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1、国际金融（高职高专）,作者：陈国龙,责任编辑：严少洁 出版日期：2009年9月 IDPN：308-2009-006 课件章数：10,第一章 外 汇 与 汇 率,【学习目标】,通过外汇与汇率的基本概念、汇率的标价和汇率决定的基本原理的学习，能够根据汇率标价识别外汇交易适用汇率，利用不同币种之间的报价熟练套算汇率。,外汇 外汇汇率 汇率决定因素与调整 汇率制度 外汇管制,“外汇”（Foreign Exchange）一词具有动态和静态两种含义。动态的外汇可以看成一种行为，意思是指将一国货币转化为另一国货币的活动，即国际汇兑。静态的外汇则是一种以外币表示的用于国际结算的支付手段。,第一节 外汇 一、外
2、汇的定义,外 汇,二、外汇的种类,（一）按照是否可以自由兑换分类 1自由外汇 自由外汇是指无需发行国货币当局批准，可以随时自由兑换为另一国（或地区）货币或是向第三国办理支付的外汇。主要有美元、英镑、日元、欧元和港元等。 2记账外汇 记账外汇，又称为协定外汇或双边清算外汇，是指未经当事国批准，不能兑换成自由外汇或是对第三国支付的外汇。它是由签订有双边清算支付协定的当事国协议安排下，以双边国家中央银行互设专门账户的形式存在的，是一种账面资产。有时，记账外汇也可在多边清算协定的货币集团成员国之间使用。,（二）按照外汇的来源或用途分类 1贸易外汇 贸易外汇是指通过出口贸易而取得的外汇以及用于进口支付的
3、外汇。 2非贸易外汇 非贸易外汇是指一切非来源于出口贸易的外汇和非用于进口贸易的外汇。,（三）按照外汇买卖的交割期限分类 1即期外汇 即期外汇是指外汇买卖成交后要在两个银行营业日内完成交割的外汇。 2远期外汇 远期外汇是指交易双方签订外汇买卖合同时，约定在将来某一日期办理交割的外汇。所谓交割，是指外汇买卖中交易双方货币的实际收付或者银行存款账户金额的实际划转。,三、外汇的作用,1实现国际购买力的转移 2国际债权债务清偿 3稳定货币汇率 4调节国民经济运行 5体现经济发达程度,外汇汇率（Foreign Exchange Rate），是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，或者说是用一国货币表
4、示的另一国货币的价格。,第二节 外汇汇率 一、汇率的含义,二、汇率的表示,（一）直接标价法（Direct Quotation） 以一定单位（通常是1或100）的外国货币作为基准货币，折算为若干单位的本国货币的标价方法。 （二）间接标价法（Indirect Quotation） 是指以一定单位(通常是1或100)的本国货币作为基准货币，折算成若干单位的外国货币的标价方法。,（三）国际市场习惯标价法,美元标价法，以美元为基准货币，其他货币为报价货币。 在外汇市场上，除了欧元、英镑、澳大利亚元、新西兰元、南非兰特等少数几种货币采用非美元标价法外，其余绝大多数货币都采用美元标价法。在统一的市场惯例标价
5、法下，人们不必区分直接标价法与间接标价法，都可按照市场惯例报价和交易。,三、汇率的种类,（一）根据汇率制度不同分类 1固定汇率（Fixed Rate） 指一国货币对另一国货币的汇率基本固定不变，汇率波动幅度仅限于一定范围之内。 2浮动汇率（Floating Rate） 指一国货币当局不规定本国货币兑换其他外币的汇率。由市场供求关系决定汇率水平，汇率可以自由波动。,（二）按照银行买卖外汇的角度分类,1买入汇率（Buying Rate） 也称买入价（Bid Price），是指交易中银行报价买入某种外汇时使用的汇率。 2卖出汇率（Selling Rate） 也称卖出价（Offer Price/Ask
6、 Price），即银行在交易中报价卖出某种外汇时使用的汇率。 3中间汇率（Middle Rate） 也称中间价（Mid Point），是买入汇率和卖出汇率的平均数。它不是外汇买卖中的实际成交价，而是为了便于描述汇率一般变动水平使用的参数。 4现钞汇率（Bank Note Rate） 也称现钞价，指的是银行对客户买卖外汇现钞时使用的汇率。,（三）按照制定汇率的方法不同分类,1基本汇率（Basic Rate） 也叫基准价，是一国货币与关键货币的汇率。所谓关键货币，是指一国对外经济交往中使用最多、在外汇储备中所占比重最大、且在国际上被普遍接受的自由外汇。一般来说，各国都把美元当作关键货币制定出本国货
7、币对美元的基本汇率。 2套算汇率（Cross Rate） 也称交叉汇率。因为外汇种类繁多，直接制定出并一一标明所有外汇的汇率十分繁琐。确定基本汇率后，就可以参照国际市场其他国家的货币汇率通过基本汇率套算出本币对其他货币的汇率，故称为套算汇率。,（四）按照外汇交易凭证的划转方式分类,1电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate） 是外汇买卖中银行以电报方式划转款项进行交割时使用的汇率。 2信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate） 是外汇买卖中银行以信函方式划转款项进行交割时使用的汇率。 3票汇汇率（Demand Draft Rat
8、e, D/D Rate） 指外汇买卖中银行以开立汇票的方式划转款项进行交割时使用的汇率。上述三种汇率中，电汇速度最快，银行无法占用客户结算在途资金，因而费用最高。,（五）按照外汇买卖的交割时间分类,1即期汇率（Spot Rate） 也称为现汇汇率，它是指即期外汇交易中所采用的汇率。,2远期汇率（Forward Rate）,又称为期汇汇率，指在远期外汇交易中所采用的汇率。远期汇率是买卖双方事先签订合同达成的协议汇率，到了约定的交割日期按此汇率进行交割。 远期汇率与即期汇率的差价，称为远期汇水（Forward Margin）。如果某种货币趋于升值，远期汇率高于即期汇率，该差价称为升水（At Pre
9、mium）;如果该货币趋于贬值，远期汇率低于即期汇率，则此差价称为贴水（At Discount）。远期汇率与即期汇率相等时称为平价（At Par）。 远期汇率的报价有两种方式。一种是与即期汇率的报价方法相同，直接将各种不同到期日的远期外汇的买入价和卖出价表示出来。例如，USD/JPY 即期汇率为120.02/120.20，3个月远期汇率为119.32/119.45。另一种报价方法是只报出即期汇率和相应期限的远期汇水。以升贴水报远期汇率时，报价法不同，计算方法就不同，如果还要区分买入价与卖出价，则情况更加复杂,2远期汇率（Forward Rate）,（六）按照外汇市场营业时间分类,1开盘汇率（O
10、pening Rate）， 2收盘汇率（Closing Rate） 3最高价（High Rate 4最低价（Low Rate）,四、汇率的套算,（一）即期交叉汇率的套算 1同是美元标价法下，两个汇率交叉相除 计算规则是：小数字除以大数字得买入价，大数字除以小数字得卖出价。,2两种汇率均为非美元标价法 计算方法与上述相同。,3一个汇率为美元标价法，另一个为汇率非美元标价法套算方法是同边相乘。 计算规则为：小数字乘小数字得买入价，大数字乘大数字得卖出价。,（二）远期交叉汇率的套算,远期交叉汇率的计算方法，大体上与即期汇率相同。只不过在计算远期交叉汇率时，首先要分别计算出远期汇率，然后才能按照即期交
11、叉汇率的计算方法套算远期交叉汇率。,第三节 汇率决定因素与调整 一、汇率决定的基础 （一）金本位制度下决定汇率的基础 1. 金币本位制度下决定汇率的基础 铸币平价,2. 金汇兑本位制度下决定汇率的基础 黄金法定平价 在金块本位制和金汇兑本位制下，黄金并不流通，也不能自由输出入国境。决定两国货币汇率的基础是黄金平价（Gold Par）。,（二） 纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力平价（有争议）,可以用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定两国货币的汇率基础。一国货币所代表的价值量对国内表现为纸币购买力，对国外则表现为汇率。,二、影响汇率变动的因素,三、西方汇率决定理论简介,（一）国际借贷说（外汇
12、供求论） 英国、葛逊、1861年、外汇理论 该理论认为，外汇和其他商品一样，价格的变动取决于市场的供求，即将外汇汇率看作外汇的价格，其波动由外汇市场的供求关系决定。而外汇的供求又是由国际收支所引致的国际债权债务关系，即国际借贷决定的。国际借贷的差额是决定汇率变动的基础。如果一国的债权大于债务，国际市场上对该国货币供不应求，该国货币汇率上升；反之则下降。在国际借贷中，只有那些已经进入支付阶段的借贷，即流动借贷，才会影响外汇的供求关系。 对于那些虽然形成了借贷关系但没有进入实际支付阶段的，称为固定借贷，并不会马上对外汇市场的供求产生影响。一般认为该理论只能解释短期汇率的变动，但无法解释长期汇率的决
13、定。,（二）购买力平价说（PPP理论）,瑞典、卡塞尔、1922年、1914年以后的货币与外汇 一价定律是购买力平价说的基本假设前提。 该理论认为，货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于其购买力之比。也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。购买力平价有两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价从静态的角度考察汇率的决定，说明某一时点上的汇率取决于两国货币的购买力（或物价水平）之比。相对购买力平价从动态的角度考察汇率的决定及变动，说明某一段时期内两国货币汇率的变动取决于两国货币所代表的购买力（或物价水平）的变动率之比。实际上，相对购买力平价是在绝对购买力
14、平价的基础上考虑了两国货币的通货膨胀水平的影响。,（三）汇兑心理说,法国、阿夫达里昂、20世纪20年代后期 该理论认为，人们需要外汇是因为要购买商品与劳务以满足自己的欲望，即具有效用。效用是外汇的价值基础，真正的价值在于其边际效用。而这又是人们主观心理决定的。人们主观上对外汇的评价不同，造成外汇供求的变化，导致汇率的变动。它说明客观事实影响主观评价，而主观评价又反过来影响客观事实。如外汇供给增加，边际效用下降，心理评价降低，汇率就会下跌。这种主观评价下外汇供求均衡时形成的汇率，就是外汇市场上的实际汇率。该学说的基础是主观效用论，主要解释了短期汇率的形成，但是不能说明长期汇率的决定基础。,（四）
15、利率平价说利率平价说,又称远期汇率论或利率裁定论 英国、凯恩斯、1923、爱因齐格等发展 该理论认为，在两国间利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国去获取较高的收益。但是投资者在比较金融资产的收益率的时候，不仅考虑两种资产利率提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所造成的收益变动。套利者为了规避汇率风险，往往将套利业务与掉期业务同时进行。即投资者将资金调往高利率国获取利差的同时，卖出远期高利率国货币，买进远期低利率国货币。结果造成远期外汇市场上高利率货币贴水，而低利率货币远期升水。随着这种套利活动的不断进行，远期价差就会不断扩大，直到两种资产提供的收益率完全相同，这时远期汇差正
16、好等于两国利差，利率平价成立。利率平价说在描述汇率与利率之间的关系时起了重要的作用，但也忽视了外汇管制、交易成本、投机等其他因素的影响。按照利率平价去预测远期汇率往往与实际情况有一定程度的差异。,（五）流动资产选择说,美国、托宾、20世纪70年代 该理论侧重于短期汇率的决定。所谓资产选择是指投资者调整其有价证券和货币资产，从而选择一套收益和风险对比关系的最佳方案。该理论认为，人们对资产形式的选择会引起资本的大规模流动，在短期甚至中期内会对国际收支产生巨大的影响。各国货币的比价决定于各种外汇资产的增减，是投资者调整外汇资产投资组合中各种外汇资产比例的结果。资本大量流出，国际收支的逆差加大，该国货币汇率下跌；反之，则上浮。该理论涉及了资本形式转换对汇率的影响，符合一定的实际情况。,（六）货币主义汇率理论,以货币主义理论为基础，由美国货币主义学派提出。 其特点是强调货币市场在汇率决定中的作用，认为汇率是两国货币的相对价格，而不是两国产品的相
