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1、期货市场导论,作者：李辉,责任编辑：周庆元 出版日期：2009年9月 IDPN：308-2009-092 课件章数：12,第一章 期货市场的产生和发展,【本章导言】,期货市场是由现货市场发展到一定阶段所必然产生的一种高层次的市场组织形态，也是市场经济体系中的一个重要组成部分。从期货市场的发展经历来看，最早的期货市场是由农产品市场发展起来，随后金属产品、石油等能源产品也进入了期货市场。金融期货产生最迟，但是发展迅猛，目前的期货市场上，金融期货已经占有主导地位，无论从交易规模还是新的衍生品创新，都呈现出日益强盛的局面。可以说，期货市场的产生与发展，是商品生产者和经营者稳定价格和转移风险的自我调节工
2、具和手段，是市场经济发展的必然规律。,期货市场的由来 世界期货市场 中国期货市场 期货市场的发展趋势,期货市场最早是在欧洲萌芽、在美国逐渐发展产生的，早在古希腊和古罗马时期，当时就已经出现了中央交易所、大宗易货交易和带有期货性质的交易活动。 一般认为，真止意义上的期货市场创始于美国。1848 年，由82 位商人发起并成功地组建了美 国 也是世界上第一个较为正规的期货交易所芝加哥期货交易所，又称芝加哥谷物交易所 ( CBOT )。,第一节 期货市场的由来 一、期货市场的产生,二、期权市场的产生,最早的期权交易可追溯到公元前1200年，当时希腊和古腊尼基国的交易者为了应付贸易上突然和意外的运输要求
3、，往往向船主支付一笔保证金，要求在必要时能够有权得到额外的舱位，以保证交货的时间。 规范化的期权交易正式产生于 2 0世纪 7 0年代的美国。 1982年10月，芝加哥期货交易所首次将期权交易方式成功地运用于政府长期国库券的期货合约买卖交易中.自此，美国和世界各地许多期货交易所纷纷开展了期权交易。,第二节 世界期货市场,一、世界期货市场的发展历程 (一)商品期货 商品期货是世界上最早的期货交易品种。商品期货是以实物商品为标的物的期货合约。商品期货是期货市场中历史最为悠久的期货交易，它的品种繁多，种类涵盖人们生活的各个层面，概括起来，商品期货主要有农产品期货、金属期货和能源、期货。,1.农产品期
4、货 农产品期货是人类历史上最早开发的期货交易品种。1848年美国芝加哥期货交易所首先进行的就是农产品的期货交易，在 1865年 CBOT推出标准化期货合约后，随着现货生产和流通的扩大，新的农产品期货品种也不断出现。 2. 金属期货 金属期货交易最早的发源地是在英国。1876年在英国伦敦成立了著名的伦敦金属交易所( LME ) ，开了金属期货交易的先河。 3. 能源期货 20 世纪70 年代初发生 的石油危机给世界石油市场带来 了 巨 大的 冲击 ，于是，纽约商业交易所 ( NYMEX )的诞生开创了能源产品期货的先河，并成为世界上最有影响的能源产品期货交易所。目前在纽约商业交易所上市的能源期货
5、交易品种主要有原油、汽油、取暖油、丙烧等。,(二)金融期货,二战结束结束后布雷顿森林体系解体，到了 20世纪的70年代，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐消亡，由此造成了各国间的汇率和利率的频繁剧烈波动，在这样的情况下，人们开始考虑用期货市场的功能来化解金融动荡所带来的风险，于是，金融期货应运而生。 1972年 5月，在美国芝加哥商业交易所(CME )设立了国际货币市场分部门(IMM )，首先推出了包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约。1975年10月，在芝加哥期货交易所叉上市了国民抵押协会债券( GNMA )期货合约，从而成为世界上第
6、一个推出利率期货合约的期货交易所。1977年 8月，芝加哥期货交易所又推出了美国长期国债的期货合约，发展到今天，它巳是国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。1982年2月，美国堪萨斯期货交易所( KCBT )开发出了所谓的价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也成了期货交易的对象。,(三)期货期权,在20世纪70年代推出金融期货以后不久，国际期货市场又发生新的变化。1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，为其他的商品期货和金融期货交易开辟了一方新的天地，引发了期货交易的又一场革命，这是 2 0世纪 8 0年代出现的最为重要的金融创新之 一。,二、世界主要期货市场
7、发展历程,(一)美国的期货市场 1.美国期货市场的产生和发展 美国的期货市场最早产生于中西部密执安湖畔的芝加哥，1848年建立了美国和世界上第一家期货交易所。 到20世纪70年代 ， 金融期货在美 国芝加哥产生，在此后短短的几十年中，金融期货出现了意想不到的高速发展，金融期货合约的成交量一举超过传统的商品期货的成交量，并且大有取而代之成为期货交易品种主体之势。到了20世纪 80年代，推出了期货期权交易。 1984年，芝加哥商业交易所首次与新加坡国际货币交易所联网。目前，在美国的其他期货交易所也都在仿效这种联网形式，以增加和扩大交易所的规模，方便交易者。,2. 美国期货市场的发展特点,(1)现货
8、市场的形成与发展是期货市场产生的基础。 (2) 远期合同交易方式的出现与发展是期货市场确立的前身。 (3)标准化合约的出现和保证金制度的实施是期货市场的雏形 。 (4)投机者的介人是期货市场的重要促进因素。 (5) 严格的交易结算制度是期货市场发展的重要保障。,发展历程： 第一，期货交易规则的日臻完善。 第二，期货新产品的不断开发和创新。 第二，现代电于信息技术被广泛应用。 第四，期货交易的日趋国际化。,(二)日本的期货市场,1.日本期货市场的产生和发展 日本期货交易的历史也是非常悠久的，早在 1 7世纪的德川时代，商人们就集中在当时日本的政治中心大阪，用一种所谓的“米切手”的存货证明进行大米
9、交易。这是一种远期合约买卖，需要进行实物交割，它成为日本期货市场的雏形。 到 1 9 5 0年，日本政府又颁布了新的商品交易所法， 1 9 5 1年取消了对杂粮的管制，从此，日本的期货市场进入一个新的发展时期，各交易所又相继恢复和创建，到了 2 0世纪 6 0年代中期，期货市场的发展达到鼎盛期。,进入 80年代以后，日本的期货市场才开始出现新的变化，发展进入正轨。 目前来看，日本期货界正在进一步研究增加上市国际性品种，以促进日本期货市场与世界期货市场接轨，并努力发展金融期货，推进期货交易所的现代化电脑交易设施，统一期货市场的政府管理和交易所的内部管理。,2. 日本期货市场的发展特点,(1) 日
10、本的期货市场在发展过程中走过了与其他国家不同的三个阶段。 (2) 日本期货市场的发展过程不纯粹是 自 然的过程。 (3) 政府对期货市场的管理十分严格。,(三)英国的期货市场,1.英国期货市场的产生和发展 英国期货市场的雏形早在1 9世纪中叶前就已经出现，但真正意义上的期货市场产生在1 9世纪中叶以后，当时伦敦的一些商品市场逐渐发展为期货交易市场，在一段时期内现货交易和期货交易一间进行。 1876年12月，伦敦金属有限公司作为最初的伦敦交易所正式成立，并于1877年1月正式开始营业。 伦敦金属交易所自成立以来一直处于不断的改革和发展之中，以适应变化的经济环境。,2. 英国期货市场的发展特点,(
11、1)英国期货市场的发展经历了较长的“自然成长”过程。 (2) 英国期货市场是在保持传统的 同时逐渐发展完善的。 (3) 英国期货市场立足于套期保值 ， 转移价格风险。 (4) 英国期货市场自始至终具有国际化的特点。 (5) 英国期货市场是在多次的 冲击和挫折中得到发展的。,(四)澳大利亚的期货市场,1.澳大利亚期货市场的产生和发展 澳大利亚期货市场的发展比较晚，直到1960年 3月，澳大利亚第一家期货交易所才在悉尼成立，交易的主要品种是模大利亚的特产生羊毛。 1972 年 ， 悉尼生羊毛交易所更名为悉尼期货交易所 ，1975 开始进行牛的期货交易，1978年悉尼期货交易所又引进了黄金期货合约交
12、易。 1980年悉尼期货交易所增加了通货期货合约，1981 年又推出 了 白 银和家禽期货合约 ，1982 年3月悉尼期货交易所又将期权交易运用到银行票据期货市场，成为世界上第一个在金融证券市场上尝试期权交易的期货交易所。,2. 澳大利亚期货市场的发展特点,(1) 澳大利亚的期货市场起步晚，历程短。 (2) 澳大利亚的期货市场具有鲜明的地方特色。 (3) 澳大利亚期货市场的发展不是以多设期货交易所为特征，它是以单一品种的生羊毛交易起步，并逐渐在这个基础上开发新的交易品种，走的是一条注重质量、逐步发展、规模效益的路子。 (4) 澳大利亚期货交易所采用公司会员制。 (5) 澳大利亚期货结算机构独立
13、于期货市场之外。 (6) 澳大利亚期权交易 为期货市场套期保值的运用创出 了新路子。,第三节 中国期货市场,一、中国期货市场的萌芽期 特点： 1.期货市场建立的经济基础十分薄弱。 2. 交易所的交易有一定的期货交易萌芽。 3. 市场交易的投机性十分强。,二、中国期货市场的创建期,在20世纪 8 0年代中后期，一些专家学者提出了建立农产品期货市场的设想和建议， 1988年3月，在七届人大第一次会议上的政府工作报告中第一次指出“加快商业体制改革，积极发展各类批发市场贸易，探索期货交易”，从而确定了在中国开展期货市场研究的课题。 到1993年，由于人们在认识上存在的偏差，尤其是受到各部门和各地方利益
14、的驱动，在缺乏统一管理的情况下，全国出现了大办期货交易所的现象，一时间，在中国如雨后春笋般一下子出现了50多家各种各样的期货交易所，而各地明的暗的期货经纪公司更多达近千家，中国的期货市场建设一度一哄而起，出现了明显的盲目发展的势头。 在改革开放以后.中国的期货市场确实迎来了新的发展机遇，但在追求高速度的思想影响下，使中国期货市场在创建的初期一时偏离了正确的发展轨道。,三、中国期货市场的治理整顿阶段,确立期货市场的监管架构 清理整顿期货交易所 清理整顿期货经纪公司 处理违规事件,四、中国期货市场的复兴阶段,1.形成了统一的法规与监管体系 2. 形成了合理的市场布局 3. 形成了一批专业的期货从业人员 4. 期货市场的功能初步得到发挥,第四节 期货市场的发展趋势,特点： 期货交易所的联网与合并日益增多 电子化交易不断提高 金融期货得以极大发展 服务质量不断提高,END,
