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1、摘要在信息经济时代 资本市场的快速发展使有关上市公司经济活动的信息在市场上备受关注 上市公司的信息披露活动对证券市场发展的作用日益突出近几年国际上发生的一些财务丑闻造成了难以计量的巨大损失导致人们更加严肃谨慎地审视上市公司信息披露制度制度的作用在于保护投资者利益以此出发本文首先分析了制度产权信息属性证券市场等有关信息披露制度的基础性问题然后主要分析了上市公司信息披露活动的作业流程针对相应的制度要求中存在的问题以及制度执行的缺陷提出了相应的对策关键词制度上市公司信息披露信息披露流程IAbstractIn the information economy epoch, the rapid devel
2、opment of capital market makesinformation about the listed companies economic activities arresting, and theinformation activities of the listed companies reveals more and more important effect tothe securities market. Recently there were some financial scandals which resulted intremendous losses. Th
3、ese make people survey the information disclosure regulationswith more careful and sober attitude. The institution effect is protecting investorsinterest. At the base of it, the paper analyses firstly system, property right, informationattribution, the securities market which are basal with the info
4、rmation disclosureregulations. Then the paper analyses mostly the job flows of the information disclosureactivities, and tables a proposal to the flaws of the system and system performance.Key words: system; the listed company; information disclosure;information disclosing flowII第 章绪论1.1 引言我国证券市场经过十
5、多年的发展已初具规模截止到 2003 年 12 月 31 日我国两个证券交易所 A B 股上市公司家数合计已达到 1287 家取得了众所瞩目的成绩促进了国民经济的快速发展在完善市场体系建立现代企业制度等方面产生了积极影响 随着市场规模的不断扩大 市场化程度的不断加深我国证券市场也在不断地调整和规范加强了制度建设建立了比较规范的市场管理体系但是我国证券市场毕竟尚处于发展初期 还存在许多不规范的情况在发展中出现了很多问题尤以上市公司财务丑闻为甚削弱了证券市场的效率 损害了投资者尤其是广大中小投资者的利益降低了投资者对证券市场的信心 这些问题不仅涉及到基本的社会体制和文化传统 还涉及到各种具体规则的
6、制度安排信息披露是保持市场可信度和有效性的重要机制 从而与避免误导和欺诈行为同时作为发达证券市场得以建立和规范的基石 因此信息披露也应是我国证券市场管理的基石信息披露原理应在证券立法中得到深刻体现 如果证券市场参与者能够获得足够信息据以做出理智的投资决策他们就能得到最好的保护2001 年以来美国等国家爆发了一系列财务丑闻 安然世通等具有全球性影响的世界级大公司相继破产造成了难以计量的巨大损失还导致了著名会计师事务所安达信退出审计市场这些震惊世界的事件暴露出发达国家比较成熟的资本市场在信息披露方面仍存在着非常严重的问题督促人们对市场诚信进行深刻的反省美国为此制定了一系列法律其中以2002 公众公
7、司会计改革和投资者保护法又称萨班斯奥克斯莱法案即 the Sarbanes Oxley Act简称SOXACT 最为著名这表明信息披露制度的建设是一个不断发展完善的过程随着全球范围内证券市场国际化 市场化 规范化的进程不断加快 信息披露对于证券市场发展的重要作用日益突出 我国证券市场与美国等市场经济发达国家的证券市场相比 差距还很大 虽然在主要借鉴美国和香港等国家和地区的经1验的基础上 我国以建立一个公开透明纲目兼备 层次清晰易于操作 公平执行的信息披露规范体系 为目标已初步形成了上市公司信息披露的基本规范在今后很长一段时期还需要在信息披露制度建设方面认真总结历史教训有鉴别地学习国外的先进经验
8、从而促进我国证券市场持续健康稳定地发展本文以分形资本市场假说为理论前提 以保护投资者利益从而促进我国证券市场持续健康稳定地发展和提高资源配置效率为出发点对证券市场信息披露制度尤其是制度的实施进行分析 并针对这些分析提出相应的建议本文首先分析了制度产权证券市场信息的属性以及全球化等对信息披露制度有较大影响的基础性问题然后回顾了有关信息披露制度的理论讨论了强制性信息披露的作用对资本市场的线性范式与非线性范式理论进行分析在此基础上按照首次披露和持续披露的分类分析了信息披露制度的框架然后根据信息披露的作业流程对信息披露活动的规范进行详细讨论从本文的分析中发现我国现行的上市公司信息披露制度已经可以说是比
9、较完善了之所以仍然存在诸多问题 主要是在于制度的执行存在缺陷针对制度执行中存在的问题以及信息披露制度本身的一些瑕疵本文提出了一些建议1.2 研究前提1.2.1 制度范畴1 制度的含义 制度作为规范人们行为及其相互关系的一个框架受到了广泛的关注人们对制度的认识不一而足在不同时代不同文化中制度有着不同的含义马克思从人类的生产实践活动出发将制度的起源归结为一定生产关系以及与这种生产关系相适应并维护这种生产关系的社会结构和规则的确立过程 认为制度的本质在于社会分工协作体系中不同利益集团 阶级之间的利益关系 也就是说马克思在宏观上把经济基础与上层建筑的统一定义为社会制度这个社会制度即经典马克思理论所研究
10、的制度凡伯伦认为制度实质上就是个人或社会对有关的某些关系或某些作用的一般思想习惯他认为是本能确立了人类行为的最终目的个人和社会的行动受本能的支配和指导逐渐形成思想和习惯进而形成制度制度产生以后 对人类活动发生约束 制度随环境的变化而变化 并要求人们在思想习惯上也随之2改变康芒斯也将社会环境中流行的思维习惯定义为制度他认为制度是过去经验的产物总是滞后于社会的发展尤其是滞后于社会发展的决定因素技术发展的要求 因此制度是保守的 科斯从产权交易规则或产权结构的角度指出制度是一系列关于产权安排 调整的规则 舒尔茨将一种制度定义为一种行为规则 这些规则涉及社会 政治及经济行为视为一种具有经济价值的服务的供给者从经济功能的角度来看 制度可以 被诺斯则认为制度是一系列被制定出来的规则 守法程序和行为的道德伦理规范它旨在约束追求主体福利或效用最大化利益的个人行为他还指出在一个不确定的世界中制度一直被人类用来使其相互交往具有稳定性 制度是社会的博弈规则并且会提供特定的激励框架从而形成各种经济政治社会组织 制度由正式规则 法律 宪法 规则非正式规则 习惯 道德 行为准则及其实施组成制度和所使用的技术一道 通过决定构成生产总成本的交易和转换 生产 成本来影响经济绩效 由于在制度和所用技术之间存在密切联系所以市场的有效性直接决定于制度框架2 制度的特征 从历史唯物主义出发我们不难理解不同时期不同地区
