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1、 中国工商银行东方之珠代客境外理财产品半年报 （2012年4月1日至2012年9月30日）一、产品概况1产品代码830001成立日期2007年7月2日境外投资摩根资产管理有限公司总资产值148.80百万美元（2012年9月30日）报价货币及每股资产净值0.1455美元/0.9224元人民币（2012年9月30日）注：1、产品报告期为2010年4月1日至2012年9月30日。总资产值及净值以托管银行9月30日净值为准。二、累积表现2截至2012年9月30日，产品收益率情况如下：一个月报告期内过去一年自成立至今东方之珠一期2.92%3.14%14.00%10.69%基准指数33.64%4.10%1
2、7.96%33.65%注：2、资料截至日：2012年9月30日（以美元资产净值计，收益再拨作投资） 3、本产品的业绩比较基准：40%摩根士丹利资本国际中国10/40指数+ 60%摩根大通亚洲信贷指数。2011年9月1日前 40% 法国巴黎银行中国价格指数 + 60%摩根大通亚洲信贷指数2007年7月2日至2012年9月30日产品表现与基准指数走势如下：三、投资组合分析截至2012年9月30日，产品配置情况如下：截至2012年9月30日，产品持有的前十大投资证券如下：四、股票市场回顾、投资策略与绩效(一) 市场回顾和展望随着中国实施货币紧缩政策，消费物价指数从2011年7月份的6.5%下降到20
3、12年8月份的2%，中国经济也在同一时期经历了探底过程。狭义货币供应增长从2011年9月的8.9%放缓至2012年8月的4.5%，压制了国内需求指标；工业生产增长从2011年6月的15.1%高位回落至2012年8月的8.9%；同期固定资产投资和零售销售分别在从25.6%和17.7%降至20.2%和13.2%。发达国家市场萎靡的需求导致中国出口年化增长率从2011年8月的24.5%降至2012年8月的2.7%。此轮中国经济放缓主要是由于政府有意控制通胀而导致，所以当需求加速收缩后，政府在2011年11月起有选择性的实施货币宽松政策。中国人民银行在2011年11月、2012年2月、2012年5月三
4、次下调存款准备金率，同时，在2012年6月和7月两次减息。2012年4月以来，中央也加快了对固定资产投资项目的审批。仅第三季度，政府就通过了5万多亿元人民币的项目。尽管目前政府并未真正取消住房限购政策，但宽松的货币政策刺激房地产市场复苏。主要上市地产公司今年前9个月合同销售金额平均比去年上涨33%。本产品投资管理人认为未来经济将温和复苏。尽管8月同比数据依然疲弱，环比数据已出现若干正面迹象。工业生产环比增长从7月份的0.65%改善至8月份的0.69%；重工业增长自年初以来首度回升，从7月份的8.8%改善至8月份的9%，显示政府实施的加速基建建设等经济刺激政策已逐步帮助房地产行业回暖；8月份铁路
5、固定资产投资增长数据今年首次由负转正。受限于担心房地产价格出现大幅反弹，政府推出的货币放宽政策弱于预期，投资管理人认为未来经济不会出现强劲反弹，但也不会出现明显下滑。年初至今主要城市的房地产预售平均而言同比增长28%。实际上，8月份的住宅动工同比上涨5%，是自2011年11月以来首次上涨。(二) 绩效概览由于投资者担忧政府推行新经济刺激政策的力度不足，公司盈利不断恶化，国内A股未能跟随外围市场上涨走势，拖累香港上市中国股票的表现落后于其他亚洲国家和新兴市场。同时，国内经济增长未能确定上升趋势，加上欧债危机重新抬头，导致增长类股票承受巨大卖压。因为本产品在报告期内超配了增长类股（包括消费股、商品
6、类股），同时低配了电讯等非增长类股，在此背景下，本产品股票部分过去一年的表现逊于基准指数。(三) 投资组合策略尽管从经济周期看，中国经济很可能在第三季度已经触底、并进入缓慢复苏阶段，但中国经济正进入结构转型期。本产品投资管理人认为中国政府未来面临如何妥善解决制约经济增长的不利因素，政府或将通过减税、打破关键领域垄断等方式去刺激经济增长。预计随着政府努力在维持经济稳定增长的同时解决结构性问题，市场将缓慢复苏，经济数据在进入第四季后开始改善。投资管理人已经增加了对水泥和铁路等内需周期股的投资。基于政府将努力在稳定增长和治理通胀两方面保持平衡，同时又要致力解决结构性增长问题，投资管理人会继续采用自下
7、而上的投资理念，增持具有长期增长主题的股票。目前本基金结构性超配互联网和消费升级类股票。五、债券市场回顾、投资策略与绩效(一) 市场回顾和展望自今年年初以来，受益于信贷息差收窄82基点，亚洲投资级别债券取得收益。尽管目前全球经济增长动能减弱、欧债危机仍未解决，但公司债的需求依然强劲。在国家政治、地缘政治、宏观系统风险仍然较大的环境下，公司的盈利能力强劲，财务杠杆也维持在合理水平。9月，美国和欧洲的经济数据相对回暖，美国方面，美国宏观经济数据（供应管理学会制造业指数及汽车销售）意外向好；美联储公开市场委员会会议结果大致符合市场预期。欧洲方面，西班牙仍备受关注，包括11月24日的加泰罗尼亚地区选举
8、在内的地方选举值得投资者关注。在宏观经济环境持续紧张、政策进展有限的背景下，市场的坚挺表现令人印象深刻。根据EPFR的数据，年初至今已有168.4亿美元资金流入新兴市场债券。(二) 绩效概览在报告期内，基金超配中国国有企业债券，受益于中国的债券发行量大增，信贷息差收窄逾497基点，本基金跑赢基准指数176基点。同时，在年初基金也受益于低配印度债券市场。但后期因为印度银行和企业的信贷息差有所收窄，基金较基准在印度市场表现落后。汇丰印度服务业采购经理指数从8月份的54.3上升到9月的55，显示该国的增长动力正在持续。过去12个月，两项亚洲主权评级获得调升，韩国升至AA-，印尼则升至BBB-。两国息
9、差期内收窄130基点。(三) 投资组合策略虽然政策支持令市场显著上涨，但仍有很多实质问题等待解决。本产品投资管理人预计目前市场充裕的资金量可以支持高评级债券的发行步伐。因此，强劲的技术面支持已经令高评级债券息差收窄。本产品投资管理人将充分利用供应层面利好环境，积极寻找具有投资潜力的新发债机会。同时，产品顾问认为由于韩国的主权和准主权息差继续收窄，韩国仍存在投资机会。风险提示：本理财产品为非保本浮动收益型产品。工商银行对本理财产品本金和收益不提供保证承诺。本产品的以往业绩并不代表其未来表现。投资本产品可能面临市场风险、信用风险、汇率风险、流动性风险等，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本理财产品说明书（830001）。本报告所含市场评论、预测及投资展望，仅供投资者参考；投资者须独立判断，谨慎决策，工商银行对此不承担任何责任。您身边的银行 可信赖的银行责任声明：本文所载资料由中国工商银行提供，并不构成发出或出售任何证券或商品的邀请。资料来自公认可靠的来源，但中国工商银行不会对其准确性或完整性提供保证。本文所载意见出于真诚表达，如有任何变更将不会另行通知。中国工商银行不会对任何人士因使用本文所引致的任何直接或间接损失而承担任何责任。
