《财务管理第五版 张玉英 教学课件及参考答案财务管理4》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理第五版 张玉英 教学课件及参考答案财务管理4（86页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第四章 资本成本与资本结构,知识目标,能力目标,内容讲解,本章练习,知识目标,了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。,能力目标,能够运用资本成本的计算方法来确定各类筹资方案的资本成本； 能够运用杠杆系数确定杠杆效应； 能够运用确定最佳资本结构的方法为筹资方案作出决策。,第二节 杠杆原理,第一节 资本成本及计算,内容讲解,第三节 资本结构及其优化,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,内容讲解,一、资本成本的概述,三、综合资本成本,四、边际资本成本,一、资
2、本成本的概述,第一节 资本成本及计算,(一)资本成本的概念,一、资本成本的概述,1.资金筹集费,第一节 资本成本及计算,(一)资本成本的概念,一、资本成本的概述,2.资金占用费,第一节 资本成本及计算,(一)资本成本的概念,一、资本成本的概述,第一节 资本成本及计算,(二)资本成本的作用,一、资本成本的概述,第一节 资本成本及计算,(二)资本成本的作用,一、资本成本的概述,资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。由于它不能反映用资多少，所以较少使用。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般而言，资
3、本成本多指资本成本率。,第一节 资本成本及计算,(三)资本成本的表现形式,资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算。,一、资本成本的概述,第一节 资本成本及计算,(三)资本成本的表现形式,企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,式中： K1银行借款资本成本； I1银行借款年利息； P1银行借款筹资总额； t 所得税税率； f1银行借款筹资费率； i1银行借款年利息率。,(一)银行借款资本成本,二、个别资
4、本成本,第一节 资本成本及计算,式中： K债券资本成本； I2债券年利息； P2债券筹资总额； T 所得税税率； f2债券筹资费率； B 债券面值总额； i2一债券年利息率。,(二)债券资本成本,二、个别资本成本,【例4-1】某企业按面值发行债券2000万元，筹资费率 2，债券票面利率10，每年末付息，所得税税率33。 要求：计算该债券资本成本。,第一节 资本成本及计算,解：债券资本成本,(二)债券资本成本,二、个别资本成本,【例4-2】某企业发行债券1000万元，面额1000元，按溢价1050元发行，票面利率10，每年末付息，所得税税率 33，发行筹资费率2。 要求：计算该债券资本成本。,第
5、一节 资本成本及计算,解：债券资本成本,(二)债券资本成本,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,式中： K3优先股资本成本； D优先股年股利额； P3优先股筹资总额； f3优先股筹资费率。,(三)优先股资本成本,二、个别资本成本,【例4-3】某公司发行优先股，按面值每股10元发行，股利率为8%，发行费率3。 要求：计算该优先股资本成本。,第一节 资本成本及计算,解：优先股资本成本,(三)优先股资本成本,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,式中： K4普通股资本成本； D1预期第1年普通股股利； P4普通股筹资总额； f4普通股筹资费率； G普通股年股利增长率。,(四)普通股资本成本
6、,二、个别资本成本,【例4-4】某公司发行普通股，每股面值10元，溢价13元发行，筹资费率4，第一年末预计股利率10，以后每年增长2。 要求：计算该普通股资本成本。,第一节 资本成本及计算,解：普通股资本成本,(四)普通股资本成本,二、个别资本成本,留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。一般企业都不会把全部盈利以股利形式分给股东，留存收益是企业资金的一种重要来源，它属于普通股股东所有，其实质是普通股股东对企业的追加投资。留存收益资本成本可以参照市场利率，也可以参照机会成本，更多的是参照普通股股东的期望收益，即普通股资本成本，因此，留存收益资本成本的计算与普通股基本相同，但它不会发生筹资
7、费用。,第一节 资本成本及计算,(四)普通股资本成本,二、个别资本成本,第一节 资本成本及计算,式中：K5留存收益资本成本，其余同普通股。,(四)普通股资本成本,二、个别资本成本,【例4-5】某公司留用利润50万元，其余条件与例5-4相同。 要求：计算该留存收益资本成本。,第一节 资本成本及计算,解：留存收益资本成本,(四)普通股资本成本,三、综合资本成本,第一节 资本成本及计算,三、综合资本成本,第一节 资本成本及计算,式中：KW综合资本成本(加权平均资本成本)； Kj第j种资金的资本成本； Wj第j种资金占全部资金的比重。,三、综合资本成本,【例4-6】某企业共有资金1000万元，其中银行
8、借款占50万元，长期债券占250万元，普通股占500万元，优先股占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金的资本成本率分别为7，8，11，9，10。 要求：计算综合资本成本率。,第一节 资本成本及计算,三、综合资本成本,【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。,第一节 资本成本及计算,解：债券资本成本8%(13
9、0%)/(12%)5.71 优先股资本成本12%/(15%)12.63 普通股资本成本14%/(17%)419.05% 留存收益资本成本14%418% 综合资本成本率 5.71%50%12.63%10%19.05%30%18%10% 11.63%,四、边际资本成本,企业追加筹资，可以只采用某一种筹资方式，但这对保持或优化资本结构不利。但当筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时应通过计算边际资本成本来确定最优筹资方式的组合。,第一节 资本成本及计算,(一)边际资本成本的概念,四、边际资本成本,1.确定目标资本结构 2.测算个别资本成本 3.计算筹资
10、总额的分界点(突破点) 根据目标资本结构和各种个别资本成本变化的分界点(突破点)，计算筹资总额的分界点(突破点)。其计算公式为：,第一节 资本成本及计算,式中：BPj筹资总额的分界点； TFj第j种个别资本成本的分界点； Wj目标资本结构中第j种资金的比重。,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元
11、，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,解： (1)确定目标资本结构 经分析测算后，A公司认为目前的资本结构是最优的，在今后增资时应予保持。即长期借款10%
12、，长期债券20%，普通股70%。,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,解： (2)测算确定个别资本成本 随着公司筹资规模的不断增加，各种资金的成本也会增加，个别资本成本测算结果见表4-1。,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 要求：测算追加筹资的边际资本成本。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,解： (3)计算筹资总额的分界点(突破点) A公司的筹资总额分界点如表4-2所示：,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4
13、.计算边际资本成本 在表4-2中，新筹资总额分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，长期借款，筹资总额不超过50万元，资本成本为6；超过50万元，资本成本就要增加到7。那么筹资总额约在50万元左右时，尽量不要超过50万元。然而要维持原有资本结构，必然要多种资金按比例同时筹集，单考虑某个别资本成本是不能维持原有资本成本，必须考虑综合的边际资本成本。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本 根据表4-2计算结果，可知有四个分界点，可得出如下五 组新的筹资范围：(1)300000元以下；(2)300000
14、500000元；(3)500000700000元；(4)700000900000元；(5)900000元 以上。对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资本成本， 便可得到各种筹资范围的边际资本成本，计算结果如表4-3所 示。,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围
15、的边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本,第一节 资本成本及计算,(二)边际资本成本的计算,四、边际资本成本,4.计算边际资本成本 (4)计算各筹资总额范围的边际资本成本,第一节 资本成本及计算,第五个筹资范围的边际资本成本10.9,(二)边际资本成本的计算,二、财务杠杆,第二节 杠杆原理,内容讲解,一、经营杠杆,三、综合杠杆,一、经营杠杆,第二节 杠杆原理,(一)经营杠杆效应,一、经营杠杆,企业只要存在固定成本，就存在经营杠杆效应。对经营杠杆效应的计量最常用的指标是经营杠杆系数，经营杠杆系
16、数也称经营杠杆率(DOL)，是指息税前利润的变动率相对于销售量变动率的倍数。其定义公式为：,第二节 杠杆原理,(二)经营杠杆系数及其计算,一、经营杠杆,【例4-9】资料见表4-4。 要求：计算第二年和第三年经营杠杆系数 解：,第二节 杠杆原理,(二)经营杠杆系数及其计算,一、经营杠杆,利用上述DOL的定义公式计算经营杠杆系数必须掌握利润变动率与销售量变动率，这是事后反映，不便于利用DOL进行预测。为此，我们设法推导出一个只需用基期数据计算经营杠杆系数的公式。,第二节 杠杆原理,(二)经营杠杆系数及其计算,一、经营杠杆,以下标“0”表示基期数据，下标“1”表示预测期数据，推导如下：,第二节 杠杆原理,
