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1、主讲人,财务杠杆与资本结构分析,小组成员,01,吸收新股东方式筹资： 没有还本付息的压力，但会分散公司的控制权，稀释股东每股收益，降低每股净资产。 向银行借款的方式筹资 会有固定的偿付期限和固定的利息负担，财务风险较高。但不会分散股东对公司的控制权。,案例 P198,3,顺洁公司是一家于2008年年初成立的洗涤用品公司，公司注册资本100万元，由甲、乙、丙、丁四位股东各出资25万元。在公司经营中，甲主管销售，乙主管财务，丙主管生产和技术，丁主管人事和日常事务。经过三年经营，到2010年年末，公司留存收益为60万元，权益金额增加到160万元。由于产品打开了销路，市场前景看好，于是公司决定扩大经营
2、规模。扩大经营规模需要投入资金，于是四人召开会议，讨论增加资金事宜。 甲首先汇报了销售预测情况。如果扩大经营规模，来年洗涤用品的销售收入将达到50万元，以后每年还将以10%的速度增长。 丙提出，扩大经营规模需要增加一条生产线。增加生产线后，变动经营成本占销售收入的比率不变，仍然为50%，每年的固定经营成本将由7万元增加到10万元。 丁提出，增加生产线后，需要增加生产和销售人员。 四人根据上述情况，进行了简单的资金测算，测算出公司大约需要增加资金40万元。 甲建议四人各增资10万元，出资比例保持不变。丙和丁提出出资有困难，建议吸收新股东，新股东出资40万元，权益总额变为200万元，5人各占1/5
3、的权益份额。乙提出可以考虑向银行借款，他曾与开户行协商过，借款利率大约为6%。甲和丙认为借款由风险，而且需要向银行支付利息，会损失一部分收益。 假如你是乙，你决定说服甲、丙和丁通过向银行借款来增加资金。,This is question 1,4,01,解释负债经营的概念，说明“用他人的钱为自己赚钱”的道理,负债经营： 从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营,是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。 因此，属于负债经营范畴的负债项
4、目只有实际负债中的短期借款、短期债券和各种负债项目。西方的财务理论分析中往往将负债经营局限于偿还期在一年以上的长期债务，而将符合负债经营概念的借款性短期负债排除在外，这实际上是一种不完全的负债经营概念。分析将负债经营的内涵确定为所有符合负债经营概念要求的债务项目，即不仅包括长期负债、而且也包括短期的借款性负债。,This is question 1,5,“用他人的钱为自己赚钱”的道理 对于资金市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，企业采用借入资金方式筹集资金，一般要承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。企业采用权益资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对
5、较高。因此债权性投资风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。于是，对于企业来说，负债筹资的资金成本就低于权益资本筹资的资金成本。,This is question 2,6,提出财务杠杆原理，解释财务杠杆利益与财务杠杆风险。,02,财务杠杆原理：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。,财务杠杆利益：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的增长而增长，因此，当息税前利润增加时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利则会降低，使得每股利润以更大的比例增长，从而为普通股股东带来加乘的收
6、益。,财务杠杆风险：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的下降而减少，因此，当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息和优先股股利则会上升，使得每股利润以更大的比例下降，从而给普通股股东带来加乘的损失。,This is question 3,7,03,如果公司采纳了借款方案，利用2011年的相关预测数据测算公司2012年的财务杠杆系数。,2011年预测 EBIT=50-5050%-10=15（万元） I=406%=2.4（万元） 2012年财务杠杆系数,This is question 3,8,息税前利润（EBIT）=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税 或
7、者 息税前利润（EBIT）=边际贡献-固定经营成本=销售收入-变动成本-固定成本,利用到的公式,This is question 4,9,假设公司所得税税率为25%，试利用2011年和2012年两年的预测数据测算2012年的财务杠杆系数。测算结果与第3步中的测算结果是否想同？,04,方法一： 2011年：EBIT=15（万元），I=40*6%=2.4（万元） 税后利润EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元）,2012年：EBIT=50*110%-50*110%*50%-10=17.5（万元） 债务年利息I=40*6%=2.4（万元） 税后利润EAT=（17.5-2.4）*（1
8、-2.5%）=11.325（万元）,This is question 4,10,综上：测算结果与第3步中的测算结果相同。,方法二：,This is question 5,11,05,解释资本结构的概念。说明合理的资本结构的重要性。,资本结构 是指企业各种资金的构成及其比例关系，有广义和狭义之分。广义的资本结构指的是企业全部资金的构成及其比例关系，既包括长期资金，也包括短期资金。狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例关系，短期资金则列入营运资金中管理。我们通常所关心的资本结构是狭义的资本结构，尤其是债权性资金与股权性资金的比例关系。,首先合理的资本结构可以降低企业的综合资本成本，不同性质的
9、资本成本不同，优化资本结构，可以使综合资金成本最低。其次，合理的资本结构还可以获得财务杠杆利益。最后，合理的资本结构可以增加公司的价值，实现企业价值最大化。,This is question 6,12,根据对公司扩大经营规模后2011年相关数据的预测，测算吸收新股东和向银行借款两种筹资方式下，平均每个股东所能获得的净利润，以此判断哪种投资方式更优。,06,吸收新股东： EAT=15*（1-25%）=11.25（万元） 每个股东所获净利润： 11.25/5=2.25（万元）,This is question 6,13,向银行借款： EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元） 每个股东所获净利润： 9.45/4=2.3625（万元）,由此看来，采用向银行借款才能使股东获益最大,2.3625万元 2.25万元,This is question 7,14,07,假设以每个股东的出资总额作为1股，测算两种筹资方式下的每股利润无差别点，并进一步解释在预测情况下两种筹资方式的优劣。,设每股利润无差别点为 那么：,为两种筹资方式下的每股利润无差别点。,This is question 7,15,通过计算比较：,2018年12月17日 感谢大家的观看和聆听 ！ Thank you for listening and watching !.,
