Z计分模型更普遍的
16、应用，可在预测公司破产可能性同时，也能衡量公司实力大小。 据统计，巴萨利模型的准确率可达百分之九十五（95%）。,62,四、信用风险度量模型,模型作用,巴萨利模型, 信用风险及度量模型,该模型从1981年开始在国外开始广为应用，在计算客户信用额度方面具有很强的作用。 模型最大的贡献在于它提供了一个计算信用额度的思路：对于不同风险下的评估值，给于一个比例，按照比例和营运资产确定赊销额度。,63,四、信用风险度量模型,营运资产分析模型, 信用风险及度量模型,营运资产=(营运资本+净资产)/2 营运资本= 流动资产-流动负债,64,四、信用风险度量模型,营运资产分析模型,第一步：营运资产计算, 信用风险及度量模型,A流动比率=流动资产/流动负债 B速动比率=（流动资产-存货）
