《证券交易实务 第2版 教学课件 ppt 作者 韩大海证券交易实务课件第6章 6.0证券交易实务课件第6章》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券交易实务 第2版 教学课件 ppt 作者 韩大海证券交易实务课件第6章 6.0证券交易实务课件第6章（180页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、3,1,证券交易实务,第6章 证券投资分析,2019/5/21,1,3,2,本章主要内容 本章重点 6.1 证券投资分析概述 6.2 证券投资分析 6.3 宏观经济分析 6.4 行业分析和区域分析 6.5 上市公司分析 6.6 技术分析 复习思考题 本章结束,3,3,本章主要内容：,本章介绍了证券投资的基本面分析和技术面分析，基本面分析主要包括证券投资价值分析、宏观经济基本面分析、行业和区域分析及上市公司分析，技术面分析主要介绍了K线分析和波浪理论分析。,返回目录,3,4,本章重点：,要求同学们掌握: 证券投资决策过程，有价证券投资价值的测算，各种消息对股价的影响，K线分析。,返回目录,3,5
2、,6.1 证券投资分析概述,6.1.1 证券投资分析的含义 证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为 。,3,6,6.1.2 证券投资的过程,1.确定证券投资政策 2.进行证券投资分析 3.构建证券投资组合 4.投资组合的修正 5.投资组合业绩评估,3,7,6.1.3 证券投资分析的信息来源,1.公开渠道 2.商业渠道 3.实地访查 4.其它渠道,3,8,6.1. 证券投资分析的主要步骤,证券投资分析作为证券投资过程的一个重要环节，对投资的成败起着十分重要的作用。分析结论的正确程度实际上取决于三个方面：首先是分析人
3、员占有信息量的大小以及分析时所用的信息资料的真实程度；其次是所采用的分析方法和分析手段的合理性和科学性；第三是证券分析过程的合理性与科学性。,3,9,证券分析应该有以下四个步骤构成：,1.资料的收集与整理 2.案头研究 3.实地考察 4.形成分析报告,返回目录,3,10,6.2 证券投资分析,6.2.1债券的投资价值分析 1. 影响债券投资价值的因素 （1）影响债券投资价值的内部因素有： 1）期限 2）票面利率 3）提前赎回规定 4）税收待遇 5）流动性 6）信用级别,3,11,（2）影响债券投资价值的外部因素有：,1）基础利率 2）市场利率 3）其他因素,3,12,2.债券价值,债券价值即债
4、券的理论价格，就是投资者按一定市场利率水平按债券品质折合成适当收益率推算出来的债券的现值。,3,13,贴现债券（零息债券）价值的公式是：,（6.1）,3,14,直接债券（定息债券）价值的公式是：,（6.2）,3,15,债券定价一般遵循以下五个原理：,定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。即当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。即到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理三：随着债券到期时间的
5、临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。,3,16,定理四：对于期限既定的债券，由收益下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益上升导致的债券价格下降的幅度。即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。即息票率越高，债券价格的波动幅度越小。,3,17,6.2.2股票价值分析,1.股票相关的价值形式 相关的价值形式主要包括：票面价值、发行价值、账面价值、内在价值、市场价值和清算价值。,3
6、,18,（1）股票的票面价值：,又称面值，即在股票票面上标明的金额，由发行者规定。国内A股票面价值一般为1元，个别股票如紫金矿业（601899）每股面值为0.1元。发行价格（也称行市）是证券公开发行的销售价格。,3,19,（2）发行价值：,这里我们将它理解为股票的发行价格。股票发行价格的高低由市场上的供求关系决定。在票面价值确定后，发行价格将依据市场的利率、证券的利率水平、发行者信誉和资金供应状况来确定。发行价格总是围绕票面价值上下波动。当发行价格低于票面价值时，为折价发行；发行价格高于票面价值时，为溢价发行；只有当发行价格等于票面价值时，才是平价发行。,3,20,（3）账面价值：,又称股票净
7、值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的。,3,21,（4）内在价值：,是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分:每期预期股利和出售时得到的差价收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。股票内在价值的计算方法模型有：现金流贴现模型、市盈率估价模型等。,3,22,（5）市场价值：,由于股票市场价格存在波动，采用什么时间的市场价格来估算股票的市场价值比较合理呢？是依据最近一段时期中股票价格的平均值来评估，还是采用评估日当天的股票价格?采用平均价格的理由在于，过
8、去一段时期证券的平均价格比证券的当前价格能够更为可靠地反映公司的“真实价值”。但采用平均价格忽视了市场价格法的前提，即有效市场假设。有效市场假设表明对于各种证券的价值来说，市场价格能够反映所有的公开信息，这就意味着公司股票的价值应该确定在评估日当天的市场价格上。,3,23,（6）清算价值：,是指公司清算时每个股份所代表的实际价值。股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股
9、票的净值不相一致。,3,24,2.股票定价,（1）现金流贴现模型：如果NPV0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。如果NPV0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率，并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。,3,25,（6.3）,3,26,零增长模型,（6.4）,3,27,稳定增长股票定价模型,（6.5）,3,28,两阶段增长股票定价模型,（6.6）,3,29,三阶段增长股票定价模型,（6.7）,3,30,模型
10、,（6.8）,3,31,运用EXCEL即可完成上述测算（表6-1）。,3,32,（2）市盈率估价模型：,内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。,3,33,稳定增长市盈率模型,（6.9）,3,34,零增长市盈率模型,（6.10）,3,35,多元增长市盈率模型,（6.11）,3,36,3）市净率定价模型：,稳定增长的公司模型,（6.12）,3,37,EBO市净率模型,（6.13）,3,38,6.2.3 ETF与LOF的投资价值分析,1.ETF和LOF的概念 ETF的英文全称是Exchange Traded Funds ,被译为“交易型开放式指数基金”；LOF的英文全称是Listed Open-
11、ended fund，被称为“上市开放式基金”。两者都是可以在交易所上市交易的开放式基金。ETF专指以某类证券价格指数作为标的物的、在交有所上市交易的开放式基金，如沪市的上证50ETF；LOF是增加了交易所交易功能的普通开放式基金。 ETF和LOF都具有开放式基金的特点，又具有封闭式基金的特点，既可以在一级市场申购、赎回，又可以在二级市场上交易。但是，ETF最小交易单位是100万，适合机构投资者，LOF最小交易单位是1000，适合中小投资者。 ETF是指数型基金，属于被动管理的基金，LOF可以是被动管理型也可以主动管理型基金。,3,39,2.LOF和ETF的内在价值分析,衡量LOF和ETF的内
12、在价值的基本指标是基金的单位资产净值。 资产总值根据每天基金拥有的资产在每个营业日后的收盘价格计算得到的总资产价值。,3,40,3.LOF和ETF的二级市场投资价值分析,（1）交易成本低 （2）手续简便 （3）提供了跨市套利的机会,3,41,6.2.4可转换债券的价格决定,1.可转换债券的理论价值 可转换债券的理论价值又称投资价值，这一价值相当于将未来一系列债息或股息收入加上面值按一定市场利率折成的现值。,（6.14）,其中：,债券的理论价值；C债券年利息收入； F债券面值；r市场平均利率； n离到期的年限。,3,42,如果考虑可转换债券的转换因素，债券转换为普通股后，债券不复存在，不再具有债
13、券到期按市场利率折算成的现值，而需将以上公式作如下修正：,（6.15）,其中：CV债券的转换价值；,可转换债券预期收益；N转换前的年份数（Nn）。,P118,3,43,因为可转换债券在普通股票上涨时转换较为有利,（6.16）,3,44,可转换债券的转换价值,（6.17）,3,45,2.可转换债券的转换价值,转换价值是可转换证券实际转换时按转换成普通股的市场价格计算的理论价值。,3,46,转换价值等于每股普通股的市价乘以转换比例,（6.18）,3,47,3.可转换债券的市场价格,可转换债券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果可转换债券市场价格在理论价值之下，该证券价格低估，这是显
14、而易见的；如果可转换债券的市场价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上涨直到转换价值之上。,3,48,（1）转换平价：,转换平价是可转换债券持有人在转换期限内可以依据把债券转换成公司普通股票的每股价格，除非发生特定情形，如发售新股、配股、送股、派息、股份的拆息与合并以及公司兼并、收购等情况，转换价格一般不做任何调整。所说的转换比率，实际上就是转换价格的另一种表示方式。,转换平价=可转换债券的市场价格/转换比率 （6-19）,3,49,（2）转换升水和转换贴水：,一般来说，投资者在购买可转换债券时都要支付一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市
15、场价格（也称基准股价）的差额，或者说是可转换债券持有人在将债券转换为股票时，相对于当初认购转换债券时的股票价格（即基准股价）而作出的让步，通常被表示为当期市场价格的百分比。,3,50,公式如下：,转换升水=转换平价基准股价 （6-20）,转换升水比率=（转换升水/基准股价）100% （6-21）,3,51,如果转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水，公式如下：,转换贴水=基准股价转换平价 （6-22）,转换贴水比率=（转换贴水/基准股价）100% （6-23）,3,52,（3）转换期限：,可转换债券具有一定的转换期限，即该证券持有人在该期限内，有权将持有的可转换债券转化
16、为公司股票。转换期限通常是从发行日之后若干年起至债务到期日止。,3,53,例： 某公司的可转换债券，票面利率10.25%，2008年12月31日到期，其转换价格为30元，其股票基准价格为20元，该债券价格为1200元。,转换比率=1200/30=40（股） 转换升水=30-20=10（元） 转换升水比率=（10/20）100%=50%,返回目录,3,54,6.3 宏观经济分析,6.3.1 经济指标对证券价格的影响 经济指标可分为以下三类：1）先行性指标，这类指标可以对将来的经济状况提供预示性的信息，如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等；2）同步性指标，这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步，如个人收人、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等；3）滞后性指标，这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化，如失业率、库存量、银行未收回贷款规模等。,3,55,1.国内生产总值与经济增长率,国内生产总值（Gross Domestic Pro
