《证券实务 教学课件 ppt 作者 刘万军 第三章债券的发行与交易》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券实务 教学课件 ppt 作者 刘万军 第三章债券的发行与交易（55页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、,第三章 债券的发行与交易,第三章 债券的发行与交易,学习导航,债券是国家、地方政府、上市公司，或私人公司为解决财政上的困难而发行的有价证券。 债券是一种直接债务关系，大都可以在市场上进行买卖，并因此形成了债券市场。债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。债券市场可分为一级市场和二级市场。在一级市场上，资金需求者,为筹措资通透过招投标或承销商,将债券出售给投资人；债券可以在二级市场自由上市买卖、转让和流通。 在一定的条件下，必须按照一定的程序来发行债券，债券的发行方式和承销方式是多样的，承销债券也应具备相应的条件。大多数投
2、资者愿意以信用等级作为衡量债券全部投资风险的重要指标，债券不同，收益率也不一样。,学习目标,本章主要介绍有关债券和债券市场的知识，本章的学习任务：掌握债券的基本概念；了解债券的性质、特征及其分类；了解债券发行的条件与程序；认识债券发行方式与承销的方式；理解债券的市场价格及收益率；熟悉债券的交易。 通过习题集的练习和训练，加深对债券与债券市场知识的理解；学会结合我国企业融资渠道，分析为什么大多数企业倾向于股票融资， 致使企业债券市场不很发达的原因；掌握分析中国债券市场特点的方法，并能进行企业债券市场供需分析，对中国债券市场发展提出建议及展望，提高专业分析能力。,第一节 债券的性质、特征与分类,2
3、010年初以来,债券市场屡创新高，不少投资于该市场的基金获得了丰厚的收益,股市低迷与债市走强形成了鲜明的对比,数据显示，年初以来，越来越多的基金开始选择大力增持债券，部分有避险需求的投资者纷纷“弃股从债”,推动债券基金的募集范围也“水涨船高”,什么是债券？它有哪些特点？作为投资的工具，它和前面前一章所学到的股票有什么不同呢？债券本质上相当于债务人给债权人出具的“欠条”。,债券的性质和特征,一,债券的性质,（一）,债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会公众筹措资金公开发行的，并且承诺按约定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债务凭证。债券表示的是一种债权、债务关系，具法律效力。债券的基本性
4、质是：,1债券属于有价证券,有价证券持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。债券证明其曾经发生过的借贷行为，它表明持券人有权取得该证券拥有的特定权益。债券上面标有票面金额，证明持券人有权到期收回本金、按期取得一定量的利息收入，因而可以在证券市场上买卖和流通，客观上具有了交易价格。 2债券是一种虚拟资本 债券是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，因此，债券是实际运用的真实资本的证书。 3债券是债权的表现 债券代表的这种权利不是直接支配财产，也不以资产所有权表示，而是一种债权。,、,影响债券期限和利率的主要因素 债券的期限通常是由融资方的融资结构决定的
5、。利率的决定因素比较多： 1.债券发行价格。一般来说，发行价高于票面价，则票面利率高于市场实际利率。 2.期限。一般来说，期限越长，利率越高。 3.市场利率。一般来说，市场利率越高，票面利率相对较高。 4.发行主体信用等级。发行主体信用等级越高,资信状况越好,票面利率可适当降低；反之亦反之。 5.宏观经济形势。若宏观经济状况良好，债券发行比较顺利，利率可适当低一些，若宏观经济形势较差，则发行债券比较困难，则利率需较高。,小链接,小知识,债券基本要素见表3-1。,债券票面四要素表,表3-1,上述四个基本要素在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会
6、公布债券的期限和利率。此外，有些债券还包含有其他一些可选择的要素，如提前归还条件、购买债券的优惠条件等。,（一）,债券的特征,债券作为一种重要的融资手段和金融工具，其特征如图3-1所示。,图3-1 债券的特征,1.偿还性,指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人 支付利息和偿还本金；,2.风险性,投资者所面临的风险主要包括信用风险、利率风险和通货膨胀风险等。,小知识,债券风险的种类 信用风险主要是债券的发行者不能还本付息或不能按时还本付息而带来的风险。风险程度由债券发行者的经营能力、规模大小及稳定性等因素决定。一般而言，中央政府债券的信用风险最小，地方政府债券和政府机构债券其次，再次是大
7、型金融机构和企业债券，而中小型企业债券的风险程度最高； 利率风险是由于市场利率变动而带来的风险。当市场利率变化时，债券二级市场的价格会朝着相反的方向波动，从而给投资者带来损失。利率变动对长期债券价格的影响大于对短期债券价格的影响； 通货膨胀风险则是因为通货膨胀给投资者带来的风险。它几乎会危及所有的债券。特别是利率固定、期限教长的债券的影响尤为巨大，当发生通货膨胀时，债券人的收入和本金都会贬值。,小资料,债券是一种安全性较高的投资工具 尽管债券面临上述风险，但相对于股票、期货等投资工具，债券仍称得上是一种安全性较高的投资工具。第一、在债券发行时偿还期限已经确定，因而投资者到期收回本金和利息的权利
8、受法律保护；第二、债券利率一般固定，不受发行后市场利率的变动影响；第三、债券市场的波动幅度较。谐鄹裣碌蹲收叽吹乃鹗步衔邢蕖,3.流动性 即债券有较强的变现能力，也就是债券持有人可按照自己的需要和市场的实际状况，转出债券收回本息的灵活性。它主要取决于市场对转让所提供的便利程度，当债券持有人急需资金时，可以在市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将不断加强。 4.收益性 即债券能为投资者带来一定的收入，一般而言，债券的收益介于银行存款和股票之间，而且其收益通常包括两部分：票面利息收益和二级市场上的价差收益，票面利息是发行者必须按期以既定的利率支付给投资者的收益，不受发行者盈利状况
9、的限制，相对于股利而言，这是一种稳定的收益；二级市场的价格的波动幅度比股票小，因此，债券的价差收益相对于股票而言也是相对稳定的。 5. 优先偿债性 债券持有者享有优先求偿权，债券的利息计入公司的经营成本，并在税前进行支付，当公司破产清算时，债券持有者享有优先于股票持有者对公司剩余资产的索取权。,债券的分类,（一）,债券的分类如图3-2所示。,图 3-2 债券的分类,1.国家债券,国家债券，又称政府债券或公债，是中央政府为筹集资金而公开发行的债务凭证。国债的债务人是国家（政府），一般由中央财政承担还本付息的责任。,小链接,金边债券 早在17世纪，英国政府经议会批准，开始发行了以税收保证支付本息的
10、政府公债，该公债信誉度很高。当时发行的英国政府公债带有金黄边，因此被称为 “金边债券”。在美国，经权威性资信评级机构评定为最高资信等级（AAA级）的债券，也称“金边债券”。后来，“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即“国债”。,温馨提示,我国国债的特征 （1）安全性高：投资者一般不必担心国债的信用风险，它具有中国债券市场最高的信用等级。目前，穆迪公司对我国国债的信用评级为A2，标准普尔公司的评级为A。 （2）流动性强：一般在发行结束的第二天就可以上市买卖。如遇利率上调或有其他更好的投资渠道时，既可质押贷款，又可在提前兑付时享受分段计息 ，避免了银行定期存款提前支取按活期计息的缺憾，能满
11、足投资人灵活调节资产结构的需要； （3）收益稳定：国债的付息由政府保证，投资国债的收益是比较稳定的； （4）享受免税待遇：我国个人所得税法规定：个人从国债投资中取得的利息免交个人所得税，这种优惠实质上提高了国债的收益率。我国国债票样见图3-3.,图3-3 我国国库券票样,2.金融债券 金融债券，是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。由于发行主体为金融机构，其信用程度高于一般公司或企业，但低于政府，因此金融债券的风险程度及利率水平低于公司债券，但高于政府债券。它属于银行等金融机构的主动负债。,3公司债券 公司债券，是公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内
12、还本付息的有价证券，它表示发行债券的公司与债券投资者之间的债权债务关系。 与股票投资相比，公司债券能提供可预测的，稳定的收益，价格波动小，风险较低；与政府债券和金融债券相比，公司债券风险程度较高，但收益也响应较高，因此公司债券具有较适中的风险收益水平。,小资料,公司（企业）债券的主要特征,（1）公司债券首先表现为一种要式有价证券；,（2）公司债券是金钱证券，融资证券；,（3）公司债券是流通证券，可以转让、抵押而流转；,（4）公司债券是证权证券；,（5）公司债券由公司盈利偿还，风险高，收益高。,按债券的偿还期限不同，分为长期债券、中期债券和短期债券。,偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在
13、1年以下的为短期债券，偿还期限在1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债券。,我国债券的划分 我国债券的划分与上述标准基本相同，但是期限有所区别，我国短期债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在5年以上的为长期债券，1年以上，5年以内的为中期债券。,小资料,按债券利率的确定方式分类 按利率的确定方式，分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。,（三）,（三）按债券利率的确定方式分类,1固定利率债券 固定利率债券，即债券的票面利率在发行时确定，在债券的存续期内保持不变 。 2浮动利率债券 浮动利率债券，指债券的票面利率随市场利率的变动而浮动，浮动利率债券往往是中长期债券，其利率一般根据市场基
14、准利率加一定的利差来确定。 3累进利率债券 累进利率债券，这种债券的利率也是变动的，但不随市场利率变动，而是按投资者投资同一债券期限的长短记息，期限越长利率越高，即利率只有上浮，不下浮。,（四）按计息方式分类,1贴现债券 贴现债券，指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。债券的发行价格与其面值的差额即为债券的利息。 2息票债券 息票债券，也叫附息债券。债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息国债的利息支付方
15、式一般是在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。 3到期付息债券 到期付息债券，在债券到期时一次性支付全部利息。此类债券的到期收益为按票面利率计算出来的到期利息收入。 此外，根据债券的可流通与否还可以分为可流通债券和不可流通债券，或者上市债券和非上市债券，记名债券和不记名债券，特殊类型债券如可转换债券等等。,三、债券的偿还方式 债券不同于股票，债券都有一个偿还期限，于是债券就有到期归还本金的要求。债券的偿还，是在债券偿还期满，债券发行人偿还本金的过程，一般来说，在债券发行时，债券发行人都应当在发债章程的偿还方式条款中对债券的偿还作出明确的规定。根据分类不同，债券的偿还方式一般有以下几种：,
16、（一）到期偿还、期中偿还和展期偿还 到期偿还也叫满期偿还，是指按发行债券时规定的还本时间，在债券到期时一次全偿还本金的偿债方式。 期中偿还也叫中途偿还，是指在债券最终到期日之前，偿还部分或全部本金的偿债方式。 展期偿还是指在债券期满后又延长原规定的还本付息日期的偿债方式。 （二）部分偿还和全额偿还 部分偿还是指从债券发行日起，经过一定宽限期后，按发行额的一定比例，陆续偿还，到债券期满时全部还清。 全额偿还是指在债券到期之前，偿还全部本金。 （三）定时偿还和随时偿还 定时偿还亦称定期偿还，它指债券发行后待宽限期过后，分次在规定的日期，按一定的偿还率偿还本金。 随时偿还也称任意偿还，是指债券发行后待宽限期过后，发行人可以自由决定偿还时间，任意偿还债券的一部分或全部。 （四）抽签偿还和买入注销 抽签偿还是指在期满前偿还一部分债券时，通过
