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1、第四章经济效果分析方法,经济评价指标,静态,静态投资回收期 投资效果系数 追加投资回收期 计算费用,动态,现值法 未来值法 年值法 内部收益率 动态投资回收期,第一节静态分析方法,一、投资回收期 Pt 定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益低偿项目全部投资所需要的时间。 数学表达式：,式中NCFt为t年的净现金流量,计算方法如下： （1）年收益相等时 Pt=K/B K：项目方案的投资 B:方案实施后的年收益 例：某工程投资总额为90万元，按期建成投产，投产后每年净收益15万元，求其静态投资回收期。 解：Pt=K/B=90/15=6（年） 不考虑资金时间价值，项目六年可以回收全部投资
2、。,（2）年收益不等 当方案年收益不等时，可按累计利润计算Pt,由此表可见，从投资日算起，用每年的净收益回收全部投资的时间应在67年之间 具体计算Pt可用下面公式： Pt=Y-C/PB 式中: Y 转为正值的年份 C 当年累计利润 PB 当年回收金额 因此：Pt=7-193/350=6.45（年）,利用投资回收期评价方案需要将方案的投资回收期Pt与标准投资回收期P0比较 当 Pt P0 则该项投资是合理的 Pt P0 该项投资则不合理,投资回收期指标的优点： 1、概念清晰，直观，计算简便。 2、不仅反映项目的经济性，而且反映项目风险的大小。 缺点： 1、静态投资回收期没有考虑资金时间价值，因此
3、无法正确识别项目的优劣。 2、它只考虑投资回收之前的经济效果，舍弃了投资回收以后的数据，故不能全面地反映项目在寿命期内真实效益，故难免有片面性。,二、投资效果系数 E 定义：反映工程项目投产后，每年获得的纯收入与总投资额之比。 E=B/K 计算出的投资效果系数E,必须与标准投资效果系数E0比较 当E E0 投资方案可行 E E0 投资方案不可行,三、计算费用 1）总计算费用：计算对比方案在投资回收期年限内的总费用 Si=K+P0Ci 式中： Si 第i个方案总计算费用 K 项目方案总投资 P0标准投资回收期 Ci第i个方案年经营费用,2）年计算费用：计算各对比方案在标准投资回收期年限内每年的平
4、均费用。 Ji=Ci+K/P0 或 Ji=Ci+KE0 式中Ji为第i个方案年计算费用,年计算费用计算简便，但是在应用时应注意以下几点： （1）年计算费用只计算投资和成本两项费用，没有计算收益，因此比较方案的产出必须相同。 （2）年计算费用只适用于集中一次投资，年成本不变的情况。 （3）年计算费用只适用于多方案的选优，只能在可行方案中比较。,四、追加投资回收期与追加投资效果系数 1、追加投资回收期 追加投资：是指两个互相比较方案所需投资差额。 追加投资回收期：指投资高的方案，以每年节约的生产成本来补偿和回收追加投资的期限。,计算公式： 式中：I1,I2分别为两方案的投资额 C1,C2分别为两方
5、案的生产成本 Pa 追加投资回收期 条件限制：I1I2 C2C1 Q1=Q2,用追加投资回收期评价不同方案经济效果时，应将其与标准投资回收期P0做比较。 PaP0 说明追加投资经济效果好，选择高投资方案。 PaP0 说明追加投资经济效果不好，选择低投资方案。,2、追加投资效果系数 追加投资效果系数是追加投资回收期的倒数。 条件 B1B2 B1,B2分别为两个方案的净收益 I1I2 C2C1 Q1=Q2,用追加投资效果系数判别方案优劣的准则是： EaE0 取高投资方案 EaE0 取低投资方案 E0 基准投资效果系数,二、动态评价方法 1、净现值 NPV 定义：指项目方案在寿命期内各年的净现金流量
6、按一定的收益率折算到建设期初的现值之和。 计算公式：,净现值的经济含义： 是反映项目在计算期内的获利能力，即除了获得预计的收益率外，还获得净现值的收益。 NPV0则表示项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，且尚有盈余。 NPV=0则表示方案的收益率恰好等于基准收益率。 NPV0说明方案的收益率达不到基准收益率的水平。,利用净现值法评价方案优劣的标准是： 单方案比选时： NPV0 方案可行 NPV0 方案不可行 多个方案比较时： 当各方案投资额接近时，NPV值最大的方 案为最优,2、净现值率: （净现值指数）NPVR 定义：项目的净现值与投资现值之比。 It：t年的投资 经济含义：除了确保投
7、资获得的基准收益率外，单位投资额尚可获得的净现值收益。,用净现值率判断方案优劣的准则是： NPVR0 方案可以接受 NPVR0 方案不可以接受 多方案比较时，若两方按净现值相差比较大，应以NPV作为主要判断指标；若NPV相差不大，而投资额相差比较大，则应以NPVR作为主要判断依据。,3、净年值 NAV 定义：把所有的现金流量按照基准收益率折算成与其等值的年金，用以评价方案的经济效益。 此公式表明用NAV与用NPV评价结论应该一致，则NPV0,同时NAV0,用净年值判别方案优劣的准则是： 若NAV0 方案可行 若NAV0 方案不可行 净年值的经济含义：除了获得的预计的收益率外，在寿命期内，项目方
8、案每年获得的等额收益。,4、内部收益率 IRR (1)定义：项目在计算期内，各年的净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 IRR可以通过以下方程式求得：,（2）内部收益率的计算：直接求解这个高次方程不容易，通常采用“内插法”求其近似值，步骤如下： 1）首先估计折现率i1，计算出NPVi1为正值 2）提高折现率直至NPV出现负值，此时的折现率为i2 3)利用插值法计算IRR,利用插值法计算内部收益率只是一个近似值，计算精度与i1,i2差值有关 为了控制误差i1与i2之差，一般不应超过5% 对于一般工业项目； IRR在10%-30%之间 一般在20%左右,（3）内部收益率的经济含义 如果折现率取其
9、内部收益率，则当项目寿命期结束时，资金恰好被完全收回。因此内部收益率反映了项目对占用资金的恢复能力，即项目对初始投资的偿还能力，或者理解为项目对贷款利率的最大承担能力。 用内部收益率评价单方案的准则是： 若IRRi0 则项目方案可行 若IRRi0 则项目方案不可行,（4）内部收益率与净现值的关系 由图所知当i0IRR时，NPVi0为负值 所以对单方案而言，内部收益率与净现值的评价结论一致。,i0,NPVi0,i0,NPVi0,多方案比较：,NPV,i,1,2,1,2,1,2,i0,i0,i0,IRR2NPV2,IRR1IRR2 NPV2NPV1,IRR2IRR1i0 NPV2NPV1,因此多方
10、案比选时，应进一步计算差额内部收益率。,(5)差额内部收益率 IRR 定义：两个方案差额净现值等于零时的收益率。 计算公式：,用IRR评价比选方案的标准是 IRRi0 高投资方案为优 IRRi0 低投资方案为优,例：某工程项目有两个方案，其现金流量如下表：,差额现金流量表,然后可以对差额现金流量计算IRR,看图分析,1,2,2802.7,2038.4,10%,23.67%,27.29%,i,NPV,两方案净现值相等则差额现金流的净现值等于零，即K点对应的收益率为差额内部收益率。 由图中还可以得到，IRRi0,所以高投资方案为优，与净现值比选方案的结论一致。,K,用差额内部收益率法选优的步骤：
11、1）计算各方案的内部收益率，从中选出IRRi0的所有方案。 2）将这些方案按初始投资额由小到大排列 3）两两计算比较方案的差额内部收益率，直到选出最优方案。,（6）内部收益率指标的优缺点 优点： 1）IRR用百分数表示，直观形象，可以明确地说明一项投资在整个经济寿命期的盈利能力。 2）IRR与NPV比较，IRR不需要事先确定基准收益率。,缺点： 1）计算比较复杂，而且对于一个非典型投资项目，内部收益率的解可能不唯一。 2)IRR的大小与项目的投资额有关。对于追求利润的绝对值为最大化的企业，内部收益率高的方案不一定是最优方案。,5、动态投资回收期 Pt 定义：在基准收益率下，投资方案所有的净收益
12、的现值等于所有的投资现值所需要的时间。 数学表达式：,如果方案的投资只有一次，而且以后每年的净现金流量相等，则： P=A(P/A,i0,n) 经推导可得出,例：某项目一次性投资2000万元，每年净收益300万元，基准收益率为10%，求动态投资回收期。,用动态投资回收期比选方案的准则； 对于单方案 PtP0 方案可行 PtP0 方案不可行 多方案比选，动态投资回收期越短为优。 若基准收益率恰好等于方案的内部收益率，则动态投资回收期恰好等于方案的寿命期。因此动态投资回收期与内部收益率是等价的。,第三节投资方案的比较与选优,方案间的相互关系有以下三种： 1、独立方案：各方案间互不干涉，可以自由组合。
13、 2、互斥方案：方案间相互排斥，可以互相替代，在各方案中只能选择一个，其他方案必须放弃。 3、混合方案：兼有独立方案和互斥方案的混合情况。,一、互斥方案的比选 1、寿命期相同的互斥方案的比选 对于寿命期相同的互斥方案，通常将方案的寿命期设定为共同的分析期。 （1）现值法 对于寿命期相等的互斥方案，选择净现值最大的方案为最优方案。,（2）内部收益率法 对互斥方案进行比选时，仅以内部收益率最大为准则不能保证比选结论的正确性，此时应计算差额内部收益率对增量现金流的经济性做出评价。 用差额内部收益率比选互斥方案的准则是： IRRi0 则初始投资大的方案为优 IRRi0 则初始投资低的方案为优,2、寿命
14、期不同的互斥方案的比选 （1）现值法 当互斥方案的寿命期不等时，一般使用备选方案寿命期的最小公倍数作为共同的分析期。 用净现值法比选方案的准则是： NPV0时，净现值最大的方案为最优方案。 对仅需计算费用现金流的互斥方案，费用现值最小的方案为最优方案。,（2）净年值法 用净年值法进行寿命期不等的互斥方案的比选，实际上隐含着这样的假设：即各备选方案寿命期结束时均可按原方案无限多次重复实施，其净年值不变。 在这一前提下，净年值以“年”为时间单位，以此来比较各方案的经济效果，因而具有可比性。 用净年值选优的准则是： NAV0时，净年值最大的方案为最优方案 对于仅需计算费用现金流的互斥方案，费用年值最
15、小的方案为最优方案。,（3）内部收益率法 用差额内部收益率进行寿命期不等的互斥方案比选时应满足下列条件： 1）初始投资额大的方案，年均净现金流大，并且寿命长。 2）初始投资额小的方案，年均净现金流小，并且寿命短。 此时可利用两个方案净年值相等的方程式求解寿命期不等的互斥方案的差额内部收益率,此时方案选优的准则是： 在IRR存在的情况下： 若IRRi0 则年均净现金流大的方案为优 0IRRi0 则年均净现金流小的方案为优,二、独立方案的选优 独立方案的选优：是对实现预定目标的若干可供选择的独立方案进行组合，并选择最有利的组合方案。 特点： 1）独立方案的取舍只取决于方案自身的经济性，而无需在各方
16、案间进行比较。 2）一组独立方案中，各方案的寿命期可以是不相同的。 3）一组独立方案可以接受一个或几个方案，也可以一个不接受。,（一）无资金约束下独立方案的选优 无资金约束下独立方案的选优，可以用净现值法、净年值法或内部收益率法将不可行方案淘汰即可。,（二）有资金约束条件下独立方案的选优 1）现值法 它是以各方案的净现值为基准，在一定资金限制下寻求能使总净现值为最大的方案组合的方法。 计算程序： （1）根据基准收益率分别算出各方案的净现值。若各方案的寿命期不等应采用共同的分析期N0。（一般以各方案中最长的寿命期作为共同分析期）,（2）按各方案净现值的大小，由大至小排列，并剔除NPV0的方案。 （3）在资金限制条件下选择总净现值最大的方案组合为最优组合,例：有以下6个独立方案，若企业只能筹集到35000元投
