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1、学校代号 : 10532学密号 : S10251009级 :湖南大学硕士学位论文基于时变波动率的碳排放权期权价格的差异性研究学位申请人姓名曾永明培养单位经济与贸易学院导师姓名及职称吴献金教授学研科究专方业向世界经济贸易与低碳论文提交日期论文答辩日期2012年 10月2012年 11月 20日答辩委员主席钱晓英II教授The research about option price difference of the carbonemissions rights based on the time-varying volatilityByZENG YongmingB.E.(Jingdezhen C
2、eramic Institute) 2008A thesis submitted in partial satisfaction of theRequirements for the degree ofMaster of EconomicsinWorld Economicsin theGraduate SchoolofHunan UniversitySupervisorProfessor WU XianjinOctober,201 2III湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他
3、个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密，在 _年解密后适用本授权书。2、不保密。（请在以上相应方框内打“”）作者签名：导师签名：日期：日期：年年月月日日IV基于时变
4、波动率的碳排放权期权价格的差异性研究摘要自工业革命以来，人类向大气中排放了大量的温室气体。由于气候变暖会给全球的生态以及社会、经济造成难以估量的损失，因而自上个世纪九十年代，世界各国就开始了艰苦的气候谈判，先后通过了联合国气候变化框架公约、京都议定书。特别是京都议定书，它使得碳排放权有了价值，并催生了碳排放权交易市场。目前，欧盟已经先行一步，建立了发达的碳排放权交易体系，而中国由于目前暂时不承担强制减排义务，只是通过清洁发展机制以相对较低的成本帮助发达国家减排，因而仍处在碳排放权价值链条的末端，碳排放权交易市场也才刚刚起步，与欧盟等发达国家和地区相比差距较大。因此，作者试图通过本文的研究，能够
5、给出中国发展碳排放权交易市场的建议，以缩小中国与发达国家的差距，让中国在未来的碳定价中有一定的话语权。期权的正确定价对促进碳排放权交易市场的有效性，使其稳定健康发展至关重要，对中国发展成熟的碳衍生产品市场也具有战略意义。本文在介绍了与本文相关的理论、引入 GARCH模型族的波动率机理与碳排放权交易现状之后，以 EUA08-1 2作为期权的标的资产，分析了其在 2010年 4月 12日至 2012年 4月 12日的价格走势，以其对数收益率时间序列为样本进行了单位根和相关性检验，在通过检验的基础之上，以 GARCH模型族对其对数收益率的波动率进行了建模，通过赤池信息量准则选择出了最适合描述该时间序
6、列的 TARCH(1，1)模型，并以该模型修正的波动率结合布莱克 -舒尔斯期权定价公式，对以 EUA08-12为标的资产的两年期欧式看涨期权进行了定价，此外，还将此定价结果与传统布莱克 -舒尔斯期权定价的结果、其它 GARCH模型族的定价结果、实际价格进行了对比分析 ,结果显示GARCH模型族的定价结果并不最接近于实际价格、EUA08-12的波动率存在着不对称性、 EUA08-12市场是无效的；最后，结合本文的前述研究，确定了中国发展碳排放权交易市场的战略，并给出了合理的建议。关键词：碳排放权交易；期权定价；碳权定价；波动率； GARCH模型族；布莱克 -舒尔斯V硕士学位论文AbstractS
7、ince the Industrial Revolution, human has made a large emissions of greenhousegases into the atmosphere. Due to the incalculable losses to the global ecology、economy and sociology，since the 1990s, the difficult climate negotiations has startedin the countries all over the world， United Nations Frame
8、work Convention onClimate Change、 Kyoto Protocol has been get through Successively. EspeciallytheKyoto Protocol, it makes the carbon emissions rights valuable, and spawned acarbon emissions trading market. At present,the European Union has take the first stepto establish the developed carbon emissio
9、ns trading system， but in China, there is nomandatory obligations in emission reduction， just help the developed countries toreduce emissions through the Clean Development Mechanism at a relatively low cost,so we are still in the end of the value chain of carbon emissions, and the carbonemissions tr
10、ading market is just beginning, there is a larger gap between china and theEuropean Union.Therefore, the author tries to research to give the recommendations on thedevelopment of carbon emissions trading market in china,to narrow the gap betweenChina and developed countries, so china can have a cert
11、ain discourse right on carbonpricing in the future. Option pricing correctly is also crucial to the efficiency ofcarbon emissions trading market and its stability and healthy development， and alsohas strategic significance to China to achieve the mature development of derivativemarket.This paper， af
12、ter the introductions of the related theory， the fluctuationmechanism of the introduction of GARCH model family and the carbon emissionstrading status， Takes EUA08-12 as the underlying assets, analyses the price trendingfrom April 12,2010 to April 12, 2012,makes the ADF and correlation test to thesa
13、mples of its time series of logarithmic return, on basis of get through the test，modeled the volatility of logarithm yield with GARCH model family, chooses themost suitable model to describe the time series through the AIC： TARCH(1,1) model,and take the updating volatility by this model into the Black Scholes option pricingformula, prices the biennial European call options which take EUA08-12 as theunderlying assets, In addition, take it into the comparative analysis with the pricingresults of the traditional Black Scholes option pricing model,the other
