《建筑施工企业财务管理 教学课件 ppt 作者 赵玉萍 第4章 资金成本与资金结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建筑施工企业财务管理 教学课件 ppt 作者 赵玉萍 第4章 资金成本与资金结构（60页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、4.1 资金成本 一、资金成本的含义与作用 （一）资金成本的含义:为筹措和使用资金而付出的代价即为资金成本，也称为资本成本。资金成本可以用绝对数示,也可用相对数表示，在财务管理中一般用相对数表示。 1.计算公式为：资金成本=每年的用资费用/（筹资数额-筹资费用），它是企业为实际使用,第4章 资金成本与资金结构,的资金（筹资额 - 筹资费用）所付出的代价（用资费用）。 2.资金成本包括两方面的内容：筹资费用和使用费用。 筹资费用：它是指企业在筹资过程中发生的各项费用，如银行手续费；因发行股票债券等而支付的发行费用等。 使用费用：指因使用资金而向资金所支付的报酬,如支付给股东的股息或红利,支付给债
2、权有利息等。使用费用是资本成本的主要内容。 （二）资金成本的作用：,重要依据，是评价各种投资项目是否可行的常用标准，它对衡量企业的经营成果也具有重要的作用。企业为了实现财富最大化的理财目标，应干方百计地降低各种资本成本。资本成本具有以下作用： 1、资金成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 2、资金成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3、资金成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。,二、个别资金成本 个别资本成本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者称为债务成本，后三者统称为权益成
3、本。 1、债务成本 (1)债券成本 债券成本的计算公为：,式中： 债券成本； 债券年利息； 企业所得税税率； 债券筹资额，按发行价格确定； 债券筹资费用率。 (2)长期借款成本 银行借款成本的计算基本 与债券一致，其计算公式:,式中： 长期借款成本； 长期借款年利息； 企业所得税税率； 长期借款筹资额，即借款本金； 长期借款筹资费用率。 2 权益成本 (1)优先股成本 优先股成本的计算公式为:,式中：优先股成本； 优先股股利； 优先股筹资额； 优先股筹资费用。 其中，伏先股筹资额应按优先股的发行价格确定。 (2)普通股成本 普通股成本计算公式为：,式中：普通股成本； 第一年的预计股利额； 普通
4、股股利的预计年增长率； 普通股筹资总额，按发行价格计算； 筹资费用率。 (3)留存收益成本 计算公式为：,式中： 留存收益成本；其他符号含义与普通股成本计算公式相同。,三、综合资金成本 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资本。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资本的总成本综合资本成本。综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称为加权平均资金成本。 其计算公式为：,式中： 加权平均资金成本 第i种个别资金占全部资金的比重 第i种个别资金成本 计算综合资金成本的步骤：计算时分三步进行，第一步先
5、计算个别资金成本；第二步计算各资金的权数；第三步计算出综合资金成本。 在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择，即市场价值权数和目标价值权数。,4.2 杠杆原理 一、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 ：经营杠杆，也称营业杠杆或营运杠杆，是指固定成本的存在而使息税前利润变动幅度大于销售变动幅度的现象。 （二）经营杠杆的定量 经营杠杆的大小，一般用经营杠杆系数来加以定量描述。所谓经营杠杆系数，就是息税前利润变动率相当于销售变动率的倍数。为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的,大小，评价经营风险的高低，需要测算经营杠杆系数。其计算公式如下： 式中：DOL为经营杠杆系数； 为息税前利润变动额
6、； 为变动前息税前利润； 为销售量变动额； 为变动前销售量。,为了便于应用，除了上述公式之外，经营杠杆系数又有如下三种计算公式： 公式一： 式中：Po为单位产品销价； V为单位产品变动成本； F为固定成本。,公式二： 式中：S为销售额； Vc变动成本系数。 公式三：,在上述四个公式中，第一、二两个公式可用于计算单一产品的经营杠杆系数；第三、四两个公式除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。 (三)经营杠杆系数的作用 1.能帮助企业管理层掌握和降低经营风险； 2.能帮助企业管理层进行科学的经营预测； 3.能帮助企业管理层做出正确的投资决策； 4.能帮助企业管理层正确分析经营成果。
7、,(四)经营杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前利润将以DOL的倍数的幅度增加；而产销量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有着重要关系。,一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。,二、财务杠杆 (一)财务杠杆的概念：财务杠杆，又称融资杠杆或债务杠杆。它是指由于固定利息的存在而使每股利润(税
8、后利润)变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 (二)财务杠杆的度量 财务杠杆的大小一般是用财务杠杆系数来加以定量描述。所谓财务杠杆系数，就是每股利润(税后利润)变动率相当于息税前利润变动率的倍数。,其计算公式如下： 式中： 为财务杠杆系数； 为普通股利润变动额； 为变动前普通股每股利润。 对非股份制企业，可用税后主权资本利润率（ROE）来代替每股利润。为了计算简便，财务杠杆系数还可用以下公式计算：,式中：I为债务利息； d为优先股股利； 为优先股股利税前额。 (三)财务杠杆系数的作用 1.能帮助企业管理当局掌握财务风险的大小 2.能帮助企业管理层做出正确的举债决策,(四)财务杠杆与财务风险
9、财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。在企业资本结构中，长期负债的比例越大，则企业的财务风险也越大。在股份制企业中，由于长期负债的增加，由此而增加的财务风险则由普通股承担。企业的负债越多，所获取的财务杠杆利益就越,多，财务杠杆系数就越大，财务风险也就越高。企业所有者欲获取财务杠杆利益，同时也要承担由此而引起的财务风险。因此，企业应该认真权衡利弊。,三、复合杠杆 (一)复合杠杆的含义：从企业利润的产生到利润分配的
10、整个过程来看，既存在着固定生产经营成本，又存在着固定财务费用，这便使得普通股每股盈余的变动幅度远远地大于业务量的变动率，通常把这种现象叫做复合（或联合）杠杆。 (二)复合杠杆的计量：对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度的大小，可以用复合杠杆系数来计量。所谓复合杠杆系数，也称联合杠杆系数或总杠杆系数，是指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。它是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。,其计算公式为： 或 或 或,式中 ： 复合杠杆系数； 每股利润变动额； 变动前产销量； 产销量的变动额。 (三)复合杠杆的作用 1. 它能用来估计销售的变动对每股利润变动所造成的影响程度,另外，还能用复合杠杆系数来预测每
11、股目标利润，其计算公式如下： 2.它能反映经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 经营杠杆和财务杠杆可以有多种组合，如经营杠杆系数较高的公司可以在较低的程度上使用财务杠杆；经营杠杆系数较低的公司可以在较高的程度上使用财务杠杆，等等。,(四)复合杠杆与企业风险 由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大，复合杠杆系数越小，复合风险越小。,4.3 资金结构 一、 资金结构概述 (一)资金结构的含义 ： 1.资金结构是企业筹资决策的核心问题。 2.资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。广义的资金结构是指企业全部资金的构成，不
12、仅包括长期资金，还包括短期资金，主要指短期债务资金。狭义的资金结构是指长期资金结构，在这种情况下，短期债务资金列入营运资金来管理。,3.企业的资金结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的。资金结构问题总的来说是债务资金比例问题，即债务资金在资金结构中安排多大的比例。 (二)影响资金结构的因素 1.企业的成长 一般说来，以较低速度成长的企业，可能只通过留用利润来补充资金，而高速成长的企业则必须依赖于外部筹资。,2.销售额的增长和稳定性 企业未来销售额的增长是衡量企业每股利润受财务杠杆影响程度的主要指标。 3.竞争结构 企业利用负债筹资的能力取决于销售活动的盈利能力。因此，边际利润的稳定性与销售额
13、的稳定性一样，对资金结构有较大的影响。 4.资产结构 资产结构会以不同的方式影响企业的筹资方式和资金结构。,5.偿债能力与现金流量 企业运用财务杠杆的程度，要受其偿债能力和现金流量的制约。 6.贷款人与信用评价机构的态度 不管企业财务人员认为最适当的财务杠杆是什么，或最合理的资金结构的平均成本是多少，贷款人和信用等级评估机构的态度实际上往往是决定资金结构的关键性因素。 7.金融市场动态,金融市场的变化对公司资金结构有很大的影响。 8.企业管理人员的态度 采取何种资金结构，选择何种筹资方式，与管理人员的态度有关，即与他们的风险意识和对业绩重视程度有关。 9.税收因素 利息费用可以抵税，而股利则不
14、能抵税，因此企业的所得税率越高，举债的好处就越大。所以，税收客观上对企业负债筹资有一种刺激作用。,二、最佳资金结构的确定 (一)最佳资金结构的含义 最佳资金结构是指企业在一定时期内，使其综合资金成本最低企业价值最大的资金结构，其衡量标准主要有： 1.综合资金成本最低，企业为筹集资金所花费的代价最少； 2.股票市上升，股东财富最大，企业总体价值最大； 3.资本结构具有弹性，使企业筹集的资金能确保企业长短期经营和发展的需要。,(二)最佳资金结构的确定 从理论上讲，最佳资金结构是存在的，但出于企业内部条件和外部经营环境经常发生变化，寻找最优资金结构是十分困难的；通常，确定企业最佳资金结构的方法一般有
15、比较资金成本法和每股利润分析法。 1.比较成本法 比较成本法是通过计算不同资金结构的综合资金成本，并以此为标准，从中选择综合资金成本最低的资金结构的一种决策方法。,2.每股利润分析法 每股利润分析法也称每股利润无差别点法，是通过分析资金结构与每股利润之间的关系，进而来确定合理的资金结构的方法 三、资金结构的调整 （一）资本结构调整的原因 尽管影响资本结构变动动因素有很多，但就某一具体企业而言，资本结构变动或调整有其直接的原因。这些原因，归纳起来有： 1.成本过高 即综合资本成本过高，从而使得利润下降。,2.风险过大 虽然负债筹资能降低资本成本，提高利润，但财务风险较大。如果财务风险过大，以至于
16、公司无法承担，则破产成本就会直接抵减因负债筹资而取得的杠杆收益。 3.弹性不足 4.约束过严 不同的筹资方式下，投资者对筹资者的约束程度是不同的。约束过严，在一定程度上有损于公司财务自主权，有损于公司灵活调度与使用资金。正是因为如此，有时，公司宁愿付出较高的代价而选择那些约束相对较松的筹资方式。,（二）资本结构的弹性 资本结构的弹性，是指资本结构对理财环境和财务目标变动的适应程度以及相应调整的余地和幅度。 资本结构的弹性，主要表现在以下几方面 1.筹资数量的弹性 在通常情况下，公司要适当进行筹资能量的储备，使实际筹资数量低于公司的可能筹资能力。 2.筹资工具的弹性 不同的筹资工具具有不同的融资弹性。,3.筹资方式的弹性 一般认为，负债资本筹集方式的弹性要强于主权资本筹集方式的弹性。 4.筹资时机的弹性 5.筹资成本的弹性 （三）资本结构调整的方法 调整资本结构的方法，可归纳为如下三种：
