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1、第8章 财务管理价值观念,8.1 资金时间价值 8.2 资金风险价值,8.1 资金时间价值,8.1.1 资金时间价值的含义与意义 8.1.2 资金时间价值的表示方法 8.1.3 资金时间价值的计算 8.1.4 现金流量和现金流量图 8.1.5 资金等值的计算 8.1.6 名义利率与有效利率 8.1.7 计息期小于(或等于)资金收付期时的资金等值计算,8.1.1 资金时间价值的含义与意义,1.资金时间价值的含义和来源 (1)资金时间价值的含义 资金时间价值是指资金在生产和流通过程中随着时间的推移而发生的增值。或者可以说，资金时间价值就是指当前所持有的一定量资金比未来获得的等量资金具有更高的价值。
2、,8.1.1 资金时间价值的含义与意义,(2)资金时间价值的来源 1)节欲论。从消费者或从资金所有者的角度来看，其所拥有的资金一旦用于投资，就不能用于现时消费，必须把现时的消费推迟到将来，因此，资金使用者应当付出一定的代价，作为对放弃现时消费的补偿和对提供资金者的鼓励，这就是利息(资金的机会成本)。该观点认为，资金时间价值由“耐心”创造。,8.1.1 资金时间价值的含义与意义,(2)资金时间价值的来源 2)劳动价值论。从生产者或资金使用者的角度来看，生产的产品除了弥补生产中的物化劳动和活劳动消耗外，还会有剩余价值。从资金的运动过程来看，就表现为初始投资经过生产过程产生了增值即利润。因此，资金时
3、间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。,8.1.1 资金时间价值的含义与意义,(2)资金时间价值的来源 由“耐心”创造价值的观点有些不全面和不确切，也就是说它只是说明一些表面现象，并没有揭示资金时间价值的本质和来源。马克思认为，货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值，也就是说只有把货币作为资金投入生产经营活动才能产生时间价值。 因此，时间价值不可能由“时间”或“耐心“创造，而只能由工人的劳动创造，时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。,8.1.1 资金时间价值的含义与意义,2.资金时间价值的意义 (1)能促进决策者做出更加科学的投资、筹资决策 (2)能促进资金使用者更加合理有效地使用资金,
4、8.1.2 资金时间价值的表示方法,1.利息 利息是衡量资金时间价值大小的绝对尺度。 狭义是指占用资金所付出的代价或放弃资金使用权所得的补偿。广义是指资金投入到生产或流通领域中，一定时间后的增值部分。 在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。,8.1.2 资金时间价值的表示方法,1.利息 利息计算公式为 I=F-P （8-1） 式中 I利息； F还本付息额； P借贷的资金额(本金)。,8.1.2 资金时间价值的表示方法,2.利率 利率是衡量资金时间价值大小的相对尺度，是资金在单位时间(一个计息周期)内所发生的增值(利息或利润)与投入的资金额(本金)之比。即 i=I_t/P
5、100% (8-2) 式中 i利率； It单位时间内所得的利息； t计息周期。 计算利息的时间单位称为计息周期，通常有年、半年、季、月、周等。,8.1.3 资金时间价值的计算,资金时间价值在银行体现为存款和借款的利息，利息的大小通常取决于以下几个基本因素： 1)本金P(投资额)，投资的资金越大，利息越大。 2)利率i，一般来说，在其他条件不变的情况下，利率越高，利息越大；反之，则越小。 3)时间n，在其他条件不变的情况下，时间越长，利息越大；反之，则越小。 通常利息的计算有单利和复利两种。,8.1.3 资金时间价值的计算,1.单利 单利是“本金生息，利息不生息”，按照单利计算，n期内每期的利息
6、及本利和如表8-1所示。 表8-1 单利法计算公式的推导过程,8.1.3 资金时间价值的计算,1.单利 因此，单利法n期后的本利和为 F=P(1+ni) (8-3) 单利法n期的利息为 In=Pni (8-4),8.1.3 资金时间价值的计算,1.单利 【例8-1】某房地产开发企业存入银行500万元，以5%的年存款利率存3年，问按单利法该企业3年后能从银行取出多少钱?所得利息是多少(不考虑利息税)? 解：单利法3年后的本利和为 F=P(1+ni)=500(1+35%)=575 (万元) 单利法3年的利息为 I3=Pni=50035%=75 (万元) 或I=F-P=575-500=75(万元),
7、8.1.3 资金时间价值的计算,2.复利 复利是“本金生息，利息也生息”，即俗称“利滚利”，按照复利计算，n期内每期的利息及本利和如表8-2所示。 表8-2 复利法计算公式的推导过程,8.1.3 资金时间价值的计算,2.复利 因此，复利法n期后的本利和的计算公式为 F=P(1+i)n (8-5) 复利法n期的利息为 In=F-P=P(1+i)n-P=P(1+i)n-1 (8-6),8.1.3 资金时间价值的计算,2.复利 【例8-2】仍用上例，问按复利法该企业3年后能从银行取出多少钱?所得利息是多少(不考虑利息税)? 解：复利法3年后的本利和为 F=P(1+i)n=500(1+5%)3=578
8、.812 5 (万元) 复利法n期的利息为 In=F-P=578.812 5-500=78.812 5 (万元),8.1.4 现金流量和现金流量图,1.现金流量 房地产开发项目从投资建设到建成投产直至最后报废可以看作一个项目系统，在不同时点上发生各种资金收支。其中，流出系统的资金称为现金流出(记为CO)；流入系统的资金称为现金流入(记为CI)；同一时点的现金流入与现金流出之差称为这一时点的净现金流量(记为NCF=CO-CI)；现金流入、现金流出及净现金流量统称为现金流或现金流量。,8.1.4 现金流量和现金流量图,1.现金流量 项目的现金流入通常包括营业收入、回收固定资产余值和回收流动资金等；
9、现金流出通常包括项目投资、流动资金和营业成本等。 房地产开发项目不同阶段的净现金流量的确定方法如下： (1)建设期现金流量的确定： CO-CI=-固定资产投资-流动资金,8.1.4 现金流量和现金流量图,1.现金流量 (2)销售或运营期现金流量的确定： CO-CI=营业收入-营业成本-税金及附加-所得税 =营业收入-(营业成本+折旧)-税金及附加-所得税+折旧 =营业收入-总成本费用-税金及附加-所得税+折旧 =利润总额-所得税+折旧 =税后利润+折旧,8.1.4 现金流量和现金流量图,1.现金流量 (3)结束期现金流量的确定： CO-CI=营业收入+回收固定资产余值+回收流动资金-营业成本-
10、税金及附加-所得税,8.1.4 现金流量和现金流量图,2.现金流量图 为了表述资金的变化过程，通常用图示的方法将现金流入与流出、量值的大小、发生的时点形象地描绘出来，并把该图称为现金流量图。 【例8-3】某房地产项目投资销售期6年，初期项目开发投资和固定资产投资共计100万元，第二年年初开始预售，投资流动资金50万元，第二年年末到第六年年末每年销售的净现金流量为55万元，第六年年末流动资金回收50万元，固定资产残值10万元，则该项目的现金流量图如图8-1所示。,8.1.4 现金流量和现金流量图,2.现金流量图,图8-1 现金流量图(单位：万元),8.1.4 现金流量和现金流量图,2.现金流量图
11、 图中水平轴表示时间坐标，时间的推移从左到右。轴上分成若干相等的间隔，每一个间隔代表一个时间单位，可以是年、季、月、周等。时间轴上的点称为时点，通常表示该时间段的末期，同时也是下一时间段的初期。垂直箭线表示现金流量，箭头向上表示现金流入(正现金流)， 箭头向下表示现金流出(负现金流)，线段的长短与现金流入、流出的多少成比例，并在箭头末端标注其金额的大小。同一时点上的现金流入与现金流出的代数和为净现金流量。,8.1.4 现金流量和现金流量图,2.现金流量图 需要说明的是： 虽然房地产开发在寿命期内的现金流量随时发生，但为了计算分析的方便，项目评价时通常假设现金流量均在其时间段的期末时点发生。 另
12、外，房地产开发项目评价时，由于评价所站的角度不同，现金流量构成和表示方法也有相应的区别。,8.1.5 资金等值的计算,1.资金等值的含义 由于资金具有时间价值，现金流量图中，各个时点发生的现金流量是不能直接相加的，因此对资金进行比较时，应该把不同时点的金额换算到同一个时点，我们把这个资金转换的过程称作资金等值计算。 因此，要对房地产开发项目进行经济评价，需要将不同时点发生的资金收付以复利的计息方法换算到同一时点，变成可以衡量的资金。,8.1.5 资金等值的计算,1.资金等值的含义 资金等值计算有以下几个相关概念： (1)现值与终值 1)现值，用P(Present Value)表示。我们把将来某
13、一时点的现金流量换算成与现在时点等值的现金流量的过程称为折现，其换算的结果就是“现值”。 2)终值，用F(Future Value)表示，是指与现值等值的某一将来时刻的资金价值。如果把现值看作是本金的话，那么终值就是本利和，也称将来值。,8.1.5 资金等值的计算,1.资金等值的含义 (2)一次支付款项和系列支付款项 1)一次支付款项。一次支付款项是指在某一特定时间内只发生一次的简单现金流量，如投资于到期一次偿还本息的公司债券就是单一支付款项的问题。 2)系列支付款项。系列支付款项是指在n期内多次发生的现金流入或现金流出。 年金A(Annual Value)是系列支付款项的特殊形式，是指在一定
14、时期内每隔相同时间(如一年)发生相同金额的现金流量。,8.1.5 资金等值的计算,1.资金等值的含义 按照每次收付款发生的具体时点不同，可以把年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。其中普通年金和预付年金是年金的两种基本类型。 普通年金。普通年金是指从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。 预付年金。预付年金是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。,8.1.5 资金等值的计算,1.资金等值的含义 递延年金。递延年金是指从第一期以后才开始的，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。它是普通年金的特殊形式。凡不是从第一期开始的普通
15、年金都是递延年金。 永续年金。永续年金是指从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项。它也是普通年金的特殊形式。 (3) 年折现率 折现时使用的利率，一般用i表示；年限或称项目的寿命期，一般用n表示。,8.1.5 资金等值的计算,2.一次支付款项的终值和现值计算 (1)复利终值(已知现值P，求终值F) 复利终值是指一项现金流量按复利计算的一段时期后的价值，其计算公式为 F=P(1+i) n (8-7) 式中，(1+i)n通常称为“复利终值系数”，记作(F/P，i，n)，可直接查阅复利终值系数表(见附表A)取得， 故上式又可写成： F=P(F/P，i，n) (8-8),8.1.5 资金等值的
16、计算,2.一次支付款项的终值和现值计算 【例8-4】某房地产开发企业获得贷款800万元，协议规定贷款年利率为8%，要求本利第5年年末一次还清，问到时应还多少钱? 解：根据公式得： F=P(1+i)n=800(1+8%)5=1 175.46 (万元) 也可直接查复利终值系数表，得(F/P，8%，5)=1.469 3，则 F=P(F/P，i，n)=8001.469 3=1 175.44 (万元),8.1.5 资金等值的计算,2.一次支付款项的终值和现值计算 (2)复利现值(已知终值F，求现值P) 计算现值的过程通常称为折现。折现是指将未来预期发生的现金流量按折现率调整为现在的现金流量的过程。现值的计算公式为 P=F(1+i)-n (8-9) 式中，(1+i)-n通常称为“复利现值系数”，记作(P/F，i，n)，可直接查阅复利现值系数表(见附表B)取得，故上式又可写成： P=F(P/
